张亦春金融市场学ppt07风险机制学习教案.pptx
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1、会计学1张亦春金融市场张亦春金融市场(jn rn sh chn)学学ppt07风险机制风险机制第一页,共43页。金融风险金融风险(fngxin)的种类的种类按风险按风险(fngxin)来源分类来源分类 1.汇率风险汇率风险(fngxin)。包。包括交易风险括交易风险(fngxin)和折和折算风险算风险(fngxin)。2.利率风险利率风险(fngxin)。3.流动性风险流动性风险(fngxin)。4.信用风险信用风险(fngxin)。5.市场风险市场风险(fngxin)。6.营运风险营运风险(fngxin)。第1页/共43页第二页,共43页。按会计标准分类按会计标准分类会会计计风风险险,指指从
2、从一一个个经经济济实实体体(jn j sh t)的的财财务务报报表表中中反反映出来的风险。映出来的风险。经经济济风风险险,是是对对一一个个经经济济实实体体(jn j sh t)的的整整体体运运作作带带来来的风险的风险。第2页/共43页第三页,共43页。按能否分散分类按能否分散分类系统性风险系统性风险 由那些影响整个金融市场的风由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的,这些因素包险因素所引起的,这些因素包括经济括经济(jngj)周期、国家宏周期、国家宏观经济观经济(jngj)政策的变动等政策的变动等等。等。非系统性风险非系统性风险 与特定公司或行业相关的风与特定公司或行业相关的风险,它与经济险,
3、它与经济(jngj)、政治、政治和其他影响所有金融变量的因和其他影响所有金融变量的因素无关。素无关。第3页/共43页第四页,共43页。第二节投资收益与风险第二节投资收益与风险(fngxin)的衡量的衡量单个证券收益的衡量单个证券收益的衡量证券投资单期的收益率可定义证券投资单期的收益率可定义为:为:(12.1)第4页/共43页第五页,共43页。n n马科维茨创造之处在于用期望收益率来表示(biosh)(12.1)式,更大的创造是用期望值的方差来度量风险。n n未来的收益是未知的,故只能用预测值。预测总会有偏差,也就是呈一定的概率分布-我们认为通常是呈正态的概率分布。第5页/共43页第六页,共43
4、页。n n因此(ync),风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示:第6页/共43页第七页,共43页。单个证券单个证券(zhngqun)风险的衡风险的衡量量单个证券单个证券(zhngqun)的风险,的风险,通常用统计学中的方差或标准通常用统计学中的方差或标准差差表示:表示:第7页/共43页第八页,共43页。n n标准差的含义:当证券收益率服从(fcng)正态分布时,2/3的收益率在 的范围内,95%的收益率 的范围内。第8页/共43页第九页,共43页。双证券组合收益的衡量双证券组合收益的衡量假设某投资假设某投资(tu z)(tu z)者将其资金者将其资金分别投资分别投资(tu z)(tu
5、z)于风险证券于风险证券A A和和B B,其投资,其投资(tu z)(tu z)比重分比重分别为别为XAXA和和XB,XA+XB=1XB,XA+XB=1,则双证,则双证券组合的预期收益率券组合的预期收益率 P P等于单个证券预期等于单个证券预期收益收益 A A和和 B B以投资以投资(tu z)(tu z)比重为权数的加权平均数比重为权数的加权平均数,用用公式表示公式表示:P=XA A+P=XA A+XB B XB B 第9页/共43页第十页,共43页。双证券组合双证券组合双证券组合双证券组合(zh)(zh)(zh)(zh)风险的衡量风险的衡量风险的衡量风险的衡量双双双双证证证证券券券券组组组
6、组合合合合(zh)(zh)(zh)(zh)的的的的风风风风险险险险用用用用其其其其收收收收益益益益率率率率的的的的方差方差方差方差P2P2P2P2表示为表示为表示为表示为:P2=XA2A2+P2=XA2A2+P2=XA2A2+P2=XA2A2+XB XB XB XB 2B2+2XAXBAB 2B2+2XAXBAB 2B2+2XAXBAB 2B2+2XAXBAB 第10页/共43页第十一页,共43页。双证券组合风险的衡量双证券组合风险的衡量ABAB称称为为协协方方差差,表表示示两两证证券券收收益益变变动动之之间间的的互互动动关关系系。除除了了(ch(ch le)le)协协方方差差外外,还还可可以
