第三讲项目融资风险与项目担保-湖南城市学院16876.docx
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1、24第三讲项目融资风险与项目担保 一、风险阶段特征与风险识别Risk phaasess inn a proojecct ffinaanciingCost$ 120 Ennginneerringg anndSttartt-upp phhaseeOpeerattionn phhasee 1000 Coonsttrucctioon pphasse 80 DDebtt Seerviice 604020 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6 7 8 19 200风险分配原原则:l 确定项目的的关键风风险;l 评价项目每每一种风风险的可可接受程程度;l 确定最适合合承担某某种风险险的各当当事
2、人。系统性风险政治风险不可抗力风险金融风险非系统性风险环境风险市场风险完工风险 信用风险1信用风风险项目融资中中,即使使对借款款人、项项目发起起人有一一定的追追索权,贷贷款人也也将评估项目参参与方的的信用、业业绩和管管理技术术,因为为这些因因素是贷贷款人依依赖的项项目成功的保保证: 借款款人和任任何担保保人在项目目的建设设和开发发期间或或以后是是否有担担保或其其它现金金差额补补偿协议议(caash defficiienccy aagreeemeent); 承包包商是否有有一定的的保函来来保证赔赔偿因承承包商未未能履约约造成的的损失; 项目目发起人人项目发发起人是是否在项项目中起起重要作作用,或
3、或提供了了股权资资本或其其它形式式的支持持; 生产产购买方方是否已已签订或或取或付付、且取取且付或或类似的的合同,或或其它形形式的长长期销售售合同; 项目目供货方方是否将将或供或或付(ssuppp1y or payy),或或其它形形式的长长期供货货协议作作为原材材料的来来源; 项目目运营方方项目是是否需要要先进的的管理技技术和方方法; 项目目使用方方 以输油油管道为为例,是是否签订订了使用用合同(tthrooughhputt )或或收费合合同(ttolllingg aggreeemennt); 项目目的其它它参与方方得到融融资的项项目发起起人的利利益小于于1000时; 保险险公司、再再保险公公
4、司和保保险经纪纪人因为他他们按保保单支付付的能力力、以及及保险经经记人的的责任构构成了保保险协议议一部分分。象提供资金金的银行行一样,项项目发起起人同样样非常关关心上述述这些不不同参与与方的可可靠性、专专业能力力和信用用。2建设和和开发风风险贷款人在评评估建设设和开发发阶段的的风险时时,将仔仔细研究究可行性性报告中中使用的的方法和和假设。贷贷款人必必须考虑虑以下因因素的可可能性和和影响: 矿藏藏量不足足如实际际油、气气储量或或矿产量量低于勘勘探报告告的数量量; 能力力、产量量和效率率的不足足如产量量和效率率低于计计划指标标 (由由于工程程、设计计或技术术方面的的缺陷,或或不可预预见的原原材料缺
5、缺陷,如如,不纯纯的金矿矿砂将使使精炼过过程变得得复杂); 成本本过高表现在在能源、运运输、机机器设备备、原材材料成本本,或承承包商和和劳动力力成本; 竣工工延期导致了了附加的的利息支支出,延延长了还还款期; 土地地、建筑筑材料、燃燃料、原原材料和和运输的的可获得得性为了项项目本身身的建设设、运营营和把产产品运到到市场的的需要; 劳动动力、管管理人员员和可靠靠的承包包商的可可获得性性; 不可可抗力不可抗抗力风险险不仅在在项目的的建设和和发展阶阶段,而而且在项项目的运运营阶段段都很严严峻。“不可抗抗力”本身涉涉及参与与方无法法控制的的因素,如如自然灾灾害,火火灾、水水灾、地地震、战战争、革革命和
