中国创业板IPO制度中的问题与改革,金融学论文.docx
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1、中国创业板IPO制度中的问题与改革,金融学论文中国创业板市场的快速发展,成为推动中国经济发展方式转变的中坚气力,对中国的创业投资,创业企业以及创业战略新兴产业的发展,提供了有力的支持,但是由于中国证券市场,没有一个规范的、完善的、有据可行创业板制度,所以中国的股票市场由于处于一个融资市场,而缺乏投资效应,只是钱拥有融资的功能,致使很多机构投资者以及中小投资者的投资利益没办法得到保卫。 一、中国创业板 IPO 制度的现在状况 中国的证券市场在中国参加 WTO 之后, 出现很多IPO 时期出现的违规现象,尽管中国的 增长速度,以超过年平均 10%的速度增长,但是这一阶段的财务造假情况频繁出现,上市
2、公司的质量也良莠不齐,华而不实的中小投资者的利益严重缺乏保卫。 在监管部门向国外证券市场进行了很长一段时间的丰富的管理经历体验的学习之后,监管部门最终对整个证券市场的制度架构进行了本质性的改革,使当下创业板 IPO 处于一个利益相关者的共同主导的保荐制阶段,保荐制在中国证券市场的运行,在 IPO 的经过,能使金融中介机构发挥更高层次效的监督、服务作用,并且作为投资银行的责任、权利也能得到加强。 第一, 从创业板 IPO 的定价机制角度来看,IPO 字保荐制下的定价采取询价的定价方式,这种方式从社会公众的利益,以及机构投资者的专业能力进行综合考虑,对发行价确实定,是通过在拟上市公司中,组织各机构
3、投资者进行询价确定的,而不是直接确定发行价,然后向社会公众进行发行,在根据发行反应来确定发行价。 第二,证券市场的改革,在 IPO 的审批机构中,对证监会在审核经过中的相关人员, 主管部门采取阳光化管理,向公众颁布所有介入发审会的委员,另外,监管部门对拟上市公司进行持续的督导,即是保荐制的推行,这一制度的实行,是对 IPO 经过中出现的的各种行为进行可持续性的责任承当制追查,就算 IPO 已经完成,为了保证投资人的利益,都要对其整个经过的行为进行监督,由此将会产生保荐制中的保荐代表人,保荐代表人是以个与利益相关的主体,对拟上市公司的资质能够进行专业的资质评估。 第三,从保荐制下的 IPO 认购
4、主体的角度来看,监管部门为了进一步稳定证券市场的预期,将投资者范围在原来的基础上进一步扩大, 将其纳入保险公司等投资公司,另外,为了对价格的发现功能有所具体表现出,在 IPO 的定价经过中,投资者要介入华而不实。 二、中国创业板 IPO 制度中存在的问题 1、创业板 IPO 中的抑价问题 为清楚的对中国创业板 IPO 中的抑价问题进行研究和分析,本文将对上海创业板 IPO 成功的三百五十五家公司在 2020 年 11 月到 2020 年 12 月的基础数据进行研究。 一般来讲,用 IPO 的首个交易日的收益率来进行 IPO 抑价率的计算,包括简单的初始抑价率计算以及经调整抑价率计算。 简单初始
5、抑价率的计算根据,是 IPO 首日收盘价格和首发价格,其简单初始抑价率的计算公式为: 根据计算得出,研究内的创业板上市公司的简单抑价率最小的是 - 15.57%, 最高的是 210.84%, 平均抑价率是35.52%,而有 306 家公司的抑价率大于 0%,也就是讲在创业 板 IPO 中 ,IPO 首 日 收 盘 价 跌 破 发 行 价 的 比 率 是15.71%, 调整抑价率的极值分布相当广, 最小的是 - 11.86%,最高为 208.21%,平均为 35.26%,355 只股票中只要50 只在 IPO 首日以 14.87%的破发率破发。 而与同时期的深圳主板上市公司进行比照研究发现,不管
6、是简单初始抑价率还是经调整抑价率,主板市场的 IPO 都普遍低于创业板 IPO,而且低于 19%的幅度。 2、创业板 IPO 中的盈余管理问题 在这里我们将通过 2020 年到 2020 年在创业板上市的一百五十三家上市公司的公司 IPO 五年的财务数据表进行进行分析, 华而不实 T- 3,T- 2,T- 3 表示前三年的 IPO,T+1 表示后一年。如表 1,表示的是这些研究内的公司发行规模的中位数以及均值, 还有众数都大约在二千万股,总投资股本、注册资本的最小和最大的差距有十倍以上。 表 2 中创业板发展的情况表示, 华而不实重视资本市场、民营经济较发达的资本市场地区是创业板的发展的中流砥
7、柱, 另外在一些中部地区的公司的发展也较为迅速,由于其技术创新方面获得了较大的成就,由此来看,创业市场产业构造在监管部门以及国家的大力支持中,也得到了调整效益的具体表现出。 3、中国创业板 IPO 盈余管理、抑价的危害 中国的资本市场的运行,甚至是经济以及实体产业都会遭到创业板 IPO 盈余管理以及抑价的影响,所以对创业板市场发行效率、发行公平的两个问题进行全面的分析是很有必要的。 1 当下,由于市场的监管机制尚不规范,很多企业利用 IPO 抑价以及盈余管理的情况下,发行公司低成本大量筹集资金,而出现的上市公司筹资过度这样的条件,来利用资金进行违规投资以及扩张,另外还会用盈余管理进行覆盖会计操
8、作,与第三方中介一起为上市做准备,这样一来不仅致使资金配置出现低效率, 还会影响到 IPO 的估值。 承销商与机构投资者在进行询价的时候,也不会由于资金信息的不符合,进而对 IPO 的定价做保守估计,这些现象的发生,影响了行业的正常发展的同时,对资金配置的广度有甚大的负面影响。 2 创业板 IPO 高 抑价以及盈余管理情况下 ,出现的IPO 发现市场出现诚信危机,主要是由于 IPO 的盈余管理以及高抑价机构投资者、个人投资者的误导原因,使得这些投资者对 IPO 的企业没办法进行准确的估值,这种现象的发生还会导致基金业在中国的发展遭到阻扰,而各种投资者,在这样的不利条件下就会进行逆向选择,进而出
9、现资金配置的低效率以及有失公平的情况发生。 3 对于想通过 IPO 发展起来的实体经济企业来讲 ,中国二级市场中存在的 IPO 盈余管理以及 IPO 抑价的恶化,而出现不能得到发展的情况。 创业板 IPO 抑价情况下的中国一级市场出现的低风险超额收益,一般来讲,很大原因是由于二级市场出现的高风险新股申购引起的,在市场资金紧缺的时候, 很多二级市场在 IPO 高抑价的情况下,对市场的资金用于新股申购,对二级市场的价格造成较大的打击,同时还影响到投资者的投资力度,出现很多金融机构、生产企业出现违规操作的现象,进而增加了金融市场的价格波动。 4 创业板 IPO 监 管部门在监管经过中的压力负担 ,通
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