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1、2021年一季度A股市场结束了春节前的上涨,步入震荡下跌的调整阶段,主要市场指数 均不同程度下跌,万得全A指数一季度跌幅达3.25%,最大回撤超过10%0三月份以来, 新基金发行也逐渐结束了去年高涨的募集热情,各类产品发行遇冷。以获得绝对收益为 目标,追求长期稳健收益的“固收+”产品在震荡市中的防御风险能力更受市场关注,我 们将通过解析2021年基金一季报数据回答以下三个问题: “固收+”产品绝对收益达成了吗? “固收+”产品被大量赎回了吗? “固收+”产品减仓权益了吗?分析样本:一级债基、二级债基、偏债混合型基金、偏债混合FOF、股票多空基金和灵 活配置基金(近四个报告期最高仓位不超过40%
2、)。“固收+”产品绝对收益达成了吗? 收益端:过去两年权益市场优异的表现及打新红利给“固收+”产品创造了良好的运 作环境,2021年一季度“固收+”产品迎来规模翻倍增长后的首次大考。1)正收益占比:截至2021年一季度末,63%以上的固收+产品获得了正收益, 其中,灵活配置型基金整体表现最好,中位数收益在细分品类中居首(+0.97%),同 时获得正收益的产品数量占比最高(77.5%),其次为一级债基(69%)和股票多空基 金(68%);相比之下,权益属性较高的可转债基金仅有不到20%获得正收益。2)收益分化程度:固收+基金整体收益集中在正负5%区间内,其中,一级债基、 偏债混合FOF和股票多空
3、基金整体收益分化较小;而二级债基、偏债混合基金、灵 活配置基金及可转债基金一季度收益分化较大,收益最高与最低产品收益差普遍在 20%左右。为避免规模过小引起的非正常净值表现,规模1亿以上的产品中,一季 度表现最好的产品是招商睿逸,单季度收益率达到9.21%,但同时最大回撤也有 4.27%o 风险端:2021年一季度“固收+”产品最大回撤中位数达3.19%,最大回撤不超过 1% 2%和5%的产品占比分别达12%、27%和76%o其中,一级债基和股票多空基金 回撤控制相对较好。相比股票市场,“固收+”产品虽未能尽数实现正收益,但还是 一定程度实现了抵御下行风险。图表1: 2021Q1 “固收+”产
4、品季度收益率分布资料来源:万得资讯,注:数据截至202L03.33不包含2021Q2新发产品图表2: 2021Q1 “固收产品季度收益率分位数图表3: 2021Q1 “固收+”产品最大回撤分布收益分位数一级债基二级债基可转债基 金偏债混合 型基金灵活配置 型基金偏债混合型FOF股票多空 基金max3.77%6.64%5.29%12.28%9.97%1.66%4.94%75%Q1.13%0.96%-0.40%1.42%1.65%0.34%1.72%median0.61%0.17%-2.38%0.57%0.97%-0.35%0.90%25%Q-0.14%-0.95%-4.18%-0.32%0.14
5、%-1.43%-0.79%min-6.65%-13.23%-15.06%-14.98%-8.23%-6.75%-2.64%正收益数量 占比69.0%53.3%18.4%66.9%77.5%35.3%68.0%最大回撤 分位数一级债基卜级债基可转债基 金偏债混合 型基金灵活配置 型基金偏债混合型FOF股票多空 基金max-0.08%-0.07%-5.18%-0.07%-0.10%-1.01%-1.07%75%Q-0.59%-1.47%-8.08%-2.03%-2.09%-3.20%-1.62%median-1.49%-3.03%-9.64%-3.29%-3.19%-4.36%-2.46%25%Q
6、-2.95%-4.74%-12.06%-5.15%-4.48%-5.52%-3.60%min-10.87%-18.36%-22.46%-17.38%-17.29%-16.52%-6.71%资料来源:万得资讯,注:数据截至2021.03.3,不包含202IQ1新发产 品资料来源:万得资讯,注:数据截至2021.03.3,不包含2021Q1新发产 品图表4:各类“固收+”基金2021年一季度收益率前五(规模大于I亿元)资料来源:万得资讯,注:数据截至不包含2021Q1新发产品,转债比例:持有转债市值座金资产净值基金类型基金代码基金简称基金经理成立日期2021Q1收益率股票仓位转债比例大回撤0072
7、62.0F东方红聚利A孔令超2019/9/62.853.77%-2.24%0.00%102.16%000014.0F华夏聚利何家琪2013/3/1914.243.27%-3.34%4.00%33.21%一级债基161010.SZ富国天丰张明凯2008/10/242.853.02%-2.54%0.00%36.98%001945.0F东方红信用债A纪文静2015/11/1613.262.38%-1.37%3.75%27.62%485107.OF工银瑞信信用添利A谷衡2008/4/141.932.15%-1.83%0.00%25.38%006102.0F浙商丰利增强贾腾,周锦程,陈亚芳2018/8/
