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1、如果发生以下情况,你会怎么做?你买了一个理财产品,原本承诺每年回报20%,而且发行渠道刚性兑付,但突然出现违约,有可能给你带来超过50%的损失第1页/共47页如果发生以下情况,你会怎么做?你买了50,000元每平米的期房,签约三个月后,开发商降价20%,把房价降到了40,000每平米第2页/共47页如果发生以下情况,你会怎么做?你在股市5,000点左右买入股指期货合约,但随后市场大跌,目前股市跌到只有3,000点左右了第3页/共47页第4页/共47页第5页/共47页第6页/共47页第7页/共47页第8页/共47页第9页/共47页第10页/共47页演讲计划什么是刚性泡沫?刚性泡沫在中国金融体系的
2、表现如何化解刚性泡沫?第11页/共47页演讲计划什么是刚性泡沫?刚性泡沫在中国金融体系的表现如何化解刚性泡沫?第12页/共47页设置悬念:究竟什么是“泡沫”这些泡沫从何而来?第13页/共47页什么是泡沫?经济泡沫:“从基本面上不健全的商业事业,伴随着高度的投机性”(金德尔伯格)资产价格的快速上涨和之后的大幅下跌价格上涨,是因为投机者不断买入,相信价格将继续上涨泡沫的形成的一个必要条件是参与者(大多)不认为身处泡沫事先,乃至事后,都很难判断第14页/共47页历史泡沫回顾日本房地产泡沫泡沫形成的原因第15页/共47页泡沫形成的原因1991年,日本的土地价值将近20万亿美元。超过全球财富总值的20%
3、是全球股票市场总值的两倍日本皇宫的占地面积为0.75平方英里,预计其价值相当于整个加利福尼亚州或加拿大的所有土地价值。1989年下半年,位于银座的高档房产达到每平方米100万美元的天价。到2004年,顶级房产的价值仅为峰值的1%。第16页/共47页17东京区商业土地价值指数东京区商业土地价值指数年份年份数据来源:2004 年 3 月末城市土地价格指数与全国木屋市场价值指数,日本房地产研究院,2004 年 5 月。第17页/共47页日本房地产泡沫日本的土地开发强度相当于美国的20-30倍。房产税较低。低时间偏好率,同时尽管利率较低,存款率仍然高居不下。贷款创新。18第18页/共47页互联网泡沫第
4、19页/共47页郁金香狂热1636年下半年至1637年2月当时的平均年薪为200-400荷兰盾。位于阿姆斯特丹的小型联排住宅:300荷兰盾。在市场最为狂热时,一颗获奖的郁金香种球:约6,000荷兰盾。1637年1月,一些常见品种的郁金香种球价格上涨25倍。20第20页/共47页郁金香狂热SimonSchama在1987年纽约出版的富人的尴尬一书中提到了一项交易,交易一方可能是一位农夫,他用一颗价值2,500荷兰盾的总督郁金香种球交换“2拉小麦、4拉黑麦、4条肥牛、8头猪、12头羊、2牛头葡萄酒、4吨黄油、1,000磅奶酪、1张床、一些衣服和1个银制大酒杯。”21第21页/共47页1636-16
5、37 年冬季种球还在地里。大多数交易加快速度,个人信用票据即将在春季到期。出现郁金香期货市场。22第22页/共47页“大多数交易所涉及的郁金香种球无法交货,因为根本就不存在,而我们为永远不会兑现的信用票据付钱,因为我们也根本没有钱。”Chancellor,1999年23第23页/共47页郁金香狂热1637-1642年,郁金香价格平均每年下跌32%。1638年,一家政府委员会宣布,支付3.5%的款项,即可取消郁金香合约。在之后的“新”花卉品种中也出现类似的上涨与下跌,例如18世纪的风信子。禁止卖空。24第24页/共47页郁金香价格图Nov 12 Nov 25 Dec 1 Dec 12 Feb 3
6、Feb 5 Feb 9May 10204060801001201401601802002511月12日11月25日12月1日12月12日2月3日2月5日2月9日5月1日第25页/共47页泡沫的必要条件极度宽松的流动性新技术产品地区概念商业模式缺乏经验的投资者政府的支持世界经济霸主地位的更迭第26页/共47页什么是担保?(对某事)负责;保证:他拍胸脯担保姐姐出国由舅舅作经济担保民法上指为保障债权实现而采取的保证、抵押等行为。第27页/共47页担保的形式投资收益本金安全的担保政策和理念的担保流动性的担保投资产品投资策略的担保第28页/共47页被担保的泡沫由于政策对于经济增长速度的追求,吸引投资者在
7、风险较高的领域进行投资,并通过政策提供投资安全收益的保证,以达到吸引投资和推动经济增长的目的由于政策引导,投资被引导到原本应有风险,但被政策担保成为无风险投资,从而导致投资规模和投资风险敞口的扭曲导致整个经济过度投资,杠杆加大,风险积累,资产价格飙升,金融风险累积,泡沫形成和破裂可能性增大道德风险第29页/共47页演讲计划什么是刚性泡沫?刚性泡沫在中国金融体系的表现如何化解刚性泡沫?第30页/共47页设置悬念中国经济是否存在泡沫呢?中国经济中的“刚性兑付”第31页/共47页设置悬念什么是市梦率?市梦率与互联网泡沫第32页/共47页股市以2015股市上的一个案例切入进而展开讲述泡沫在股市上的表现
8、A股估值水平国际平均水平PE/PBA股市场港股市场溢价创业板战略新兴板新N板第33页/共47页股市监管思路上市制度退市机制交易制度股指期货融资融券跨国投资对于市场波动的应对措施国家牛市与市场预期投资者的预期和策略性行为投资者保护第34页/共47页楼市中国房价水平房价水平房价房租比房价收入比土地价值供应限制土地和房屋第35页/共47页楼市土地财政失败的调控与成功的投资如果购房之后房价下跌?售楼处前的示威房地产税收出台困难租户缺乏起码的保护预期,预期,预期第36页/共47页包袱点:泛亚易租宝的收益有多高?第37页/共47页影子银行信托产品和理财计划年化收益率刚性兑付增长最快的金融业态和投资方式第3
9、8页/共47页影子银行影子银行发展的三个重要原因金融压制和资金饥渴(资产价格飙升)资本充足需要存贷比需要变形记协议贷款银信,银证,银保合作各种其他形式第39页/共47页他类融资与金融创新互联网金融宝宝们P2P有保险的P2P第三方支付众筹第40页/共47页演讲计划什么是刚性泡沫?刚性泡沫在中国金融体系的表现刚性泡沫在中国经济中的表现刚性泡沫在全球经济和监管中的表现如何化解刚性泡沫?第41页/共47页如何改革?1.允许投资者亏损2.允许金融产品违约3.允许企业破产第42页/共47页如何改革让市场最大限度地发挥配置资源的作用政府和市场的边界简政放权预算软约束财税改革考评和激励机制第43页/共47页如何改革金融体系改革信息披露利率市场化改革(取消隐性担保)多层次资本市场发展汇率形成机制及人民币国际化资本项下开放第44页/共47页如何改革退出投资担保房地产市场股票市场影子银行产品企业破产与重组地方政府债务自发子偿死亡是生命最好的发明第45页/共47页哈耶克与凯恩斯之争?第46页/共47页感谢您的观看!第47页/共47页
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