期货套利 3.ppt
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1、期期货货套套利利交交易易 2022/12/211v3.3跨商品套利跨商品套利跨商品套利跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易,即买入某一交间的期货合约价格差异进行套利交易,即买入某一交割月份某种商品的期货合约,同时卖出另一相同交割割月份某种商品的期货合约,同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约,以期在有利时机同月份、相互关联的商品期货合约,以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。时将这两种合约对冲平仓获利。跨商品套利必须具备以下跨商品套利必须具备以下条件条件:一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性;
2、一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性;二是交易受同一因素制约;二是交易受同一因素制约;三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。2022/12/212跨商品套利分为两种:跨商品套利分为两种:一是相关商品间的套利,一是相关商品间的套利,二是原料与成品间的套利。二是原料与成品间的套利。v1)相关商品间的套利)相关商品间的套利v小麦小麦/玉米套利是比较流行的一种跨商品套利。玉米套利是比较流行的一种跨商品套利。小小麦、玉米有着大致相同价格变动趋势。麦、玉米有着大致相同价格变动趋势。小麦和玉米小麦和玉米都是重要的粮食作物,同时也都可用作饲料原料,
3、都是重要的粮食作物,同时也都可用作饲料原料,由于用途基本相同,价格变动的趋向也基本相同,由于用途基本相同,价格变动的趋向也基本相同,表现为大趋势上同升同降,这使跨商品套利成为可表现为大趋势上同升同降,这使跨商品套利成为可能。能。2022/12/213图图6-7 小麦与玉米价差走势图小麦与玉米价差走势图【案例分析案例分析6-3】2022/12/214案例案例案例案例v燕麦和玉米价差变化有一定季节性,一般,燕麦价格高燕麦和玉米价差变化有一定季节性,一般,燕麦价格高于玉米价格,每年于玉米价格,每年5 5、6 6、7 7月是冬小麦收割季节,小麦月是冬小麦收割季节,小麦价格降低会引起价差缩小,每年价格降
4、低会引起价差缩小,每年9 9、1010、1111月是玉米收月是玉米收获季节,玉米价格下降会引起价差扩大,某套利者认为获季节,玉米价格下降会引起价差扩大,某套利者认为今年燕麦和玉米会遵循这一规律,于是进行套利。今年燕麦和玉米会遵循这一规律,于是进行套利。2022/12/215跨商品套利跨商品套利跨商品套利跨商品套利 美元美元美元美元/蒲式耳蒲式耳蒲式耳蒲式耳价差扩大策略价差扩大策略价差扩大策略价差扩大策略时间时间燕麦期货燕麦期货玉米期货玉米期货价差价差7 7月月*日日买进买进1212月期货价:月期货价:4.64.6卖出卖出1212月期货价:月期货价:3.53.51.11.19 9月月*日日平仓:
5、平仓:4.94.9 平仓:平仓:2.95 2.951.951.95结果结果 +0.3 +0.55 +0.3 +0.55 盈利:盈利:0.850.852022/12/216跨商品套利跨商品套利跨商品套利跨商品套利 美元美元美元美元/蒲式耳蒲式耳蒲式耳蒲式耳价差缩小策略价差缩小策略价差缩小策略价差缩小策略时间时间燕麦期货燕麦期货玉米期货玉米期货价差价差3 3月月*日日卖出卖出6 6月期货价:月期货价:4.44.4买入买入6 6月期货价:月期货价:3.43.41 15 5月月*日日平仓:平仓:4.14.1平仓:平仓:3.23.20.90.9结果结果 +0.3 -0.2 +0.3 -0.2 盈利:盈利
6、:0.10.12022/12/217v例 7月月30日,日,11月份小麦合约价格为月份小麦合约价格为7.50美美元元/蒲式耳,而蒲式耳,而11月玉米合约价格为月玉米合约价格为2.35(单位(单位相同),价差为相同),价差为5.15。套利者认为此价差小于正。套利者认为此价差小于正常年份的水平,如果市场机制运行正常,价差会恢常年份的水平,如果市场机制运行正常,价差会恢复正常水平。于是买入复正常水平。于是买入1手手11月分小麦合约,同月分小麦合约,同时卖出时卖出1手手11月份玉米合约,以期有机会获利。月份玉米合约,以期有机会获利。交易情况如下表:交易情况如下表:2022/12/218 小麦小麦小麦小
