美国量化宽松政策退出对中国宏观经济的影响,宏观经济学论文.docx
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1、美国量化宽松政策退出对中国宏观经济的影响,宏观经济学论文2020 年 10 月 29 日美联储正式公布退出 QE3Quan-titative Easing,第三轮量化宽松政策 ,至此,这一关系到全球经济走势的货币政策宣告结束。 不管是量化宽松的推出还是结束,都对世界经济产生了重大影响。 本文将主要研究 QE3 政策的退出对中国宏观经济、 人民币国际化和经济改革的影响。 在进行分析之前,我们有必要对美国的量化宽松政策进行扼要的回首。 2008 年, 以雷曼兄弟倒闭为导火索的金融危机爆发 ,美联储一改长期奉行的自由主义经济政策,大量购入机构债和抵押支持债券即 MBS Mortgage-Backed
2、 Security,通过大量的债券购买,向市场注入了大量的流动性,这就是美国采取的第一轮量化宽松政策。 第一轮量化宽松政策一直持续到 2018 年 4 到期, 然而市场的反响迫使美联储在同年的 11 月启动了第二轮量化宽松政策QE2。QE2 主要目的是解决的财政危机,手段主要是采取购买国债戴文方式, 这轮量化宽松政策直至 2018 年 6 月份到期结束。 但是市场的反映和严峻的经济形势, 迫使美联储于2020 的 9 月份再次大规模启动量化宽松政策QE3。 这次量化宽松政策力度更大,估计施行期限更长,美联储承诺,每月向市场采购价值为 400 亿美元的 MBS,并承诺长期维持超低利率,在推动经济
3、复苏和缓解就业压力方面发挥了重要作用。 在第三轮量化宽松政策推出的当年年底,12 月13 日,美联储又推出了第四 轮量化宽松政策 QE4,这轮宽松政策主要是大规模的购买国债,额度为每月 450 亿美元,加上 QE3 每月购买的 400 亿元的 MBS,美联储每月估计向市场释放额度高达 850 亿美元的流动性。 四轮量化宽松政策的施行对美国经济产生了重大影响:一是美联储的资产负债表的规模大大增加, 由之前的 0.542 万亿一下增长到 4,48 万亿,六年内增长了 8 倍多;二是在四轮货币政策刺激下,美联储的经济开场复苏,就业人数上升,经济增长好于预期。在这里背景之下,美联储公布退出 QE3.美
4、联储持续六年的 QE 对全球经济产生了宏大的影响,此次美联储公布退出 QE3 也势必对各个经济体产生不同的影响。 本文就以中国为例分析了美国量化宽松政策退出的影响。 本文接下来的构造布置为:第二部分为文献回首;第三部分分析了美国退出量化宽松政策对我们国家宏观经济的影响;第四部分分析了美国退出量化宽松政策对人民币国际化和经济改革的影响;五部分为全文总结。 二、文献回首 本文主要是研究美国量化宽松政策退出对中国经济的影响,所以文献回首主要从这方面展开。 张礼卿2018主要分析了美国第二轮量化宽松政策对美国和新兴经济体的影响,研究角度主要是基于通货膨胀和资产泡沫的角度进行的。 吴晓灵2018分析了欧
5、美等国施行的量化宽松政策对我们国家宏观经济的影响, 分析表示清楚, 量化宽松政策减轻了经济危机对我们国家经济的冲击,但是也带来了流动性过剩、 经济改革的货币环境恶化等问题,因而建议加快人民币国际化进程、加快金融体制改革以及明确金融监管边界等问题。 黄益平2018基于资本流动、大宗商品价格变动、工资水平变动及货币政策环境等方面,分析了美欧等国施行量化宽松政策对中国通货膨胀的影响,研究表示清楚,以上渠道均会增加我们国家出现输入型通货膨胀的风险,因而我们国家应采取紧缩性的货币政策加以应对。 王志强和熊海芳2018分析了美国量化宽松政策对美国失业率、通货膨胀、房地产价格、出口和资本市场的影响,同时分析
