中国宏观经济预测与分析.ppt
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1、中国宏观经济分析与预测中国宏观经济分析与预测:2008-2009Chinas Macroeconomic Analysis&Forecasting:2008-2009 深度下滑中的中国宏观经济深度下滑中的中国宏观经济中国人民大学经济研究所中国人民大学经济研究所汇汇 报报 内内 容容第一部分:第一部分:2008-2009总体预测总体预测第二部分:急转直下的第二部分:急转直下的20082008年宏观经济及其年宏观经济及其内在内在机理机理第三部分:第三部分:深度下滑的深度下滑的20092009年中国宏观经济年中国宏观经济第四部分:本轮深度下滑期的特性分析第四部分:本轮深度下滑期的特性分析 第五部分:
2、政策说明与建议第五部分:政策说明与建议第一部分第一部分 2008-2009总体预测总体预测 一、基本判断 2008年在外部环境恶化、国内结构性政策调整年在外部环境恶化、国内结构性政策调整以及经济内在周期的三重压力下,中国宏观经济以及经济内在周期的三重压力下,中国宏观经济急转直下,经济增长速度在固定资产投资实际增急转直下,经济增长速度在固定资产投资实际增速和外需增速下落的引领下出现大幅度的下滑,速和外需增速下落的引领下出现大幅度的下滑,中国宏观经济开始步入深度下滑的下行区间。中国宏观经济开始步入深度下滑的下行区间。二、2008-2009年十大运行特征v世界经济周期与中国经济周期、实体投资调整周期
3、与金融资本调整周期、世界经济周期与中国经济周期、实体投资调整周期与金融资本调整周期、结构转型力量与周期性调整力量、房地产调整周期与制造业调整周期等结构转型力量与周期性调整力量、房地产调整周期与制造业调整周期等多重因素的叠加决定了本轮经济下滑的深度特性多重因素的叠加决定了本轮经济下滑的深度特性。v“出口出口-投资驱动型生产方式投资驱动型生产方式”的逆转决定了中国宏观经济将先后面临的逆转决定了中国宏观经济将先后面临总需求下滑和总供给提升的双重压力,在中国结构联动性和结构刚性的总需求下滑和总供给提升的双重压力,在中国结构联动性和结构刚性的约束下,中国宏观经济不仅会出现约束下,中国宏观经济不仅会出现“
4、冰火两重天冰火两重天”的急剧变化,而且其的急剧变化,而且其下滑的深度将超过通常预期的水平。下滑的深度将超过通常预期的水平。v中国外需面临的冲击将由前期的供给型冲击快速向需求型冲击转变。中国外需面临的冲击将由前期的供给型冲击快速向需求型冲击转变。这决定了中国外需下滑的幅度不仅会进一步提升,而且难以从供给面这决定了中国外需下滑的幅度不仅会进一步提升,而且难以从供给面进行政策缓和。进行政策缓和。v外需增速的下降暴露了中国宏观经济增长模式的脆弱性,但没有主导外需增速的下降暴露了中国宏观经济增长模式的脆弱性,但没有主导中国宏观经济直线下滑的模式和深度。实际投资的大幅度下降乃是中中国宏观经济直线下滑的模式
5、和深度。实际投资的大幅度下降乃是中国宏观经济直线下滑的核心力量。国宏观经济直线下滑的核心力量。“出口出口-投资导向型增长模式投资导向型增长模式”的内的内在矛盾决定了中国传统的增长方式和生产方式难以持续。中国宏观经在矛盾决定了中国传统的增长方式和生产方式难以持续。中国宏观经济不仅面临总量性的急剧调整,更为重要的是它将面临增长模式的济不仅面临总量性的急剧调整,更为重要的是它将面临增长模式的“拐点式拐点式”变化。变化。v房地产需求和房地产投资的下滑已成为定局,房地房地产需求和房地产投资的下滑已成为定局,房地产深度调整的模式不仅决定了中国宏观经济调整的产深度调整的模式不仅决定了中国宏观经济调整的路径,
