艾塞那肽微球项目财务评估分析.docx
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1、泓域/艾塞那肽微球项目财务评估分析艾塞那肽微球项目财务评估分析目录一、 产业环境分析3二、 微球制剂优势明显,需求持续增长3三、 必要性分析3四、 财务评估的主要内容与步骤4五、 项目财务评估的意义6六、 财务效益评估的内容7七、 项目盈利能力分析8八、 投资项目评估学的理论基础13九、 投资概述22十、 资金时间价值的复利计算31十一、 资金时间价值的含义及其意义33十二、 可行性研究的作用36十三、 可行性研究的阶段划分及其主要内容38十四、 项目基本情况41十五、 公司基本情况47十六、 投资计划方案48建设投资估算表50建设期利息估算表51流动资金估算表53总投资及构成一览表54项目投
2、资计划与资金筹措一览表55十七、 项目实施进度计划56项目实施进度计划一览表56一、 产业环境分析经济运行总体平稳、稳中有进、稳中提质。全年完成地区生产总值xx亿元、同比增长xx%,固定资产投资增长xx%,社会消费品零售总额增长xx%,建筑业增加值增长xx%。财政收入突破xx亿元大关,增长xx%;非税收入占一般公共预算收入的比重比全区平均占比低xx个百分点;税收增收对区域税收增长贡献率达xx%,其中制造业税收增长xx%。居民人均可支配收入增长xx%。居民消费价格上涨xx%。今年区域发展的主要预期目标是:地区生产总值增速高于全区增速xx个百分点,固定资产投资增长xx%,居民人均可支配收入名义增长
3、xx%,居民消费价格涨幅xx%左右,完成下达的节能减排降碳任务。二、 微球制剂优势明显,需求持续增长微球药物载体的优势。作为新型药物载体之一,微球具有多种优势。稳定药性:通过微球载体,药物可在胃部保持活性,表现更稳定。靶向性:微球药物载体能够提高生物利用度,将药物浓度集中于靶器官和靶组织。缓控释:微球制剂可控制药物释放速度,延长血药浓度保持稳定的时间。降低刺激性:微球制剂可降低药物刺激性,同时具有掩盖药物不良气味和口味的作用。三、 必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资,引入资金的到位将改善公司的资产负债结构,补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力,降低公司财务费用水平,提升公司盈
4、利能力,促进公司的进一步发展。同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持,提高公司核心竞争力。四、 财务评估的主要内容与步骤(一)财务评估的主要内容1、财务分析预测在对投资项目进行总体了解和对市场、环境、技术方案进行充分调查、研究、掌握的基础上,收集、预测财务分析所需的基础数据资料,这一步骤可称为财务分析预测。财务分析预测是整个财务分析的基础,是决定项目财务分析质量和成败的关键环节。财务分析预测的结果可归纳整理为若干辅助计算用表,以便进一步地分析。2、制订资金规划这一步骤包括:寿命期内各年度资金需要量预测;对可能的资金来源与数量进行调查和估算;制订债务偿还计划
5、;在此基础上编制项目寿命期内资金来源与运用计划,这个计划可用资金平衡表表示出各年度资金的来源与使用情况。一个好的资金规划要能满足资金平衡的需要,即在每年度的资金来源方案中挑选最经济、效益最优的方案。一个项目的盈利能力越大、清偿能力越强,外汇效果越佳,该方案越优。在财务效果计算与分析中最重要的是编制现金流量表,然后计算一系列评价指标,进行分析。此项内容常常和资金规划交叉进行,利用财务效果分析的结果可反过来分析、调整资金规划,以达到进一步的优化。3、财务效益的计算与分析我们要根据财务基础数据及资金规划,计算项目的财务盈利能力,分析其清偿能力。若项目涉及产品出口创汇或替代进口节汇,我们还需分析外汇效
6、果。(二)财务评估的步骤1、分析与评价项目的财务基础数据分析与评价项目的财务基础数据是指对项目总投资、资金规划、销售成本、销售收入、销售税金和销售利润,以及其他与项目有关的财务基础数据进行分析与评价。这些财务数据主要都来自可行性研究报告的投资、成本、估算、资金规划、利润估算等部分,几乎涉及项目可行性研究的所有实际环节,因此对项目财务数据的分析、审查与评价,离不开对项目实体部分的考察与评价。因此,对于财务数据的评价不仅要分析各种数据及辅助报表的准确性,还应注意审查财务数据与各实际环节的协调与一致性。2、分析审查项目的财务基本报表财务基本报表包括资产负债表、损益表和现金流量表。它是计算反映项目的盈
