证券业风险案例.ppt
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1、证券业风险案例证券业风险案例8月月5日,深圳市邮局收到一包日,深圳市邮局收到一包17.5公斤的身份证邮件,共计身份证公斤的身份证邮件,共计身份证2800个。个。150万万人人杀杀入入深深圳圳,杀杀向向300个个认认购购表表发发售售点点,平平均均每每个个点点5000人人。各各点点营营业业面积一般为面积一般为2000平方米,等于每个股民仅有平方米,等于每个股民仅有0.4平方米的活动空间。平方米的活动空间。8月月,南南国国深深圳圳正正值值酷酷暑暑。酷酷暑暑之之中中,男男女女老老少少,勾勾肩肩抱抱腰腰,没没有有羞羞涩涩,没没有有不不好好意意思思,没没有有温温良良恭恭俭俭让让。紧紧紧紧靠靠在在一一起起,
2、才才能能防防止止别别人人“加加塞塞”。因为在人们看,买上认购抽签表,就拿到了因为在人们看,买上认购抽签表,就拿到了“芝麻开门芝麻开门”的敲门砖。的敲门砖。8月月7日日上上午午,发发售售新新股股认认购购抽抽签签表表的的消消息息见见报报以以后后,马马上上就就有有人人在在一一些些发发售售网点排起队伍。网点排起队伍。8月月8日,深圳市各个发售网点均已出现排队长龙。日,深圳市各个发售网点均已出现排队长龙。8月月9日上午日上午8点,遍布深圳全市城乡的点,遍布深圳全市城乡的303个网点同时开始发售抽签表。个网点同时开始发售抽签表。奇奇怪怪的的是是,有有的的发发售售点点仅仅开开门门营营业业二二三三个个小小时时
3、,便便宣宣布布抽抽签签表表卖卖光光;有有的的数数千千人人的的长长蛇蛇队队中中,只只有有30多多人人买买到到表表;还还有有的的发发售售点点刚刚刚刚宣宣布布卖卖完完,便便有有“黄黄牛牛”手手握握数数以以百百计计的的抽抽签签表表登登台台亮亮相相,以以每每张张500元元至至800元元的的高高价价四处兜售。四处兜售。当当日日下下午午4点点30分分,派派售售新新股股结结束束。50万万张张认认购购申申请请表表已已各各归归其其主主,但但仍仍有有上万人没有买上。上万人没有买上。望望着着“售售馨馨”的的通通知知,他他们们排排队队拥拥挤挤的的烦烦恼恼,空空手手而而归归的的失失望望,再再加加上上听听说说“走走后后门门
4、”的的怨怨恨恨交交织织在在一一起起。这这些些人人仍仍围围在在卖卖认认购购中中签签表表的的地地方方,久久久不肯离去。久不肯离去。由由于于巨巨大大的的暴暴利利机机会会,由由于于没没有有经经验验、组组织织工工作作不不严严密密,再再加加上上利利用用关关系系走走后门等不正当之风和舞弊行为,最终爆发后门等不正当之风和舞弊行为,最终爆发8.10风波。风波。晚晚上上10点点至至11点点,深深圳圳市市政政府府门门前前有有人人游游行行、示示威威,并并与与治治安安人人员员发发生生冲冲突突,焚焚毁毁了了公公安安人人员员的的值值勤勤巡巡逻逻车车。游游行行示示威威的的导导火火索索,是是传传闻闻新新股股发发行行中中存在舞弊
5、行为。存在舞弊行为。8月月11日日凌凌晨晨,深深圳圳市市政政府府召召开开紧紧急急会会议议,宣宣布布再再增增发发500万万张张认认购购兑兑换换券券(合计(合计50万张认购申请表)。股民于是重新回到发售点排起万张认购申请表)。股民于是重新回到发售点排起“长龙长龙”。当日晚上,深圳市长出面发表电视讲话,事态逐步稳定。当日晚上,深圳市长出面发表电视讲话,事态逐步稳定。(资料来源:参见周焕涛著股市红与黑,山东人民出版社(资料来源:参见周焕涛著股市红与黑,山东人民出版社1999年。)年。)二、原因分析二、原因分析深圳深圳8.10风波轰动全国,其沉痛教训发人深省。风波轰动全国,其沉痛教训发人深省。股股市市作