6、罢罢工,这这些因素素影响了了承包商商,供货货商或产产品的市市场。其中一些风风险可以以通过下下述方式式来降低低到最低低程度: 保证证项目公公司与信信用好和和可靠的的伙伴,就就供货、燃燃料和运运输签订订了有约约束力的的、长期期的、固固定价格格的合同同; 建立立项目自自己的供供给来源源和基本本设施,如如建设项项目专用用运输网网络或发发电厂; 要求求供货商商、承包包商和转转包商出出具履约约保函和和竣工担担保,并并转让给给贷款人人; 购买买商业保保险、并并确保出出口信贷贷担保支支持; 在项项目文件件中订立立严格的的条款,涉涉及承包包商和供供货商的的有延期期惩罚、固固定成本本、以及及项目效效益和效效率的标
7、标准。这这些好处处将通过过转让使使贷款人人受益。3市场和和运营风风险可行性研究究也将评评估与运运营阶段段相联系系的风险险,如: 是否否存在该该项目产产品的国国内和国国外市场场;可能的竞争争激烈程程度;是是否有相相似项目目竣工;预计的的产品国国际价格格、适用用关税和和贸易壁壁垒; 市场场准入情情况;有有形的途途径(运运输和通通讯)或或商业途途径(潜潜在的顾顾客是否否能自由由购买产产品,中中央计划划部门是是否控制制市场); 时效效性当项目目到运营营阶段时时,项目目产生的的产品或或服务是是否仍然然有市场场;项目目所用的的技术是是否可能能被超过过; 新技技术通常,由由于担心心项目延延期、成成本超支支和
8、项目目完全失失败,贷贷款人将将不愿意意贷款给给未经测测试的技技术,但但需要同同时考虑虑被竞争争者的革革新取代代的风险险;长期的或取取或付(ttakee orr paay)合合同、使使用合同同(用于于油气管管道)或或收费合合同(用用于加工工工厂)通通过在规规定的能能够抵销销运营成成本和债债务的价价格水平平上,为为产品保保证一个个市场,可可以减小小运营风风险。对对发电项项目,消消费者常常常是唯唯一的,一一个国家家或一个个当地的的电网。在在这种情情况下,通通常是由由相关的的使用机机构来提提供最低低使用量量和价格格的保证证;或者者采用另另一种方方式,通通过容量量预定费费合同(aavaii1abbi1i
9、iiy feee arrranngemmentt)来收收取电力力容量费费(caapaccityychaargee),而而对消费费纳电力力将收取取早外的的费用。4金融风风险项目发起人人和贷款款人必须须注意金金融风险险,必须须把项目目发起人人不能控控制的金金融市场场的可能能变化、以以及对项项目的影影响包括括在可行行性研究究内,如如: 汇率率波动; 利率率增长; 国际际市场商商品价格格上涨,特特别是能能源和原原材料价价格; 项目目的产品品价格在在国际市市场价格格下跌; 通货货膨胀; 国际际贸易、贸贸易保护护主义和和关税的的趋势。这些风险可可以在融融资合同同中通过过多种途途径来解解决: 在融融资协议议
10、中包含含套期保保值(hhedgge)技技术来应应付汇率率和利率率风险,通通过货币币和利率率互换调调期(sswapps)、利利率封顶顶(innterrestt caaps)、利利率区间间(cool1aars)、和和保底(ff1ooors)以以及其它它技术; 参考考一系列列因素来来设计偿偿债计划划:包括括市场价价格、通通货膨胀胀率、能能源费用用、税率率、和影影响上交交贷款人人的项目目收入中中“贡献份份额”的因素素,或可可能存在在的有关关项目发发起人责责任的或或取或付付协议、使使用协议议; 在融融资协议议中包括括针对产产品价格格下跌的的保护措措施,即即套期保保值技术术(heedgee),如如远期销销
11、售(fforwwardd saa1ess)、期期货(ffutuure)和和期权(ooptiion)合合同,但但有时会会因收到到追加保保证金通通知(mmarggin calll)而而陷入需需要进行行附加融融资的风风险。5政治风风险在任何国际际融资中中,借款款人和贷贷款人承承担政治治风险,如如借款人人所在国国现存政政治体制制的崩溃溃,或颁颁布新税税制、汇汇兑限制制、国有有化或其其它可能能损害项项目成功功、以及及项目投投资安全全保证、偿偿债和变变现前景景的法律律。由于于下列原原因,政政治风险险在项目目融资中中显得格格外敏感感: 项目目本身必必需具有有和保持持政府的的批准、特特许或同同意,特特别当项项