6、了对中国资本流动、通货膨胀的影响。 李永刚2018 分析了世界主要经济体施行的量化宽松政策对新兴经济国家的债券收益率、汇率和通货膨胀的影响,并据此提出了相应的政策建议。 肖芍芳和黄洁文2020利用构造 var 模型分析了美国施行的量化宽松政策对中国出口和经济增长的影响,研究表示清楚,量化宽松政策对中国的出口、货币供给和物价水平有长期的正向作用,对经济增长有短期的正效应。 范德胜2020分析了美国量化宽松政策施行的背景、经过、逻辑及对世界经济的影响,研究表示清楚量化宽松政策会对国债收益率、 通货膨胀和汇率产生重要影响。李自磊和张云2020利用构造化向量自回归模型,分析了美国的量化宽松政策通过大宗
7、商品价格渠道和汇率传导渠道对我们国家通货膨胀的冲击,研究表示清楚,量化宽松政策通过大宗商品价格的上升助推了通货膨胀水平,同时通过人民币升值对我们国家的通货膨胀产生了先正后负的影响。 总结以上的研究,我们发现,当前的研究主要集中于量化宽松政策对通货膨胀的影响。 与以往的研究相比,本文的不同之处在于:一是分析的视角不是量化宽松施行的影响,而是推出的影响;二是除了考察量化宽松政策对宏观经济的影响外,还研究了宽松退出对我们国家人民币国际化和经济改革的影响。 三、对我们国家宏观经济的影响 美国退出 QE3 对中国经济的影响主要通过下面三个渠道进行:通过汇率传导影响进出口贸易;通过资本流动影响国内资本市场
8、的平衡;通过大宗商品价格的变化影响企业利润和物价水平,进而影响中国经济的增长。 1. QE 退出 汇率 进出口贸易。 美联储退出 QE 最直接的影响是美元升值。 由于人民币钉住的一篮子货币中美元比重较大,人民币在美元强势复苏的情况下对于其他货币被动升值,对美元略有贬值。QE 退出导致的汇率变化总体上有利于我们国家出口数量的增长,但对出口构造的升级产生一定的挑战。 一方面,人民币对美元的贬值相当于降低了我们国家出口商品的国际价格, 使得我们国家商品在国际市场上更有竞争力,进而有利于以美元计价的国内商品对外出口。 外贸是拉动我们国家经济增长的三驾马车之一,出口的增加会带动经济的增长和就业水平的上升
9、,这对于正处于经济低迷期的中国无疑是有利的。 但是人民币相对于其他货币的升值,会对我们国家的出口产生不利影响,这在一定程度上增加了外贸企业的风险。 另一方面, 我们国家当前产业构造调整和升级仍未完成,出口产品仍然以劳动密集型为主,在国际分工中处于产业链的低端位置。 美国退出 QE 计划会导致资金从新兴国家抽逃,大量回流美国,伴随着美国的再工业化,高端制造业以及新兴产业迅速复苏和发展,这会对我们国家刚刚起步的技术密集型产品构成较大的竞争,容易导致贸易摩擦,进而对我们国家出口商品构造的升级和优化产生不利影响。 2. QE 退出 资本流 动 国内资 本市场 . 美国四轮QE 计划使得美国货币数量急剧
10、膨胀, 利率长期保持较低水平,为了获取更高层次的投资回报,美元在全球寻找收益率较高的投资时机,进而使得美元大量外流。 如今,美联储退出 QE,美元利率回升,加之美国经济复苏,势必会引起资本大规模回流美国, 进而造成国际金融环境的不稳定,尤其是会对新兴经济国家带来极大的风险。 总体来讲,资本流出中国对我们国家的影响有下面两个方面: 1资产价格。 对于中国而言,固然资本市场没有完全开放, 但是仍有大量的热钱随着美国的 QE 计划涌入,投资于房地产市场、股市、基金以及农产品市场,抬高了国内的资产价格。 在我们国家经济低迷、央行降低存贷款利率的情况下,QE 退出会使资本外流的情况加重,资本外流必然会导
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