6、也决定了其调整的深度路径,也决定了其调整的深度v消费增速的稳定是消费增速的稳定是20082008年宏观经济直线下滑的核心年宏观经济直线下滑的核心阻止力量,但由于收入分配格局难以改变、住房性阻止力量,但由于收入分配格局难以改变、住房性支出大幅度下降以及危机预期蔓延等因素的存在,支出大幅度下降以及危机预期蔓延等因素的存在,未来消费增速难以维持未来消费增速难以维持。v各种价格总水平在总需求下滑和潜在总供给水平持续增长的各种价格总水平在总需求下滑和潜在总供给水平持续增长的双重作用下,将出现大幅度的回落,双重作用下,将出现大幅度的回落,“滞胀滞胀”的威胁将远离的威胁将远离中国宏观经济中国宏观经济 v政府
7、的本轮强力干预将在短期缓和宏观经济总量上的下滑,政府的本轮强力干预将在短期缓和宏观经济总量上的下滑,但其投资主导型的救助计划与增长模式转变存在冲突,难以但其投资主导型的救助计划与增长模式转变存在冲突,难以从根本上缓和投资从根本上缓和投资-出口导向型增长模式的内在矛盾,反而可出口导向型增长模式的内在矛盾,反而可能会加剧宏观经济短期与中期的冲突,导致下行区间的期限能会加剧宏观经济短期与中期的冲突,导致下行区间的期限延长、波动加剧、萧条反复。因此,中国宏观经济可能将在延长、波动加剧、萧条反复。因此,中国宏观经济可能将在2008-20122008-2012年期间出现年期间出现“W W”下行波动模式下行
8、波动模式 。v4 4万亿投资规模的信号价值大于其实际投资启动价万亿投资规模的信号价值大于其实际投资启动价值,虽然该调控行为具有十分坚实的短期政策基础,值,虽然该调控行为具有十分坚实的短期政策基础,但其规模不足以弥补经济深度下滑带来的投资缺口,但其规模不足以弥补经济深度下滑带来的投资缺口,其性质没改变目前萧条产生的内在机理,反而会在其性质没改变目前萧条产生的内在机理,反而会在中期加重投资驱动型增长模式的内在矛盾和爆发的中期加重投资驱动型增长模式的内在矛盾和爆发的激烈程度,引起中国宏观经济在中期出现反复波动。激烈程度,引起中国宏观经济在中期出现反复波动。v宏观经济总量的急剧下滑将带来中国低端行业的
9、宏观经济总量的急剧下滑将带来中国低端行业的失业激增,中国将面临前所未有的社会压力,社失业激增,中国将面临前所未有的社会压力,社会问题和宏观问题的权衡决定了政府干预宏观经会问题和宏观问题的权衡决定了政府干预宏观经济在中期和短期的权衡,从而决定政府在投资促济在中期和短期的权衡,从而决定政府在投资促进型政策与消费促进型政策的权衡和选择进型政策与消费促进型政策的权衡和选择。三、预测依据与模型假设中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型 CMAFM模型模型 假定政府现有的假定政府现有的“积极的财政政策积极的财政政策”和和“适度放松的适度放松的货币政策货币政策”不变。不
10、变。同时假定以下主要的参数:同时假定以下主要的参数:(1)2009年中央财政预算赤字为年中央财政预算赤字为GDP 的的2.5%;(2)2009年人民币与美元的平均汇率为年人民币与美元的平均汇率为6.82:1 表表1 1:20082008年各年各项项主要主要经济经济指指标预测标预测指标指标2007年年2008年预测年预测2009年预测年预测1、GDP增速(增速(%)11.99.68.42其中:一产(其中:一产(%)3.74.73.5 二产(二产(%)13.410.38.9 三产(三产(%)12.610.19.12、全社会固定资产投资、全社会固定资产投资137239(24.8%)173195(26
11、.2%)205582(18.7%)社会消费品零售额社会消费品零售额89210(16.8%)108479(21.6%)125836(16.1%)3、出口、出口(亿美元)(亿美元)12180(25.7%)14617(21.0%)16678(14.1%)进口进口(亿美元)(亿美元)9558(20.8%)11967(25.2%)14174(19.1%)4、狭义货币供应量、狭义货币供应量M1(亿元)(亿元)152519(21.0%)169296(11.1%)189611(12.0%)广义货币供应广义货币供应 量量M2(亿元)(亿元)403401(16.7%)467945(16.0%)542138(15.