6、作为为典典型型的的市市场场经经济济形形态态,仍仍然然按按计计划划经经济济的的方方法法来来管管理理,势势必必出出乱乱子子。例例如如这这次次发发售售新新股股,事事先先确确定定抽抽签签表表的的发发售售量量、中中签签率率等等;但但到底会有多少人来购买,却一无所知。结果造成供需矛盾突出。到底会有多少人来购买,却一无所知。结果造成供需矛盾突出。在在发发售售过过程程中中,缺缺乏乏应应变变能能力力。当当着着百百万万人人南南下下深深圳圳,面面对对发发售售前前和和发发售售过过程程中中的的排排队队长长龙龙,应应该该及及时时采采取取措措施施。结结果果,还还是是等等到到群群众众上上街游行、发生骚乱以后才临时补救。显然已
7、晚了三秋。街游行、发生骚乱以后才临时补救。显然已晚了三秋。对对发发售售工工作作没没有有进进行行有有效效的的监监管管。全全市市工工商商、监监察察部部门门出出动动700多多人人,在在303个个发发售售点点值值勤勤,平平均均每每个个网网点点二二人人以以上上。可可是是发发行行中中大大量量截截留留,徇徇私私舞舞弊弊的的现现象象仍仍普普遍遍发发生生,事事后后,政政府府对对各各个个单单位位售售表表情情况况进进行行了了调调查查,对对33名名处处、科科级级干干部部在在发发售售新新股股认认购购抽抽签签表表过过程程中中的的舞舞弊弊行行为为进进行行了了处处分。分。风风波波的的实实质质,还还是是供供需需关关系系失失衡衡
8、。百百万万人人和和几几十十亿亿资资金金挤挤到到深深圳圳这这个个小地方,挤到有限的认购证这一条独木桥上,岂能不出事?小地方,挤到有限的认购证这一条独木桥上,岂能不出事?三、启示三、启示8.10风风波波说说明明,供供求求关关系系失失衡衡不不仅仅会会造造成成商商品品市市场场急急烈烈波波动动,而而且且也也会会造造成成股股票票市市场场整整体体风风险险。如如何何协协调调好好供供求求关关系系,是是中中国国股股票票市市场场发发展展初初期期必必须须始始终终要要关关注注的的问问题题。而而且且即即使使证证券券市市场场发发育育成成熟熟了了,一一些些热热门门新新股股的的发发行行仍仍然然需需要要加加强强管管理理,否否则则
9、仍仍可可以以引引发发乱乱子子。例例如如2000年年2月月23日日,香香港港李李嘉嘉诚诚属属下下的的科科技技股股招招股股上上市市,一一下下子子40多多万万人人涌涌向向汇汇丰丰10间间分分行行递递交交认认购购表表格格,引引起起大大混混乱乱,其其中中旺旺角角区区20万万人人交交表表,排排队队人人龙龙高高峰峰时时达达5万万人人,长长4公公里里,造造成成大大塞塞车车,警警方方快快速速应应变变部部队队、冲冲锋锋队队紧紧急急出出动动防防止止引引起起骚骚乱乱。这这次次认认股股超超额额认认购购2000倍倍,抽抽中中机机会会不不足足30万万分分之之一一。事事件件发发生生时时,特特首首及及特特区区政政府府高高度度关
10、关注注,事事后后,责责成成证证监监会会、联联交交所所、汇汇丰丰银银行行、公公司司及及其其上上市市保保荐荐人人BNP百百富富勒勒提提交交报报告告,检检讨讨香香港港金金融融市市场场在在制制度度、管管理理和和技技术术等等方方面面的的问问题题。这这告告诉诉我我们们,即即使使将将来来我我国国证证券券市市场场比比较较完完善善了了,仍仍然然有有必必要要作作好好防防止止招招股股引引发发乱乱子子的应变措施。的应变措施。8.10风风波波也也说说明明了了这这种种新新股股发发行行方方式式必必须须改改进进。从从此此以以后后,新新股股认认购购方方式式的的改改革革一一直直没没有有停停止止。从从发发行行青青岛岛啤啤酒酒开开始