7、麦/玉米套利实例玉米套利实例玉米套利实例玉米套利实例 单位:美元单位:美元/蒲式耳蒲式耳 7月月30日日买入买入1手手11月小麦月小麦合约,合约,价格价格7.50卖出卖出1手手11月份玉月份玉米合约,米合约,价格价格2.35价差价差5.159月月30日日卖出卖出1手手11月小麦月小麦合约,合约,价格价格7.35买入买入1手手11月份玉月份玉米合约,米合约,价格价格2.10价差价差5.25套利结果套利结果亏损亏损0.15盈利盈利0.25净获利(净获利(0.25-0.15)X 5 000=500美元美元2022/12/219v2)原料与成品间套利)原料与成品间套利原料与成品间的套利,是指利用原材料
8、商品和制成品原料与成品间的套利,是指利用原材料商品和制成品之间的价格关系进行套利。之间的价格关系进行套利。最典型的是大豆与其两种制成品最典型的是大豆与其两种制成品豆油和豆粕豆油和豆粕之间之间的套利。的套利。大豆与豆油、豆粕之间存在着大豆与豆油、豆粕之间存在着“100%大豆大豆=17%(19%)豆油)豆油+80%豆粕豆粕+3%(1%)损耗)损耗”的关系,同时也存在的关系,同时也存在“100%大豆大豆 购进价格购进价格+加工费用加工费用+利润利润=17%(19%)豆油)豆油 销售价格销售价格+80%豆粕豆粕 销售价格销售价格”的平衡关系。的平衡关系。2022/12/2110图图6-8 大豆压榨利润
9、图大豆压榨利润图2022/12/2111根据买入、卖出的方向,大豆、豆油、豆粕三种商品根据买入、卖出的方向,大豆、豆油、豆粕三种商品之间的套利,有之间的套利,有两种两种做法:做法:大豆提油套利大豆提油套利和和反向大反向大豆提油套利豆提油套利。v(1)大豆提油套利。)大豆提油套利。大豆提油套利是指在压榨利大豆提油套利是指在压榨利润过于丰厚,超出正常范围时,套利者买入大豆合润过于丰厚,超出正常范围时,套利者买入大豆合约、卖出豆油和豆粕合约,待压榨利润下降趋于合约、卖出豆油和豆粕合约,待压榨利润下降趋于合理水平时,平仓合约结束套利。理水平时,平仓合约结束套利。v(2)反向大豆提油套利。)反向大豆提油
10、套利。反向大豆提油套利是指反向大豆提油套利是指在压榨企业亏损较大,超出正常范围时,套利者卖在压榨企业亏损较大,超出正常范围时,套利者卖出大豆合约、买入豆油和豆粕合约,待压榨利润上出大豆合约、买入豆油和豆粕合约,待压榨利润上升趋于合理水平时,平仓合约结束套利。升趋于合理水平时,平仓合约结束套利。2022/12/2112v3.4跨期套利跨期套利 跨期套利跨期套利是指利用同一交易所、同种商品的近月合约与远月是指利用同一交易所、同种商品的近月合约与远月合约的不合理价差进行的套利交易。合约的不合理价差进行的套利交易。v1)牛市套利和熊市套利)牛市套利和熊市套利v牛市套利牛市套利,即,即买近卖远买近卖远,
11、指套利者买入近月合约的同时卖出,指套利者买入近月合约的同时卖出远月合约,在未来将二者同时平仓结束套利。远月合约,在未来将二者同时平仓结束套利。v在正向市场上,如果出现供给不足,需求旺盛,则将会导致在正向市场上,如果出现供给不足,需求旺盛,则将会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约,或近期月近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约,或近期月份合约的跌幅小于远期月份合约,交易者可以通过买入近期份合约的跌幅小于远期月份合约,交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。2022/12/2113牛市套利牛市套利牛市套利牛市
12、套利v-指买空套利即指买空套利即买近期、卖远期。买近期、卖远期。v例如:例如:“买买7 7月大豆合约、卖月大豆合约、卖9 9月份大豆合约。月份大豆合约。”v交易者进行牛市套利时,交易者进行牛市套利时,期望近期和远期的价格差期望近期和远期的价格差异会缩小,则牛市套利交易会盈利。异会缩小,则牛市套利交易会盈利。2022/12/2114v牛市套利图(价格上涨)牛市套利图(价格上涨)远期价格远期价格近期价格近期价格交割月份交割月份价价格格2022/12/2115v牛市套利图(价格下跌)牛市套利图(价格下跌)价格价格交割月份交割月份远期价格远期价格近期价格近期价格2022/12/2116正向市场正向市场