7、利水平、偿债能力和外汇平衡分析等各种评价指标的依据,对基本报表的审查,主要是审查其格式是否规范,表中所填列的数据是否准确。3、审查与评价项目财务效益指标在分析与审查项目财务基础数据和财务基本报表的基础上,审查项目财务效果指标计算方法是否正确,指标体系和基准折现率等评价参数的选择是否合理,各种财务效果指标的计算是否准确。有必要注意一下,在项目的财务评估中,财务数据的分析、整理、测算和财务报表的编制等工作是项目财务分析成败的关键所在,因此,在财务数据的预测与估算中应力求测算方法科学、数据准确、财务报表客观。项目评估的财务报表可分为两类,一类是基本报表,另一类是辅助报表。基本报表有资金来源与运用表、
8、现金流量表、利润表、资产负债表和对外平衡表等;辅助报表有固定资产投资估算表、流动资金估算表、投资计划与资金筹措表、主要投入产出物价格表、单位产品生产成本估算表、固定资产折旧估算表、无形资产及递延资产摊销估算表、总成本费用估算表、销售收入和资金估算表、借款还本付息计算表等。五、 项目财务评估的意义项目财务评估是对拟建项目可行性研究报告中的财务分析部分,进行分析审核和再评价,即从企业的财务角度出发,按照国家现行的财税制度和价格体系分析、论证项目投入的费用和产出的收益,进而考察项目的财务盈利水平、贷款的偿还能力,以及项目的外汇效果等状况,据以评估项目的财务可行性。项目财务评估仅从项目或企业角度进行分
9、析,预测投入的费用、产出的收益,从而计算项目的经济效果。也就是说,项目的财务评估只分析由项目的直接费用和直接收益产生的内部效果,不考虑由项目引起的但不能在财务效果上反映的间接费用与间接收益,即项目的外部效果问题。例如,项目开工后,对周围空气、水源及生态环境的污染给其他企业或社会造成一定的影响,属于项目的间接费用,是不能计入项目的费用项;由于项目的投产,增加了对某种产品的需求,生产该产品的企业销售量增加,从而提高了企业收益,这属于项,目带来的间接收益,也不能计入项目的收益项。项目财务评估对企业投资决策有重要意义,是判断项目是否可行的重要决策过程。六、 财务效益评估的内容(一)清偿能力分析投资项目
10、的清偿能力包括两个部分:一是项目的财务清偿能力,即项目全部收回投资的能力,回收的时间越短,说明项目清偿能力越好,这是投资者考察投资效果的依据;二是项目的债务清偿能力,即项目清偿建设投资借款的能力,这主要是贷款银行考察项目的还款期限是否符合银行的有关规定。(二)盈利能力分析盈利能力分析是项目财务效益评估的最主要部分,也是项目能否成立的先决条件。投资项目的盈利主要是指项目建成投产后所产生的利润、税金与净现金流量。(三)财务外汇效果分析对于项目建设运营利用了国外资源、产品出口创汇、替代进口节汇等涉及外汇收支的投资项目,除了以上两方面的指标外,我们还需要单独考虑项目外汇使用的财务效益,保证有限的外汇资
11、金被配置到最优的项目中去。七、 项目盈利能力分析(一)静态盈利能力指标静态盈利能力指标是指不考虑资金的时间价值进行计算的,反映项目在生产期内某个代表年份或平均年份的盈利能力的技术经济指标,主要有投资利润率、投资利税率和资本金利润率三种。1、投资利润率投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额(所得税前利润或者所得税后利润)或生产期内年平均利润总额占总投资额的比率。2、投资利税率投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的,销售利润与销售税金及附加之和(或项目生产期内的平均销售利润与销售税金及附加之和)与静态总投资的比率。投资利税率是将政府作为项目的净受益者来
12、考虑项目的盈利能力,将计算出的项目的投资利税率与行业的平均或标准投资利税率进行比较,在项目的投资利税率大于或等于后者时项目才是可行的。投资利税率高于或等于行业基准投资利税率时,项目可以被采纳。投资利税率和投资利润率不同,在效益中较多考虑税金。这是因为在财务效益分析中,为了从国家财政收入的角度衡量项目为国家所创造的积累,特别是一些税大利小的企业,用投资利润率衡量往往不够准确,用投资利税率能较合理地反映项目的财务效益。在市场经济条件下,使用投资利税率指标更具有现实意义。3、资本金利润率资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额(所得税后)或生产期内年平均利润总额占资本金的