11、始,无无限限量量发发行行认认购购表表,成成为为当当时时全全国国新新股股发发行行的的主主要要方方式式。它它的的好好处处是是从从根根本本上上杜杜绝绝了了新新股股发发行行中中的的营营私私舞舞弊弊行行为为。但但弊弊端端是是投投入入的的人人力力物物力力过过大大,费费用用惊惊人人,加加大大了认购者的成本。了认购者的成本。1993年年10月月,青青岛岛海海尔尔采采用用“无无限限量量发发售售专专项项定定期期定定额额存存单单”的的方方式式,把把中中签签凭凭证证与与银银行行存存单单合合二二为为一一,减减少少了了纸纸张张浪浪费费和和工工作作量量,降降低低了了发发行行费用。费用。1993年年11月月,济济南南轻轻骑骑
12、采采用用“全全额额保保证证金金存存入入定定额额定定期期特特种种储储蓄蓄存存款款”的的方方式式,克克服服了了无无限限量量售售表表的的缺缺陷陷,减减少少了了盲盲目目投投资资,避避免免了了中签表的黑市交易。中签表的黑市交易。但但是是,海海尔尔与与轻轻骑骑的的发发行行方方式式也也有有不不足足。主主要要是是地地域域性性太太强强,只只利利于于当当地地投投资资者者和和实实力力雄雄厚厚的的投投资资者者认认购购,而而对对全全国国广广大大中中小小投投资资者者极极为为不不便便。另另外外,这这种种方方式式将将大大量量认认购购资资金金长长期期锁锁定定,对对股股市市的抽血作用明显。还有,股票确认与托管工作量巨大。的抽血作
13、用明显。还有,股票确认与托管工作量巨大。1994年年6月月,广广东东星星湖湖采采用用的的“全全额额预预交交、比比例例配配售售、余余款款即即退退”的的发发行行方方式式,避避免免了了成成本本高高、资资金金锁锁定定时时间间过过长长的的缺缺点点;但但在在地地域域性及托管、确认方面仍存在很多不足。性及托管、确认方面仍存在很多不足。1994年年6月月25日日,哈哈岁岁宝宝(沪沪)、琼琼金金盘盘(深深)采采用用上上网网竞竞价价发发行行方方式式实实施施。它它的的发发行行费费用用低低,覆覆盖盖面面广广,资资金金锁锁定定时时间间短短,登登记记过过户户量量小小,都都是是优优点点。但但竞竞价价方方式式,容容易易使使新
14、新股股发发行行价价格格波波动动过过大,不利于市场稳定。大,不利于市场稳定。1995年年1月月18日日,仪仪征征化化纤纤利利用用上上交交所所交交易易系系统统上上网网定定价价发发行行1亿亿元元新新股股,自自此此,上上网网定定价价发发行行成成为为我我国国新新股股发发行行主主要要方方式式。“全全额额预预缴缴、比比例例配配售售、余余款款即即退退”和和“全全额额预预缴缴、比比例例配配售售、余余款款转转存存”作作为补充。不过到了为补充。不过到了1998年,后两种补充已不再采用。年,后两种补充已不再采用。1999年年7月月底底证证监监会会发发生生关关于于进进一一步步完完善善股股票票发发行行方方式式的的通通知知
15、,允允许许股股本本在在4亿亿元元以以上上的的公公司司采采取取向向法法人人配配售售和和对对公公众众上上网网发发行行相相结结合合的的方方式式发发行行新新股股,1999年年9月月,“首首钢钢股股份份”成成为为只只采采用用法法人人配配售售发发行行的的国国企企大大盘盘股股并并获获得得巨巨大大成成功功。但但随随之之而而来来的的议议论论也也越越来来越越多多。6月月,兰兰光光科科技技发发行行,14家家战战略略投投资资者者持持仓仓期期清清一一色色是是6个个月月,明明摆摆着着过过把把瘾瘾就就跑跑;万万千千宠宠爱爱集集一一身身的的隆隆平平高高科科,其其战战略略投投资资者者持持股股期期也也一一律律是是半半年年。在在上
