金融衍生品.pptx
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1、金融衍生工具 于汝学2016.9.05CFACFA CFA考试内容:1.道德准则与职业操守标准2.数理分析方法基本概念和应用3.微观,宏观经济分析4.财务报表分析5.公司金融6.投资组合管理 7.债券市场和股票市场8.固定收益市场9.衍生品10.另类投资金融工程简介随机过程,随机微分方程,随机积分方程,马科夫过程 多元统计分析投资组合分析(市场有效性,CAPM,APT)风险(市场,信用,操作等)衍生品定价 金融市场简单介绍金融市场简单介绍金融市场(投资,投机)外汇市场(AUD/USD,EUR/USD,JPY/USD,GBP/USD,USD/CHF,NZD/USD,CAD/USD等几十种货币,以
2、及交叉货币 EUR/AUD,GBP/AUD等)现货市场衍生品(期货,期权,其他衍生证券)1.期货市场:金融期货(指数,国债),商品期货(原油,黄金,农产品等,利率期货,外货期货)2.期权市场:指数期权,利率期权,外汇期权,股票期权等3.其他:Forward(远期)Swap(互换),Exotic Options(奇异,新型),Caps等亚洲市场中国大陆权证股票期货(商品,指数,国债)香港全面(股指期货,期权,窝轮,人民币等)台湾,新加坡,日本,韩国,泰国等金融市场每日成交量外汇市场超过万亿(最大市场)黄金,股票,期货,期权市场,国内股票最大,是其他市场几十倍我国商品期货成交量全球第一(主力品种每
3、日超百万手)保证金(Margin),孖展,按金帐户杠杆(合约规模)通常每一份期权合约赋予购买和出售整手股票(100股的 权利,所报的期权价格则是买卖股股票的期权费商品期货,商品期权金融期货,期权沪深300指数期货横生指数产品(期货,期权),认沽证也叫窝轮或股本权证(Warrant)属于证券产品,不能卖空交易术语市价单(market order)限价单(limit order)止损单(stop loss order)多空(买卖 buy sell,长短 long short,认购认沽)市场流动性职业前景高收入,高压力(心理)1.投行 1.GE Capital,Citi Group,Morgan S
4、tanley,JP Morgan,Goldman Sachs,Merrill Lynch,Salomon Brothers(属于citi)2.银行(金融市场,外汇等)3.证券,期货公司4.自营(财务自由)投资策略1.价值投资 1.投机趋势摆动价差套利交易方式长期短期日内高频阿尔法交易套利(跨期,跨品种,跨市),对时间敏感价差交易投资黄金定律1.纪律2.规则3.概率4.风险管理(头寸规模)5.心理投资的态度孙子兵法合于利而动,不合于利而止“安国全军”指导思想为最高境界 战争必须以最小代价换取最大利益-交易必须以最小风险换取最大收益投资交易五大前提道,天,地,将,法合道:投资是否合乎道理 天时:交
5、易时段,涨跌周期,入市时机,时间架 构(周,日,时,分)地利:交易平台,商品特性,行情趋势,入市价位,停损距离人和:投资人,经纪人,分析师,交易导师教练,交易 心理五德-智,信,仁,勇,严 得法:交易计划,交易策略,交易纪律致富方程式投资本金(人赚钱)合理报酬(武功招式)必须长期稳定(内功心法)时间的酝酿(耐心,信心,积功累德)复利的效果(钱赚钱,因变果)致富方程式:本金(长期稳定合理报酬)时间的次方香港交易所例香港交易所例2)2)股票期貨合約買賣單位等於一手正股股數股票期貨合約買賣單位等於一手正股股數 號數號數股票股票編號編號正股名稱正股名稱HKATSHKATS代號代號合約買賣單位合約買賣單
6、位(股數股數)期權類別期權類別持倉限額持倉限額(合約張數合約張數)11長江實業(集團)有限公司CKH1,000150,00022中電控股有限公司CLP500150,00033香港中華煤氣有限公司HKG1,000250,00044九龍倉集團有限公司WHL1,000150,00055匯豐控股有限公司HKB400150,00066電能實業有限公司HEH500150,000711恒生銀行有限公司HSB100250,000812恒基兆業地產有限公司HLD1,000150,000913和記黃埔有限公司HWL1,000150,0001016新鴻基地產發展有限公司SHK1,000150,0002)股票期權的合
7、約買賣單位等於一手正股股數股票期權的合約買賣單位等於一手正股股數 第一章:绪论衍生品概念?由某种基本的变量派生出来的产品,衍生品的标的变量常常是某种交易资产的价格.例如:股票期权是有股票价格派生出的衍生产品.衍生产品的价格可以依赖于任何变量.常见的衍生产品包括:期权,期货,远期,互换,奇异期权等第一章:绪论衍生品在经济活动中起到了转移风险的作用标的资产可以包括:股票,外汇,利率,商品,债券等衍生品常常被嵌入债券,用于公司高管的报酬.在资本投资估值方面,常常会对实物期权(Real Option)进行分析估计第一章:绪论衍生品交易市场芝加哥交易所(CBOT)场外市场(Over The Counte
8、r-OTC),银行交易员,基金经理等.交易双方往往是两家金融机构.交易方式:原来(交易所内)公开喊价,到现在电子交易.做市商(Market Maker):同时提供买卖价格,提供市场流动性第一章:绪论Size of OTC and Exchange-Traded Markets(Figure 1.1,Page 3)Source:Bank for International Settlements.Chart shows total principal amounts for OTC market and value of underlying assets for exchange market
