C6证券价格的基本分析.pptx
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1、第六章第六章证券投资基本分析证券投资基本分析节节基本分析概述基本分析概述第二节第二节宏观经济环境分析宏观经济环境分析第三节第三节行业分析行业分析第四节第四节公司分析公司分析C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第1页!节节基本分析概述基本分析概述一、基本分析一、基本分析n通过对影响证券价格的各种基本因素的分通过对影响证券价格的各种基本因素的分析,预测证券价格的变化方向及幅度,进析,预测证券价格的变化方向及幅度,进而作出投资决策的方法。而作出投资决策的方法。n基本因素基本因素:来自证券市场以外的经济、政治、来自证券市场以外的经济、政治、社会及其他因素,其波动和变化往往会对社会及其他因素,
2、其波动和变化往往会对证券的市场价格趋势产生决定性的影响。证券的市场价格趋势产生决定性的影响。C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第2页!二、基本分析的路径二、基本分析的路径由上而下的基本分析由上而下的基本分析(Top-DownApproach)总体经济分析总体经济分析(Economic Analysis)产业分析产业分析(Industry Analysis)公司分析公司分析(CompanyAnalysis)择时分析择时分析(MarketTiming)C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第3页!市场导向分析路径市场导向分析路径(Market-QrientedApproach)
3、择时分析择时分析(MarketTiming)公司分析公司分析(CompanyAnalysis)产业分析产业分析(IndustryAnalysis)总体经济分析总体经济分析(EconomicAnalysis)C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第4页!1、信息渠道的种类、信息渠道的种类n媒体:报纸、期刊媒体:报纸、期刊n服务机构:咨询公司、声讯台、交易服务机构:咨询公司、声讯台、交易所、证券公司所、证券公司n政府渠道政府渠道n公司数据公司数据n行业出版物行业出版物C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第5页!全部信息全部信息全部信息全部信息有关经济状况及前景的宏观信息有关经济状
4、况及前景的宏观信息有关经济状况及前景的宏观信息有关经济状况及前景的宏观信息 有关特定行业的中观信息有关特定行业的中观信息有关特定行业的中观信息有关特定行业的中观信息有关专门公司的微观信息有关专门公司的微观信息有关专门公司的微观信息有关专门公司的微观信息 确定公司内在价值确定公司内在价值确定公司内在价值确定公司内在价值有关股票市场的一般信息有关股票市场的一般信息有关股票市场的一般信息有关股票市场的一般信息C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第6页!第二节第二节宏观经济环境分析宏观经济环境分析一、国际政治、经济与股票价格一、国际政治、经济与股票价格1、国际政治局势稳定与否。(恐怖袭击、国
5、际政治局势稳定与否。(恐怖袭击事件,战争,政权转移(大选)、领导人事件,战争,政权转移(大选)、领导人健康问题、重大政治事件)健康问题、重大政治事件)2、国际经济形势:经济全球化、一体化;、国际经济形势:经济全球化、一体化;中国加入中国加入WTO对股市的影响;汇率对股市的影响;汇率v2929年、年、8787年、年、0808年重大经济危机均由股年重大经济危机均由股市危机引发。市危机引发。C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第7页!经济与股价的关系也可从定价模型看出:经济与股价的关系也可从定价模型看出:股价通过预期股息和贴现率与总体经股价通过预期股息和贴现率与总体经济活动水平相联系。济活
6、动水平相联系。C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第8页!n温和通胀对证券价格有利的原因:温和通胀对证券价格有利的原因:n是经济由萧条转向复苏的信号是经济由萧条转向复苏的信号n可以大量消耗萧条时期的存货,使可以大量消耗萧条时期的存货,使企业盈利增加企业盈利增加n使人们对未来经济增长形成良好预使人们对未来经济增长形成良好预期,开始对股市有信心期,开始对股市有信心C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第9页!4、利率、利率n一般地,利率与证券价格呈负相关关系,一般地,利率与证券价格呈负相关关系,偶尔受其他因素影响,反应滞后。偶尔受其他因素影响,反应滞后。n利率主要通过影响企业和资
