电子行业月报:11月智能驾驶关注新势力Q4销量-20221121-华泰证券-35正式版.doc
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1、证券研究报告电子11 月智能驾驶:关注新势力 Q4 销量华泰研究2022 年 11 月 21 日中国内地行业月报关注理想蔚来 11、12 月销量突破情况及 2023 年自动驾驶板块上行机会10 月新能源汽车交付 71.4 万辆,环比仅增长 0.8%,同比增长 81.7%,增速均出现放缓。但我们看到 Q3 业绩会上,蔚来给予 Q4 乐观指引, ET5 产能爬坡下,预计公司 11-12M22 交付量达到 3.3-3.8 万辆。同时理想 L8 于 11 月开始交付,有望贡献可观增量。我们看到 11 月以来造车新势力估值出现反弹迹象。智能驾驶方面,工信部和公安部出台政策推动 L3/L4 智能驾驶发展。
2、10 月 L2 辅助智能驾驶渗透率突破 40%,环比增长 6pct;禾赛 FT120 和速腾聚创 E1 补盲激光雷达推出,多感知融合方案进一步完善。我们看好 2023 年智能驾驶板块上行机会。新能源车:10 月新能源车销量 71.4 万辆,环比增速下滑至 0.8%截至 11 月 18 日近一个月,特斯跌 16%,造车新势力美股跌 2%,港股持平。 10 月我国新能源车销量仍旧稳健增长,同比/环比增长 81.7/0.8%,10 月汽车总量环比下降 4.0%,新能源车渗透率提升至 28.5%,创历史新高。10 月蔚来/小鹏/理想交付量分别为 10,059/5,101/10,052 辆,环比下降 8
3、/40/13%。除了问界、极氪外,其他造车势力品牌 10 月环比增速均放缓。我们看到特斯拉于 10 月 24 日率先开启降价并进行额外补贴,多个品牌跟随采取优惠政策以刺激需求,建议关注年底车企冲量情况。同时蔚来 ET5 产能逐步爬升,理想 L8 开启交付,我们看好两款车型给理想和蔚来年底交付量带来较好推力。智能驾驶:10 月 L2 渗透率达 42%,关注智能驾驶领域进展截至 11 月 18 日近一个月,国内智能驾驶零部件板块涨 7%,海外智能驾驶零部件板块涨 8%。根据华泰筛选的 17 家智能驾驶零部件公司,3Q22智能驾驶零部件板块收入同比增长 52%,归母净利润同比增长 32%。3Q22域
4、控制器/线束&连接器板块/车载半导体&元件板块/车载光学/车载声学同比增速均值分别为 44/81/23/7/40%。10 月 L2 级渗透率达到 42%,其中低阶辅助驾驶配置功能360 全景影像/全速自适应巡航/主动刹车/车道保持功能在新能源汽车中的标配率为 39.8/44.4/58.4/47.1%,相比 2021 年 1 月标配率分别提升 14.3/23.0/15.5/24.4pct。智能驾驶零部件趋势:多感知融合方案再进一步;车企深入布局上游供应链根据近一个月公司公告动态,我们发现两个趋势:1)禾赛补盲激光雷达获超百万台定点。补盲雷达具有超大的垂直和水平视角,能补充前视激光雷达仅 120F
5、OV 的不足,以高性价比的方案完成汽车 360水平视场的覆盖。目前补盲激光雷达可以安装在左右侧、后视、前视多个位置,是作为当前自动驾驶多传感器融合技术的良好补充方案。2)车企加速上游产业链布局。 OEM 已经深入布局上游业务,深度参与汽车半导体、三电、自动驾驶技术、以及电桩建造等。我们看到近一个月理想合作拓普集团、吉利合作华润微电子,加强在底盘线控、功率半导体方面的技术。出行服务:智能驾驶新政策推动 L3/L4 加速发展截至 11 月 18 日近一个月,美股出行板块涨 1%。11 月 2 日,工业和信息化部、公安部印发关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知(征求意见稿),对搭载 L3
6、、L4 级别智能驾驶功能的车辆进行准入管理和城市限定公共道路上路试点工作,推动我国高阶自动驾驶的政策和技术双方面发展。企业方面:华为推出脑波控制车辆自动驾驶新专利;小鹏科技日推出智能驾驶计划时间轴,飞行汽车完成试验样机的首次试飞。风险提示:智能驾驶落地不及预期;新能源汽车销量不及预期。电子增持 (维持)研究员黄乐平,PhDSAC No. S0570521050001leping.huangSFC No. AUZ066+(852) 3658 6000研究员陈旭东SAC No. S0570521070004chenxudongSFC No. BPH392+(86) 21 2897 2228研究员宋
7、亭亭SAC No. S0570522110001songtingting021619+(86) 21 2897 2228联系人张宇SAC No. S0570121090024zhangyuSFC No. BSF274+(86) 10 6321 1166联系人郭春杏SAC No. S0570122010047guochunxing+(86) 21 2897 2228联系人陈诗慧SAC No. S0570122070128chenshihui+(86) 21 2897 2228行业走势图(%)电子沪深3004(8)(19)(31)(42)Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22资料来源:W
