电子行业点评报告:新能源电子三季报总结新能源需求旺盛消费及工控短期承压-20221121-东吴证券-16正式版.doc
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1、证券研究报告行业点评报告电子电子行业点评报告新能源电子三季报总结:新能源需求旺盛,消费及工控短期承压增持(维持)关键词:#第二曲线 #进口替代投资要点 新能源市场需求强劲,新能源电子元器件深度受益。全球新能源汽车销量、充电桩新增装机量、光伏新增装机量、储能新增装机量,21-25 年 CAGR 预计将达 35%、17%、18%、40%,新能源领域多个细分市场增长势头持续强劲。逆变器是新能源各领域电能变换的关键器件,而电容、磁性元件、功率半导体是逆变器核心组件,占光伏逆变器成本比例约10%、21%、13%,有望深度受益新能源市场高增长。根据测算,全球新能源领域电容、磁性元件、功率半导体 2025
2、年市场规模有望达到 277、512、932 亿元,21-25 年 CAGR 分别约 18%、21%、18%。 新能源电子企业一方面充分受益于新能源快速发展,另一方面部分公司短期承压于消费及工控行业:1)电容:铝电解电容及薄膜电容国产替代进程顺利。江海大型铝电解电容器(螺旋式+牛角式)实质性跃入全球同行第一位,充分受益新能源行业贝塔的同时,公司新品类拓展顺利,薄膜电容和超级电容迎来加速业绩释放阶段,前三季度营收为 32 亿元,yoy+26%,归母净利 4.9 亿元,yoy+49%;法拉持续扩张新能源车客户的同时,充分受益光储行业的高增长,前三季度营收为 28 亿元,yoy+39%,归母净利 6.
3、9 亿元,yoy+26%。受益于新能源行业需求持续旺盛,叠加成本逐步改善,江海和法拉有望持续保持高增速。2)磁性元件:本土磁性元件厂商充分享受光储充行业红利的同时,在新能源车领域迎来加速突破。22 年前三季度,可立克/京泉华/伊戈尔营收和归母净利合计分别同增 44%和 22%,行业整体增速较快。22Q3不同下游领域对磁性元件的需求出现了明显分化,新能源需求依旧旺盛,工控及消费电子行业需求相对低迷。可立克本部(剔除海光并表)因为强劲的新能源增量需求,呈现更快的营收增速,22Q3,可立克本部营收为 6.3 亿元,yoy+47%。3)功率半导体:全球功率半导体市场仍由欧美日企业主导,国内进步显著,2
4、2Q1 已有斯达半导、BYD 半导、时代电气三家国内厂商跻身国内车载功率模块装机量前五,东微半导高压超级结 MOS 大量应用于微型逆变器和储能逆变器。国产功率器件公司正在快速崛起,充分受益国内新能源车及光储强劲需求。 投资建议:光储充及新能源车等领域的需求持续强劲,作为逆变器核心组件的功率电容、磁性元件、功率赛道必将深度受益,建议关注:1)电容:江海股份、法拉电子等;2)磁性元件:可立克等;3)功率半导体:斯达半导、东微半导、宏微科技、扬杰科技、新洁能等。 风险提示:光伏/风电装机不及预期;新能源车销量不及预期;IGBT 等关键元件短缺风险;国际贸易条件变化风险。请务必阅读正文之后的免责声明部
5、分2022 年 11 月 21 日证券分析师马天翼执业证书:S0600522090001 maty证券分析师唐权喜执业证书:S0600522070005 tangqx行业走势电子沪深3003%-2%-7%-12%-17%-22%-27%-32%-37%-42%2021/11/222022/3/222022/7/202022/11/17相关研究虚拟现实迎来政策利好,VR产业有望步入快速增长阶段2022-11-02可立克:新能源行业需求强劲,并购海光电子强强联合2022-11-02江海股份 2022 年三季报点评业绩符合预期,盈利能力环比显著改善2022-10-261 / 16东吴证券研究所行业点
6、评报告内容目录1.新能源市场需求强劲,新能源电子元器件多赛道深度受益 .42.行业增长叠加国产替代,本土厂商业绩持续高增长 .62.1.电容:国产替代进程顺利,国内龙头厂商业绩稳增.72.2.磁性元件:本土厂商话语权增强,新能源市场拉动业绩快速放量.92.3.功率半导体:新能源市场贡献业绩弹性,盈利能力稳步提升.123.投资建议 .154.风险提示 .152 / 16东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图表目录图 1: 新能源市场需求强劲+国产替代加速,电力电子元器件本土厂商受益4图 2: 全球新能源汽车销量预测(单位:万辆)4图 3: 全球充电桩保有量预测(单位:万个)
7、4图 4: 全球光伏新增装机量预测5图 5: 全球储能新增装机量预测5图 6: 特斯拉车载储能5图 7: 30KW 光伏逆变器拆解5图 8: 电动车电机控制器成本构成6图 9: 光伏逆变器成本构成6图 10: 新能源领域各器件全球市场规模预测(单位:亿元)6图 11: 2021 年全球光伏逆变器市场竞争格局7图 12: 2020 年全球铝电解电容竞争格局7图 13: 2020 年全球薄膜电容竞争格局7图 14: 电容厂商合计营收同比增速8图 15: 电容厂商季度营收增速8图 16: 电容厂商合计归母净利润同比增速8图 17: 电容厂商合计季度归母净利润同比增速8图 18: 电容厂商季度净利率8