13、正向市场正向市场买近卖远套利买近卖远套利买近卖远套利买近卖远套利v5.305.30日日v9 9月份铜期货价月份铜期货价1755017550元元/吨吨v1111月合约价为月合约价为1760017600元元/吨吨v价差:价差:5050v据历年据历年5 5月底的月底的9 9和和1111月价差分析认为:价差大于正常年份,月价差分析认为:价差大于正常年份,决定买入一手决定买入一手9 9月合约,同时卖出一手月合约,同时卖出一手1111月份合约。月份合约。2022/12/2117正向市场正向市场正向市场正向市场买近卖远套利买近卖远套利买近卖远套利买近卖远套利 元元元元/吨吨吨吨时间时间9 9月份铜合约月份铜
14、合约1111月份铜合约月份铜合约价差价差5 5月月3030日日买进买进1 1手价:手价:1755017550卖出卖出1 1手价:手价:1760017600-50-506 6月月3030日日卖出卖出1 1手价:手价:1758017580买进买进1 1手价:手价:1761517615-35-35结果结果 +30 -15+30 -15盈利盈利:(30-1530-15)5=755=752022/12/2118分析分析分析分析v 套利者只需买入套利者只需买入9 9月份合约到时候平仓就可获得月份合约到时候平仓就可获得净利净利150150(30 30 5 5),),为何还卖出为何还卖出1111月合约遭致月合
15、约遭致损失使得损失使得只盈利只盈利7575元元?v因为预测正确获得厚利,一旦失策损失更大,套因为预测正确获得厚利,一旦失策损失更大,套利的成败只取决于价差的变化。利的成败只取决于价差的变化。2022/12/2119反向市场的买近卖远套利反向市场的买近卖远套利反向市场的买近卖远套利反向市场的买近卖远套利v 表现为:表现为:在在反向市场上,现货价格由于需求远大于供反向市场上,现货价格由于需求远大于供给而高于期货价格,并连带近期合约价格高于远期合给而高于期货价格,并连带近期合约价格高于远期合约价格。约价格。2022/12/2120案例案例案例案例v 7 7月份,某人认为:月份,某人认为:v大连交易所
16、的大豆价格价差异常,于是进行了对大连交易所的大豆价格价差异常,于是进行了对7 7月和月和9 9月月大豆合约进行了套利大豆合约进行了套利。2022/12/2121时间时间7 7月份合约月份合约9 9份合约份合约价差价差3 3月月日日买进买进1010手手,价:价:26102610卖出卖出1010手,价:手,价:2581258129295 5月月日日卖出卖出1010手手,价:价:26722672买进买进1010手手,价:价:263026304242结果结果 盈:盈:62 62 亏:亏:4949盈:(盈:(62-4962-49)10 10 10=1300 10=1300元元2022/12/2122 结
17、论结论结论结论v进行买近卖远期套利,进行买近卖远期套利,只要价差扩大只要价差扩大,无论价格无论价格升降,升降,均可盈利均可盈利,价差缩小,导致亏损;,价差缩小,导致亏损;v进行买近卖远期套利的进行买近卖远期套利的前提前提是近期合约价格相对是近期合约价格相对于远期价格升幅更大或近期相对于远期价格跌幅于远期价格升幅更大或近期相对于远期价格跌幅更小。更小。2022/12/2123表表6-5 买近卖远跨期操作过程及盈亏情况买近卖远跨期操作过程及盈亏情况时间时间Cu1006Cu1006(近月合约)(近月合约)Cu1009Cu1009(远月合约)(远月合约)价差价差套利开始套利开始开仓买入开仓买入1 1手
18、,价格手,价格s1s1开仓卖出开仓卖出1 1手,价格手,价格s2s2s(s1-s2)s(s1-s2)套利结束套利结束平仓卖出,价格平仓卖出,价格S1S1平仓买入,价格平仓买入,价格S2S2S(S1-S2)S(S1-S2)盈亏盈亏盈亏:盈亏:S1-s1S1-s1盈亏:盈亏:s2-S2s2-S2总盈亏:总盈亏:S1-s1+s2-S2=(S1-S2)-(s1-s2)=S-sS1-s1+s2-S2=(S1-S2)-(s1-s2)=S-s2022/12/2124v在上述操作中,在上述操作中,若若Ss,则本次套利实现盈利,则本次套利实现盈利,若若Ss,则本次套利亏损。则本次套利亏损。v随着时间推移,价差出
19、现随着时间推移,价差出现Ss的原因如下:的原因如下:v近、远期期货合约价格均上涨,但近期上涨更快;近、远期期货合约价格均上涨,但近期上涨更快;v近、远期期货合约价格均下跌,但近期下降更慢;近、远期期货合约价格均下跌,但近期下降更慢;v近期期货合约价格近似持平,远期期货合约下降;近期期货合约价格近似持平,远期期货合约下降;v近期期货合约上涨、远期期货合约价格近似持平;近期期货合约上涨、远期期货合约价格近似持平;v近期期货合约价格上涨,远期期货合约下跌。近期期货合约价格上涨,远期期货合约下跌。2022/12/2125v熊市套利熊市套利,即,即卖近买远卖近买远,指套利者卖出近月合约的同时,指套利者卖
