《市场有效性》PPT课件.ppt
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1、行为金融学(Behavioral Finance)和市场有效(Market Efficiency)Market EfficiencyEfficient Market Hypothesis(EMH):1900年Bachelor(Random Walk)Friedman SamuelsonFama(1965,1970,1991,1998)Black,Scholes,Merton Grossman,Stiglitz Behavioral Finance市场有效性(Market Efficiency)4市场有效性是一种信息的有效,即市场中的证券价格总是可以充分地体现可以获得信息变化的影响(Fama 1
2、970)。4新信息是证券价格变动的唯一原因(与供求关系无关).4有效市场中的价格行为有效市场中的价格行为价格将围绕其价值价值随机波动价格反映新信息的速度非常快价格对新信息的反映是准确的4一个有效的市场中一个有效的市场中投资者通过已有的信息收集和处理是无法获取超常收益率的,即根据已知信息所制订的投资策略将是无效的市场有效性(Market Efficiency)信息集A:过去的价格信息信息集B:公开的信息信息集C:私人信息信息集X:真实信息集4三种类型的市场有效X=A:弱式有效,技术分析失效(Random WalkRun Test)X=A+B:半强式有效,基本分析失效(Event Studies)
3、X=A+B+C:强式有效,买入持有是唯一的投资策略 (Insider Trading,Timing Ability)迄今为止,没有一个经济学命题能像EMH那样获得如此坚实的实证检验的支持(Jenson,1978)ABC有效市场的前提4市场有效假说的三个理论基础:投资者是理性的,可以对证券的价值作出合理的评估。投资者完全了解现金流贴现模型,可以确定每种证券的基本价值(Fundamental Value)Samuelson,1965和Mandelbrot,1966.EMH是由完全理性投资者组成的市场中,市场出现均衡时所得到的结果。投资者在一定程度上存在非理性,但是他们交易是随机的,所以非理性会相互
4、抵消,证券的价格不会受到影响。非理性交易者的交易策略相互独立,并且数量巨大,非理性交易主要发生在他们内部。非理性投资者会犯同样的错误,但是他们在市场中会遇到理性的套利者,后者会消除前者对价格的影响。非理性交易者的交易策略相关,套利行为保持了市场和价格的有效(Friedman,1953和Fama,1965)。有效市场的前提4套利行为:定义:在两个不同的市场两个不同的市场中,以有利的价格同时买入和卖出同种或者同质的证券行为。Short PutOverpriced A and Long Call Undervalued B Costless例如:S&P 500指数和成分股的套利 民生转债和民生银行的
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