12、目是发发电站、交交通基础础设施或或开发所所在国的的自然资资源时; 所建建项目可可能对所所在国的的基本建建设或安安全十分分重要,因因此更容容易受到到国有化化或兼并并的威胁胁,电站站、机场场、港口口、道路路、铁路路、桥梁梁和隧道道是明显显的例子子; 所在在国政府府可能对对项目生生产不可可缺少的的工厂、机机器或原原材料进进口征收收附加税税赋;当当地的供供货可能能不足或或是低质质量的;有时整整个项目目是以加加工国外外项目发发起人供供应的进进口原材材料为目目的; 项目目产品的的出口可可能遇到到关税,配配额或禁禁令(在在国内短短缺的情情况下); 由于于所在国国的原因因,如所所在国政政府的经经济政策策,或者
13、者由于外外部原因因,如遵遵守石油油输出国国组织(OOPECC)份额额,所在在国政府府可能采采取控制制措施来来限制生生产速度度或项目目蕴藏量量的消耗耗速度(如如在石油油项目中中); 对项项目生产产可能征征收附加加税,如如英国政政府对开开采北海海油田征征收附加加税; 汇出出利润和和偿债可可能被征征税或有有其它限限制; 在项项目寿命命期中,严严厉的环环境保护护法将对对计划的的生产速速度和运运营成本本产生不不利影响响; 在一一定情况况下,政政府将拥拥有有项项目产品品的优先先购买权权; 项目目的成功功多半取取决于准准确予计计所在国国政治、经经济、文文化政策策的变化化;以许许多在中中欧和东东欧蕴酝酝的新项
14、项目为例例,项目目的正确确时机是是难以或或根本不不能预知知的; 在经经济活动动是由“指令”制度来来组织的的国家,或或部分保保留这种种制度的的国家,对对加工或或制造项项目必备备的两个个因素(即即燃料、原原材料供供应,和和国内国国外市场场的开拓拓)可能能存在限限制; 相反反,当项项目的计计划是建建立在固固定价格格和市场场进入控控制将继继续存在在的基础础上时,开开放市场场和降低低关税壁壁垒可能能损害项项目本身身。可以通过以以下一些些方式来来减轻政政治风险险: 授予予项目发发起人的的特许证证书内容容如果有有模棱两两可的情情况应交交发证机机构检查查和确认认;对特特许证书书的任何何修改、更更新、撤撤销,如
15、如果能事事先通知知贷款人人,将在在一定程程度上保保证了贷贷款人的的利益;如果项项目公司司失败,贷贷款人可可寻求把把待许证证书转让让给自己己或由贷贷款人提提名的公公司; 将寻寻求免于于征用和和国有化化、以及及在发生生这些情情况时得得到适当当的补偿偿的保证证; 如果果可能,应应从中央央银行得得到可以以获得外外汇的长长期保证证; 如果果项目产产生“硬通货货”,通过过销售合合同,贷贷款人可可能从海海外接受受,控制制和保留留现金流流量; 项目目发起人人和贷款款人应熟熟悉所在在国的税税收和关关税法令令,使项项目及其其融资结结构利用用避免双双重征税税条约和和双边或或国家间间贸易协协议的有有利之处处;项目目发
16、起人人可能求求助于转转移价格格(trranssferr prriciing)方方式来避避免征税税和外汇汇汇划的的限制; 可以以向商业业保险公公司或官官方机构构(如出出口信贷贷机构或或多边发发展机构构)投保保政治风风险。此外,还有有更微妙妙的方法法来减少少项目风风险。当当然这取取决于项项目的特特征:如与地区发发展银行行,世界界银行或或援助机机构一同同安排平平行贷款款。贷款款结构中中的具有有这样的的协调机机制将减减少所在在国政府府干涉贷贷款人利利益的风风险。同同样,如如果银团团中的贷贷款人是是来自大大范围的的多个“友好”国家,可可能阻止止所在国国政府采采取损害害贷款人人或实际际上是项项目发起起人利
17、益益的行动动,因为为这时所所在国政政府将面面临损害害与这些些国家的的贸易和和其它方方面关系系的风险险。6法律风风险许多项目是是在第三三世界国国家进行行的,那那里的法法律系统统落后于于北美和和西欧这这样的工工业化国国家。一一些项目目可能发发生在经经济体制制完全不不同的国国家,那那里不是是由法律律来提供供在别的的国家常常见的保保护。如如: 担保保和强制制获得担担保品(特特别有关关动产、现现金流量量和合同同规定的的权利,如如应收帐帐款)的的法律可可能不令令人满意意;现有有的法律律可能排排除对不不动产的的所有权权。而对对项目融融资,特特别是当当追索权权是有限限的时候候,取得得有效的的担保是是非常关关键
