十一章资本预算决策评量方法.ppt
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1、Chapter 11十一章资本预算决策评量方法 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望Chapter 11u金融資產(Financial Asset)包括股票、債券、商業本票等證券商品的投資與公司所經營之本業活動不直接相關有活絡的次級市場,可逆性高u固定資產(Fixed or Real Asset)購置土地、廠房、機器設備實質資產的投資與公司本業活動相關,對長期發展影響深遠投資期限長,可逆性低,需審慎評估企業投資的資產標的Chapter 11u資本預算(C
2、apital Budgeting)評量長期投資方案應否被接受以及資金如何分配的決策過程u資本預算決策(Capital Budgeting Decision)對於長期投資方案所作的決定資本預算與資本預算決策Chapter 11u重置型方案(Replacement Project)為提昇原有產品線的生產能量或開發新的產品線而進行的投資專案u擴充型方案(Expansion Project)將原有生產設備進行汰舊換新的投資專案u其他型方案基於一些其它考量而進行的投資專案(例如為員工福利而設置的托兒所、停車場等)投資方案依執行目的來區分 Chapter 11u獨立型方案(Independent Proj
3、ect)無排擠效應而有可能共同被接受的投資專案u互斥型方案(Mutually Exclusive Project)有排擠效應而無法共同被接受的投資專案u條件型方案投資專案是否會被採行,是以其他專案的執行成果為前提 投資方案依有無排擠效應來區分 Chapter 11u並非是所有似與投資計畫有關的現金流量都是新增現金流量,容易誤判的包括:u機會成本(Opportunity Cost)因為接受投資方案而必須放棄的既有利益例將目前出租的房屋改為自用營業處所,該房租收入即為機會成本u沒入成本(Sunk Cost)與是否接受投資方案沒有直接相關的成本,在評估方案時,此類現金流量不應納入考慮例在公司自有的土
4、地上增建廠房,該土地之原始購置成本即為沒入成本新增現金流量的考量Chapter 11u副作用(Side Effect)投資計畫對公司其他營業活動所造成的現金流量損失例新產品的推出對現有產品營收的侵蝕u淨營運資金的變化投資計畫對公司淨營運資金(或淨營業營運資金)的影響例投資計畫造成銷售額的擴增,使得應收債款及存貨等也會自動增加新增現金流量的考量(續)Chapter 11uA銀行委請B顧問公司評估併購C銀行的效益。請問所支付的顧問費是否應屬於評估該併購方案相關成本的一部份?Ans:否。顧問費為沒入成本,因為不論是否接受併購方案,該顧問費都必須要支付QUIZChapter 11u依照現金流量的發生時
5、點,可分為:期初現金流量每年營業現金流量F這是投資方案為企業創造價值的主要來源期末現金流量新增現金流量的估計Chapter 11u因為投資計畫而產生的資本支出例新添設備的成本(包括安裝及測試費用)u淨營運資金的增加u處分舊資產的淨收入及相關稅負僅限於重置型專專案期初資本支出的估計Chapter 11u因為銷售額增加或營業成本及費用的降低而為企業創造的現金流量假設企業的營業外收入為零,則其營業利益等於息前稅前盈餘(EBIT)營業現金流量每年營業現金流量的估計u折舊費用屬於非現金支出,是企業可用資金的一部份u折舊還可以替企業節稅(因為可降低EBIT)折舊稅盾折舊費用 稅率Chapter 11u淨營
6、運資金的變化投資方案結束,淨營運資金會回復至方案執行前的水準 u處分資產的淨收入及相關稅負 期末現金流量的估計Chapter 11u直線法(Straight Line Method)易於瞭解且計算簡便 兩種折舊方法u加速折舊法(Accelerated Depreciation Method)年數合計法(Sum of the Years Digits Method)Chapter 11年數合計法的折舊費用計算u例設備成本為$120,000,預估殘值為零,耐用年限3年耐用年數合計數3+2+1=6第一年折舊費用$120,0003/6=$60,000第二年折舊費用$120,0002/6=$40,000
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