净现值与其它投资准绳.ppt
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1、净现值与其它投资准绳基本概念与技能n掌握回收期与贴现回收期的计算并理解它们的缺陷n掌握会计报酬率并理解其缺陷n掌握内含报酬率的计算并理解其优缺点n掌握获利能力指数的计算并理解其优缺点n掌握净现值的计算并理解它为什么是最好的决策准绳本章摘要n净现值n回收期法则n贴现回收期n平均会计报酬率n内含报酬率n获利能力指数n资本预算实务好的决策准绳n评估决策准绳时我们需要问以下问题:该决策准备绳是否考虑货币时间价值?该决策是否考虑风险?该决策是否为公司提供了有利于创造价值的信息?案例分析n考虑一个新项目并且估计的现金流量如下:第0年:现金流量=-165,000第1年:现金流量=63,120第2年:现金流量
2、=70,800第3年:现金流量=91,080n你要求这项风险资产的报酬率是12%净现值n项目的市场价值与其成本的区别n着手一项投资所创造的价值是多少?第一步是估计期望的未来现金流量第二步是估计风险投资的回报率水平第三步是找到现金流量的现值扣除初始投资净现值决策法则n如果一项投资的净现值是正值,就接受n正的净现值意味着预期会增加公司的财富n因此我们的目标是增加所有者的财富,净现值是直接测量该项目是否能实现该目标的准绳净现值的计算n使用公式:NPV=63,120/(1.12)+70,800/(1.12)2+91,080/(1.12)3 165,000=12,627.42n我们是否接受此项目?决策准
3、绳检验决策准绳检验净现值净现值n净现值法则是否考虑货币时间价值?n净现值法则是否考虑现金流量的风险?n净现值法则是否说明了价值的增加?n是否应该以净现值法则作为主要的决策准绳?回收期n收回初始投资所需的时间?n计算估计现金流量从最初的成本中扣除未来现金流量,直到初始成本收回为止n决策法则决策法则如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数,那么这项投资就是可接受的计算项目回收期n假如我们接受一个回收期为两年的项目。第一年:165,000 63,120=101,880 仍未收回第二年:101,880 70,800=31,080 仍未收回第三年:31,080 91,080=-60,000
4、已收回n我们是否应该接受此项目?决策准绳检验回收期回收期法则的优缺点n优点容易理解调整后期现金流量的不确定性偏向于高流动性n缺点忽视货币的时间价值需要一个任意的取舍时限忽视取舍时限后的现金流量倾向于拒绝长期项目,例如研究与开发,以及新项目贴现回收期n计算每笔现金流量的现值,然后在贴现的基础上确定回收期n与预先设定的回收期比较n法则法则如果一项投资的贴现回收期低于某个预先设定的年数,那么该投资就是可以接受的计算贴现回收期n假定我们要接受一个贴现回收期为两年的项目n计算每笔现金流量的现值,然后用贴现现金流量决定回收期第一年:165,000 63,120/1.121=108,643第二年:108,6
5、43 70,800/1.122=52,202第三年:52,202 91,080/1.123=-12,627 已收回n我们是否接受此项目?贴现回收期-例年份投资及现金流 年金终值初始投资终值1-30003002 1001003383 1002133804 1003394275 1004814816 100642541决策准绳检验贴现回收期n贴现回收期法则是否考虑货币的时间价值?n贴现回收期法则是否考虑现金流量的风险?n贴现回收期法则是否说明了价值的增加?n是否应该以贴现回收期法则作为主要的决策准绳?贴现回收期的优缺点n优点考虑了货币的时间价值容易理解不会接受预期NPV为负值的投资偏向于高流动性n
6、缺点可能拒绝NPV为正值的投资需要一个任意的取舍时限忽略取舍时限后的现金流量偏向于拒绝长期项目,例如研究和开发新项目平均会计报酬率n平均会计报酬率有许多不同的定义n本书中所用的是:平均净利润/平均账面价值以资产的减值情况确定平均账面价值n需要一个目标平均会计报酬率n法则法则如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标平均会计报酬率,那么就可以接受这个项目案例分析n考虑一个新项目:第1年净利润=13,620第2年净利润=3,300净利润=29,100平均账面价值=72,000n假定我们要求平均会计报酬率为25%计算平均会计报酬率n平均净利润:(13,620+3,300+29,100)/3=15,34
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- 现值 与其 投资 准绳
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