股权现金流量折现模型dvuv.pptx
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1、 第二章第二章 第二节第二节 股权现金流量折现股权现金流量折现 模型模型股权现金流折现模型股权现金流折现模型n资产=负债+所有者权益n上一节,股票估值模型的特定假设决定了该模型更多的是对优先股的估价。n一个公司的股东,一般分为优先股股东和普通股股东;优先股的股利可以从财务报表的损益表直接得到(利用上一节的股利折现模型可以计算出优先股的价值);本节课主要讨论普通股的股价模型2.3.1 普通年金的概念普通年金的概念n1.普通年金普通年金 普通年金是指在普通年金是指在每期的期末每期的期末,间隔相等时间,流入或流出相等,间隔相等时间,流入或流出相等金额的系列现金流,通常由字母金额的系列现金流,通常由字
2、母 A表示表示。A A A A.t=0123t=n 每期期末,每期期末,共共n笔现金流、相同金额笔现金流、相同金额A2.3.2 预付年金的终值现值预付年金的终值现值计算计算n2.预付年金预付年金 预付年金预付年金也称先付年金、即付年金,它是在每期期初等额流入或流出的系列现金流。.A A A At=0123t=n-1A如:租金如:租金(在每月月初交房租在每月月初交房租)、预付话费每月月租、预付话费每月月租2.3.2 预付年金的现值预付年金的现值计算计算 普通年金普通年金 A预付年金预付年金.A A A A.t=0123t=n A A A At=0123t=n-1 AAt=n-1预付年金现值预付年
3、金现值=+A(1+r)2.3.3 递延年金的递延年金的计算计算 递延年金递延年金又称“延期年金”,是指在最初若干期没有发生现金流的情况下,后面若干期发生等额的系列现金流。t=mt=m+1t=m+n-1A A A t=0 看成是普通年金求现值看成是普通年金求现值 A AAt=0t=mt=m+1t=m+n-1t=m-1t=0t=1t=2t=n2.3.3 递延年金的现值计算递延年金的现值计算股票的估值模型股票的估值模型第一类:第一类:零增长股利模型零增长股利模型通常,优先股的股利就是这种形式,在最开始就承诺了在每期支付一个固定的股利值,与公司的经营无关;如果某股票的股利金额恒定不变、每期支付,并且无
4、限次支付,那么该股票的股利也就是永续年金的支付模式 D1D1D1.t=012t=n.永续年金,永续年金,n D1D1D1.t=012t=n.股票的估值模型股票的估值模型第二类:固定增长率股利第二类:固定增长率股利在这种情形中,我们假设股利每期都将以固定增长率,在这种情形中,我们假设股利每期都将以固定增长率,g,增长。,增长。若某公司刚支付了股利,若某公司刚支付了股利,D0,之后每期的股利支付情况如下:,之后每期的股利支付情况如下:D0(1+g)D0(1+g)2D0(1+g)n.t=012t=n.股票的估值模型股票的估值模型第二类:固定增长率股利第二类:固定增长率股利在这种情形中,我们假设股利每
5、期都将以固定增长率,在这种情形中,我们假设股利每期都将以固定增长率,g,增长。,增长。若某公司刚支付了股利,若某公司刚支付了股利,D0,之后每期的股利支付情况如下:,之后每期的股利支付情况如下:D0(1+g)D0(1+g)2D0(1+g)n.t=012t=n.股票的估值模型股票的估值模型第二类:固定增长率股利第二类:固定增长率股利在这种情形中,我们假设股利每期都将以固定增长率,在这种情形中,我们假设股利每期都将以固定增长率,g,增长。,增长。若某公司刚支付了股利,若某公司刚支付了股利,D0,之后每期的股利支付情况如下:,之后每期的股利支付情况如下:D0(1+g)D0(1+g)2D0(1+g)n
