财务管理项目投资PPT.pptx
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1、案例案例获取获取M MBABA学位的决策学位的决策李先生正在考虑是否回学校去获取一个MBAMBA的学位,他现在的工资是25,00025,000元。学费、书费和其他的费用在两年的学习期中每年总计为20,00020,000元。在他取得MBAMBA学位以后,起薪将为40,00040,000元。也就是说,MBAMBA的学位能使其年薪增加15,00015,000元。然而,李为了这个学位就必须在学习期间放弃两年当前的薪水,还要支付高额费用。李现在的年龄为3131岁,预计其退休年龄为6060岁,要求的报酬率为5%5%。李先生是否应去获取MBA学位?第1页/共49页案例案例获取获取MMBABA学位的决策学位的
2、决策获取MBA学位的决策(45,000)1.859 (83,655)15,000 15.372 230,580(15,000)1.859 (27,855)第第12年年 放弃的薪水加上放弃的薪水加上学习成本学习成本 第第130年年 由于获取由于获取MBA学位而增加的薪水学位而增加的薪水第第12年年 不能赚到较高的不能赚到较高的获得获得MBA学位的薪水学位的薪水净现值净现值119,040现金流现金流 现值系数现值系数 现值现值第2页/共49页案例案例获取获取MMBABA学位的决策学位的决策理解现金流量的含义对于资本预算的意义不同时点上的现金流比较必须考虑资金时间价值考虑机会成本的重要性此案例给我们
3、的启示第3页/共49页什么是现金流量什么是现金流量 所谓现金流量,在资本预算中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。现金现金货币资金货币资金非货币资金的变现价值非货币资金的变现价值现金净流量=现金流入量-现金流出量 第4页/共49页投资决策的目标投资决策的目标现金流量现金流量在资本预算中使用现金流能充分体现资金时间价值能避免利润计算的主观性,更为客观 在投资分析中,现金流量状况比盈亏状况更重要 第5页/共49页现金流量准则现金流量准则(一)只考虑增量现金流 指接受或拒绝某个投资项目后,企业总现金流量因此发生的变动,即差异现金流。只有增量的现金流才是与投资项目相关的现金流量。哪些现
4、金流又是非相关的呢?第6页/共49页现金流量准则现金流量准则某公司生产的个人电脑占有某领域60%的特定市场份额。目前,该公司计划推出一种新型的功能更强的电脑。新型电脑最主要的竞争对手是该公司现在生产的电脑。在第一年中,公司预计将销出20000台新型电脑,而其中有7000台的销量来自对原有产品销售市场的替代。预计新型电脑20000台带来净现金流1亿,7000台传统电脑损失净现金流3000万元,则增量现金流为7000万元。第7页/共49页现金流量准则现金流量准则(二)不应考虑沉没成本 沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策时要考虑的是
5、当前的投资是否有利可图,而不是过去已花掉了多少钱。第8页/共49页现金流量准则现金流量准则 比如,某企业为一项投资已经花费了50万元的投资,要使工程全部完工还要再追加50万元投资,但项目完工后的收益现值只有45万元,这时企业应果断地放弃这一项目。如果因为觉得已经为这一项目付出了50万元的投资,不忍半途而废,而坚持要完成这一项目,则只能招致更大的损失。因为马上放弃这一项目,损失额是50万元,而如果坚持完成这一项目,则除原来损失的50万元外,还要加上新的投资损失5万元(45万元50万元5万元)。相反,如果投资完成后的收益现值为70万元,则应坚持完成这一项目,而不应考虑总投资额为100万元,收益现值
6、只有70万元而放弃这一项目。第9页/共49页现金流量准则现金流量准则 因为目前企业面临的不是投资100万元,收益现值70万元的投资决策,而是投资50万元,收益现值70万元,净现值20万元的投资决策。如何正确对待投资决策中的沉没成本,是投资决策中常常被忽略的问题。许多已经知道决策失误的项目之所以能够最终建成并一直亏损下去,其中的原因之一就是决策者们总是念念不忘已经洒掉的牛奶。第10页/共49页现金流量准则现金流量准则(三)必须考虑机会成本在计算投资现金流量时,不仅要考虑直接的现金流入流出,还要考虑没有直接现金交易的“机会成本”。机会成本就是放弃另一方案所丧失的潜在收益。第11页/共49页现金流量
7、准则现金流量准则 比如,某企业进行某项投资需要占用1500平方米的库房,而该企业恰好有同样面积的库房闲置。乍一看,这些库房的占用可以不考虑会产生任何现金流出。但实际上,如果企业不是将这部分库房做投资之用,而是将其对外出租,每年可得到60万元的租金收入。但企业将其用于投资需要之后,就丧失了可能获得的对外出租的租金收入。这部分损失,就是投资的机会成本,应作为现金流出在投资决策中考虑。第12页/共49页现金流量准则现金流量准则(四)考虑净营运资本的需求新项目实施后,增加原材料和存货;增加保留资金;发生赊销增加应收账款。当项目终止时,有关存货将出售;应收账款变为现金;投入的营运资本可以收回。第14页/
