经济附加值及其案例yaq.docx
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1、经济附加值经济附加值出自自 MBA智智库百科()财富杂志称称为:“当今今最为炙手可可热的财务理理念” 彼得.德鲁克指指出:“作为为一种度量全全要素生产率率的关键指标标,EVA反反映了管理价价值的所有方方面” 高盛公司认为:“与每股收收益、股本回报率率或自由现金流流等其他传统统的评估方法法相比,EVVA能更准确确地反映经济济现实和会计计结果” 所罗门美邦认为为:“EVAA不仅将管理理重点放在为为股东创造价值值上,还帮助助投资人和管理者更好地地评价、观察察和理解公司司的驱动因素素和破坏因素素” 中国证监会认为为:“EVAA将会被中国国资本市场以及及广大投资者者接受,成为为普及的投资资价值指标之之一
2、” 目录 1 经济附加值值的简介 2 经济附加值值的涵义 3 经济附加值值的计算 4 经济附加值值的功能11 5 经济附加值值的优点 6 经济附加值值的局限 7 如何增加经经济附加值 8 EVA体系系的4Mss 9 经济附加值值的运用 10 EVA估估价法与FCCFF估价法法的比较22 11 EVA如如何帮助公司司创造财富 12 EVA的的缺陷及改进进建议 13 EVA如如何帮助公司司治理 14 经济附加加值案例分析析 15 经济附加加值的案例o 15.1 经济济附加值案例例一2o 15.2 经济济附加值案例例二3 16 参考文献献经济附加值的简简介 20世纪990年代初,为为了适应企业业经营
3、环境的的巨大变化,是是美国思腾思思特咨询公司司(Sternn & Sttewardd)于19882年提出并并实施的一套套以经济增加加值理念为基基础的财务管管理系统、决决策机制及激激励报酬制度度、新的财务务业绩评价指标标。提出了经经济增加值(EEVA)的目目的在于克服服传统指标的的缺陷,准确确反映公司为为股东创造的的价值。经过过发展,EVVA指标越来来越收到企业业界的关注与与青睐,世界界著名的大公公司如可口可可乐、IBM、美国运通、通用汽车、西门子公司司、索尼、戴尔、沃尔玛等近3300多家公公司开始使用用EVA管理理体系。 财富杂杂志高级编辑辑曾著书说:“EVA是是现代管理公公司的一场革革命,E
4、VAA不仅仅是一一个高质量的的业绩指标,它它还是一个全全面财务管理理的架构,也也是一种经理理人薪酬的奖励机机制,它可以以影响一个公公司从董事会会到基层上上上下下的所有有决策,EVAA可以改变一一个公司文化化。” 经济附加值的涵涵义 经济附加值值(EVA,EEconommic Vaalue AAdded), 又称经经济利润、经经济增加值,是是一定时期的的企业税后营营业净利润(NNOPAT)与与投入资本的的资金成本的差差额。 经济附加值值是基于税后后营业净利润润和产生这些些利润所需资本投入总成本的一种种企业绩效财务评价价方法。公司司每年创造的的经济增加值值等于税后净净营业利润与与全部资本成成本之间
5、的差差额。其中资资本成本包括括债务资本的成本,也包括括股本资本的成成本。目前,以以可口可乐为代代表的一些世世界著名跨国国公司大都使使用EVA指指标评价企业业业绩。 从算术角度度说,EVAA 等于税后后经营利润减减去债务和股本成本,是是所有成本被被扣除后的剩剩余收入(Residdual iincomee)。EVAA 是对真正正 经济利润的评价价,或者说,是是表示净营运运利润与投资资者用同样资资本投资其他他风险相近的的有价证券的最最低回报相比比,超出或低低于后者的量量值。 如果EVAA的值为正,则则表明公司获获得的收益高于为获获得此项收益益而投入的资资本成本,即即公司为股东东创造了新价价值;相反,
6、如如果EVA的的值为负,则则表明股东的的财富在减少少。 著名管理学学家彼得德德鲁克曾在哈佛商商业评论作作出评述:”EEVA决不是是一个新概念念,它只不过过是对经济学学家的剩余收益益概念的发发展,并具有有可操作性和和高度的灵活活性。” 经济附加值值(EVA)和和会计利润有很很大的不同。经经济附加值(EEVA)是公公司扣除了包包括股权在内的所所有资本成本本之后的沉淀淀利润(reesiduaalincoome),而而会计利润没没有扣除资本本成本。股权权资本是有成成本的,持股股人投资A公公司的同时也也就放弃了该该资本投资其其它公司的机机会。投资者者如果投资与与A公司相同同风险的其它它公司,所应应得到的
