2023年实物期权法在我国项目评估中的应用.doc
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1、实物期权法在我国项目评估中的应用作者胡明坤李文兰姜俊偲论文关键词:实物期权金融期权项目决策论文摘要:实物期权法在引入国内后引起了评估方法的震荡及对传统评估方法的否认,本文着重分析实物期权法在前提及分析模型方面的局限性,并针对性同时提出了一些建议一、实物期权的概念实物期权是金融期权对实物(非金融)资产期权的延伸1也就是我们拥有在一个或多个时点采用决策的权利2实物期权理论的引入改变了传统的项目决策标准一个NPV值为负的项目由于具有期权的性质有也许在将来成为一个有价值的项目,而一个具有正的NPV值的项目在实物期权下却有也许不会被立即执行,由于在不拟定条件下,等待权具有相称的价值另一方面,它丰富了投资
2、决策理论实物期权法是一种动态评估方法,它充足考虑了不拟定性和灵活性在投资决策中的应用,为准确评估项目价值提供了新的思绪复合期权和彩虹期权由于充足考虑了许多项目的特殊性质,其评估准确性大大高于传统的项目决策方法第三,它改变了决策者对风险的态度在传统DCF法下,不拟定性的提高增长了项目的风险,减少了项目的吸引力,但假如将项目视为一个期权,不拟定性的增长反而会增长期权的价值3二、实物期权的定价模型与其缺陷分析1.实物期权定价模型根据金融期权定价理论,期权的价格受到以下因素影响:基础标的资产价格S,执行价格X,持有时间(T-t),资产价格波动性,无风险收益率Rf在期权中,标的资产的价值等于标的资产的内
3、在价值和期权溢价这个等式为任何非个人支付债券的衍生价格所满足假设S是标的资产的折现价值,X是执行价值(T-t)是期权从开始持有到执行的时间,N(x):标准正态分布的累积概率分布函数那么期权价值V0由下式给出:V0=SN(d1)-Xe-r(T-t)N(d2)d1和d2由下式给出:其中,是标的资产价值变化幅度;计息方式采用连续计息,N(x)通过查标准状态分布表获得在实物期权评估中,该模型合用于离执行投资尚有一定期间间隔的投资活动参数的含义发生部分变化S是标的资产的折现价值,X是执行价格,即项目投资的成本,无风险收益率Rf资产价格波动性该模型计算简朴易懂充足考虑了决策和等待这段时间之间的价值相对于传
4、统的决策方法具有一定进步但是,对项目的类型规定比较严格,即规定项目是独占一简朴阶段的简朴投资模型并且,投资决策和投资行为之间具有一定期间间隔该模型适应了管理的柔性,使得投资具有一定的缓冲空间,不可逆转性得到了考虑但是,在我国目前经济情况下,部分参数取得比较困难,以S和为代表在该模型中,S是标的资产的折现价值在折现的过程中,需要考虑无风险收益率Rf和未来钞票流情况其中,无风险收益率Rf来自社会平均收益情况困难的是,未来钞票流情况是不可知的,需要提前预测,在这个多变复杂的经济环境中,预测比较具有风险假如S不是通过折现得到,而是假设标的资产可以上市交易,通过市场价值来得到,那么我国现在的证券市场也不
5、能提供完美的信息因此,S的拟定是一个困难是标的资产价值变动的幅度,一般表现为资产价值变动的标准差越大,期权溢价就越大由于越大,执行价值就越也许往高的方向去这样的波动是有价值的在金融期权中,该参数来自市场信息在实物期权中,该参数的取得也只能来自市场信息,但是目前我国的信息市场还没有完全规范,并且,不同行业之间的情况又具有差异因此,社会也难认为每个行业都给出一个合理的变动参数结果就是所反映的信息往往不能代表真实的资产价值变化情况因此,S的拟定也是一个困难故,在Black-Scholes模型中,S和X的拟定是困难的,Rf的拟定存在一定难度,(T-t)与实物期权价值的关系需要视具体问题具体分析、项式模
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- 2023 实物 期权 我国 项目 评估 中的 应用
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