全国社会保障基金运行机制探讨3.pdf
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1、全国社会保障基金运行机制探讨3刘子兰1,侯向群1(1.湖南师范大学 商学院,湖南 长沙 410081)摘要:社会保障基金的运行机制直接影响基金的投资绩效。采用信托治理模式的公共养老基金CalPERS有着优异的投资绩效。参照CalPERS的成功经验,信托资产具有独立性,受托人具有管理信托资产的自主权,信托模式适合公共养老基金的运行。谨慎人投资监管规则更符合信托型治理模式的需要,但我国还不具备采用谨慎人规则所需的种种条件。全国社会保障基金应该建立信托型治理模式,随着条件的成熟,适时推出谨慎人规则对基金投资进行监管。关键词:全国社会保障基金;信托;CalPERS中图分类号:F840167 文献标识码
2、:A 文章编号:1005-2674(2007)03-0053-04 一、引 言 全国社会保障基金是我国中央政府筹集的社会保障资金,主要用于弥补今后人口老年化高峰时期的社会保障需要,是作为国家重要的战略储备的公共养老基金。全国社会保障基金进入资本市场是基金实现保值增值的必然选择,然而全国社会保障基金成立乃至进入资本市场以来,基金投资绩效并不理想,2001至2004年投资收益率依次为2.25%、2.75%、2.71%和3.32%。在影响绩效的众多因素中,全国社会保障基金运行机制的不完善是一个不容回避的因素。如何改善全国社会保障基金的运行机制,提高基金运行绩效,这是一个值得探讨的问题。国内很多学者对
3、全国社会保障基金的运行机制进行了研究,提出了一些相关的建议。郑雅敏和张晓红提出,全国社会保障基金具有资金量大、来源稳定、运作周期长等特点,可以考虑成立专业性社保投资银行,在支持国家建设的同时,全国社会保障基金自身也可以取得令人满意的投资收益。邓大松、吴汉华和刘昌平研究指出,全国社会保障基金的治理结构是委托投资管理型,即由全国社会保障基金理事会作为受托人将全国社会保障基金的投资管理权委托外部投资管理机构管理。陈志武认为,全国社会保障基金采取指数投资是解决委托代理风险的最佳方法,可以永远绕开“寻租”和类似“银广厦”风险,并降低管理费用。黄晓卫指出,可以由信托公司受托管理社会保障基金的货币财产和股权
4、财产。曾维涛和张国清提出,在全国社会保障基金运作中逐步引入谨慎人规则的时机业已成熟,相关法律应该逐步放松对社会保障基金投资品种的限制。拓宽投资渠道,发挥全国社会保障基金理事会在全国社会保障基金投资运作和风险控制中的核心作用。肖汉平也建议,拓宽全国社会保障基金投资渠道,允许全国社会保障基金以QDII方式投资境外市场,在全国社会保障基金运行中进行谨慎人投资监管规则试点。本文将对社会保障基金运行机制做进一步探讨,研究信托型治理模式在全国社会保障基金运行中的应用。收稿日期:2006-11-183 基金项目:本文是国家社科基金项目“社会保障基金安全运行问题研究”(04CJY025)阶段性成果。作者简介:
5、刘子兰(1969-),男,湖南常德人,湖南师范大学商学院教授,北京大学中国保险与社会保障研究中心研究员。主要研究方向:金融保险理论和社会保险学。35 当代经济研究2007年第3期 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http:/二、信托型公共养老基金管理经验借鉴:以CalPERS为例 美国加州公共雇员养老基金(California PublicEmployeeRetirement System,CalPERS),是美国加州政府为政府雇员积累和提供退休养老金的养老计划。截
6、止到2006年4月30日,CalPERS拥有达2111亿美元的资产,是美国最大的公共养老基金。CalPERS基金的投资业绩优异,从1984年到2005年的22年中,基金的投资收益率有15年超过10%,22年的平均收益率高达11.75%。CalPERS与我国全国社会保障基金存在一定的差异,但同属公共养老基金,其治理机制对于全国社会保障基金有重要的借鉴作用。CalPERS采取信托治理模式,全体参加者作为信托关系的委托人和受益人,基金的管理委员会作为信托关系的受托人,负责基金的管理和投资。CalPERS的运行机制具有以下特点:11 内部治理结构的制衡机制。CalPERS管理委员会是计划的最高决策机构
7、。管理委员会有13名委员,其中:6名选举产生(所有成员选举2人,州政府成员选举1人,学校成员选举1人,公共部门成员选举1人,退休者选举1人);2名由州长任命(包括地方政府官员选举1人,1名人寿保险公司官员);1名州议会任命(即1名公众代表);4名为当然的官方代表(包括州财政局局长、州审计局局长、州人事局局长和州人事委员会任命的1名州人事委员会成员)。这些委员除了定期参加管理委员会的活动(至少每月一次例会)外,还要各自负责一个下属委员会的工作。CalPERS管理委员会成员构成有以下特点:(1)13名委员中选举代表6人,官方代表6人,公众代表1人(议会任命)。官方代表和选举代表各6名,不到委员会成
8、员总数的一半,没有掌握管理委员会的绝对控制权,形成有效制衡机制。避免基金委员会决策因政治因素偏离受益人利益或完全被受益人利益所左右,进而会侵害公共利益。(2)选举委员由基金的各不同构成子团体(在职、退休,州政府、公共部门、学校)分别选举,可以充分反映和代表不同参与成员的利益。(3)州长和议会任命的委员可以代表行政和立法部门立场,州财政、审计和人事等政府相关职能部门的当然委员,可以保证基金在运行中遵守地方政府的有关政策、并获取政府相关职能部门的政策支持。21 积极的多元化投资策略。CalPERS取得优异的长期投资回报率,主要是因为它实行的一套积极的多元化投资策略。(1)CalPERS的投资政策是
9、非常积极的,这一点可以从其投资股票市场比例可以体现。1984年CalPERS全体参加者投票通过提案,允许将超过基金25%的资产投资于股票市场。CalPERS当前投资于股票市场的资产比例达65.4%,其中的24.7%是投资于国际股票市场,40.7%是投资于美国国内股票市场(资料截止至2006年4月30日)。积极的风险投资和国际投资带来高的风险回报率。(2)CalPERS的投资政策追求多元化,通过充分分散化的投资组合来降低风险。投资的资产类别包括固定收益工具(包括国际),股票(国内和国际),私募股票投资(alternative investmentmanagement,AIM)以及房地产投资。Ca
10、lPERS制定了资产配置政策,来确定投资各资产类别的比例。目标比例根据市场趋势以及投资的收益成本的变化来确定及相应调整。截止至2006年4月30日,CalPERS的资产配置情况见下表:表1:CalPERS基金的资产配置构成(截止2006年4月30日)资产类别市值(亿美元)市值比例(%)目标比例(%)现金及等价物140.70私募股票投资1055.06固定收益证券(含国际)50223.826股票国内股票国际股票138185952165.440.724.7604020房地产1085.18基金资产总计2111100100 注:目标比例于2005年1月1日开始实行数据来源:CalPERS.Investm
11、ents Fact At A G lance.2006.http:www.calpers.ca.govindex.jsp?bc=investmentsreportshome.xml45 当代经济研究2007年第3期 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http:/ 三、信托模式是全国社会保障基金的有效治理模式 信托,是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为。信托在英美法系
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