7、金面而影响利率主要通过影响企业和资金面而影响证券市场。证券市场。如何影响?如何影响?C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第10页!影响机理:影响机理:(1 1)利率变动)利率变动 贴现率贴现率 股票价值变动股票价值变动(2 2)利率变动)利率变动 公司成本公司成本 公司价值变动公司价值变动(3 3)利率变动)利率变动 投资者资金成本变动投资者资金成本变动 资金流向变动资金流向变动(4 4)利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格)利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格变化变化利率上涨利率上涨 预示经济政策紧缩预示经济政策紧缩利率下调利率下调 预示经济政策扩张预示
8、经济政策扩张供求变化影响证券价格供求变化影响证券价格C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第11页!(三)人口因素(三)人口因素人口结构与人口增长率(规模)人口结构与人口增长率(规模)(四)能源因素(四)能源因素(五)相关政策取向:财政政策、货币(五)相关政策取向:财政政策、货币政策、产业政策政策、产业政策C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第12页!第三节第三节行业分析行业分析一、行业分类一、行业分类n道道琼斯分类法:琼斯分类法:工业、运输业、公用事业工业、运输业、公用事业n沪深交易所行业分类法沪深交易所行业分类法:01年年4月公布上市公月公布上市公司行业分类指引,以上市公
9、司营业收入为分类司行业分类指引,以上市公司营业收入为分类标准对行业进行分类。标准对行业进行分类。n某类业务营业收入比重某类业务营业收入比重50%时,划入该业务时,划入该业务相对应的行业类别。如无,则当某类业务营业相对应的行业类别。如无,则当某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出收入比重比其他业务收入比重均高出30%时,时,划入该业务相对应的行业类别,否则划入综合划入该业务相对应的行业类别,否则划入综合类。类。C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第13页!2、经济周期对行业的影响、经济周期对行业的影响由行业对经济周期的敏感度决定。由行业对经济周期的敏感度决定。n销售收入取决于家庭
10、收入的行业敏感度销售收入取决于家庭收入的行业敏感度高。高。n经营杠杆高的行业敏感度高。经营杠杆高的行业敏感度高。n固定成本高的行业敏感度高。固定成本高的行业敏感度高。C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第14页!(三)(三)寡头垄断行业:寡头垄断行业:相对少量的生产者在相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情某种产品的生产中占据很大市场份额的情形,介入竞争不容易。形,介入竞争不容易。(四)(四)完全垄断行业:完全垄断行业:独家企业生产某种特独家企业生产某种特质产品的情形,特质产品是指那些没有或质产品的情形,特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。一般情况下有缺少相
11、近的替代品的产品。一般情况下有政策的支持。政策的支持。大多数行业处于两个极端之间。大多数行业处于两个极端之间。C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第15页!*行业发展的各个阶段行业发展的各个阶段初创期扩张期稳定期衰退期公司数量少增加减少少利润亏损增加高减少风险高高降低低C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第16页!五、行业的供给和需求五、行业的供给和需求有利了解行业的前景有利了解行业的前景六、政府的作用六、政府的作用政府的管制程度能影响一个行业的发政府的管制程度能影响一个行业的发展和利润。展和利润。1、政府拥有或管制、政府拥有或管制2、政府管理、政府管理3、政府作为购买者、
12、政府作为购买者C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第17页!八、行业增长率、相关行业变动的影响八、行业增长率、相关行业变动的影响一个增长的行业必须是比其他行业增长一个增长的行业必须是比其他行业增长快的行业。当然增长率可能由于整个经快的行业。当然增长率可能由于整个经济活动的变化而有所不同。济活动的变化而有所不同。替代品行业、互补品行业、上下游行业替代品行业、互补品行业、上下游行业九、季节性因素对行业的影响九、季节性因素对行业的影响有些行业受季节性因素影响比较大。有些行业受季节性因素影响比较大。C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第18页!产品的商标名称产品的商标名称产品品牌:
