互联网金融对我国货币政策影响分析_邹新月.pdf
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1、第 17 卷 第 4 期2014 年 7 月湖南科技大学学报(社会科学版)Journal of Hunan University of Science Technology(Social Science Edition)Vol17 No4Jul 2014doi:10 13582/j cnki 1672 7835201404013 经济管理互联网金融对我国货币政策影响分析邹新月,罗亚南,高杨(广东财经大学 金融学院,广东 广州 510320)摘要:互联网金融快速发展所带来“存款搬家”、银行业改革、货币基金崛起等现象正在改变着金融市场格局,也逐步对货币政策产生影响。从互联网金融影响货币政策的机理出
2、发,通过对货币需求、货币供给和货币政策效率三个方面分析,得出以下结论:一是互联网金融能够促进公众投资性动机,增加货币需求;二是互联网金融间接拓宽了货币供给渠道,削弱货币供给的可控性、可预测性与相关性;三是互联网金融干扰了货币政策制定的准确性与实施的有效性。关键词:互联网金融;货币政策;传导机制;货币需求;货币供给中图分类号:F830 46文献标志码:A文章编号:1672 7835(2014)04 0084 06The Impact of the Internet Banking over Chinas Monetary PolicyZOU Xin-yue,LUO Ya-nan GAO Yang
3、(School of Finance,Guangdong University of Finance and Economics,Guangzhou 510320,China)Abstract:The rapid development of Internet banking has led to the deposit moving,banking reform andmonetary fund development,which are not only changing the pattern of the financial markets,but also havingan impa
4、ct on monetary policy From the influence of Internet financial mechanism of monetary policy,this pa-per analyzes the current money demand,money supply and efficiency of monetary policy It has made the fol-lowing three conclusions First,the Internet can promote the publics investment motivation and i
5、ncrease themoney demand Second,the Internet banking can broaden the money supply and reduce the money supplyscontrollability,predictability and relevance Third,the Internet banking disturbs the accuracy of monetarypolicy making and the effectiveness of monetary policy implementationKey words:interne
6、t banking;monetary policy;transmission mechanism;money demand;money supply一引言货币政策作为当局调控国民经济重要手段,主要依赖于将货币与实际经济变量联系起来的金融市场。而现今金融市场因互联网金融崛起而发生着前所未有的巨变。互联网金融是以移动互联网技术为依托,以期实现资金融通与支付、信息中介业务的一种新兴金融模式,如“互联行”、“智付”、“融易通”等互联网金融企业。互联网技术与金融行业融合,推翻了大众与金融行业间的“柏林墙”,提高了大众在金融交易中的参与度,这对于金融普惠性建设意义重大。但随着参与对象日益复杂化和多样化,互
7、联网金融对现有货币政策形成强烈冲击,影响货币政策制定的准确性及传导的有效性。收稿日期:2014 03 10基金项目:国家自然科学基金资助项目(71273066,71073031)作者简介:邹新月(1965 ),男,湖南新化人,博士,教授,主要从事金融理论与政策研究。第 17 卷邹新月,等:互联网金融对我国货币政策影响分析互联网金融兴起及发展是 20 世纪 60 年代以来金融创新又一轮发展高潮。谢平、邹传伟1 首次提出了“互联网直接融资市场”或“互联网金融模式”概念。黄海龙2 分析了电商平台下互联网金融发展态势。然而,金融创新亦是一把“双刃剑”,既可拓展金融产品种类、促进经济发展,又给货币政策制
