金融衍生产品的风险管理课件.ppt
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1、场外衍生品范围v利率远期、互换、期权v汇率远期、互换、期权v信用单名、多名、指数v股票v商品海外利率市场停滞汇率市场还在恢复CDS市场萎缩商品市场严重萎缩中国金融衍生品市场v与海外市场不同,中国衍生品市场还在发展的初期,呈现高速持续增长。在2011年:利率互换共2万笔,2.7万亿元,同比增长80%远期外汇交易增长37%,总计3871亿美元货币调期增长124%,总计142亿美元外汇期权自2011年4月1日正式开展,累计10.1亿美元此外,期货市场一直蓬勃,特别是股指期货和黄金期货,正在准备的国债期货已经受到高度关注金融衍生品面临的风险v市场风险v信用风险v操作风险v流动性风险v政策风险v法律风险
2、v。8中国企业因从事衍生产品交易产生亏损中国企业因从事衍生产品交易产生亏损海外著名衍生品受害者vUBS(23亿美元,ETF spread)vSG(70亿美元,股指期货)vAIG(濒临破产,管理层下课,CDS)vCITI(几乎破产,管理层下课,MBS)vJPM(20-50亿美元,政府调查,CDX)vLTCM,WACHOVIA(您要搜寻的结果不存在)惹祸的为什么总是它v新产品需要适应过程v管理不当v贪婪衍生品的风险管理v衍生品利用大量数学工具和统计理论,计算比较复杂v高度客户化的衍生品缺乏二级市场,根本没有市场价格可以做参考v模型和系统是衍生品计量和管理的前提v模型和假设是衍生品风险管理的最大风险
3、v与传统产品不同,敞口管理对衍生品经常不适用,VAR等新计量指标更为合理衍生品的主要风险v对衍生品来说,由于高度市场化才可能产生,其风险主要表现形式是市场风险。与传统基础产品不同,Dv01,Delta,Gamma,Vega,Theta,Rho等参数的计算相对复杂,同时能够做空是衍生品的天然属性,风险管理要求高。v信用风险、流动性风险也相当重要,但一般可以被市场风险所反映。v由于其复杂性,衍生品的相关法律规则多,对机构治理能力要求高,需要单独申请资格,并签署相关法律协议才能开展。19921992年年ISDAISDA主协议及附件主协议及附件20022002年年ISDAISDA主协议主协议及附件及附
4、件n管辖双方之间的法律和信用关系n主协议内容包括陈述、违约事件/终止事件等约定n主协议附件对标准条款作出选择及变更n加入确认书信用支持文件:信用支持文件:就信用风险提供保护就信用风险提供保护n2001年ISDA保证金补充(加入2001年ISDA保证金条款)n19951995年年CSDCSD 1995年信用支持契约(担保权益-英国法)n19951995年年CSA CSA 19951995年信用支持附件年信用支持附件(转让转让-英国法英国法)n19941994年年CSACSA 19941994年信用支持附件年信用支持附件(纽约法纽约法)n1995年信用支持附件(日本法)n2008 年信用支持附件(
5、贷款/日本法质押)连接性安排连接性安排(Bridges)(Bridges)n2002年能源交易连接性协议n2001年交叉协议连接性安排n1996年FRABBA连接性协议n1996年BBAIRS连接性协议交易确认书交易确认书(简式简式/长式长式)n加入定义n规定每项交易的经济条款n包括特定交易的修正条款定义:用于起草交易文件定义:用于起草交易文件n2007年地产指数衍生产品定义n2006年定义n2006年通货膨胀衍生产品定义n2005年商品衍生产品定义n2003年信用衍生产品定义n2002年股权衍生产品定义n2000年定义n1999年信用衍生产品定义(加补充)n1998年欧元定义n1998年外汇
6、和货币期权定义n(加经修订的附件A)及障碍期权补充n1997年金条定义n1997年政府债券和期权定义ISDA法律文件群结构图中国的法律协议要求v中国银行间市场金融衍生产品交易主协议 风险管理的组织架构v衍生品的风险管理与其它市场产品类似,基本原则是:前中后台分离,风控部门独立于前台机构必须建立完善的风险管理政策、前中后台的管理制度和操作规程,各项政策制度定期重检前台必须在中台核定的限额内运作,中台负责审核监控和及时预警,后台运营部门负责最后复核,审计部门负责对制度执行情况进行定期审计高级管理层必须理解风险管理基本原理和相关原则,并随时了解风险状况,必要时做出适当决定16市场风险管理如利率如利率
7、DV01,信用,信用DV01,凸度,凸度,Greek,外汇敞口,外汇敞口基本基本 风风险指标险指标根据风险特点选择不同的模型,并对参数进行估计根据风险特点选择不同的模型,并对参数进行估计VaR 分析模型分析模型根据不同金融工具的特点,运用模拟分析等方法,进行压力测试根据不同金融工具的特点,运用模拟分析等方法,进行压力测试压力测试及情景分压力测试及情景分析模型析模型结合结合VaR及压力测试及压力测试/情景分析的结果,建立市场风险经济资本模型情景分析的结果,建立市场风险经济资本模型市场风险经济资本市场风险经济资本模型模型根据根据VaR模型所涵盖的风险因子内容,需建立相应的回归测试的模型模型所涵盖的
8、风险因子内容,需建立相应的回归测试的模型回归测试模型回归测试模型各金融工具的基础,如收益率曲线模型、利率各金融工具的基础,如收益率曲线模型、利率/汇率期限结构模型等汇率期限结构模型等公用类公用类 模型模型针对盯模的金融工具,需要建立起相关的沽值及定价模型,用于交易针对盯模的金融工具,需要建立起相关的沽值及定价模型,用于交易损益的计算,并与损益的计算,并与VaR等模型相整合等模型相整合沽值及定价模沽值及定价模型型交易对手:交易对手风险模型,如交易对手:交易对手风险模型,如EPE,PFE等等额外信用风险:额外信用风险:超出超出VaR等模型计量范围的额外信用风险等模型计量范围的额外信用风险交易账簿信
9、用风险交易账簿信用风险模型模型1718操作风险管理定价与风险参数v相对基础产品,衍生品的定价比较复杂,与市场的相关性较强,杠杆性强。定价问题是对衍生品风险管理中最核心的问题之一,其风险参数通常作为交易限额的基础。v简单产品:市场价格一般可以直接观察到v复杂产品:经常缺乏二级市场价格,需要间接计算v常用风险参数:必须通过计算(Delta)=对基础资产价格的一级偏微分(Gamma)=对基础资产价格的二级偏微分(Vega)=对基础资产价格波动率(Sigma)的一级偏微分(Rho)=对基础利率的一级偏微分(Theta)=对时间的一级偏微分定价与风险资产v风险资产中的一般市场风险与定价密切相关v根据银监
10、会要求,市场风险的衡量必须过渡到内部模型法,其中定价,尤其是衍生品的定价,是内部模型法的基石v没有正确的定价能力,衍生品的风险资产计算无从谈起风险资产与资本管理v金融危机后,监管机构和银行管理层的注意力集中在银行抗危机能力,主要手段之一就是加强资本管理提高资本下限:提高核心资本及一级资本比率要求额外增加防护性超额资本及逆周期超额资本要求对以下风险暴露提出新的资本要求及更高的风险权重:衍生工具、回购协议或证券化融资等业务的交易对手信用风险暴露 (鼓励转移至中央交易对手)交易账户风险暴露须计提压力 VaR 资本要求(以反映在重大的金融压力情景下的波幅)、新增风险资本要求(IRC)认可资本工具须符合
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