13、只认可此产品产品品牌:只认可此产品品牌定位品牌定位产业品牌:认可整个产业的产品产业品牌:认可整个产业的产品企业品牌:认可企业所有产品企业品牌:认可企业所有产品应定位准确,避免盲目扩大品牌效应应定位准确,避免盲目扩大品牌效应C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第19页!产品的需求产品的需求市场的有效需求与潜在需求(研市场的有效需求与潜在需求(研发一代、储存一代、生产一代)发一代、储存一代、生产一代)需求弹性(药业,手机)需求弹性(药业,手机)派生需求(做系列产品)派生需求(做系列产品)激发并满足顾客潜意识的需求激发并满足顾客潜意识的需求C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第2
14、0页!*鲁能集团的多样化经营鲁能集团的多样化经营n实业:电力、房地产,有一定行业地位实业:电力、房地产,有一定行业地位和竞争优势(现金流量)和竞争优势(现金流量)n金融业:控股两家券商,同时进入基金、金融业:控股两家券商,同时进入基金、保险业,又是几家银行的第二、保险业,又是几家银行的第二、三大股东(资本支持)三大股东(资本支持)n品牌产业:足球,只为增加品牌效应品牌产业:足球,只为增加品牌效应n潜在性产业:高新技术潜在性产业:高新技术多样化经营是风险与机遇共存多样化经营是风险与机遇共存C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第21页!(二)竞争能力分析(二)竞争能力分析1、竞争的思想(
15、鲶鱼效应,有竞争才有活、竞争的思想(鲶鱼效应,有竞争才有活力)力)2、理性竞争的理念(协作竞争)、理性竞争的理念(协作竞争)3、核心的技术(竞争的根本)、核心的技术(竞争的根本)4、比较优势(避免竞争失败的法宝)、比较优势(避免竞争失败的法宝)指标:研发费用投入额指标:研发费用投入额C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第22页!“你可以接收我的工厂,烧掉我你可以接收我的工厂,烧掉我的厂房,然而只要留下这些人我的厂房,然而只要留下这些人我们就可重新建起们就可重新建起IBM。”沃特森沃特森C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第23页!1、公司的经营战略;、公司的经营战略;2、公
16、司的业绩增长能力;、公司的业绩增长能力;3、公司规模及扩张潜力、公司规模及扩张潜力。(小盘股)。(小盘股)(四)成长性分析(四)成长性分析C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第24页!(一)审计报告类型分析(一)审计报告类型分析n注册会计师根据上市公司会计报表的真实程度、注册会计师根据上市公司会计报表的真实程度、审计结果和被审计单位对有关问题的处理情况,审计结果和被审计单位对有关问题的处理情况,形成不同的审计意见,可以出具四种基本类型形成不同的审计意见,可以出具四种基本类型的审计报告,即无保留意见审计报告、保留意的审计报告,即无保留意见审计报告、保留意见审计报告、拒绝表示意见审计报告
17、和否定意见审计报告、拒绝表示意见审计报告和否定意见审计报告。审计报告是我们判断上市公司会见审计报告。审计报告是我们判断上市公司会计报表真实程度的重要依据计报表真实程度的重要依据。1、无保留意见审计报告分为无解释和有解释两、无保留意见审计报告分为无解释和有解释两种,说明会计报表公允地反映了被审计单位的种,说明会计报表公允地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量情况,对被审财务状况、经营成果和现金流量情况,对被审计单位的会计报表无保留地表示满意;计单位的会计报表无保留地表示满意;C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第25页!n判断判断“审计报告审计报告”类型的关键是在审计类型的关
18、键是在审计报告的报告的“意见段意见段”找到关键词。找到关键词。n无保留意见审计报告只有两个段式:范无保留意见审计报告只有两个段式:范围段和意见段;保留意见审计报告、拒围段和意见段;保留意见审计报告、拒绝表示意见审计报告和否定意见审计报绝表示意见审计报告和否定意见审计报告都有三个段式:范围段、说明段和意告都有三个段式:范围段、说明段和意见段。见段。C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第26页!n这份审计报告只有两段,最后一段是这份审计报告只有两段,最后一段是“意见段意见段”。在。在“意见段意见段”,我们找到关,我们找到关键词键词“在所有重大方面公允地反映在所有重大方面公允地反映了了”。