16、上百百家家法法人人申申请请配配售售少少数数胜胜出出的的情情况况下下,谁谁是是“战战略略”没没有有标标准准,全全凭凭上上市市公公司司一一言言而而决决。到到底底这这当当中中是是否否存存在在黑黑箱箱操操作作就就不不得得而而知知了了。在在境境外外,新新股股是是存存在在风风险险的的,一一般般投投资资者者兴兴趣趣都都不不大大,只只有有长长线线投投资资者者考考虑虑介介入入。而而我我国国目目前前的的新新股股则则是是一一块块令令人人垂垂涎涎的的“肥肥肉肉”,人人人人争争抢抢,从从一一级级市市场场云云集集数数千千亿亿资资金金就就可可见见一一斑斑。因因此此,不不少少人人士士认认为为,在在目目前前一一二二级级市市场场
17、仍仍然然存存在在差差价价的的情情况况下下,见见利利忘忘义义的的事事情情还还会会出出现现,倒不如干脆取消法人配售的特权。倒不如干脆取消法人配售的特权。法法人人配配售售欠欠缺缺公公正正的的议议论论,终终于于引引起起管管理理层层的的关关注注,尽尽管管没没有有发发文文件件,但但改改革革并并未未停停顿顿过过。2000年年6月月,“诚诚志志股股份份”、“波波导导股股份份”在在向向法法人人配配售售时时,采采用用了了全全新新的的竞竞价价方方式式,即即发发行行价价格格只只限限底底价价,不不设设上上限限,最最终终由由实实际际竞竞价价配配售售结结果果来来确确定定。过过去去发发新新股股、市市盈盈率率在在1015倍倍左
18、左右右,现现在在改改革革新新股股发发行行方方式式,实实行行“市市场场化化定定价价”,市市盈盈率率达达到到2030倍倍,甚甚4050倍倍。围围绕绕新新股股发发行方式的改革,市场上多方争论再起。行方式的改革,市场上多方争论再起。有有的的观观点点指指出出,目目前前新新股股发发行行方方式式的的改改革革方方向向越越来来越越有有利利于于正正在在发发行行新新股股的的上上市市公公司司;目目前前新新股股发发行行方方式式的的改改革革对对一一部部分分机机构构、企企业业、团团体体有有利利,对对于于他他们们来来说说,中中了了一一个个法法人人配配售售战战略略者者的的号号可可以以买买50100万万股股的的新新股股,等等于于
19、过过去去打打1012个个新新股股的的号号;目目前前新新股股发发行行方方式式的的改改革革有有利利于于部部分分承承销销商商,他他们们可可以以与与发发新新股股的上市公司一起,无形中拥有了选择战略合作伙伴的特权。的上市公司一起,无形中拥有了选择战略合作伙伴的特权。然然而而,对对于于新新股股发发行行方方式式的的改改革革,不不少少人人士士还还是是深深感感忧忧虑虑。有有观观点点认认为为,目目前前新新股股发发行行方方式式的的改改革革方方式式既既不不合合理理,也也不不公公平平、公公正正、公公开开。过过去去,中中小小散散户户中中有有一一部部分分可可以以从从一一级级市市场场新新股股中中得得几几个个号号获获利利,而而
20、发发行行方方式式一一改改,没没有有三三四四百百万万资资金金无无法法中中号号,中中小小散散户户只只能能出出局局。而而且且目目前前这这种种发发行行方方式式对对未未能能发发行行上上市市,未未能能排排上上队队募募资资、融融资资的的公公司司不不利利,因因为为股股市市总总量量是是有有限限的的,而而本本来来一一个个公公司司幕幕1亿亿元元资资金金就就够够了了,现现在在要要募募走走23个个亿亿,无无形形中中使使不少企业被挤在资本市场之外。不少企业被挤在资本市场之外。更更有有观观点点认认为为,高高价价发发行行新新股股是是对对我我国国股股市市大大吸吸血血,是是危危险险的的自自杀杀行行为为。全全国国有有成成百百成成千