18、的; 对知知识产权权的保护护(专利利权、商商标、版版权)可可能是处处在初级级阶段或或根本不不存在,或或没能跟跟上技术术发展的的步伐,如如在计算算机软件件领域; 缺乏乏有关公公平贸易易和竞争争的法律律;在不不久前还还是指令令性经济济体制的的国家,法法律可能能还没有有考虑这这类问题题;“信托”的概念念可能还还未被意意识到,这这将对担担保品的的分享和和贷款人人权益的的可转让让性造成成困难; 争议议可能难难以解决决;对当当地的法法律而言言,外方方可能不不具有同同等的权权利,可可能不允允许运用用外国法法律;外外国的裁裁决可能能不能实实施;通通过仲裁裁来解决决争议的的途径(尽尽管通常常不为贷贷款人所所接受
19、,但但有时是是解决生生意各方方技术上上争议的的较好的的方法)可可能受到到限制,并并且仲裁裁结论的的地位和和效力可可能不确确定或不不令人满满意; 当地地律师和和法院可可能对项项目中常常产生的的争议不不太熟悉悉;与贷贷款人所所熟悉的的法律相相比,当当地的法法律系统统可能是是迟缓的的、高费费用的和和难以预预料的;上诉权权可能受受到限制制,对位位于所在在国的资资产特别是是对国家家经济或或安全有有重要意意义的资资产的强制制执行权权可能成成为问题题。对项目贷款款人来说说,在早早期通过过自己的的律师对对法律风风险进行行彻底的的研究是是十分重重要的,如如果可能能,最好好征求所所在国政政府的法法律机构构的确认认
20、,如司司法部、司司法部长长办公室室(atttorrneyy geenerra1 s offficee)或相相应的部部门。在在一些情情况下,可可能需要要修改法法律条款款,把通通过针对对本项目目的新法法案作为为融资先先决条件件。显然然,实现现这一点点的可能能性取决决于项目目的大小小、特征征和对当当地经济济的重要性。7环境风风险随着公众愈愈来愈关关注工业业化进程程对自然然环境和和在环境境中休养养生息的的人类健健康和福福利的影影响,许许多国家家颁布了了日益严严厉的法法令来控控制辐射射、废弃弃物、有有害物质质的运输输和低效效使用能能源和不不可再生生性资源源。关于于防止臭臭氧层消消失的国国际条约约(如蒙蒙
21、特利尔尔公约)和和有关气气候变化化、生物物多样性性和森林林的建议议反映了了国际社社会对全全球范围围的环境境问题的的关心。“污染者负负担费用用”原则(ppollluteer ppayss prrincciplle)被被日益普普遍地接接受,从从而导致致有关商商业法规规和会计计方式的的发展,使使工业的的环境成成本完全全由使用用资源和和/或造造成污染染的企业业内部承承担, 并且最最终由产产品和服服务的使使用者承承担。简简而言之之,遵守守环境保保护法规规增加了了企业的的生产成成本,但但长远来来看,将将导致高高效产品品和新技技术、新新产品的的发明,这这些发明明将成为为“最洁净净”、“绿色”企业的的竞争的的
22、法宝。不遵守环境境法规造造成的损损失是巨巨大的。在在英国国国家河流流管理机机构提出出的第一一个诉讼讼中,壳壳牌英国国公司因因受到污污染梅斯斯河(RRiveer MMerssey)的的指控而而被罚款款1000万英镑镑。污染者的损损失远不不仅限于于罚款。事事实上,据据说壳牌牌英国公公司在梅梅斯河事事件上的的损失超超过7000万英英镑,包包括清除除污染、支支付第三三方索偿偿和安装装新设备备的成本本。下页页的检查查表列举举了一些些在许多多现有和和被提议议的环境境法规中中涉及的的成本。环境债务首首先与项项目运营营方有关关,并且且间接地地与项目目发起人人和贷款款人有关关。项目目运营方方的额外外成本将将明显
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