公司财务复旦大学.ppt
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1、公司财务(Corporate Finance)参考书目参考书目:1.1.公司财务欧阳光中、陈颖杰公司财务欧阳光中、陈颖杰 复旦大学出版社复旦大学出版社2.2.Principles of Corporate FinancePrinciples of Corporate FinanceRichard A.Brealey&Stewart C.MyersRichard A.Brealey&Stewart C.Myers主讲教师:陈颖杰主讲教师:陈颖杰联系电话:65649676办公室:李达三楼713室E-mail:欢迎同学们多联系欢迎同学们多联系1公司财务公司财务公司财务 Corporate Finan
2、ce资金筹集、分配、使用、控制一系列管理活动的总称,是企业管理的核心。归纳为两大部分:融资与投资2公司财务企业的投资与融资3公司财务投资投资实物资产投资实物资产投资固定资产固定资产投资项目的可行性分析投资项目的可行性分析流动资产流动资产金融资产投资金融资产投资4公司财务投资项目的可行性分析决策者必须权衡得失,决定投资与否。收益收益成本成本风险风险方法:净现值(方法:净现值(NPV)法法5公司财务不同投资方案的选择名人名言:“造船不如买船,买船不如租船。”6公司财务投资项目的可行性分析报告还必须考虑最佳投资时机的确定不同投资规模的选择资金的最优化分配7公司财务企业的兼并收购(M&A)策划寻找目标
3、公司讨价还价的谈判兼并收购对企业短期与长期发展的影响8公司财务流动资产投资现金短期有价证券应收帐款存货出于流动性、安全性和收益性角度考虑,决策者必须决定流动资产投资的最佳数量9公司财务融资根据投资项目的资金需求数量和期限,选择合适的融资渠道问题:负债是越多越好,还是越少越好?10公司财务货币的时间价值11公司财务PV-Present Value(现值现值)FVn-Future Value(n年后终年后终值值)r-Interest Rate(利率利率)n-年份年份 12公司财务单利单利(Simple Interest)终值:FVn=PV+PVrn =PV(1+rn)现值:PV=FVn(1+rn)
4、-113公司财务复利复利(Compound Interest)终值:FVn=PV(1+r)n =PVFVF(r,n)现值:PV=FVn(1+r)-n =FVn PVF(r,n)14公司财务 单复利换算公式单复利换算公式其中:rc复利,rs单利15公司财务 年金(年金(Annuity)终值:终值:FVAn=CF+CF(1+r)+CF(1+r)n-1 =CF(1+r)n-1)r =CF FVFA(r,n)16公司财务年金(年金(Annuity)现值现值:17公司财务 永续年金(永续年金(Perpetuity)终值:终值:FVA (无意义)现值:现值:18公司财务一年复利一年复利m次的年利率次的年利
5、率r换算为换算为一年复利一次的年利率一年复利一次的年利率r的公式的公式:r=(1+r/m)m-119公司财务 连续复利连续复利(Continuous Compounding)终值:终值:现值:现值:PV=FVn e-rn 换算公式换算公式:r=er-1 =PVernrn20公司财务名义收益率r名义、实际收益率r实际和通货膨胀率r通胀的关系式:(1+r名义名义)=(1+r实际实际)(1+r通胀通胀)r实际实际=(1+r名义名义)(1+r通胀通胀)-121公司财务贷款的分摊贷款的分摊(Loan Amortization)实例分析实例分析某企业向银行贷款500万元,期限15年,按年分期偿还本金和利率
6、,所得税率为25(1)假定年利率为18,制作贷款分摊表(2)假定从第6年起年利率下降至14,重新制作贷款分摊表22公司财务计算每年企业向银行支付额(计算每年企业向银行支付额(CF)由公式:由公式:PVAn=CFPVFA(r,n)CF=500 PVFA(18%,15)=98.201(万元万元)23公司财务贷款分摊表贷款分摊表(万元)24公司财务贷款分摊表贷款分摊表(万元)25公司财务投资项目的评价方法26公司财务投资项目的分类投资项目的分类按投资项目的相互关系分类:1.相互独立项目相互独立项目2.相互排斥项目相互排斥项目3.相互依存项目相互依存项目27公司财务相互依存转化为相互排斥项目实例相互依