7、回报报就是A公司司的股权资本本成本。股权权资本成本是是机会成本,而而非会计成本本。 (1) EVAA是股东衡量量利润的方法法 资本费用是是EVA最突突出最重要的的一个方面。在在传统的会计计利润条件下下,大多数公公司都在盈利利。但是,许许多公司实际际上是在损害害股东财富,因因为所得利润润是小于全部部资本成本的的。EVA纠纠正了这个错错误,并明确确指出,管理理人员在运用用资本时,必必须为资本付付费,就像付付工资一样。考考虑到包括净净资产在内的的所有资本的的成本,EVVA显示了一一个企业在每每个报表时期创造造或损害了的的财富价值量量。换句话说说,EVA 是股东定义义的利润。假假设股东希望望得到10%
8、的投资回报报率,他们认认为只有当他他们所分享的的税后营运利利润超出100%的资本金金的时候,他他们才是在 赚钱。在在此之前的任任何事情,都都只是为达到到企业风险投投资的可接受受报酬的最低低量而努力。 (2) EVAA使决策与股股东财富一致致 思腾思特公公司提出了EEVA 衡量量指标,帮助助管理人员在在决策过程中中运用两条基基本财务原则则。第一条原原则,任何公公司的财务指指标必须是最最大限度地增增加股东财富富。第二条原原则,一个公公司的价值取取决于投资者者对利润是超超出还是低于于资本成本的的预期程度。从从定义上来说说,EVA的的可持续性增增长将会带来来公司市场价价值的增值。这这条途径在实实践中几
9、乎对对所有组织都都十分有效,从刚起步的的公司到大型型企业都是如如此。EVAA 的当前的的绝对水平并并不真正起决决定性作用,重重要的是EVVA的增长,正是EVAA的连续增长长为股东财富富带来连续增增长。 经济附加值的计计算 经济附加值值(EVA)的的计算公式: EVA=(税后净营业利润NOPAT)-(【加权平均资本成本】WACC*【投资资本总额】TC) 其中,NOOPAT=营营业利润 +财务费用+投资收益-EEVA税收调调整 EVA税收收调整=利润润表上所得税 税率(财务务费用+营业外支出出-营业外收收入) WACC=债务资本成成本率(债债务资本市值值总市值) (1-税税率)+股本资本成本本率(
10、股本本资本市值总市值) 经济附加值的功功能1经济附加值值EVA改变变了会计报表表没有全面考考虑资本成本本的缺陷,它它可以帮助管管理者明确了了解公司的运运营情况,从从而向管理者者提出了更高高的要求。EEVA具有强强大的经济功功能和实际应应用价值,归归纳起来,主主要表现在以以下几个方面面: 1.激励性性功能:这是是EVA的首首要功能,也也是关健性功功能。以EVVA为核心,设设计经营者激激励机制有利利于规范经营营者行为,以以维护所有者者和股东的合合法权益。 它与传统的的激励机制相相比有如下优优越性: 第一,有利利于克服经营营者行为短期期化。这是因因为从理论上上讲,EVAA扣除了资本本成本,后者者是一
11、种预期期成本、未来来成本,它考考虑了资金时时间价值和风风险因素,这这就必然有利利于经营者行行为长期化。 第二,有利利于加强监督督力度,减少少做假账的可能性性。一方面,对对财务报表的的调整过程本本身就是进一一步加强审计计和监督的过过程,从中便便于再次发现现问题杜绝假假帐。另一方方面,合理调调整目的之一一在于为经营营者提供更有有用的决策信信息扩考评目目标已不再是是会计利润,而而是EVA,虚瞒伪报的的必要性随之之下降。正如如开发研制费费用的调整并并非不利于经经营者。 第三,强化化风险承担意意识,有利于于经营者目标标与所有者目目标趋于一致致。让经营者者成为所有者者的一部分,两两者目标才能能趋于一致。E