7、以用用相相关关系系数数ABAB表表示示,两两者者的的关系为:关系为:AB=AB/AB AB=AB/AB -1AB+1-1AB+1 第11页/共43页第十二页,共43页。双证券组合风险的衡量双证券组合风险的衡量 P2=XA2A2+XB2B2+2XAXBP2=XA2A2+XB2B2+2XAXBABAB ABAB 当当 ABAB取取 值值 为为-1-1时时,表表 示示(biosh)(biosh)证证券券A A、B B收收益益变变动动完完全全负负相相关关;当当取取值值为为+1+1时时,表表示示(biosh)(biosh)证证券券A A、B B完完全全正正相相关关;当当取取值值为为0 0时时,表表示示(
8、biosh)(biosh)完完 全全 不不 相相 关关。当当0AB10AB1时时,表表示示(biosh)(biosh)正正相相关关;当当-1AB0-1AB0时时,表表示示(biosh)(biosh)负相关。负相关。第12页/共43页第十三页,共43页。双证券组合双证券组合双证券组合双证券组合(z(z h)h)收益、风险与相关系数的关收益、风险与相关系数的关收益、风险与相关系数的关收益、风险与相关系数的关系系系系 第13页/共43页第十四页,共43页。三三证证券券(zhngqun)(zhngqun)组组合合的的收收益益和风险的衡量和风险的衡量三三证证券券(zhngqun)(zhngqun)组组合
9、合的的预预期期收益率收益率P P为:为:P=X11+X22+X33 P=X11+X22+X33 三三风风险险证证券券(zhngqun)(zhngqun)组组合合的的风风险险为为:P2=X1212+X2222+X32P2=X1212+X2222+X3232+2X1X212+2X1 32+2X1X212+2X1 X313+2X2X323 X313+2X2X323 第14页/共43页第十五页,共43页。N N个证券组合收益的衡量个证券组合收益的衡量证券组合的预期收益率就是组证券组合的预期收益率就是组成成(z chn)(z chn)该组合的各种证该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数,券的预期收益率
10、的加权平均数,权数是投资于各种证券的资金权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例,用公式表占总投资额的比例,用公式表示:示:第15页/共43页第十六页,共43页。N N个证券组合风险的衡量个证券组合风险的衡量N N个证券组合的风险为:个证券组合的风险为:随随着着组组合合中中证证券券数数目目的的增增加加,在在决决定定组组合合方方差差(fn(fn ch)ch)时时,协协方方差差(fn(fn ch)ch)的的作作用用越越来来越越大大,而而方方差差(fn(fn ch)ch)的的作作用越来越小。用越来越小。第16页/共43页第十七页,共43页。N N个证券组合收益和风险的衡量个证券组合收益和风险的衡量
11、P296P296的例的例12-412-4说明:不论证券说明:不论证券组合中包括多少种证券,只要组合中包括多少种证券,只要证券组合中每对证券间的相关证券组合中每对证券间的相关系数小于系数小于1 1,证券组合的标准,证券组合的标准差就会小于单个证券标准差的差就会小于单个证券标准差的加权平均数,这意味着只要证加权平均数,这意味着只要证券的变动不完全一致,多个有券的变动不完全一致,多个有高风险的证券就能组成高风险的证券就能组成(z(z chn)chn)一个只有中低风险的证一个只有中低风险的证券组合。券组合。第17页/共43页第十八页,共43页。第三节第三节 证券证券(zhngqun)组合与分组合与分散
12、风险散风险n n通过组合构造或增加组合数量可消除的风险称为非系统风险;无法(wf)通过组合构造或增加组合数量来消除的风险称为系统风险。n n由于“市场组合”包含了全部的证券,因此可以认为“市场组合”的非系统风险为0。第18页/共43页第十九页,共43页。系统性风险的衡量系统性风险的衡量可可以以用用某某种种证证券券的的收收益益率率和和市市场场组组合合(zh)收收益益率率之之间间的的系系数数(推推导导与与说说明明详详见见第第十十三三章章的的(13.7)式式)作作为为衡衡量量这这种证券系统性风险的指标。种证券系统性风险的指标。i=im/m2 第19页/共43页第二十页,共43页。n n由于系统性风险
13、无法通过多样化投资来抵消,因此一个证券组合的系数p等于该组合中各种证券的i系数的加权平均数,权重为各种证券的市值(sh zh)占整个组合总价值的比重Xi:第20页/共43页第二十一页,共43页。n n系数=1,说明其系统风险跟市场组合的系统风险完全一样(yyng);系数1,说明其系统风险大于市场组合的系统风险;系数1,说明其系统风险小于市场组合的系统风险;系数=0,说明其没有系统风险。第21页/共43页第二十二页,共43页。n n在在19891989年年1 1月至月至19931993年年1212月间,月间,IBMIBM股票的月股票的月平均平均(pngjn)(pngjn)收益率为收益率为-0.6
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