新媒体-传媒行业:加速泛化的b站.doc
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1、证券研究报告/专题研究报告2021 年 02 月 01 日传媒加速泛化的 B 站评级:增持(维持)基本状况上市公司数147行业总市值(百万元)1504288.02行业流通市值(百万元)1252543.45行业-市场走势对比50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%传媒(中信)沪深300相关报告2021.01.072020.09.082020.09.04重点公司基本状况简称股价EPSPEPEG评级(元)20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E哔哩哔哩113.8-3.99-8.39-5.89-1.02-24
2、-11-16-93未评级备注:股价取自 2021 年 1 月 29 日收盘价(单位:美元),EPS 取自 Wind 一致预期投资要点n 本篇报告旨在通过分析 B 站 20152020 年 6 年间 UP 主上传内容数量、类型等的变化(注:数据为手动分析官网数据,若与官方披露存在误差,则以官方数据为准),来剖析 B 站当前所处的发展阶段和未来发展潜力:n 1)B 站 UP 主与内容量大幅提升:2020 年年初开始,平台内容数量出现明显跃升,截至 2020Q4 平台单季度上传内容数量较去年同期增长 142%,其背后原因是由于大量新人 UP 主的涌入,B 站 2020 年新增新人 UP 主数量为 6
3、11 万,同比增长 135%,5 年间新增 UP 主的复合增速为 124%,且新增 UP 主次年留存率呈现逐年攀升趋势,2020 年达到 47%。n 2)内容由 ACG 向泛生活转变,利于商业化。2020Q4 内容数量前 3 大投稿分区为游戏区、生活区、知识区,占比分别为 30.4%、24.5%、9.6%,对比 2015Q1 内容投稿前 3 大分区为游戏区、音乐区、动画区,占比为 34. 9%、17.1%、11.4%。2020 年生活区投稿内容绝对量同比 2019 年增长 1 90%,知识区同比增长 283%,UP 主增长最快的分区亦为生活区、知识区,更为泛化内容利于商业变现。n 3)泛化的内
4、容并没有导致核心用户大量流失,基本盘持续做大。我们统计了鬼畜+动画+番剧+国创区 4 个分区内容数量和用户发弹幕数量占比情况,从整体弹幕占比数量来看,远远超过内容数量,说明鬼畜+动画+番剧+国创区 4 个分区的用户的活跃度依旧很高。泛化的内容,带来的是更多的用户受众,截至 2020Q3 B 站的 MAU 达到 1.97 亿,同比增长 54.2%。n 4)为何 UP 主与用户均呈现高留存?用户次年留存率超过 80%,UP 主次年留存率超过 45%。我们认为是弱社交+强社区,内容正反馈+商业化变现支持,维持 B 站整体高留存。B 站算法推荐机制非流量导向,内容质量权重更高,利于 UP 主生态结构健
5、康发展,2020Q3 平台上粉丝量超过 1 万的 UP 主同比增速达到 75%,中腰部 UP 主数量持续增加。n 5) B 站目标受众潜在空间有多大?跳脱出 ACG 圈,B 站的目标受众广度我们认为取决于 B 站 UP 主内容的广度。B 站已经逐渐泛化,目前共计有超过 20 个分区,2713 个频道,超过 1000 万的内容标签,可以很大程度上满足不同人群的各类需求。依照目前内容不断泛化、受众持续拓宽与下沉(2 线以下用户增速快于 12 线城市),考虑 50%的 80 后人群覆盖面,请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告100%的 90 后、00 后人群覆盖面,部分 10 后人群覆盖,那
6、么我们认为 B站的目标受众人群至少在 5 亿以上,对应的游戏、广告、直播等业务均有较大发展空间,这一块我们也在文中进行了具体探讨。n 风险提示:1)内容监管风险;2)内容投入加大,ROI 大幅下降风险;3)行业竞争激烈,UP 主存在流失风险;4)自身统计数据或因样本不完整、统计方法存在缺陷等造成与实际情况不一致的风险。- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录加速泛化的 B 站 .- 5 -由 ACG 向泛生活化转变 .- 5 -核心受众活跃度仍高,基本盘持续扩大 .- 7 -新人 UP 主大量涌入,留存率逐年攀升 .- 8 -为何 UP 主与用户均呈现高留存? .- 10
7、 -B 站目标受众潜在空间有多大? .- 16 -变现业务探讨(游戏、广告业务、增值服务) .- 18 -全球偏社区向平台估值对比 .- 24 -风险提示 .- 24 -内容监管风险 .- 24 -内容投入加大,ROI 大幅下降风险 .- 25 -行业竞争激烈,UP 主存在流失风险 .- 25 -数据采集统计不完整风险 .- 25 -图表目录图表 1:哔哩哔哩投稿具体分区 .- 5 -图表 2:2015Q1 B 站投稿内容分区数量统计(部) .- 5 -图表 3:2020Q4 B 站投稿内容分区数量统计(部) .- 5 -图表 4:20182020 年 B 站百大 UP 主分区情况 .- 6
8、-图表 5:B 站新进用户 12 月留存率(%).- 6 -图表 6:2015Q12020Q4 B 站投稿内容分区数量占比趋势 .- 7 -图表 7:鬼畜+动画+番剧+国创区弹幕量占比与内容数量占比对比(%) .- 7 -图表 8:B 站移动+PC 端的 MAU 在持续上升(百万) .- 7 -图表 9:2020 年 B 站内容数量跃升(部) .- 8 -图表 10:B 站季度月均 UP 主数量(万) .- 9 -图表 11:B 站 2015Q12020Q4 分区 UP 主数量总计(位) .- 9 -图表 12:2015Q12020Q4 B 站 UP 主个分区数量季度占比(%) .- 9 -图
9、表 13:2015Q1 B 站 UP 主分区数量统计(人) .- 10 -图表 14:2020Q4 B 站 UP 主分区数量统计(人) .- 10 -图表 15:新人 UP 主加入 B 站数量(位) .- 10 -图表 16:UP 主呈现次年高留存率(%) .- 10 -图表 17:播放量超过 1 万视频数量(个) .- 11 -图表 18:对 UP 主支持形成正向反馈 .- 12 -图表 19:1 万粉以上的 UP 数量同比增长(%) .- 12 -图表 20:B 站西游记电视剧截图 .- 13 -图表 21:B 站注册答题页面截图 .- 14 - 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分sX
10、lYiYjZ8ZuYrQmN9PdN9PtRqQsQpOeRmMoMkPqQnP9PnPrQwMoNoNNZnPmP专题研究报告图表 22:B 站通过考试的注册会员数量(百万) .- 14 -图表 23:季度用户平台日均观看时长(分钟) .- 14 -图表 24:季度用户月均互动次数(亿次) .- 14 -图表 25:点赞总数/观看总量 比值持续提升(%) .- 15 -图表 26:DAU/MAU 渗透率(%) .- 15 -图表 27:平台付费用户渗透率(%) .- 15 -图表 28:不断更进的内容画质 .- 16 -图表 29:哔哩哔哩业务生态图 .- 16 -图表 30:全国新出生人口
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- 关 键 词:
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