6、.t=012t=n.股票的估值模型股票的估值模型第二类:固定增长率股利第二类:固定增长率股利在这种情形中,我们假设股利每期都将以固定增长率,在这种情形中,我们假设股利每期都将以固定增长率,g,增长。,增长。若某公司刚支付了股利,若某公司刚支付了股利,D0,之后每期的股利支付情况如下:,之后每期的股利支付情况如下:D0(1+g)D0(1+g)2D0(1+g)n.t=012t=n.D0(1+g)D0(1+g)2D0(1+g)n.t=012t=n.其中其中rg,始终成立始终成立股权现金流折现模型股权现金流折现模型n在第二章的第一节,主要介绍了债券内在价值和股票内在价值的评估模型;n资产的价值是指所有
7、与资产有关的未来的现金流量的现值。P(1+rr)股权现金流量模型股权现金流量模型 股权现金流量模型的基本形式是:本节课知识点:1.股权现金流量的概念和计算2.股权资本成本 股权资本成本是投资者投资企业股权时所要求的收益率,反应的是每笔现金流所对应的风险。什么是现金流?什么是现金流?n是指企业在一定会计期间按照现金是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制收付实现制,通过一定,通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称,即企业一定时期
8、的现金和现金等价物的流入和流出的称,即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。数量。n权责发生制权责发生制&收付实现制收付实现制n可以理解为是企业在营运过程中,在某一会计期间实际发可以理解为是企业在营运过程中,在某一会计期间实际发生的现金流入流出情况。生的现金流入流出情况。股权现金流折现模型股权现金流折现模型n股权现金流股权现金流 是指公司的股权资本投资者(股东)对公司现金流量所拥有的权利,是对公司产生的全部现金流量的剩余要求权,即公司在履行包括偿还债务在内的所有财务义务和满足再投资需求之后的全部剩余现金流。关键词关键词:现金流量、剩余要求权、财务义务、再投资需求股权现金流折现模型股
9、权现金流折现模型n股权现金流(剩余现金流)股权现金流(剩余现金流)公司收入公司收入 -经营费用经营费用 -利息利息 -税收税收 -资本性支出资本性支出 =股权现金流股权现金流利润表利润表(二)利润表(二)利润表项项 目目本年金本年金额额上年金上年金额额一、一、营业营业收入收入 减:减:营业营业成本成本 营业营业税金及附加税金及附加 销销售售费费用用 管理管理费费用用 财务费财务费用用 资产资产减减值损值损失失 加:公允价加:公允价值变动值变动收益收益 投投资资收益收益 其中:其中:对联营对联营企企业业和合和合营营企企业业的投的投资资收益收益二、二、营业营业利利润润 加:加:营业营业外收入外收入
10、 减:减:营业营业外支出外支出 其中:非流其中:非流动资产处动资产处置置净损净损失失 三、利三、利润总额润总额 减:所得税减:所得税费费用用 四、四、净净利利润润五、每股收益:五、每股收益:(二)利润表(二)利润表利利润润表表一、一、营业营业利利润润 营业营业收入收入 减:减:营业营业成本成本 减:期减:期间费间费用用(不包括折旧和不包括折旧和摊销费摊销费用用)二、利息、税收、折旧、二、利息、税收、折旧、摊销摊销前收益前收益 EBITDA EBITDA 减:折旧、减:折旧、摊销摊销三、三、营业营业外利外利润润 加:加:营业营业外收入外收入 减:减:营业营业外支出外支出(不包括利息支出不包括利息
11、支出)四、息税前利四、息税前利润润 EBIT EBIT 减:利息减:利息五、利五、利润总额润总额 减:所得税减:所得税费费用用六、六、净净利利润润 减:减:优优先股股利先股股利七、每股收益:七、每股收益:股权现金流量的计算方法股权现金流量的计算方法n1.无财务杠杆的公司(无负债)无财务杠杆的公司(无负债)销售收入销售收入 -经营费用经营费用 =利息、税收、折旧、摊销前收益利息、税收、折旧、摊销前收益 EBITDA -折旧和摊销折旧和摊销 =息、税前收益息、税前收益 EBIT -所得税所得税 =净收益净收益 +折旧和摊销折旧和摊销 =经营现金流量经营现金流量加回并没有实际发生加回并没有实际发生的
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