8、283.186.64%-8.43%34.62%78.79%002924.0F华商瑞鑫定期开放张永志2016/8/241.024.34%-4.64%18.30%116.17%二级债基002361.0F国富恒瑞A赵晓东2016/2/412.753.81%-1.82%13.93%7.20%008791.0F招商安华A侯杰2020/3/2520.392.69%-0.69%9.94%0.06%002932.0F网信永丰强化收益A李明阳,林铮2016/7/2726.422.57%-3.97%19.72%7.54%310518.OF申万菱信可转债范磊2011/12/93.515.29%-8.51%14.95
9、%91.25%005273.0F华商可转债A张永志2017/12/222.843.58%-9.71%42.82%82.57%可转债基金100051.0F富国可转债A张明凯2010/12/833.192.37%-5.58%11.38%94.27%001045.0F华夏可转债增强A何家琪2016/9/2718.052.21%-9.03%33.46%79.58%000080.0F天治可转债增强A干洋2013/6/41.000.20%-7.00%0.00%123.89%002317.0F招商容逸李崟2016/4/134.909.21%-4.27%46.24%36.61%008809.0F安信民稳增长A
10、张翼飞,黄琬舒2020/1/146.775.74%-2.25%34.77%67.50%偏债混合型基金450001.0F国富中国收益徐荔蓉2005/6/17.754.98%-12.69%63.21%0.00%009932.0F永赢稳健增长一年常远,乔嘉麒2020/8/1114.434.36%-3.44%22.26%0.05%009849.0F安信稳偿疑申一年持有A张道飞.李君2020/9/302.964.20%-3.70%36.24%47.38%519007.0F海富通强化回报谈云飞,陶敏2006/5/253.064.56%-3.73%34.35%4.84%004010.0F华泰柏瑞鼎利A郑青,
11、董辰2016/12/225.454.34%-2.48%22.94%0.00%灵活配置型基金004932.0F招商丰拓A侯杰2017/8/299.294.33%-1.95%23.47%0.08%004982.0F新华安享多裕定开刘彬2018/9/131.284.17%-0.28%0.00%0.00%002657.0F招商宓裕A住木2016/6/208.093.98%-1.96%21.81%0.08%005215.0F南方全天候策略A夏莹莹,李文良2017/10/1914.401.66%-3.24%5.98%0.00%007401.0F浦银安盛颐和稳健养老一年A王爽,陈曙亮2019/11/2617
12、.131.33%-1.01%6.50%0.00%偏债混合型FOF009213.0F易方达如意安泰一年A张浩然2020/8/144.021.01%-1.89%0.00%0.00%009383.0F人保稳进配置三个月持有武丹,余东发2020/9/171.571.01%-2.60%2.67%0.00%010266.0F、“全安奉稍停养兴一年桂有林国怀2020/11/2658.871.00%-1.68%3.30%0.82%008856.0F华夏安泰对冲策略3个月定开孙蒙2020/6/53.624.94%-1.24%38.83%0.07%008851.0F景顺长城量化对冲策略三个月黎海威2020/2/2
13、711.194.25%-1.30%69.25%0.39%股票多空基金008835.0F富国量化对冲策略三个月A方旻2020/2/258.512.99%-1.62%43.64%0.12%000414.0F嘉实绝对收益策略金猛2013/12/63.042.82%-1.95%44.70%0.00%000585.0F嘉实对冲套利金猛,方哈2014/5/163.922.32%-2.94%62.91%0.01%固收+”产品被大量赎回了吗? 总量规模:尽管春节后市场表现不佳,但整体来看“固收+”产品规模仍保持增长, 截至2021年一季度末,全市场共有1309只“固收+”产品,规模合计1.8万亿元, 相较于去
14、年年底增长17.18%。其中,规模增量最大的是二级债基,单季度规模增加 694亿元;此外,一季度规模增量前二十的产品中,半数以上为二级债基,易方达 裕丰回报和易方达裕祥回报季度规模增量均超过百亿元。 新发产品:春节以来“固收+”产品发行情况亦受到市场影响,首发募资规模逐月递 减。2021年一季度新发“固收+”基金100只,合计募资规模达1591亿元,产品平 均发行规模也呈现逐月递减趋势。 申赎情况:从净申赎规模来看,一季度“固收+”基金整体申赎份额均超过2000亿 份,但整体并未出现净赎回情形,各细分品类合计净申购份额达107亿份,其中, 二级债基(328亿份)和偏债混合FOF (18亿份)均
15、呈净申购,其他品类则小幅净 赎回。从净申购基金数量来看,超过63%的基金一季度实现净申购;“固收+”基金 数量超过10只的机构中,泰康资产、东证资管、富国、国联安均有90%以上的产品 实现净申购;净申购份额前二十的“固收+”产品中,易方达入选基金最多(5只)。图表5: 2022年一季度市场震荡下行,“固收+”产品规模仍保持增长183551835577I存量规模(亿元/右轴)数量(只)1566520000 1800016000140001200010000800060004000200001400 -1200 -1000 -800 -600 -400200 -0 -资料来源:万得资讯,注:数据截