21、千企企业业急急需需上上市市,高高价价发发行行新新股股之之后后,一一个个一一般般的的企企业业发发行行新新股股一一次次性性向向股股市市挖挖走走巨巨额额资资金金,中中国国脆脆弱弱的股市恐怕难以承受。因此,必须坚决制止高价发行新股。的股市恐怕难以承受。因此,必须坚决制止高价发行新股。当当然然究究竟竟新新股股发发行行方方式式改改革革是是否否成成功功之之举举,尚尚有有待待于于在在股股市市发展中验证,毕竟中国股市的健康发展是广大股民共同的心声。发展中验证,毕竟中国股市的健康发展是广大股民共同的心声。然然而而,从从疯疯狂狂抢抢购购到到有有序序配配售售,从从携携带带现现金金四四处处奔奔走走的的原原始始方方式式到
22、到电电子子化化网网络络化化的的上上网网发发行行,从从新新股股发发行行方方式式的的演演变变,人人们们还是清晰地看到新中国证券市场不断求索发展的脚印。还是清晰地看到新中国证券市场不断求索发展的脚印。案例案例1-50“苏三山苏三山”事件事件一、案例介绍一、案例介绍(一)一条不足千字的(一)一条不足千字的“新闻新闻”,就像一颗千磅重的,就像一颗千磅重的“TNT”1993年年11月月6日。海南。日。海南。当天特区证券报已摆在该报老总们的面前:当天特区证券报已摆在该报老总们的面前:“北北海海正正大大置置业业致致函函本本报报向向社社会会公公众众收收购购苏苏三三山山股股票票”的的巨巨大大标标题题竖竖六六栏栏,
23、格格外外刺刺眼眼醒醒目目。这这条条独独家家新新闻闻定定会会像像颗颗重重磅磅炸炸弹弹,把把深深圳圳连连日日来来低低沉沉萎萎靡靡的的股股市炸它个惊涛骇浪!市炸它个惊涛骇浪!果果真真!当当日日的的海海南南特特区区证证券券报报在在深深圳圳、海海南南、北北京京、贵贵阳阳、上上海海等等地地被被报报购购一一空空。于于是是,8日日开开盘盘仅仅为为8.30元的元的“苏三山苏三山”扬起了扬起了“牛牛”气,一个劲地狂涨!气,一个劲地狂涨!深深圳圳股股市市一一扫扫数数日日低低迷迷颓颓态态,显显示示出出勃勃勃勃生生机机。“苏苏三三山山”更更像像初初升升的的太太阳阳娇娇媚媚可可爱爱。大大手手的的买买盘盘层层出出不不穷穷。
24、“苏苏三三山山”最最高高升升至至11.50元元,单单股股成成交交金金额额达达2.2亿元,创下深圳股市个股纪录。亿元,创下深圳股市个股纪录。北京北京交易所内人头攒动,大户出手汹涌而至。交易所内人头攒动,大户出手汹涌而至。贵贵阳阳近近千千名名股股民民以以11元元以以上上的的价价格格买买入入200万万元的元的“苏三山苏三山”“苏三山苏三山”股票真的那么股票真的那么“牛牛”吗?吗?(二)扑朔迷离的(二)扑朔迷离的“苏三山苏三山”当当疯疯狂狂的的股股民民还还卷卷在在“苏苏三三山山”巨巨大大的的旋旋风风不不能能自自拔拔时时,深深圳圳交交易易所所却却表表现现出出了了分分外外的的冷冷静静。他他们们从从不不正正
25、常常的的旋旋风风里里看看到到了了魔魔鬼般的股市在冷酷地操纵着被鬼般的股市在冷酷地操纵着被“涨涨”疯头脑的股民。疯头脑的股民。11日日下下午午,深深圳圳交交易易所所发发言言人人就就所所谓谓“北北海海正正大大”收收购购“苏苏三三山山”一一事事发发表表郑郑重重声声明明,称称至至今今该该所所未未收收到到任任何何报报告告,忠忠告告广广大大股股民对自身投资行为作出慎重决策。民对自身投资行为作出慎重决策。这这一一郑郑重重声声明明,在在“苏苏三三山山”浪浪潮潮中中只只像像一一个个肥肥皂皂泡泡泡泡,冒冒了了冒冒头头,便便被被股股民民们们狂狂热热的的惊惊呼呼声声击击破破。当当日日的的“苏苏三三山山”一一度度急急挫
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