传媒互联网产业行业深度研究:从自主可控看文化看好游戏自研+出海-20221120-国金证券-17正式版.doc
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1、2022 年 11 月 20 日证券研究报告传媒与互联网组传媒互联网产业行业研究买入(维持评级)行业深度研究市场数据(人民币)市场优化平均市盈率18.90国金传媒互联网产业指数1850沪深 300 指数3802上证指数3097深证成指11180中小板综指119782624244922732097192117461570211122220222220522220822国金行业沪深300相关报告1.疫情防控优化措施发布, VR 产业大会召开-传媒互联网周报,2022.11.132.对标海外,沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高-沉浸化娱乐行业深度,2022.11.63.快手开通京东外链,关注本地生活及电
2、商业绩-传媒互联网周报,2022.10.304.双十一大促在即,关注大促间 GMV 边际变化-传媒互联网周报,2022.10.235.Quest Pro 发布,关注对 VR 板块热度的催化-传媒互联网.,2022.10.16从自主可控看文化,看好游戏自研+出海行业观点n 出于数据安全、经济性等多因素,信创产业自主可控是必然。1)工业领域信息安全及个人信息安全问题频频出现,国家出台了个人信息保护法等法律法规保障数据安全;2)地缘政治频发问题下,关键技术易被卡脖子,进而影响其发展及应用。2018 年以来,美国将海光信息、中科微电子、华为、同方微视等中国高科技公司先后列入“实体清单”,对中国相关企业
3、在半导体、数据库和通信等重要信息技术领域的发展进行打压;俄乌冲突开始后,多家公司宣布暂停或永久退出俄罗斯市场,如 AMD、IBM 和英伟达等公司暂停了对俄罗斯的敏感技术出售。3)当前工业软件等重要领域国产化程度较低,市场空间广阔,据艾媒咨询,2021 年中国信创产业规模 1.4 万亿元,2022 年预计将达 1.7 万亿元,到 2027 年预计市场规模为 3.7 万亿元。n 对比计算机等行业看文化“信创”,游戏自研+出海是大势所趋。1)国家对数据安全高度重视,中国游戏玩家规模超 6.6 亿,涉及姓名、有效身份证件、地理位臵信息等关键数据,而 APP 中不乏用户规模千万级的游戏。据数据出境安全评
4、估办法,处理个人信息达到 100 万人的个人信息处理者向境外提供个人信息;2021 年 1 月 1 日以来累计向境外提供超过 10 万人以上个人信息或 1 万人以上敏感个人信息等情形下,需申报数据出境安全评估。2)经济性角度:从暴雪与网易的合作始终看,自研能获取更多收益且提升自研能力后长期受益,主动性更强;2022 H1 中国游戏市场实际收入同比-1.80%,放眼全球,据 Newzoo,预计 2022 年全球游戏市场规模 1968 亿美元,其中移动游戏市场 1035 亿美元,同比+5.10%,市场空间较大。n 游戏厂商主动转向自研+出海且卓有成效,加之政策支持,该趋势有望延续。1)自研:201
5、2-2015 年,国内移动游戏市场最火爆的游戏代表为芬兰 Rovio 开发的愤怒的小鸟、美国 Imangi Studios 开发的神庙逃亡、芬兰 Supercell 开发的部落冲突、海岛奇兵及美国暴雪开发的炉石传说;2015 年以来,腾讯、米哈游为代表的国内游戏厂商陆续推出的自研游戏王者荣耀、和平精英、原神等逐渐成为爆款;从游戏市场规模来看,中国自主研发游戏销售占比逐渐提升,由 2015H1 的 75.74%提升至2022 H1 的 84.30%,国内自研游戏内容质量和竞争力显著提高。2)出海:随国内游戏研发技术和内容竞争力的增强,大量精品游戏在登陆国内游戏市场的同时也会出海增加营收,例如网易