8、定带来困难,增加了金融体系的潜在危机3。王航等4 认为金融创新使货币政策有效性呈下降趋势。杨向阳5 研究表明,货币政策目标因金融创新而转变。吴双勇6 发现金融创新会影响货币政策的有效性。方显仓7 和胡云飞8 认为金融创新使实际投资对利率的敏感程度下降,致使货币政策在利率渠道和信贷渠道的传导效果减弱。综上所述,金融创新对货币政策影响研究成果丰硕,但互联网金融出现和兴起却拓展了传统金融创新理论界限与范围,学术界目前还没有专门针对互联网金融对货币政策影响研究成果;而互联网金融在我国发展已成燎原之势,必将对我国货币政策产生深远影响。二互联网金融对货币政策影响机理互联网金融拥有一系列显著特征,如产品创新
9、快、信息不对称程度低、交易成本低、金融脱媒等,这些特征必然会引起我国金融市场巨大变革。当前对货币政策理解主要集中于目标选择、政策工具和传导机制等3 个方面;其中货币政策目标选择包含中介目标选择(如长期利率、货币供应量和贷款量)和操作目标选择(如短期利率、商业银行存款准备金、基础货币);一般性货币政策工具指法定存款准备金率政策、再贴现政策和公开市场业务;在货币政策传导机制方面遵循间接传导路径,即“中央银行 金融机构 企业和居民户 国民收入”;由此可见,无论货币政策目标、政策工具,还是传导机制,均与我国金融市场密切相关,金融市场变革必然影响我国货币政策传导效果。本文总结互联网金融对我国货币政策传导
10、影响过程如图1 所示。货币政策是一种自上而下的传导机制,即中央银行向金融机构、企业/居民进行传导并最终影响国民收入。货币政策中介目标、操作目标主要通过影响金融市场中关键变量控制而达到调控目标,如利率、存款准备金率等。目前传统金融机构纷纷开展互联网金融业务、新型互联网金融机构扩展市场,互联网金融逐渐渗入到金融市场各个方面,改变金融市场结构,影响着企业/居民的金融行为,致使货币政策传导途径发生变化,有可能导致货币政策初始目标与最终效果相偏离。图 1互联网金融对货币政策的影响传导三互联网金融对货币政策影响途径为了探讨互联网金融对公众金融行为影响程度,从互联网金融对货币需求、货币供给和货币政策效率等三
11、个方面进行具体分析。(一)互联网金融对货币需求影响1 互联网金融改变传统货币需求动机,降低货币需求函数稳定性互联网金融为金融市场注入了新的活力,金融工具创新不仅增强了金融产品流动性和盈利性、降低交易成本,也影响公众货币需求结构。从凯恩斯货币需求理论来说,公众对货币持有动机包括交易动机、预防动机和投机动机;其中交易动机、预防动机与收入成正相关关系,投机动机与利率成正相关关系,用公式表示为:M=M1+M2=L1(y)+L2(r)58湖南科技大学学报(社会科学版)2014 年第 4 期可见,在短期收入相对稳定情况下,交易性货币需求和预防性货币需求是可预测和相对稳定的;投机性货币需求易受市场利率、投资
12、预期、机会成本等因素影响而产生波动;随着互联网金融不断深化与拓展,高收益理财产品、低廉操作费用及快速转换时间显著提高了投资者机会成本,引发公众货币投机性需求增加,刺激部分预防性货币向投机性货币转变;如天弘余额宝、华夏活期通、汇添富全额宝等货币基金,截止2014 年1 月底货币基金总净值为9 532 42 亿元,较去年底日增长66 25 亿元,占基金业总规模三分之一;利用互联网平台和资金垫付,多家货币基金赎回时间由 T+2 提高到 T+0,最快甚至能达到资金 1 分钟到账;如此高的流动性使得部分预防性资金留存失去其存在意义,转换为投机性资金进入金融市场。可见,互联网金融引发了交易性货币需求、预防
13、性货币需求下降;投机性货币需求上升,改变了货币需求结构,削弱了货币需求的稳定性。从弗里德曼货币需求模型来说,货币是资产的一种体现形式,互联网金融发展使得模型中规模变量和机会成本变量的地位与作用发生了变化。一方面规模变量在货币需求函数中作用降低,其原因是互联网金融产品具有高流动性和高盈利性,交易支付便利,缩小了支付手段和储蓄手段之间转化成本,投资主体会选择减持货币并将其投入高流动性金融产品中,货币需求稳定性相对弱化;另一方面机会成本变量在货币需求函数中的作用加强,其原因是互联网金融使资产流动性增强,流通成本降低,在收入不变的情况下机会成本变量作用空间扩大,货币需求不稳定性上升。2 互联网金融加快
14、货币流通速度,改变货币结构内涵互联网金融发展创新推出了大量货币性极强的新型金融工具,这些工具不仅满足了金融市场流动性需求和投机性需求,亦明显提高了货币流通速度。以第三方支付为例(见图 2),截止 2013 年第二季度中国第三方支付业务交易规模已达 11 216 5 亿,环比增长高达 10 2%。可见网上支付、尤其是基于电商平台的中小额支付,不仅能够脱离传统金融机构束缚,而且明显降低了交易成本,加快了支付货币的流通速度。同时,第三方支付平台与金融产品紧密结合,可以让理财与支付交易同步进行(见图 3),支付方式种类多样化程度,间接引发公众对活期存款需求锐减;据央行最新披露的存款数据,2014 年
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