8、共49页现金流量准则现金流量准则(五)不考虑筹资成本和融资现金流投资项目的判断主要看:项目投入资金额项目增加的现金流量增加的现金流量是否大于投入现金额不考虑资金从何而来,需要花费多少成本支付的利息和筹集的资金均不作为项目的考虑范围。第15页/共49页现金流量的分布及内容现金流量的分布及内容1初始现金流量 初始现金流量是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量,是项目的投资支出。(1)固定资产上的投资(2)垫支流动资金 (3)原有固定资产的变价收入和清理费用 (4)有关机会成本第16页/共49页现金流量的分布及内容现金流量的分布及内容 如果投资项目是固定资产的更新,则初始现金流量还包括原有固
9、定资产的变价收入和清理费用。如果原有固定资产清理起来很困难,清理费用会很高,而如果同时固定资产的变卖价格不理想,则总的现金流量可能为负值。这一点在西方发达国家表现得尤为突出。这也是为什么有些发达国家的企业宁肯投资建新厂,安装新设备,也不对老企业进行大规模技术改造的原因之一。第17页/共49页现金流量的分布及内容现金流量的分布及内容2营运现金流量 (1)产品或服务销售所得到的现金流入量。(2)各项营业现金支出。(3)人工及材料费用。(4)税金支出。(5)增加折旧带来的节税额。营业现金流量是指项目投入运行后,在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。这些现金流量通常是按照会计年度计算。第
10、18页/共49页现金流量的分布及内容现金流量的分布及内容营运现金净流量=营运现金流入付现成本所得税=营运现金流入付现成本非付现成本所得税非付现成本=税后利润+非付现成本=营运现金流入(1-所得税税率)-付现成本(1-所得税税率)+折旧所得税税率第19页/共49页现金流量的分布及内容现金流量的分布及内容3.终结现金流量 (1)固定资产的残值收入或中途变价收入以及为结束项目而发生的各种清理费用。(2)垫支流动资金的收回。终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。第20页/共49页现金流量法的计算现金流量法的计算 【例】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择,甲方
11、案需投资10000元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元,每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元,采用直线折旧法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元,付现成本第1年为3 000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400元,另需垫支营运资金3 000元,假设所得税税率为40%,试计算两个方案的现金流量。第21页/共49页现金流量法的计算现金流量法的计算 为计算现金流量,必须先计算两个方案每年的折旧额:甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折旧额=
12、(12 000-2 000)/5=2 000(元)第22页/共49页现金流量法的计算现金流量法的计算表表7-1 7-1 投资项目的营业现金流量投资项目的营业现金流量 单位:元单位:元年份年份1 12 23 34 45 5甲方案:甲方案:销售收入(销售收入(1 1)6000600060006000600060006000600060006000付现成本(付现成本(2 2)2000200020002000200020002000200020002000折旧(折旧(3 3)2000200020002000200020002000200020002000税前利润(税前利润(4 4)=(1 1)(2 2
13、)(3 3)2000200020002000200020002000200020002000所得税(所得税(5 5)=(4 4)40%40%800800800800800800800800800800税后净利(税后净利(6 6)=(4 4)()(5 5)1200120012001200120012001200120012001200营业现金流量(营业现金流量(7 7)=(1 1)(2 2)(5 5)3200320032003200320032003200320032003200乙方案:乙方案:销售收入(销售收入(1 1)8000800080008000800080008000800080008
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