6、的阴阳师、三七互娱的Puzzles &Survival、腾讯游戏的PUBG Mobile、及米哈游的原神。从自研游戏细分市场看,中国自主研发游戏海外收入占比提升,由 2015 H1 的 21.47% 增长至 2022 H1 的 33.94%。3)关于推进对外文化贸易高质量发展的意见支持游戏出海,加之国内游戏监管的收紧,出海成为游戏厂商必选。投资建议陆意许孟婕马晓婷分析师 SAC 执业编号:S1130522080009 luyi5 分析师 SAC 执业编号:S1130522080003 xumengjie 联系人maxiaotingn 对比信创产业,出于数据安全、经济性等因素,文化自主可控也至关
7、重要,加之海外游戏市场广阔、政策支持,游戏领域的自研+出海是必然。建议关注神州泰岳、三七互娱、腾讯控股、网易、完美世界,其中神州泰岳为我国老牌自研+出海游戏厂商,2021 年营收中 76%为游戏收入,74%来自于海外市场,Age of Origins等游戏长期占据国内游戏出海营收榜单前 10 名。风险提示n 游戏海外拓展不及预期风险;游戏研发进度不及预期风险;宏观经济增速放缓风险- 1 -敬请参阅最后一页特别声明用使箱邮共公司公限有理管金基商招供仅告报此行业深度研究内容目录一、从计算机行业看信创及自主可控重要性和发展契机 .41.1 从信息安全角度看,发展自主可控的信息技术产业是必然.41.2
8、从国家地位和影响力来看,信创、自主可控势在必行 .41.3从经济发展看,信创产业市场空间广阔,政策支持该领域发展 .5二、文化“信创”:游戏自研+出海 .72.1中国游戏用户规模超 6 亿,从数据安全角度看,游戏自研主动性更强 .72.2从经济性角度看,游戏自研+出海将打开更广阔的市场 .92.3 游戏厂商已主动转向自研+出海且效果斐然,政策鼓励下该趋势将延续 11三、投资建议:关注自研及出海实力强劲的公司 .13四、风险提示 .14图表目录图表 1:2022 年以来有多起互联网信息安全事件发生(部分).4图表 2:多家企业被美国列入其实体清单 .4图表 3:多家公司在俄乌冲突后暂停或退出俄罗
9、斯境内服务 .5图表 4:信创产业可分为四个主要大类.5图表 5:中国信创产业市场空间及其同比增速 .6图表 6:工业软件 TOP10 供应商国内外对比 .6图表 7:工业软件细分市场国产化率 .6图表 8:国家层面有关信创产业的政策重点内容.6图表 9:2021 年以来数据安全相关文件密集发布.7图表 10:中国游戏用户规模及其同比增速 .9图表 11:2019 年 1 月-2022 年 3 月新上线游戏月活峰值 TOP20 APP.9图表 12:游戏所涉及的玩家信息 .9图表 13:中国游戏市场实际销售收入及其同比增速 .9图表 14:全球游戏市场收入及其同比增速 .9图表 15:2022
10、 年全球各类游戏市场规模及其同比增速(按终端分) .10图表 16:暴雪中国大陆地区代理商更换复盘.10图表 17:中国游戏市场及国内自研游戏收入规模.11图表 18:中国自主研发游戏海内外销售收入占比.11图表 19:游戏版号发放节奏趋缓(统计数据截止 2022 年 11 月) .12图表 20:大型游戏公司出海业务已成规模化:部分公司占比超 50%,战略重心布局海外 .12图表 21:政策鼓励文化出海 .12图表 22:神州泰岳旗分业务收入占比 .14图表 23:神州泰岳分地区收入占比.14图表 24:神州泰岳旗下两款主力游戏稳健增长 .14- 2 -敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究图
11、表 25:神州泰岳核心游戏用户稳定,付费意愿较强14- 3 -敬请参阅最后一页特别声明rQsRsPrNoOrPqMrOmPnMrRbRbPaQoMoOoMpNlOpOqRkPpNpObRmNsOuOsPwOxNmOvM行业深度研究一、从计算机行业看信创及自主可控重要性和发展契机1.1 从信息安全角度看,发展自主可控的信息技术产业是必然 信创,即信息技术创新产业,目标是实现信息技术领域的自主可控地位,保障国家信息安全。长期以来,全球信息技术产业底层标准、架构、生态等部分均由国外公司和机构把控,使得我国信息技术产业面临“卡脖子”的风险。最近数年来随着国际形势的风云变化,信创逐渐成为我国国家战略的重