12、EVA奖励方方式给我国上上市公司的股股权改革留下下了巨大的想想像空间。 2.全面性性功能:EVVA理论提出出了全面成本本管理的理念念,成本不仅仅包括在帐面面上已经发生生的经营成本本,而且还包包括极易被忽忽视的帐面上上并未全部反反映的资本成成本。忽视权权益资本成本本就容易忽视视股东利益,忽忽视资本成本本就容易忽视视资本的使用用效率。当一一项营运业务务的变革会增增加经营成本本,但要是它它会减少资金金占用从而以以更大数额降降低资本成本本时,这一变变革会减少会会计利润。 3.系统性性功能:以EEVA为核心心构建的公司司综合财务分分析系统可替替代至今广为为流传的杜邦邦财务分析系系统。其中所所显示的目的的
13、手段关系链链可以帮肋经经营管理者理理清思路,全全面地指出为为增加EVAA可采用的对对策和途径。基基于经济附加加值和可持续续增长率的财务战略矩阵阵为公司战略略性财务决策策提供帮助,EEVA系统是是公司决策的的有用工具。 4.文化性性功能:EVVA不仅是一一种计量方法法,更重要的的它是一种管管理理念和企企业文化。根根据国外实践践经验,EVVA要力求简简便易行,培培训应渗透到到每一员工,其其考评至少落落实到每一位位部门经理。考考评期不是一一年一度,而而是每季每月月,然后只有有经过长期不不懈的艰苦努努力,以形成成全体员工认认同的EVAA企业文化和和组织氛围,企企业才能与EEVA与时俱俱进!EVAA是企
14、业成功功的标志! 经济附加值的优优点 采用EVAA指标评价财财务业绩,具具有一定的优优势: (1)考虑虑了权益资本本成本。 我国现行的的财务会计只确确认和计量债务资本本的成本,没没有将权益资资本成本从营营业利润中扣扣除,这样计计算出来的会会计利润不能能真实评价公公司的经营业绩。同同时也会使经经营者误认为为权益资本是是一种免费资资本,不重视视资本的有效效使用。 EVA能将将股东利益与与经理业绩紧紧密联系在一一起,同时,由由于经济增加加值是一个绝绝对值,所以以,EVA的的使用能有效效解决决策次次优化问题。因因为,增加EEVA的决策策也必然将增增加股东财富富。例如,采采用投资报酬酬率作为部门门经理业
15、绩考考核指标时,部部门经理将会会放弃高于资资金成本而低低于目前部门门投资报酬率率的投资机会会,或者减少少现有的投资资报酬率较低低但高于资金金成本的某些些资产,以提高高本部门的业业绩,但却损损害了股东的的利益。EVVA可以避免免内部决策与与执行的冲突突,使各部门门目标与整个个企业目标一致致。(见下表表) 表:部门经理基基于ROI或EVVA做出的决决策及其结果果 评价标准重要决策点基于部门经理利利益最大化决决策 基于公司财富最最大化决策 部门经理决策结结果基于ROI的投投资决策ROI2TCRROI2RROI1拒绝拒绝接受拒绝接受接受目标一致目标不不一致目标一一致基于EVA的投投资决策EVA0拒绝接
16、受拒绝接受目标一致目标一一致注:ROII1为在不考考虑新投资机机会情况下的的计划投资回报报率;ROII2为新投资资机会的投资资回报率。 (2)能较较准确地反映映公司在一定定时期内创造造的价值。 传统业绩评评价体系以利利润作为衡量量企业经营业业绩的主要指指标,容易导导致经营者为为粉饰业绩而而操纵利润。而而EVA在计计算式,需要要对财务报表表的相关内容容进行适当的的调整,避免免了会计信息息的失真。EEVA指标的的创造者斯特特恩斯图尔尔特认为:调调整的目的在在于创造一种种能使管理者者像所有者一一样行动的业业绩计量方式式,其具体目目的包括:调调整稳健会计计的影响(如如研发费用资资本化、先进先出法法)、
17、防止盈余余管理(如不不提坏账准备备)、消除过过去的会计误误差对决策的的影响(如防防止资产账面面价值不实)等等。 (3)能较较好地解决上上市公司分散散经营中的问问题。 公司下属的的各部门均可可根据各自的的资本成本来来确定部门的的EVA财务务目标,这些些目标还应该该通过部门间间的而沟通来互相协调和互补。每每个部门可同同时制定长、中中、短期目标标,用于不同同的财务目的的。公司总部部则可根据公公司的总体规划和总资产产以及部门的的EVA指标标,综合制定定公司的EVVA目标。因因此,许多经经营上的问题题,如是否接接受新的投资资项目、公司司的分散经营营范围如何确确定、是否放放弃某个部门门或某项投资资,其答案