9、第一章:绪论雷曼兄弟破产雷曼兄弟破产(The Lehman Bankruptcy The Lehman Bankruptcy)08年9月15日,美国历史上 最大的破产案,雷曼兄弟破产.在OTC市场非常活跃,由于风险过高,使其陷入金融困境,以至于不能融到短期需要的资金和超过8000个交易伙伴有成千上万的未平仓交易,给其和其伙伴带来流动性风险,其交易对手常常需要支付抵押品,雷曼将抵押品用于不同的目的,最后是一笔糊涂帐。第一章:绪论How Derivatives are Used(衍生品应用衍生品应用)1.To hedge risks(对冲风险)2.To speculate(take a view
10、on the future direction of the market)(投机)3.To lock in an arbitrage profit(锁住套利利润)4.To change the nature of a liability(改变负债性质)5.To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another(减少交易费用)第一章:绪论远期合约远期合约(Forward Contracts)将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产
11、品的合约.The forward price for a contract is the delivery price that would be applicable to the contract if were negotiated today(i.e.,it is the delivery price that would make the contract worth exactly zero)The forward price may be different for contracts of different maturities(as shown by the table b
12、elow)即期合约即期合约(Spot Contract):今天就买卖的资产的合约。第一章:绪论25Bid(买入)Offer(卖出)Spot(即期)1.44071.44111-month forward1.44081.44133-month forward1.44101.44156-month forward1.44161.4422Foreign Exchange Quotes for GBP,May 24,2010 第一章:绪论远期合约中同意将来某一时刻以某一约定价格买入资产的一方称为长头寸(多头)-long position,另一方称为短头寸(空头)-short position第一章:绪论
13、Example Example 六个月后需要从银行买入六个月后需要从银行买入1 1百万英镑,百万英镑,远期价格为远期价格为1.44221.4422On May 24,2010 the treasurer of a corporation enters into a long forward contract to buy 1 million in six months at an exchange rate of 1.4422This obligates the corporation to pay$1,442,200 for 1 million on November 24,2010六个月后
14、(11月24日,企业和银行都必须履行合约27第一章:绪论28ProfitPrice of Underlying at Maturity,STKProfit from a Long Forward Position(K=delivery price=forward price at time contract is entered into)收益=第一章:绪论29ProfitPrice of Underlying at Maturity,STKProfit from a Short Forward Position(K=delivery price=forward price at time c
15、ontract is entered into)收益=第一章:绪论在上面例子中,在上面例子中,如果到期日汇率上升到如果到期日汇率上升到1 1英镑英镑=1.5=1.5美元,则对企业来讲,美元,则对企业来讲,远期合约价值为远期合约价值为 150150万万-144.22-144.22万万=5.78=5.78万万如果六个月后,汇率降到如果六个月后,汇率降到1 1英镑英镑=1.35=1.35 美元,则对企业美元,则对企业来讲,远期合约价值为来讲,远期合约价值为 135135万万-144.22-144.22万万=-9.22=-9.22万万对银行正好相反对银行正好相反第一章:绪论远期合约远期合约 和即期价格
16、和即期价格举例:举例:考虑现价为考虑现价为60美元的无股息股票,美元的无股息股票,假定一年期借出与借入现金利率均为假定一年期借出与借入现金利率均为5%。即。即60美元一年期本利为美元一年期本利为63美元。美元。如果股票价格在一年后大于如果股票价格在一年后大于63美元,假定远期价格为美元,假定远期价格为67美元,则可借入美元,则可借入60美元资金,买入股票以远期合约注明的价格在一年后以美元资金,买入股票以远期合约注明的价格在一年后以67美元卖出股票。美元卖出股票。一年后偿还贷款,盈利一年后偿还贷款,盈利4美元。美元。如果一年时股票价格小于如果一年时股票价格小于60美元,假定远期价格为美元,假定远
