半导体设计行业更新报告:周期探底雪中花开静待春色倍还人-20221123-财通证券-70正式版.doc
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1、半导体 / 行业深度分析报告 / 2022.11.23周期探底雪中花开,静待春色倍还人 投资评级:看好(维持)最近 12 月市场表现半导体沪深300上证指数3%-6%-16%-26%-35%-45%分析师张益敏SAC 证书编号:S0160522070002 zhangym02相关报告1. 精雕细刻筑产业基石,国产刻蚀机未来可期 2022-11-09 证券研究报告半导体设计行业更新报告核心观点我们认为 23 年年中是值得关注的半导体周期底部位置,股价有望提前1-2 个季度反应。需求端来看,尽管海外需求可能在通胀见顶后迎来衰退,但从国内需求趋势和行业库存去化的节奏来看,国内需求有望在 23 年迎来
2、边际改善。产能端来看,22Q3 和 22Q4 全球晶圆厂产能利用率呈现下行态势。库存端来看,22Q3 半导体产业链各环节库存水位维持上行;展望 22Q4 和 23 年,随着供需关系的改善,库存水位有望见顶并切入下行通道,历史上去库存一般持续 2-3 个季度,库存水位有望于 23Q2-23Q3 迎来见底。汽车电动化催生 BMIC、碳化硅用量提升。汽车电动化渗透率提升趋势明确。SiC 器件能够实现更优的系统效率、更高的开关频率、更小的变换器体积,同时也将从系统层面降低整车成本。目前国内外主机厂纷纷布局 SiC 赛道,将带动从设备到模块全产业链的需求增长。BMIC 是电动汽车电池安全的核心组件,随着
3、汽车电动化升级,BMIC 的需求亦有望大幅增长。目前 BMIC 市场被海外企业垄断,国产替代空间广阔。智能化引领汽车下半场革命,计算+感知需求升级。车正在从根本上改变其产品形态。车内智能化感知、交互、场景应用升级,ADAS 功能升级,带动大算力 SoC 需求提升。此外 ADAS 高级驾驶辅助系统装车率正在快速增长,为了实现自动驾驶功能,单车感知系统中,摄像头的使用量正在不断增加,带动 CIS 需求持续增长。 AR/VR 拐点已至,交互体验驱动硬件方案优化。显示分辨率的上升致使需渲染的像素数成倍增加,多维度交互越来越多地依赖追踪精度和数据传输的速度提升,另外,在 XR 中更多的摄像头可以更好实现
4、深度识别、眼动跟踪、头动跟踪等功能。画质提升+多维度交互推动高算力成为 SoC 的主要发展趋势之一,同时催生更多 CIS 使用需求。 DDR5 世代更迭引领新兴内存接口及配套芯片需求。DDR5 升级趋势明确,服务器内存模组搭配的 RCD、DB 接口芯片性能要求进一步提升,并且新增 SPD、PMIC、TS 芯片需求。PC 市场 DDR5 升级则需要新增搭配 SPD、PMIC到 DDR5 中期,PC 端还将将新增 CKD 芯片。新兴增量市场将驱动接口芯片以及相关芯片应用大幅度增长。 建议关注:1)汽车电动、智能化相关标的:圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、瑞芯微、晶晨股份、韦尔股份、斯达半导、时代电气、中
5、颖电子、赛微微电中瓷电子、;2)AR/VR 相关标的:瑞芯微、晶晨股份、韦尔股份;3)DDR5相关标的:澜起科技、聚辰股份。 风险提示:宏观需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险、国家产业政策变化的风险 。请阅读最后一页的重要声明!半导体 / 行业深度分析报告 / 2022.11.23行业深度分析报告/证券研究报告表 1:重点公司投资评级:代码公司总市值(亿收盘价EPS(元)PE投资评级元)(11.23)2021A2022E2023E2021A2022E2023E688008澜起科技799.0070.480.731.201.8096.5559.5540.54增持6881
6、23聚辰股份155.21128.370.902.974.53142.6343.2728.31未覆盖300661圣邦股份624.69174.902.982.853.6958.7661.2847.36未覆盖688052纳芯微368.41364.552.953.004.80123.58108.8371.13增持688536思瑞浦380.06317.705.543.566.1557.3589.1351.65未覆盖603893瑞芯微331.0779.321.451.432.1554.7055.3036.93未覆盖688099晶晨股份300.7072.721.972.703.5936.9126.9320.