19、根据这个关键词,我们知道。根据这个关键词,我们知道这是一份无保留意见的审计报告。当然这是一份无保留意见的审计报告。当然对于注册会计师出具无保留意见审计报对于注册会计师出具无保留意见审计报告的财务报告,我们仍然需要运用其他告的财务报告,我们仍然需要运用其他分析方法对财务报告进行认真地分析。分析方法对财务报告进行认真地分析。C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第27页!n我们无法采取有效的审计程序证实该等款项的可我们无法采取有效的审计程序证实该等款项的可收回性及对贵公司财务状况和经营成果的影响程收回性及对贵公司财务状况和经营成果的影响程度;(度;(2)贵公司大股东)贵公司大股东黑龙江省大
20、庆联谊石黑龙江省大庆联谊石油化工总厂本期以其所控制的资产偿还贵公司债油化工总厂本期以其所控制的资产偿还贵公司债务务365,060,572.11元,由于偿债资产所需部分法元,由于偿债资产所需部分法律手续不够完备,所以我们无法证实偿债资产的律手续不够完备,所以我们无法证实偿债资产的合法性及对贵公司财务状况和经营成果的影响程合法性及对贵公司财务状况和经营成果的影响程度。度。n我们认为,除上述无法证实可能造成的影响外,我们认为,除上述无法证实可能造成的影响外,上述会计报表符合企业会计准则和企业会上述会计报表符合企业会计准则和企业会计制度的规定,在所有重大方面公允地反映了计制度的规定,在所有重大方面公允
21、地反映了贵公司贵公司2001年年12月月31日的财务状况和日的财务状况和2001年度经年度经营成果及现金流量情况,会计处理方法的选用遵营成果及现金流量情况,会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。循了一贯性原则。n辽宁天健会计师事务所有限公司辽宁天健会计师事务所有限公司 中国注册会计师中国注册会计师*二二OO二年四月二日二年四月二日 C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第28页!n1、春都(、春都(000885)2001年财务报告的审计报告年财务报告的审计报告 n洛阳春都食品股份有限公司全体股东:我们接受委托,审计洛阳春都食品股份有限公司全体股东:我们接受委托,审计了洛阳春都食品股份有限
22、公司(以下简称了洛阳春都食品股份有限公司(以下简称“贵公司贵公司”)2001年年12 月月31 日的资产负债表、日的资产负债表、2001 年度利润及利年度利润及利润分配表以及润分配表以及2001 年度的现金流量表。这些会计报表由贵年度的现金流量表。这些会计报表由贵公司负责,我们的责任是对这些会计报表发表审计意见。公司负责,我们的责任是对这些会计报表发表审计意见。n经审计,我们发现:一、贵公司自经审计,我们发现:一、贵公司自2000 年起连续两年亏损,年起连续两年亏损,累计亏损数额达累计亏损数额达25,269.60 万元。万元。2001年度亏损数额为年度亏损数额为22780.60 万元,其中,计
23、提坏帐准备、存货跌价准备和固万元,其中,计提坏帐准备、存货跌价准备和固定资产减值准备共计定资产减值准备共计14,780.79 万元。二、贵公司在万元。二、贵公司在2001 年上半年部分停产,下半年大面积停产。如果没有资产重组年上半年部分停产,下半年大面积停产。如果没有资产重组或其他财务支持,将难以持续经营。三、截止到或其他财务支持,将难以持续经营。三、截止到2001 年年12 月月31 日,原大股东春都集团有限责任公司及其他关联单位日,原大股东春都集团有限责任公司及其他关联单位其他应收款余额为其他应收款余额为35304.07 万元。其中,帐龄为二年以上万元。其中,帐龄为二年以上者占者占88.5
24、5%。我们无法依据贵公司提供的资料对这些款项。我们无法依据贵公司提供的资料对这些款项的可收回性做出合理的估计。的可收回性做出合理的估计。例例3:拒绝表示意见审计报告拒绝表示意见审计报告C6证券价格的基本分析共84页,您现在浏览的是第29页!n春都(春都(000885)2001年财务报告的审计报告的最年财务报告的审计报告的最后一段(意见段)的最后一句话后一段(意见段)的最后一句话“无法对无法对发表审计意见发表审计意见”。根据这个关键词,就可确根据这个关键词,就可确定这是一份拒绝表示意见的审计报告。注册会计定这是一份拒绝表示意见的审计报告。注册会计师为什么会拒绝表示意见,在审计报告的中间部师为什么
25、会拒绝表示意见,在审计报告的中间部分有分有“说明段说明段”,注册会计师会说明他们拒绝表,注册会计师会说明他们拒绝表示意见的理由。示意见的理由。n拒绝表示意见的审计报告拒绝表示意见的审计报告反映出会计师事务所对反映出会计师事务所对公司财务的审计范围受到严重局限,以致于注册公司财务的审计范围受到严重局限,以致于注册会计师会计师无法取得充分、适当的审计证据对会计报无法取得充分、适当的审计证据对会计报表的公允发表意见表的公允发表意见。如春都公司连续两年亏损,如春都公司连续两年亏损,2001年大面积停产,可能难以持续经营;它的巨年大面积停产,可能难以持续经营;它的巨额应收帐款是否能够回收以及巨额异地存货
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