第10章 认股权证和可转换债券(30页PPT).pptx
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1、CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance,Ocean University of China认股权证和可转换债券认股权证和可转换债券认股权证认股权证可转换债券可转换债券11/8/20221CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance,Ocean University of China 案例案例:中国宝安集团股份有限公司中国宝安集团股份有限公司(以下简称宝以下简称宝安公司安公司)是一家处于中国特区是一家处于中国特区广东省深圳市广东省深圳市的老牌房地产公司。它于的老牌房地产公司。它于199119
2、91年年6 6月月2525日在深圳日在深圳证券交易所挂牌上市交易,是中国最早上市的公证券交易所挂牌上市交易,是中国最早上市的公司之一。司之一。19921992年年1010月月宝安公司向宝安股东发行宝安公司向宝安股东发行“宝安宝安9393认股权证认股权证”(以下简称权证)(以下简称权证)26402640万张万张,每,每1010股股宝安股票送宝安股票送1 1张宝安权证,并且于张宝安权证,并且于19921992年年1111月月5 5日日在深圳证券交易所上市交易。在深圳证券交易所上市交易。11/8/20222CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance
3、,Ocean University of China 19931993年年8 8月月2525日日宝安公司在中国证券报宝安公司在中国证券报上发布了该公司上发布了该公司19931993年认股权证认股公年认股权证认股公告书,规定凭宝安认股权证认购股票的时告书,规定凭宝安认股权证认购股票的时间自同年间自同年9 9月月1 1日日起至同年起至同年1111月月5 5日日止,逾期视止,逾期视为自动放弃认股权;认股价格为每张权证可为自动放弃认股权;认股价格为每张权证可以以2020元元认购认购1.31.3股宝安普通股,即权证实际认股股宝安普通股,即权证实际认股价格为价格为15.3815.38元元/股;认股对象为截
4、止到同年股;认股对象为截止到同年1111月月5 5日日持有宝安权证者;权证认股缴款地点为权证持有宝安权证者;权证认股缴款地点为权证原托管证券商处;权证交易截止日为同年原托管证券商处;权证交易截止日为同年1111月月2 2日日,在此之前的缴款认购时间内,权证仍可交易。,在此之前的缴款认购时间内,权证仍可交易。11/8/20223CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance,Ocean University of China 第一节第一节 认股权证认股权证一、认股权证的基本概念一、认股权证的基本概念(一)认股权证的定义(一)认股权证的定义 认股权证
5、认股权证是一种允许其持有人在指定的期限内购买或是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产(如股票)的一种权利。通常包括公司认出售相关资产(如股票)的一种权利。通常包括公司认股权证和备兑认股权证。股权证和备兑认股权证。1 1、公司认股权证、公司认股权证 由公司发行,是一种允许其持有人(即投资者)在指由公司发行,是一种允许其持有人(即投资者)在指定期限内以确定的价格直接向发行公司购买或出售股票的定期限内以确定的价格直接向发行公司购买或出售股票的权利。通常所说认股权证就是指公司认股权证。权利。通常所说认股权证就是指公司认股权证。11/8/20224CopyrightZhao Shuran 2
6、009,Department of Finance,Ocean University of China 按照权证中规定的按照权证中规定的权利权利是是购买购买资产还是资产还是出售出售资产,资产,认股权证又分为认股权证又分为认购认购认股权证和认股权证和认售认售认股权证。认股权证。公司认股权证很类似于股票期权。认购权证相当公司认股权证很类似于股票期权。认购权证相当于看涨期权。于看涨期权。2 2、备兑认股权证备兑认股权证 备兑认股权证类似于公司认股权证。它也赋予持有人在备兑认股权证类似于公司认股权证。它也赋予持有人在特定期限内以确定的价格购买或出售股票的权利。与公司特定期限内以确定的价格购买或出售股票
7、的权利。与公司认股权证不同的是,它一般是由上市公司以外的第三者发认股权证不同的是,它一般是由上市公司以外的第三者发行,如投资银行等。发行的目的也不是为了筹资,而是给行,如投资银行等。发行的目的也不是为了筹资,而是给投资者提供一种管理投资组合的工具。投资者提供一种管理投资组合的工具。11/8/20225CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance,Ocean University of China 公司认购权证 备兑认购权证发行时间发行时间认购对象认购对象发行目的发行目的到期兑现到期兑现一般是上市公司在发行公司债券、一般是上市公司在发行公司债券、