7、28未覆盖603501韦尔股份978.2382.605.163.324.4716.0124.8518.48未覆盖603290斯达半导586.58343.512.484.646.51138.5174.0352.76未覆盖688187时代电气789.7055.761.631.691.9734.2132.9828.34未覆盖数据来源:wind 数据,财通证券研究所;澜起科技、纳芯微盈利预测来自财通证券预测,其余公司盈利预测来自 Wind 一致预期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业深度分析报告/证券研究报告内容目录1半导体:周期中前行,期待下一个黎明91.1复盘:半导体行业在周期中
8、前行91.2周期节奏研判:黎明前的黑暗121.2.1需求端:结构分化持续121.2.2供给端:产能稼动率已进入下行通道131.2.3库存端:供需关系改善有望促进存货见顶出清151.3股价节奏研判:如何把握周期反转的机会?172行业增量:汽车、AR/VR、DDR5 世代更迭192.1汽车:电动化、智能化趋势下汽车半导体需求增长192.1.1汽车电动化趋势催生 BMIC、碳化硅用量提升192.1.2智能化引领汽车下半场革命,计算+感知需求升级272.2AR/VR 拐点已至,交互体验驱动硬件方案优化322.2.1AR/VR SoC:芯片全面影响体验,算力升级趋势明显332.2.2AR/VR CIS:
9、单机多颗摄像头实现全方位交互342.3DDR5 世代更迭引领新兴内存接口及配套芯片需求363建议关注:393.1汽车电动、智能化相关标的393.1.1圣邦股份(300661.SZ)393.1.2纳芯微(688052.SH)403.1.3思瑞浦(688536.SH)423.1.4中颖电子(300327.SZ)443.1.5赛微微电(688325.SH)453.1.6斯达半导(603290.SH)463.1.7时代电气(688187.SH)493.1.8中瓷电子(003031.SZ)523.1.9瑞芯微(603893.SH)553.1.10晶晨股份(688099.SH)563.1.11韦尔股份(6
10、03501.SH)583.2AR/VR 相关标的603.2.1瑞芯微(603893.SH)60谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3oPrMsPoQwOrMwPnMsOsMuN9PaO9PmOqQoMpNiNqRmNlOoMmQbRrQsOxNrMnRvPoOoN行业深度分析报告/证券研究报告3.2.2晶晨股份(688099.SH)623.2.3韦尔股份(603501.SH)623.3DDR5 升级相关标的643.3.1澜起科技(688008.SH)643.3.2聚辰股份(688123.SH)674风险提示:69图表目录图 1. 全球半导体销售额和全球 GDP 增长情况9图 2.
11、全球半导体周期复盘9图 3. 全球智能手机出货量(亿台)10图 4. 全球主要云计算厂商资本开支数据(亿美元)10图 5. 全球新能源车销量(万台)10图 6. 全球光伏装机量(GW)10图 7. 10 年期美国国债收益率11图 8. 全球 PC 出货量(万台)11图 9. 中芯国际产能利用率数据11图 10. 存储器价格12图 11. 美国 CPI 和全球半导体销售同比增速对比12图 12. 布伦特原油期货结算价(美元/桶)12图 13. 汽车经销商库存系数13图 14. 中国逆变器出口数量(万台)13图 15. Aspeed 月度营收数据13图 16. 全球晶圆代工厂产能利用率及预测14图
12、 17. VIS 产品收入结构14图 18. UMC 收入结构14图 19. 中国台湾封测企业月度营收数据(亿元 TWD)15图 20. 全球主要 EMS 企业库存周转天数15图 21. 全球主要 IDM 和 Fabless 公司库存周转天数数据16图 22. 全球主要经销商库存周转天数16图 23. A 股半导体设计/IDM 公司库存周转天数数据17谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业深度分析报告/证券研究报告图 24. 费半-标普 500 相对收益与半导体库存周转天数对比17图 25. 费城半导体指数估值情况18图 26. 全球汽车电子市场规模(亿美元)19图 27. B
13、MIC 芯片的分类20图 28. 汽车电池监测芯片示意图20图 29. 新能源车 BMS 架构图21图 30. 全球新能源汽车销量(万台)22图 31. 硅和化合物半导体的应用范围23图 32. SiC 使用明显降低逆变器尺寸24图 33. 使用 SiC 材料,为新能源汽车节省成本24图 34. 800V 架构需要升级的零部件和元器件25图 35. SiC MOSFET 拓扑结构26图 36. 基于 SiC 的 30KW 充电桩模块26图 37. 全球汽车行业面临“电动化+智能化”革命27图 38. 汽车将替代手机成为半导体增速最快的细分市场27图 39. 全球智能座舱渗透率28图 40. 中
14、国智能座舱装配率28图 41. 中国智能座舱搭载异构 SOC 市场规模测算29图 42. CIS 电路结构示意30图 43. 摄像头模组构成30图 44. 汽车摄像头应用趋势30图 45. 全球汽车 CIS 出货量(亿颗)31图 46. 全球汽车 CIS 市场规模(亿美元)31图 47. 中国汽车 CIS 市场规模(亿元)31图 48. AR/VR 出货量及增速预测32图 49. Pico 4 综合硬件成本拆分(美元)32图 50. 高通骁龙 XR1 平台33图 51. 骁龙 XR2 性能大幅提升34图 52. Quest Pro 眼镜外部摄像头35图 53. Quest Pro 眼镜内部摄像
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