12、7%)5、居民消费价格指数上涨率、居民消费价格指数上涨率4.8%6.1%2.3%第二部分第二部分急转直下的急转直下的2008年宏观经济年宏观经济及其内在机理及其内在机理一、急转直下的十一大表现一、急转直下的十一大表现 第第一一、GDP逐逐季季下下滑滑,全全年年下下降降幅幅度度预预计计达达到到2.3个个百百分分点点,其其中中第第三三季季度度同同比比下下降降达达到到3.2个个百百分分点点,经经济济增增长长速速度度回回落落至至2000-2002年的水平。年的水平。第二、工业增加值快速下滑,全年预计下第二、工业增加值快速下滑,全年预计下滑幅度将达到滑幅度将达到7个百分点,其中季度同比增速个百分点,其中
13、季度同比增速最大下降幅度将超过最大下降幅度将超过10个百分点,年末同比个百分点,年末同比增长速度与增长速度与1999-2001年水平相当。年水平相当。第三、工业利润率全面下滑,第三、工业利润率全面下滑,2008年年1-8月月份累计工业利润增长份累计工业利润增长19.4,比去年同期相比下,比去年同期相比下滑了滑了17.6个百分点。全年同比增速预计下滑接个百分点。全年同比增速预计下滑接近近20个百分点,与个百分点,与2001-2002年水平相当。年水平相当。第四、固定投资名义增速虽有所提升,但由第四、固定投资名义增速虽有所提升,但由于固定资产价格的上涨,实际投资增速下降明于固定资产价格的上涨,实际
14、投资增速下降明显,全年下降幅度将达到显,全年下降幅度将达到4.7个百分点。全年个百分点。全年实际增速水平与实际增速水平与2002年的水平相当年的水平相当。第五、贸易顺差当月总额虽屡创新高,但各季度累第五、贸易顺差当月总额虽屡创新高,但各季度累计增速下滑剧烈,全年同比增速预计下滑计增速下滑剧烈,全年同比增速预计下滑46.6个百个百分点。由于前两个季度增速下滑很大,后两个季度分点。由于前两个季度增速下滑很大,后两个季度的回升无法改变全年全面回落的局面。扣除各种价的回升无法改变全年全面回落的局面。扣除各种价格因素全年贸易顺差的实际增速下滑也超过格因素全年贸易顺差的实际增速下滑也超过30个百个百分点。
15、分点。第六、房地产行业调整剧烈,销售面积和销第六、房地产行业调整剧烈,销售面积和销售价格指数都出现全面的回调,其中销售面售价格指数都出现全面的回调,其中销售面积增速发生逆转,全年销售面积预计比去年积增速发生逆转,全年销售面积预计比去年降低降低18.1%,增速下降,增速下降41.3个百分点;房屋销个百分点;房屋销售价格指数下滑,全面下滑幅度达到售价格指数下滑,全面下滑幅度达到9.1个百个百分点,其中第四季度环比价格出现明显负增分点,其中第四季度环比价格出现明显负增长。长。第七、财政收入自第七、财政收入自2008年年7月出现快速下滑,月出现快速下滑,逆转了上半年的乐观态势,同比增速从逆转了上半年的
16、乐观态势,同比增速从1月的月的42.4%下降到下降到 10月的月的-0.3%。预计全年增速。预计全年增速为为21.0%左右,比左右,比2007年下降年下降12.5个百分点。个百分点。第八、主要产品产量的增速大幅度下降,产第八、主要产品产量的增速大幅度下降,产能过剩在能过剩在2008下半年全面出现。下半年全面出现。其中发电量急剧下滑,同比当月增速由其中发电量急剧下滑,同比当月增速由3月的月的16.6%下降到下降到10月的月的-4.0%,全年增速预计下滑,全年增速预计下滑20.7个百分个百分点;汽车当月的同比增速由点;汽车当月的同比增速由2008年年7月的月的13.2%下降下降到到8月的月的-3.