20、出近月合约的同时买入远月合约,在未来将二者同时平仓结束套利。买入远月合约,在未来将二者同时平仓结束套利。v熊市套利在做法上正好与牛市套利相反。在正向市场上熊市套利在做法上正好与牛市套利相反。在正向市场上如果近期供给量增加,需求减少,则会导致近期合约价如果近期供给量增加,需求减少,则会导致近期合约价格的跌幅大于远期合约,或近期合约价格的涨幅小于远格的跌幅大于远期合约,或近期合约价格的涨幅小于远期合约,交易者可以通过买入远期合约同时卖出近期合期合约,交易者可以通过买入远期合约同时卖出近期合约而进行熊市套利。约而进行熊市套利。2022/12/2126熊市套利熊市套利熊市套利熊市套利v熊市套利熊市套利
21、-指指卖近期同时买远期。卖近期同时买远期。价格价格远期价格远期价格近期价格近期价格价格价格远期价格远期价格近期价格近期价格交割月份交割月份交割月份交割月份2022/12/2127卖近、买远套利卖近、买远套利卖近、买远套利卖近、买远套利v 19971997年媒体普遍认为,厄尔尼诺现象影响全球气候,全国年媒体普遍认为,厄尔尼诺现象影响全球气候,全国大豆减产近一成,使得大连商交所大豆合约价格高涨,某大豆减产近一成,使得大连商交所大豆合约价格高涨,某公司在大豆产地实地了解,认为大豆将有好收成,判断未公司在大豆产地实地了解,认为大豆将有好收成,判断未来大豆价格将下降,近期快于远期,于是做了卖近期买远来大
22、豆价格将下降,近期快于远期,于是做了卖近期买远期套利。期套利。2022/12/2128卖近、买远套利卖近、买远套利卖近、买远套利卖近、买远套利 (大豆)(大豆)(大豆)(大豆)元元元元/吨吨吨吨时间时间5 5月份合约月份合约7 7月份合约月份合约价差价差5 5月月1 1日日卖出卖出1 1手价:手价:32003200买入买入1 1手价:手价:32503250-50-506 6月月1 1日日买进买进1 1手价:手价:28002800卖出卖出1 1手价:手价:29002900-100-100结果结果+400 -350+400 -350盈利:盈利:50 50 10=500 10=500元元2022/1
23、2/2129表表6-6 买近卖远跨期操作过程及盈亏情况买近卖远跨期操作过程及盈亏情况时间时间Cu1006Cu1006(近月合约)(近月合约)Cu1009Cu1009(远月合约)(远月合约)价差价差套利开始套利开始开仓卖出开仓卖出1 1手,价格手,价格s1s1开仓买入开仓买入1 1手,价格手,价格s2s2s(s1-s2)s(s1-s2)套利结束套利结束平仓买入,价格平仓买入,价格S1S1平仓卖出,价格平仓卖出,价格S2S2S(S1-S2)S(S1-S2)盈亏盈亏盈亏:盈亏:s1-S1s1-S1盈亏:盈亏:S2-s2S2-s2总盈亏:总盈亏:s1-S1+S2-s2=(s1-s2)-(S1-S2)=
24、s-Ss1-S1+S2-s2=(s1-s2)-(S1-S2)=s-S套利者进行卖近买远跨期套利的操作如表套利者进行卖近买远跨期套利的操作如表6-6所示。所示。2022/12/2130v在上述操作中,在上述操作中,若若sS,则本次套利实现盈利,则本次套利实现盈利,若若sS,则本次套利亏损。则本次套利亏损。v随着时间推移,价差出现随着时间推移,价差出现sS的原因如下:的原因如下:v近、远期期货合约价格均上涨,但远期上涨更快近;近、远期期货合约价格均上涨,但远期上涨更快近;v远期期货合约价格均下跌,但近期下降更快;远期期货合约价格均下跌,但近期下降更快;v远期期货合约价格近似持平,近期期货合约下降;
25、远期期货合约价格近似持平,近期期货合约下降;v近期期货合约价格近似持平,远期期货合约上涨;近期期货合约价格近似持平,远期期货合约上涨;v远期期货合约价格上涨,近期期货合约下跌。远期期货合约价格上涨,近期期货合约下跌。2022/12/2131v在实践中,套利者可以通过近月、远月合约的历史在实践中,套利者可以通过近月、远月合约的历史价差走势图来研究价差合理与否及未来价差走势,价差走势图来研究价差合理与否及未来价差走势,从而决定套利策略,如图从而决定套利策略,如图6-9。图图6-9 近月合约与远月合约价差走势图近月合约与远月合约价差走势图案例分析案例分析6-56-5 2022/12/2132v2)蝶
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