债券和股票的定价分析(47页PPT).pptx
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1、第5章 债券和股票的定价目录目录5.1 债券的定义和例子 5.2 如何对债券定价 5.3 债券的概念 5.4 普通股的现值 5.5 股利折现模型中参数的估计 5.8 市盈率 5.9 股票市场行情 本章小结 债券和股票的定价债券和股票的定价定价原理:金融资产的价值 =未来预期现金流的现值 要对债券和股票定价,我们需要:预测未来现金流:数量(有多少)and 时间(什么时候发生)以适当利率对未来现金流折现:折现率应和该证券所面临的风险相当.5.1 债券的定义和例子债券的定义和例子公司债券是指公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券(中华人民共和国证券法)债券是借款人和贷款人之间签定的
2、法定约束条款,是借款者承担某一确定金额债务的凭证。标明贷款的本金 标明现金流的大小和发生时间 5.1债券的定义和例子债券的定义和例子假设Kreuger公司发行了100 000份面值(face value/par value)为1000美元的债券,票面利率(coupon rate)为5%,到期日(maturity)为两年,利息每年支付一次,这就意味着:公司借款总金额为100 000 000美元(100 0001000)第一年年底,该公司必须支付5 000 000美元(5%100 000 000美元)的利息(coupon).第二年年底,公司必须同时支付5 000 000美元利息和100 000 0
3、00美元本金.面值(face value/par value):1000美元票面利率(coupon rate):5%利息(coupon)到期日(maturity):2年第一年和第二年末的现金流用什么来折现呢?到期收益率(yield to maturity,YTM)注意复利计息期数:find the right discount ratePresent Value of Cash Flows as Rates ChangeBond Value=PV of coupons+PV of parBond Value=PV of annuity+PV of lump sumAs interest rat
4、es increase,present values decreaseSo,as interest rates increase,bond prices decrease and vice versa7-6Example 1假定Xanth公司曾准备发行一份到期期限为10年的债券。票面值为1000美元,息票利率8%。假设类似的债券的收益率为8%,那么这份债券应该以怎样的价格出售?Draw the timeline first.Example 2Consider a bond with a coupon rate of 10%and annual coupons.The par value is$
5、1,000,and the bond has 5 years to maturity.The yield to maturity is 11%.What is the value of the bond?Using the formula:B=PV of annuity+PV of lump sumB=1001 1/(1.11)5/.11+1,000/(1.11)5B=369.59+593.45=963.047-8Example 3 Suppose you are reviewing a bond that has a 10%annual coupon and a face value of$
6、1000.There are 20 years to maturity,and the yield to maturity is 8%.What is the price of this bond?Using the formula:B=PV of annuity+PV of lump sumB=1001 1/(1.08)20/.08+1000/(1.08)20B=981.81+214.55=1196.367-9例题1中,债券以面值出售(sell at par)例题2中,债券以低于面值出售,被称为折价债券。The bond sells for less than face value,it i
7、s called a discount bond.例题3中,债券以高于面值出售,被称为溢价债券。The bond sells at a premium than face value,it is called a premium bond.票面利率与市场利率对债券价格的影响票面利率与市场利率对债券价格的影响债券价格和市场利率的变化方向相反 .当票面利率=市场利率,债券价格=面值.当票面利率 市场利率,债券价格市场利率,债券价格面值(溢价销售)半年期利息的例子在实际中,美国所发行的债券通常一年支付两次利息。例如,一份普通债券拥有14%的票面利率,1000美元的面值。那么该债券的持有者每年收到的利
8、息总额为140美元,但会以每份70美元分两次支付来实现。假设该债券的到期收益率为16%,7年后到期,那么债券的价格会是多少?实际年收益率是多少?Find out the right discount rate first:16%/2=8%Find out the right periods:7*2=14 每6个月为一期,那么7年一共14期。Draw the timeline债券现值=917.56 美元实际收益率=16.64%零息债券是债券中最简单的一种形式承诺在未来某一确定的日期作某单笔支付的债券,债券到期前不支付任何本金和利息。也称为零息债券、子弹式债券(bullet)和纯贴现债券等术语一份
9、不支付任何利息的债券的售价应远低于其票面价值。零息债券零息债券定价所需要的信息:到期时间(T)=到期日-当前的日期面值(F)折现率(r)0时点纯贴现债券的现值:例子:年度复利下的零息债券例子:年度复利下的零息债券 确定面值为$1,000,000,折现率为10%.期限为20年 的零息债券的价值 假定Geneva电力有限公司发行了一份债券,面值1000美元,8年的零息债券。如果该债券的价格为627美元,那么其到期收益率为多少?假设复利计算以年为单位。1000/(1+r)8=627r=6%例子:真实世界的半年复利下的零息债券EIN发行了一份面值为1000美元,5年期的零息债券。初始价格为508.35
10、美元。请问在半年复利的情形下其到期收益率为多少?1000/(1+r)10=508.35r=7%YTM=14%平息债券平息债券(Level-Coupon BondsLevel-Coupon Bonds)债券利息在发行日和到期日之间进行有规律的定期支付,并且这种定期支付在既定期间内保持不变,到期归还本金平息债券平息债券平息债券定价所需要的信息:利息支付日期和到期时间 每期支付的利息(C)和面值 折现率平息债券的价值=利息年金的现值 +面值的现值 平息债券平息债券:举例举例 计算 票面利率为 13%,半年付息,到期日为 2010年11月,市场利率为 10%的国债在2006年11月的价格.2006年
11、11月,债券现值为:金边债券金边债券(ConsolsConsols)永久支付利息没有到期日的一种债券PV=C/r例子:优先股一种由公司发行的、给予持有者永久固定股利支付额的一种股票小结零息债券、平息债券和金边债券的定义半年付息债券的合约标定利率和有效年利率 到期收益率到期收益率YTM:使得债券的价格等于其本金和利息的现值的折扣率表明投资者在既定价位上的投资并持有至到期日所获得的实际报酬率等同于我们确定债券价值时的市场利率债券市场行情 华尔街日报纽约时报或者你所在当地的报纸都会为在证券交易所的证券提供有用的信息参见教材P90实际利率与名义利率考虑通货膨胀对利率的影响R:名义利率r:实际利率h:通
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