17、3%,全年增速预计下滑,全年增速预计下滑11.8个百分点;个百分点;铁矿石原矿产量的同比增速由铁矿石原矿产量的同比增速由6月的月的27.14%下降到下降到8月的月的3.1%;化纤产量的同比增速;化纤产量的同比增速2007年年18%的增速的增速下降到下降到2008年下半年的负增长,其中年下半年的负增长,其中8月负增长达到月负增长达到-6.8%;发电设备产量同比当月增速由;发电设备产量同比当月增速由2007年全年年全年36.8%的增长速度下降到的增长速度下降到2008年年7月的月的-37.35%;工;工业用电炉产量同比增速由业用电炉产量同比增速由8月的月的23.19%下降到下降到9月的月的-20.
18、15%;发电设备产量同比增速由;发电设备产量同比增速由6月的月的0.7%下降下降为为7月的月的-37.4%。第九、制造业供求关系全面逆转,制造业经第九、制造业供求关系全面逆转,制造业经理采购指数(理采购指数(PMI)大幅回落。)大幅回落。第十、股票指数振荡剧烈,金融资产缩水严第十、股票指数振荡剧烈,金融资产缩水严重。重。10月末,上证、深证综合指数分别收于月末,上证、深证综合指数分别收于1800和和600点,于去年同期分别下跌点,于去年同期分别下跌70%和和60%,股票总市值从,股票总市值从2007年年11月到目前缩月到目前缩水超过水超过14万亿,其中流通市值缩水超过万亿,其中流通市值缩水超过
19、3.8万亿。沪、深两市万亿。沪、深两市A股平均市盈率由股平均市盈率由2007年年末的末的59倍和倍和72倍降为倍降为11月的月的14倍。倍。第十一、货币流通速度放缓,各种价格指数大幅度回落,通第十一、货币流通速度放缓,各种价格指数大幅度回落,通货膨胀压力在宏观经济直线回落中自然消失。货膨胀压力在宏观经济直线回落中自然消失。2008年年9月月M0增速为增速为9.3%,比去年同期下降,比去年同期下降3.7个百分点,个百分点,M1增速为增速为9.4%,比去年同期下降,比去年同期下降12.7个百分点,个百分点,10月末月末M2同比增速同比增速为为15.02%,比去年同期下降,比去年同期下降3.45个百
20、分点。与此同时,个百分点。与此同时,2008年下半年价格水平同步出现回落。年下半年价格水平同步出现回落。2008年上半年价格年上半年价格水平依然高企,其中水平依然高企,其中CPI和和RPI于于2月份达到近月份达到近10年的最高位,年的最高位,分别达到分别达到8.7%和和8.1%,PPI、燃料动力类购进指数以及重、燃料动力类购进指数以及重工业价格指数于工业价格指数于8月也达到近月也达到近12年的最高位,分别达到年的最高位,分别达到10.1%、30.85%和和15.01%。但是自。但是自9月以来,各项同比和月以来,各项同比和环比价格指数出现大幅度回落,环比价格指数出现大幅度回落,10月份同比增速月
21、份同比增速CPI为为4.0%,RPI为为4.6%,PPI为为6.6%,燃料动力类购进指数为,燃料动力类购进指数为24.57%,重工业价格指数,重工业价格指数9.27%,都回到正常可接受的水,都回到正常可接受的水平,中国通货膨胀威胁基本解除。平,中国通货膨胀威胁基本解除。二、二、2008急转直下的内在机理急转直下的内在机理 2008年宏观经济急转直下的表面原因在于总需求与总年宏观经济急转直下的表面原因在于总需求与总供给之间的相对关系发生逆转,在于出口和房地产两个火供给之间的相对关系发生逆转,在于出口和房地产两个火车头的供求关系逆转。但其核心原因在于车头的供求关系逆转。但其核心原因在于“为出口而投