16、至图表6: 2021年一季度新发“固收产品规模逐月递减454035302520151050(只)一(亿元)股票多空基金灵活配置型基金二级债基1一级债基可转债基金偏债混合型基金偏债混合型FOF-O-数量(只)8007006005004003002001000LEg Iz,q LL. lEe ON,。3 Q 0 T0N 02s OTd s oznf oz,un 01 0Ed4 OEelAI oz,q LL. OTUel- 36s 6T SON 6TtJ0 6Td3s 6工n4 2.3- 6Tunf 6TAe 工 6Td4 6EBIAI 6Tq Lu 6I,ue资料来源:万得资讯,注:数据截至202
17、L03.32图表7: 2021Q1 “固收产品数量分布图表8: 20表“固收+”产品规模分布固收+”基金数量分布“固收+”基金规模分布偏债混合型基金口混合债券型二级基金 灵活配置型基金混合债券型一级基金 偏债混合型FOF可转债基金股票多空基金偏债混合型基金混合债券型二级基金 口灵活配置型基金混合债券型一级基金偏债混合型FOF可转债基金股票多空基金资料来源:万得资讯,注:数据截至202L03.31 资料来源:万得资讯,注:数据截至图表9: 2021Q1 “固收+”整体规模仍保持增长图表10: 2021Q1 “固收+”产品规模增长前二十明细 2021Q1规模变化(亿元)易方达裕丰回报(张清华,张雅
18、君) 易方达裕祥回报(张清华,林森) 汇添富双利A (吴江宏)易方达增强回报A (王晓晨) 易方达安心回报A (张清华) 工银瑞信产业债八(何秀红) 南方宝元债券A (林乐峰) 鹏华双债保利(王石千) 易方达悦弘一年持有A (王成) 易方达稔健收益A (胡剑) 平安稔健增长A (李化松) 华安添利6个月持TTA (周益鸣,陆奔) 易方达丰和(张清华)格林泓景A (杜钧天) 华夏鼎利A (何家琪,董阳阳) 广发聚荣一年持有A (张羊,李晓博) 中信保诚丰裕一年持有A (韩海平) 中欧双利A (黄华,蒋雯文) 广发恒信一年持有A (谭昌杰) 交银安享稔健养老一年(杨皓)0.0020.00 40.0
19、0 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 2021Q1规模变化料来源:万得资讯,注:数据截至2021.03.31, 2021年一季度新成立基金 规模变化=2021(X1规模-发行规模资料来源:万得资讯,注:数据截至图表II: 202IQ1 “固收+”产品申赎情况图表12: 2021Q1 “固收+”产品中二级债基整体呈净申购1500(亿份)2021年1季度各类固收+”基金总申购和总赎回2021年1季度各类“固收+基金总净申购1000500119520127-58-94-61-200273-338451(亿份)400-200-500-588-1000-867二级债基偏债
20、混合型FOF一级债基可转债基金股票多空灵活配置型基金偏债混合型基金 2021Q1总申购2021Q1总赎回 “一9一武位黑道S资料来源:万得资讯,注:数据截至不包含2021Q1新发产 品资料来源:万得资讯,注:数据截至不包含2021G新发产 品图表13: 20表Q1基金公司“固收+”产品净申购占比图表14: 2021Q1净申购规模前二十“固收+”产品明细泰康资产 东证资管 富国基金 国联安基金万家基金 海富通基金嘉实基金 招商基金 兴业基金 上投摩根基金国泰基金 中信保诚基金 景顺长城基金 交银施罗德基金 易方达基金广发基金银华基金 浦银安盛基金安信基金 南方基金资料来源:万得资讯,注:数据截至
21、不包含2021Q1新发产 品,仅统计产品数量超过10只的公司资料来源:万得资讯,注:数据截至2021.03.31,不包含2021Q1新发产 品“固收+”产品减仓权益了吗?尽管2021年一季度股票市场大幅回调,但各类固收+产品并未明显降低权益资产仓 位,从权益资产占比中位数来看,可转债基金仓位下调相对较高,环比下降2.1个百分 点;其次为二级债基,环比下调了 1.8个百分点。2021年一季度“固收+”基金重仓股票 的行业分布亦有所更迭。增持行业:银行、医药、电子、化工、建材等;减持行业:电 力设备及新能源、食品饮料、机械、非银、家电等。图表15:各类“固收+”产品2021Q1整体权益仓位略有下调资料来源:万得资讯,注:数据截至图表16: 一级债基2021Q1重仓持股行业变化图表17:二级债基2021Q1重仓持股行业变化2021Q1占比 2020Q4 占比 2020Q4 占比2021Q1占比及新能 源及新能 源资料来源:万得资讯,注:数据截至中信一级行业 资料来源:万得资讯,注:数据截至中信一级行业图表18:偏债混合基金2021Q1重仓持股行业变化图表19,灵活配置基金2021Q1重仓持股行业变化源业能源 2020Q4 占比2021Q1 占比 2020Q4 占比2021Q1 占比资料来源:万得资讯,注:数据截至中信一级行业 资料来源:万得资讯,注:数据截至中信一级行业
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