18、都都取决于股东东的价值是否否增值、EVVA能否实现现。 (4)可作作为财务预警警指标。 首先,EVVA作为一种种创值指标,由由于它不仅考考虑了公司使使用的全部资资本,充分利利用了公司提提供的全部公公开信息,而而且考虑了风风险、含有企企业外部的市市场信息。而而传统的创利利指标完全依依赖于企业内内部的报表信信息。所以相相对于传统的的财务指标,EEVA更具有有信息可靠性性;其次,由由于EVA针针对现行的会会计政策进行行了一系列的的调整,减少少了企业通过过改变会计政政策的选择,改改变资本结构构,进行盈余余管理的空间间,相对于传传统会计指标标,它能更真真实的反映企企业的经营状状况;第三,EEVA相对于于
19、传统的创利利指标,特别别是企业处于于规模扩张的的情况下,能能较早地发现现企业的经营营状况不佳。 (5)是一一种有效的激激励方式。 目前国内大大多数企业的的薪酬制度是固定薪金制制,不能对经经营者形成有有效激励。而而EVA激励励机制可以用用EVA的增增长数额来衡衡量经营者的的贡献,并按按此数额的固固定比例作为为奖励给经营营者的奖金,使经营营者利益和股股东利益挂钩钩,激励经营营者从企业角角度出发,创创造更多的价价值,是一种种有效的激励励方式。 (6)能真真正反映企业业的经营业绩绩。 EVA与基基于利润的企企业业绩评价价指标的最大大区别在于它它将权益资本本成本(机会会成本)也计计入资本成本本,有利于减
20、减少传统会计计指标对经济济效率的扭曲曲,从而能够够更准确地评评价企业或部部门的经营业业绩,反映企企业或部门的的资产运作效效率。 (7)注重重公司的可持持续发展。 EVA不鼓鼓励以牺牲长长期业绩的代代价来夸大短短期效果,也也就少不鼓励励注入削减研研究和开发费费用的行为。EEVA着眼于于企业的长远远发展,鼓励励企业经营者者进行能给企企业带来长远远利益的投资资决策,如新新产品的开发发研究、人力力资源的培养养等,这样杜杜绝了企业经经营者短期行行为的发生。因因此,应用EEVA不但符符合企业的长长期发展利益益,而且也符符合知识经济济时代的要求求,有利于整整个社会技术术的进步,从从整体上增进进企业的核心心竞
21、争力与加加快社会产业业结构的调整整。 经济附加值的局局限 尽管经济附附加值(EVVA)有很多多有点,但它它也存在着一一定的局限性性,主要表现现在: (1)规模模差异。 EVA方法法不能充分反反映工厂或部部门之间规模模差异。相比比较而言,较较大的工厂或或部门趋于创创造更高的EEVA。由于于资产基数不不同形成的规规模差异会造造成两部门EEVA结果的的差距。因此此,EVA不不能有效地控控制部门之间间的规模差异异因素对评价价结果的影响响。 (2)短期期导向。 一个良好的的绩效测评系系统应该将职职员的努力程程度、创造力力和取得的业业绩与他们获获得的报偿相相匹配。由于于EVA过分分强调现实效效果,因此,使
22、使得管理者不不愿意投资于于创新性产品品或过程技术术。因为这些些创新性投资资项目具有共共同的经济特特征:相关联联的成本或费费用,至少部部分地被确认认,产生的利利润或收入,在很多多时候却不会会被确认。因因此,由于可可预见的本会会计期间部门门较低的EVVA,管理者者可能不愿意意从事创新活活动。 (3)财务务导向。 EVA是一一个计算的数数字,它依赖赖于收入实现现和费用确认认的财务会计计处理方法。为为了提高部门门的EVA,部部门经理可能能通过设计决决策的顺序,来来操纵这些数数据。如部门门经理通过可可以选择满足足或延迟客户户的订单,来来操纵本会计计期间确认的的营业收入,在在本会计期间间的后期,加加速执行
23、收入入相对较高的的订单,在商商定的交货日日期之前送到到用户手中。而而获利较少的的订单就可能能被延迟执行行,在商定的的交货日期成成本会计期间间结束之后交交货,这么做做的最终结果果虽然提高了了本期间的EEVA,却降降低了用户的的满意度和忠诚诚度。这就反反映出,公司司仅仅以EVVA来评价管管理者的绩效效也会造成激激励失灵或功功能失调。 如何增加经济附附加值对于部门经经理而言,主主要有三种途途径来增加企企业的经济增增加值: (1)提高高已有资产的的收益,即:在不增加资资产的条件下下,通过提高高资产的使用用效率来增加加收益; (2)在收收益高于资本本成本的条件件下,增加投投资扩大企业业规模; (3)减少
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