13、比率。该指标反映投入项目的资本金的盈利能力。资本金利润率与企业财务分析中的关键指标净资产收益率很相似,只是资本金利润率的分子是利润总额,而净资产利润率的分子为税后净利润。其中,项目总投资是建设投资、建设期借款利息和流动资金之和。项目总投资是静态概念下的总投资,即由各年投资简单加起来而形成,与动态的总投资概念是不同的,动态的现值总投资是各年投资折现之后加起来形成的。前面三个指标都是静态收益指标,分子是静态的年利润(利税)或年平均利润,分母是静态概念的总投资或资本金,完全符合静态指标的本质。静态指标只是考虑了价值的一部分,时间价值被忽略了,因此,只作为项目评估中的辅助指标,而不是决定性指标。自有资
14、金是一部分,另一部分是资本溢价。一般情况下,资本金与注册资本一致。很明显,资本金收益率并不能真实反映权益资本的收益率,因为权益资本包含资本溢价,而有时资本溢价的数额是很大的。但前面已经提到,资本金收益率只是一个辅助指标,这一指标能否真实反映权益资本收益率,并不影响项目投资的决策。静态财务效益指标在项目评估的作用主要体现在,这些效益指标一般要高于或等于同行业的平均效益指标,从而有利于做出决策。(二)动态盈利能力指标1、财务净现值财务净现值亦称累计净现值。拟建项目按部门或行业的基准收益率或设定的折现率,将计算期内各年的净现金流量折现到建设起点年份的现值累计数,是企业经济评价的辅助指标。当财务净现值
15、大于或等于零的时候,表明项目的盈利率不低于投资机会成本的折现率,项目被认为是可以接受的。而当财务净现值为负值时,项目在财务上不可行。在进行投资额相等的项目方案选择时,企业应选财务净现值大的方案;当各方案的投资额不等时,企业需用财务净现值率来比选方案。很显然,在用财务净现值进行评估时,我们选择的折现率不同,得到的结果就不同。确定项目评估中的折现率一般有下面几种方法:(1)银行利率。银行利率可以代表资金使用的机会成本,因此可以使用银行相同期限的利率作为折现率。(2)加权平均成本。根据企业不同的资金来源确定的加权平均资金成本反映了企业使用资金的平均成本水平,因此我们也可以使用加权平均成本计算项目的财
16、务净现值。(3)国家或行业主管部门规定的行业基准收益率。为了指导项目评估工作,国家计委与建设部制定并颁布了各行业的基准收益率,作为不同行业的统一的标准进行实行。2、财务净现值率财务净现值率又称内部收益率、企业内部收益率、贴现现金流量回收率,是使拟建项目在计算期内各年净现金流量贴现值的累计数等于零的贴现率。它是对投资项目进行企业经济评价,判断投资项目盈利能力及其财务上是否可行的主要指标。财务净现值率是一个衡量投资方案获利水平的指标,常见于投资项目的财务评价,表示单位投资现值所能带来的财务净现值,是一个考察项目、单位投资所能带来盈利的指标。净现值率是在净现值基础上发展来的,可作为净现值的补充标准,
17、反映了净现值与投资现值的关系。净现值率的最大化,有利于实现优先投资的净贡献最大化,在多方案选择中有重要作用。3、财务内部收益率财务内部收益率,是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率,也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率。财务内部收益率指标考虑了资金的时间价值及项目在整个计算期内的经济状况,不仅能反映投资过程的收益程度,而且FIRR的大小不受外部参数影响,完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况。这样避免了像财务净现值之类需事先确定基准收益率这个难题,而只需要知道基准收益率的大致范围即可。但财务内部收益率计算比较麻烦,对于具有非常规现金流量的项目来讲,其财务内部
18、收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。八、 投资项目评估学的理论基础研究西方投资项目评估学的形成过程和实践,我们发现即使在第一阶段一西方项目评估学的形成时期,就存在着政府的努力方向与学术界的努力方向不一致的问题。这说明用西方福利经济理论解释项目评估实践是不完全的。在项目评估学发展的第二阶段西方项目评估学在发展中国家的广泛应用和实践时期,福利经济理论与项目评估实践之间的矛盾已经激化一定程度,以致西方经济学家断然否定了西方福利经济学作为项目评估科学理论基础的合理性。他们试图提出新的理论取代福利经济理论在项目评估学中的位置、但是,这方面努力的成果并不令人满意。这一阶段的项目评估学理论带有