22、资为出口而投资”、“为投资而投资为投资而投资”传统生产方式和增长模式已走到尽传统生产方式和增长模式已走到尽头,出口增速的下滑不仅打破了头,出口增速的下滑不仅打破了“出口与投资出口与投资”的互动机的互动机制,更为重要的是它挤破了投资领域自我循环机制所形成制,更为重要的是它挤破了投资领域自我循环机制所形成的投资泡沫,开启了投资收缩的反向调整机制,使固定投的投资泡沫,开启了投资收缩的反向调整机制,使固定投资在制造业和房地产行业的引领出现全面滑坡,产能出现资在制造业和房地产行业的引领出现全面滑坡,产能出现全面过剩,潜在产出缺口出现拐点式的变化。在潜在总供全面过剩,潜在产出缺口出现拐点式的变化。在潜在总
23、供给快速提升与实际总需求快速消失的双重压力下,投资驱给快速提升与实际总需求快速消失的双重压力下,投资驱动型增长方式内在矛盾全面激化,并意味着中国宏观经济动型增长方式内在矛盾全面激化,并意味着中国宏观经济全面下滑的反向强化机制已经形成。该结论主要体现以下全面下滑的反向强化机制已经形成。该结论主要体现以下2个方面:个方面:1、潜在、潜在GDP的快速提升、产出缺口的加的快速提升、产出缺口的加速扩大及其速扩大及其“拐点式拐点式”的急剧变化是中国的急剧变化是中国宏观经济供需关系逆转的集中表现,一方宏观经济供需关系逆转的集中表现,一方面总需求在实际投资增速下滑和外需增速面总需求在实际投资增速下滑和外需增速
24、下滑的引领下迅速回落,另一方面总供给下滑的引领下迅速回落,另一方面总供给却在却在2002-2007年固定投资持续高速增长的年固定投资持续高速增长的推动下迅速提升,投资增长型模式在短期推动下迅速提升,投资增长型模式在短期与中期所固有的内在冲突的全面爆发决定与中期所固有的内在冲突的全面爆发决定了了2008年宏观经济必然出现急转直下的调年宏观经济必然出现急转直下的调整模式。整模式。图图1、利用、利用3种方法测算的中国种方法测算的中国GDP产出缺产出缺口(口(%)2、外需增速的放缓与房地产市场的供求、外需增速的放缓与房地产市场的供求逆转先后启动了中国宏观经济的反向收缩逆转先后启动了中国宏观经济的反向收
25、缩机制;出口增速的下滑打破了机制;出口增速的下滑打破了“为出口而为出口而投资投资”的平衡,房地产市场的下滑在挤压的平衡,房地产市场的下滑在挤压“投资泡沫投资泡沫”的过程中打破了的过程中打破了“为投资而为投资而投资投资”的自我循环机制;投资驱动型增长的自我循环机制;投资驱动型增长模式内在矛盾的全面爆发,将使固定投资模式内在矛盾的全面爆发,将使固定投资实际增速的大幅度回落在实际增速的大幅度回落在2008年下半年取年下半年取代外需回落而成为中国宏观经济直线下滑代外需回落而成为中国宏观经济直线下滑的主体,并构成中国宏观经济急转直下的的主体,并构成中国宏观经济急转直下的核心。核心。外需逆转点图图3、外需
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