8、优先股股票或配售新股之际同时优先股股票或配售新股之际同时发行发行只能认购公司发行的股票只能认购公司发行的股票筹资筹资持有者认购股票而兑现持有者认购股票而兑现没有限制没有限制可认购一组股票。另外,针可认购一组股票。另外,针对一个公司的股票,也可能对一个公司的股票,也可能有多个发行者发行备兑权证,有多个发行者发行备兑权证,它们的兑换条件也可能不一它们的兑换条件也可能不一样样给投资者提供一种投资组合给投资者提供一种投资组合管理的工具管理的工具发行者按约定条件向持有者发行者按约定条件向持有者出售规定的股票,也可能是出售规定的股票,也可能是发行者以现金向持有者支付发行者以现金向持有者支付股票认购价和当前
9、市场价格股票认购价和当前市场价格之间的差价之间的差价公司认购权证和备兑认购权证的区别公司认购权证和备兑认购权证的区别11/8/20226CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance,Ocean University of China(二)投资者购买公司认购权证的好处(二)投资者购买公司认购权证的好处 1 1、有限风险下的无限收益;、有限风险下的无限收益;2 2、与直接购买股票相比,存在杠杆效应。、与直接购买股票相比,存在杠杆效应。宝安股价宝安股价15.58 17.5820认购权证价值认购权证价值宝安认购权证价值与宝安股票价格之间的关系宝安认购权
10、证价值与宝安股票价格之间的关系11/8/20227CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance,Ocean University of China(三)认购权证与看涨期权的区别(三)认购权证与看涨期权的区别 案例简化案例简化 (1)假设不考虑宝安公司的国有股和法人股等非流通股份,只考虑其在深圳证券交易所 上市的A股股份。(2)假设所有的2640万张认股权证都在认购期限的最后一天即1993年11月5日以每股15.38元的价格认购,每张认股权证可以认购1.3股。(3)1993年11月4日宝安公司的A股流通股数为17467.55万股,11月4日A股收
11、盘价为17.35元/股。11/8/20228CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance,Ocean University of China(4 4)假设)假设19931993年年1111月月4 4日日宝安公司的宝安公司的A A股价值等于股价值等于流通股数与流通股数与A A股收盘价的乘积。股收盘价的乘积。19931993年年1111月月5 5日,日,26402640万张认股权证被执行:万张认股权证被执行:公司收到现金:公司收到现金:2640*20=528002640*20=52800万元(即万元(即5.285.28亿元);亿元);公司增加股数:
12、公司增加股数:2640*1.3=34322640*1.3=3432万股。万股。分析认股权证执行前后公司分析认股权证执行前后公司A A股的价值变化:股的价值变化:(1 1)执行前:)执行前:公司公司A A股股数股股数=17467.55=17467.55万股;万股;公司公司A A股总价值股总价值=A=A股股数股股数*A*A股价格股价格=17467.55=17467.55万股万股*17.35*17.35元元/股股=303062=303062万元;万元;每股价值每股价值=17.35=17.35元元/股。股。11/8/20229CopyrightZhao Shuran 2009,Department o
13、f Finance,Ocean University of China(2 2)执行后:)执行后:公司公司A A股股数股股数=认购前认购前A A股股数股股数+认购前新增股认购前新增股数数=17467.55=17467.55万股万股+3432+3432万股万股=20899.55=20899.55万股;万股;公司公司A A股总价值股总价值=认购前认购前A A股价值股价值+认购所得资金认购所得资金=303062=303062万元万元+52800+52800万元万元=355862=355862万元;万元;每股价值每股价值=公司公司A A股总价值股总价值/公司公司A A股股数股股数=355862=355
14、862万万元元/20899.55/20899.55 万股万股=17.03=17.03元元/股股 。11/8/202210CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance,Ocean University of China 认购权证 看涨期权发行人发行人公司公司期权卖方,一般与期权卖方,一般与公司无关公司无关发行目的发行目的酬资酬资给买卖双方提供一给买卖双方提供一种交易工具种交易工具被执行时对公司股数的影被执行时对公司股数的影响响增加增加没有影响没有影响被执行时对公司总价值的被执行时对公司总价值的影响影响收到现金,总价值收到现金,总价值增加增加没有影
15、响没有影响被执行时对每股价值的影被执行时对每股价值的影响响被被“稀释稀释”,每股,每股价值减少价值减少没有影响没有影响被执行时对公司财务数据被执行时对公司财务数据的影响的影响影响每股收益等相影响每股收益等相关财务数据关财务数据没有影响没有影响认购权证与看涨期权的区别认购权证与看涨期权的区别11/8/202211CopyrightZhao Shuran 2009,Department of Finance,Ocean University of China二、认购权证的定价二、认购权证的定价(一)影响认购权证价格的因素(一)影响认购权证价格的因素 与看涨期权类似,认购权证的价格主要受到以下几个因
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