7、存转化为相互排斥项目实例某航空公司考虑下列三项投资:项目项目A:通航城市甲和城市乙通航城市甲和城市乙项目项目B:通航城市甲和城市丙:通航城市甲和城市丙项目项目C:通航城市乙和城市丙:通航城市乙和城市丙28公司财务项目项目A、B、C转化为下列八项目:转化为下列八项目:1.同时接受三个项目同时接受三个项目2.接受接受A.B项目,拒绝项目,拒绝C项目项目3.接受接受A.C项目,拒绝项目,拒绝B项目项目4.接受接受B.C项目,拒绝项目,拒绝A项目项目5.接受接受A项目,拒绝项目,拒绝B.C项目项目6.接受接受B项目,拒绝项目,拒绝A.C项目项目7.接受接受C项目,拒绝项目,拒绝A.B项目项目8.同时拒
8、绝三个项目同时拒绝三个项目29公司财务投资项目的分类投资项目的分类按投资项目现金流向变化分类:1.常规性投资项目常规性投资项目 -+或或-+2.非常规性投资项目非常规性投资项目 -+-或或-+-+30公司财务净现值法净现值法(Net Present Value,NPV)实例:(r=10%)年份01234CF-10030405050 =32.04731公司财务NPV=f(r)NPV曲线曲线NPVr(%)IRR032公司财务项目评价的净现值准则项目评价的净现值准则1.对于独立项目对于独立项目 若NPV0则接受;若NPV0 则拒绝2.对于相互排斥项目对于相互排斥项目 若NPVANPVB且NPVA0,
9、则接受A项目、拒绝B项目33公司财务内部报酬率法内部报酬率法(Internal Rate of Return,IRR)若存在若存在R,使得,使得则则 IRR=R34公司财务实例实例:年份年份0123CF-6000250016404800 r=20%即IRR=20%35公司财务项目评价的项目评价的IRR准则准则1.对于独立项目对于独立项目 若IRR资本成本则接受 若IRR资本成本则拒绝2.对于相互排斥项目对于相互排斥项目 若IRRAIRRB且IRRA资本成本 则接受A项目、拒绝B项目36公司财务NPV和和IRR的比较的比较r=10%01NPVIRRA项目-10020081.82100B项目-20
10、0350118.1875实例:37公司财务A和和B项目的项目的NPV曲线比较曲线比较r(%)255075100050100150200NPVNPVBNPVA38公司财务非常规性投资项目分析非常规性投资项目分析实例1:年份012A-200640-480NPV255075100r (%)结论:结论:A项目存在项目存在2个个IRR39公司财务非常规性投资项目分析非常规性投资项目分析实例2:年份012B-250500-360结论:结论:B项目项目IRR不存在不存在20406080NPVr (%)40公司财务非常规性投资项目分析非常规性投资项目分析实例3:年份01234150-300225-7530结论
11、:结论:C项目项目IRR不存在不存在NPV255075100r (%)41公司财务公司利润表公司利润表销售收入销售收入成本成本折旧额(折旧额(D)EBIT利息费用(利息费用(R)应税收入应税收入纳税额纳税额EAIT42公司财务在投资决策时,资产期初投资额已作为现金流出予以考虑,为避免重复计算,定义税前现金流量:BCF=EBIT+D43公司财务利息费用反映了货币的时间价值,在投资决策时现金流量的贴现过程已反映了货币的时间价值,为避免重复计算,定义总税后现金流量:TCF=BCF-纳税额44公司财务TCF=BCF-纳税额纳税额应纳税额税率(T)应纳税额EBIT利息费用(R)EBIT=BCF-DTCF
12、=BCF-(BCF-D-R)T =(1-T)BCF+TD+T R45公司财务计算营业税后现金流量(公式计算营业税后现金流量(公式1):):OCF=TCF-TR =(1-T)BCF+TD46公司财务计算营业税后现金流量(公式计算营业税后现金流量(公式2):):OCF=(1-T)BCF+TD=(1-T)(EBIT+D)+TD=(1-T)EBIT+D47公司财务计算营业税后现金流量(公式计算营业税后现金流量(公式3):):若企业不负债(即R=0)则 OCF=(1-T)EBIT+D=(1-T)(应纳税额R)+D=(1-T)应纳税额D=EAIT+D48公司财务项目净现值计算公式项目净现值计算公式49公司
13、财务实例分析:实例分析:直线折旧和加速折旧对直线折旧和加速折旧对NPVNPV的影响的影响某资产期初投资额为100万元,有效使用期为5年,残值为0。法律允许该资产加速折旧,年限为3年,假定折旧率分别为33、45和22,每年可产生BCF=40万元,税率为34%,资本成本为15。试计算NPV,并与直线折旧所计算的NPV相比较。50公司财务年份BCF直线折旧法 加速折旧法DOCFDOCF0-1001402033.23337.622402033.24541.73402033.22233.884402033.2026.45402033.2026.4NPV=11.29 NPV=14.74直线折旧和加速折旧对
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