17、期价格为58美元,则投资者可以美元,则投资者可以卖出股票获得卖出股票获得60美元,然后以远期合约注明的价格一年后以美元,然后以远期合约注明的价格一年后以58美元买回。美元买回。60美元投资获益为美元投资获益为3美元,从远期获利美元,从远期获利2美元,共美元,共5美元收益。美元收益。练习练习:1.531第一章:绪论期货合约期货合约 (Futures Contracts)(Futures Contracts)将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。与将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。与远期合约不同的是,期货合约是在交易所交易的。远期合约不同的是,期货合约是在交易所交易
18、的。Agreement to buy or sell an asset for a certain price at a certain timeSimilar to forward contractWhereas a forward contract is traded OTC,a futures contract is traded on an exchange32第一章:绪论期货合约期货合约 (Futures Contracts)(Futures Contracts)交易所制定某些标准特性,交易双方不一定认识,交易所制定一套交易机制来保证双方履行合约。远期合约存在信用风险。期货合约标的包
19、括金融产品(股票指数,国债),商品(钢材,橡胶,铜,糖,棉花等)期货合约有保证金要求,交割机制,每日结算等规定 33第一章:绪论期权合约期权合约 (Options)(Options)期权分为两种类型期权分为两种类型:看涨期权看涨期权(call option)call option)和和看跌期权看跌期权(put(put option)option)看涨期权看涨期权:持有者持有者有权有权在在将来某一特定时间将来某一特定时间以以某一特定价格某一特定价格买买入某种资产入某种资产.A call option is an option to buy a certain asset by a certain
20、 date for a certain price(the strike price)看跌期权看跌期权:持有者持有者有权有权在在将来某一特定时间将来某一特定时间以以某一特定价格某一特定价格卖卖出某种资产出某种资产.A put option is an option to sell a certain asset by a certain date for a certain price(the strike price)34第一章:绪论期权中所说的确定价格为期权中所说的确定价格为 执行价格执行价格(exercise exercise priceprice)或或 敲定价格敲定价格(strike
21、price(strike price)所制定的特定时间为到所制定的特定时间为到期日期日(expiration date)(expiration date)或或 满期日满期日(maturity(maturity date)date)美式期权美式期权(American option(American option)是指在到期前任何时间都可以行使期权是指在到期前任何时间都可以行使期权.An American option can be exercised at any time during its life欧式期权欧式期权(European option(European option)是指期权持
22、有人只能在到期日行使期权是指期权持有人只能在到期日行使期权.A European option can be exercised only at maturity 35第一章:绪论36第一章:绪论期权交易活动有四类期权交易活动有四类:买入看涨期权买入看涨期权 (buyers of calls)(buyers of calls)卖出看涨期权卖出看涨期权 (sellers of calls)(sellers of calls)买入看跌期权买入看跌期权 (buyers of puts)(buyers of puts)卖出看跌期权卖出看跌期权 (sellers of puts)(sellers of
23、puts)37第一章:绪论期权到期日利润公式:1.买入看涨期权:2.卖出看涨期权:3.买入看跌期权:4.卖出看跌期权:买入股票利润公式:卖出股票利润公式:38第一章:绪论39执行价格(美元)Jul 2010买入价Jul 2010 卖出价Sep 2010 买入价Sep 2010 卖出价Dec 2010 买入价Dec 2010卖出价46043.3044.0051.9053.9063.4064.8048028.6029.0039.7040.4050.8052.3050017.0017.4028.3029.3040.6041.305209.009.3019.1019.9031.4032.005404.
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