19、很大的拼凑性质,既有西方发展经济理论的成分,又有效用价值论的成分,当二者均无济于事时,还求助于经济专家和发展中国家政治领导人的价值判断。那么,项目评估科学的理论基础究竟是什么?我们认为,投资项目评估科学应该建立在市场经济理论、福利经济理论、劳动价值论和现代投资理论的基础上。(一)市场经济理论(1)从西方项目评估学的形成和实践看,项目评估科学本身就是建立在市场经济理论的基础上,在引入我国后,只是为了适应我国当时计划经济体制,才在实践中被“修正”,具体表现在项目评估中考虑计划多,考虑市场少。我国实行社会主义市场经济体制后,有必要从计划向市场回归,使项目评估学建立在市场经济理论的基础上。(2)市场经
20、济是一种资源最优配置的经济运行方式,这与项目国民经济评估的思想是一致的。因为项目国民经济评估就是要使国家稀缺资源合理流通,在项目之间实现最优配置。因此,项目评估只有以市场经济理论为基础,才能做到这一点。(3)西方新古典经济学派认为,在完全竞争的理想市场上,经济活动会自发地产生一种高效率,同时只要处理得当这种高效率,就可变成高效益。投资和投资项目决策的唯一动机就是获得更高的经济效益,这也正是投资项目评估的最终目的。(4)项目评估的核心问题是项目价值的估算问题,而要估算项目价值,项目投入、产出物价格的确定是最关键的环节。西方经济学者应用严密的数学方法证明:运用线性规划计算出来的资源影子价格等值于完
21、全竞争的理想市场上该资源的市场价格。因此,在市场经济理论指导下,项目评估价格的调整更加逼近于影子价格。(5)从我国经济改革的趋势看,主要是沿着计划经济向市场经济转变。因此,在投资项目评估学中以市场经济为其理论基础,不仅符合国家的改革走向,而且也符合我国经济发展的规律。(二)福利经济理论尽管在项目评估科学的形成与实践过程中福利经济理论作为项目评估的理论基础被动摇,甚至被否定。但从福利经济理论的基本思想看,对投资项目评估具体实践仍有积极的意义。其理由是:(1)从投资项目评估方法看,虽然方法较多,但现代成本效益分析方法作为投资项目评估的最主要和最基本的方法,已被人们公认。而现代成本效益法的理论依据正
22、是西方福利经济理论。(2)福利经济理论主要是研究社会经济利益的分配问题。因此,它与投资项目评估科学中社会效益评估紧密相关。项目社会效益评估就是站在全社会的立场上,分析项目投资建设为社会带来的福利大小,以及项目的社会效益在各社会成员(项目单位、地方、国家等)之间的分配。项目社会效益的增加意味着社会福利的提高,项目社会效益的减少意味着社会福利的减少。这对投资项目评估具有指导意义。(3)福利经济理论的精髓一帕累托最优准则,也是适合投资项目评估的。因为,一个项目的投资建设,除了给国家、社会和项目单位带来利益外,也可能为社会带来客观外在副作用。例如,在某流域的上游实施一个化工项目,会影响下流的农业生态,
23、造成农业减产。因此,帕累托提出的“一些人或一个人好起来,而没有一些人或一个人坏下去,那么就意味着社会福利的增加”的法则,对投资项目评估有重要的指导作用。(4)项目的建设和投资问题,从社会再生产的角度看,也可以说是再分配,而这种分配除了考虑它的财务商业效益、国民经济效益外,还应考虑它的社会效益。这也正是西方福利经济理论中“效率与公平重要命题”的基本思想。因此,我们在项目的立项、区位选择等方面,除了考虑提高项目的经济效益外,还要考虑扶持落后地区和少数民族地区发展经济(因为项目建设对一个地区经济的发展有启动作用),提高社会效益。(5)在项目评估实践中,福利经济理论被动摇或被否定,其主要原因并非经济学
24、理论本身有什么错误,而是经济发展落后、经济环境闭塞。(三)劳动价值理论项目评估的核心问题是项目的价值估算问题,项目评估思想与方法的建立必然以一定的价值理论为其理论前提。价值理论不同,项目评估思想和方法也就不同。(1)劳动价值论证明了社会折现率完全等值于劳动生产率的增长率。从马克思劳动价值观点看,项目评估学研究的首要问题是在社会生产力发展的情况下,价值形成的时滞问题。因为在项目评估中,由于项目往往涉及巨额的固定资产,而且耗费相当长的时间,时滞问题就显得非常突出,成为项目评估学研究的首要问题。根据马克思劳动价值论,单位商品的价值量与生产该商品所消耗的社会必要劳动时间成正比,与生产该商品的劳动生产率
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