12、要部分。 近年信息安全问题频频出现,信息产业基础建设刻不容缓。我国在信息产业上层建设处于优势地位,诞生了如阿里巴巴,美团,腾讯等优质科技公司,但在底层基础建设上相对薄弱,如 CPU、GPU、服务器、数据库、操作系统等环节上均由外国企业占据主导市场地位。近年以来屡次出现了信息安全问题,以 2022 年为例,2 月下旬以来我国互联网持续遭受境外网络攻击、4 月我国国家安全机关破获一起泄露 550G 高铁相关数据案件、6 月 22 日西北工业大学遭受网络攻击、6 月 28 日国家计算机病毒中心披露美国国家安全局“酸狐狸”漏洞攻击武器平台相关信息。此类信息安全案件频发引起高度重视,相应的信息技术追赶不
13、可缺少。图表 1:2022 年以来有多起互联网信息安全事件发生(部分)时间事件2022年 2月国家互联网应急中心监测发现,2 月下旬以来,我国互联网持续遭受境外网络攻击,境外组织通过攻击控制我国境内计算机,进而对俄罗斯、乌克兰进行网络攻击。2022 年 3 月3 月份,国家互联网应急中心监控发现,BlackMoon 僵尸网络在互联网上大范围传播。2022年 4月4 月,我国国家安全机关破获一起为境外刺探、非法提供高铁数据的重要案件。上海某科技公司为牟取利益,持续采集、传递数据给某境外公司。2022年 4月4 月 28 日,北京健康宝在使用高峰期间,遭受到网络攻击。经初步分析,网络攻击源头来自境
14、外。北京健康宝保障团队进行了及时有效应对,受攻击期间北京健康宝相关服务未受影响。2022年 6月6 月 2 日,美国商务部工业与安全局发布新规,将全球国家分为 ABDE 四类,其中 D 类意为“受关注、受限制的国家”,我国便被划入其中。2022年 6月6 月 22 日,西北工业大学发布声明称遭受网络攻击,有来自境外的黑客组织和不法分子向学校师生发送包含木马程序的钓鱼邮件,企图窃取相关师生邮件数据和公民个人信息,给学校正常工作和生活秩序造成重大风险隐患。6 月 28 日,国家计算机病毒应急处理中心发布专题研究报告,披露美国国家安全局(NSA)所属的一款网络攻击武2022 年 6 月器“酸狐狸”漏
15、洞攻击武器平台(以下简称“酸狐狸平台”)。相关专家表示,“酸狐狸平台”是 NSA 下属计算机网络入侵行动队的主战装备,攻击范围覆盖全球,重点攻击目标指向中国和俄罗斯。来源:中科三方,国金证券研究所1.2 从国家地位和影响力来看,信创、自主可控势在必行 地缘政治频发情况下,解决“卡脖子”问题势在必行。 1)近几年美国屡次加大对于我国科技产业的制裁力度,建立“实体清单”,被列入清单的公司必须获得美国商务部颁发的许可证,才可以购买美国技术。美国将海光信息、中科微电子、华为、同方微视等中国高科技公司先后列入“实体清单”,意在打压中国相关企业在半导体、工作软件、数据库和通信等重要信息技术领域的发展。图表
16、 2:多家企业被美国列入其实体清单时间事件美国商务部声明指,已将福建晋华集成电路有限公司列入商务部实体名单,限制对其出口,原因是该公司新增的存2018 年 10 月储芯片生产能力将威胁到为军方提供此类芯片的美国供应商的生存能力。美国商务部工业与安全局宣布,因违反美国出口管制条例规定,对中国内地和香港的 4 个实体及 2 个个人实施2019 年 5 月制裁,将其列入管制实体名单。美国商务部工业与安全局宣布,美国已将涉及生产中国神威太湖之光、曙光星云两台超级计算机的中科曙光、无2019 年 6 月锡江南计算技术研究所、海光公司、成都海光集成电路、成都海光微电子技术等五家中国企业列入国家安全出口管制
17、清单。美国商务部工业与安全局宣布,将中国船舶工业集团及其附属公司、北京理工大学、南京理工大学、南京航空航天 2020 年 12 月 大学、Nanjing Asset Management Co., Ltd.、江苏南航恒响科教器材公司、同方威视技术股份有限公司、北京邮电大学等列入美国出口管制条例实体清单。- 4 -敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究时间事件2021年 4 月美国商务部以破坏美国军事现代化为由将 7 个中国超级计算机实体列入实体清单。2021年 11 月美国商务部将 27 个中国实体和个人列入实体清单,其中涉及 12 间中国企业,被列入黑名单的中企包括杭州中科微电子、湖南国科微电
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