8、图 19: 电容厂商季度毛利率8图 20: 磁性元件厂商合计营收同比增速10图 21: 磁性元件厂商季度营收增速10图 22: 磁性元件厂商合计扣非后归母净利润同比增速11图 23: 合计季度扣非后归母净利润同比增速11图 24: 磁性元件厂商季度扣非净利率11图 25: 磁性元件厂商季度毛利率11图 26: 2021 年全球 IGBT 分立器件竞争格局12图 27: 2021 年全球 IGBT 模组竞争格局12图 28: 2021 年全球 MOSFET 分立器件竞争格局13图 29: 22H1 国内车载功率模块市场份额13图 30: 功率半导体厂商合计营收同比增速13图 31: 功率半导体厂
9、商季度营收增速13图 32: 功率半导体厂商合计归母净利润同比增速14图 33: 功率半导体厂商合计季度归母净利润同比增速14图 34: 功率半导体厂商季度净利率14图 35: 功率半导体厂商季度毛利率14表 1: 2021 年部分车企新能源汽车全球销量一览7表 2: 电容厂商经营情况一览9表 3: 新能源领域磁性元件市场竞争格局10表 4: 磁性元件厂商经营情况一览11表 5: 功率半导体厂商经营情况一览143 / 16东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分oPrMnQpRwOnQzQmNsOsMxO9PaO9PmOnNtRnPkPrQnMeRpNpNaQpOtPMYmOvNuOsP
10、zR行业点评报告新能源市场需求强劲+国产替代加速,电力电子元器件本土厂商受益。在全球新能源汽车销量、光储充新增装机量高增长背景下,逆变器/变流器等电力电子环节需求持续旺盛,本土厂商深度参与电容、磁性元件、功率半导体三大核心赛道,行业增长叠加国产替代,本土厂商业绩有望延续高增长态势。图1:新能源市场需求强劲+国产替代加速,电力电子元器件本土厂商受益数据来源:固德威,东吴证券研究所整理1. 新能源市场需求强劲,新能源电子元器件多赛道深度受益车桩、光储等新能源市场需求持续强劲。根据 EVTank、IEA、Solar Power Europe、BloombergNEF 数据,预计全球新能源汽车销量、充
11、电桩新增装机量、光伏新增装机量、储能新增装机量,21-25 年 CAGR 将分别达到 35%、17%、18%、40%,新能源领域多细分市场增长势头持续强劲,上游电力电子元器件有望深度受益。图2:全球新能源汽车销量预测(单位:万辆)图3:全球充电桩保有量预测(单位:万个)14000120901200010000CAGR=27%8000600045804000CAGR=31%1070 1573200002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212025E2030E数据来源:EVTank,东吴证券研究所数据来源:IEA,东吴证券研究所4 / 16东吴证券研究所请务
12、必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图4:全球光伏新增装机量预测全球光伏新增装机量(GW,左轴)YoY(%,右轴)40050%30040%30%20010020%10%00%20212022E2023E2024E2025E数据来源:Solar Power Europe,东吴证券研究所图5:全球储能新增装机量预测全球储能新增装机量(GW,左轴)YOY(%,右轴)40100%3080%60%201040%20%00%20212022E2023E2024E2025E数据来源:BloombergNEF,东吴证券研究所逆变器是新能源各领域电能变换的关键器件,由电容、磁性元件、功率半导体等核心组件构成
13、。逆变器是把直流电转变成交流电的转换器,发电设备需要借助逆变器将直流电转换为交流电,才能将产生的电能并入电网或者供负载使用,同时需要把电网的交流电整流为直流电,给储能系统充电。逆变器产业链上游为电子元器件供应商,包括半导体元器件、电容、磁性元件和散热器等,以光伏逆变器为例,电容、磁性元件、功率半导体占成本比例分别达到 10%、21%、13%,因此新能源领域逆变器需求增加将拉动核心电子元器件增长。图6:特斯拉车载储能图7:30KW 光伏逆变器拆解数据来源:电车资源,东吴证券研究所数据来源:EDN 电子技术设计,东吴证券研究所5 / 16东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图
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