8、ind,华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1电子正文目录新能源汽车:10 月国内新能源车渗透率新高,关注年底冲量7新能源汽车:10 月国内新能源车销量 71.4 万辆7动力类型:10 月国内新能源车渗透率上升 1.4pct,为 28.5%,插电混动占比持续提升8价位段:关注 10-20 万元 /40 万元以上新能源车渗透空间,及大型车增长机会9品牌格局:蔚小理交付量短期承压10公司业绩:蔚来 3Q22 业绩12公司动态13从交车周期缩短和补贴变化看行业需求变化13特斯拉:Model S/X Plaid 进口在即14极氪:纯电豪华 MPV 极氪 009 正式上市
9、14比亚迪:腾势 D9 正式开启交付15理想:将推出苹果 Magsafe 无线充电面板16智能驾驶:车企深入供应链整合;补盲激光雷达迎增长点17行业 3Q 业绩回顾17智能驾驶市场:补盲激光雷达+前视激光雷达,多感知融合技术再完善19补盲激光雷达:多感知融合方案再进一步,车端感知全面补充19车企加大与上游供应链合作,进行垂直产业链布局20L2 辅助自动驾驶标配率突破 40%21公司动态23福瑞泰克:发布 ODIN 数智底座23芯驰科技:与斑马智行达成战略合作,联合发布智能座舱生态化平台24广汽埃安:发布全新 AEP 3.0 纯电平台25电池:原材料价格持续走高,动力电池装车量回落26电池市场:
10、动力电池装车量环比回落27公司动态28国轩高科:再投资 115 亿建设动力电池项目,2025 年目标产能 300GWh28LG:新能源将向丰田电动汽车出售电池28无人驾驶出行服务:智能驾驶新政策推动 L3/L4 加速发展29政策动态:L3/L4 重磅政策出台,高精度地图有关政策推进29中央:关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知(征求意见稿)29上海:智能网联汽车高精度地图管理试点规定(草案)29广州、深圳:发放中国首批城市高级辅助驾驶地图许可29公司动态29华为:脑波控制车辆自动驾驶新专利29小马智行:与如祺出行开启 Robotaxi 混合运营30小鹏:明年进入辅助驾驶下半场,3
11、年后向无人驾驶进发30速腾聚创:与斯年智驾达成战略合作30投融资:围绕电动化、智能化投资主线31风险提示32免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2电子造车新势力:10 月 21 日至 11 月 18 日近一个月,特斯拉跌 16%。国内造车新势力(蔚来、理想、小鹏)美股跌 2%,港股持平。我们看到 11 月以来造车新势力开始出现反弹行情,主要因为:1)疫情优化防控政策出台,有望刺激消费需求提升。2)蔚来 Q4 指引乐观,公司预计 11-12 月销量达 3.3-3.8 万辆;蔚来 ET5 产能爬坡和理想 L8 即将交付,看好理想、蔚来的销量在 11、12 月持续突破。3)造
12、车新势力处于历史估值底部,造车新势力(港股+美股)一年前向平均 PS 处于 2022 年以来 5%分位,具有较好的估值扩张机会。智能驾驶零部件:国内智能驾驶零部件板块(含 A 股和 H 股,具体见表 3,以下全文统称为“国内智能驾驶零部件板块”),海外智能驾驶零部件板块(含日本、德国和美国股票,具体见表 4,以下全文统称为“海外智能驾驶零部件板块”)。10 月 21 日至 11 月 18 日近一个月国内智能驾驶零部件板块涨 7%,海外智能驾驶零部件板块涨 8%。据 Wind 一致预期,国内智能驾驶零部件板块 12 个月前向 PE 为 30x,海外智能驾驶零部件板块 TTM PE 23x,21
13、年初至今平均值分别为 40/36x。电池:国内电池板块(主要系 A 股公司,具体见表 3,以下全文统称为“国内电池板块”);海外电池板块(含日、韩股,具体见表 4,以下全文统称为“海外电池板块”)。10 月 21 日至 11 月 18 日近一个月,A 股电池板块跌 7%,海外电池板块涨 29%。据 Wind 一致预期,国内电池板块 12 个月前向 PE 为 27x,2021 年至今平均为 61x。出行服务:海外出行服务板块(主要系美股公司,具体见表 4,以下全文统称为“海外出行服务板块”)。10 月 21 日至 11 月 18 日近一个月,海外出行服务板块涨 1%。图表1: 股价变动:中国汽车
14、电子相关标的板块涨跌幅特斯拉比亚迪国内造车新势力板块国内智能驾驶零部件板块1400%国内电池板块1200%1000%800%600%400%200%0%-200%Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20注:板块采用华泰分
15、类,详细分类见表 3和表 4,其中造车新势力(港股)指蔚小理港股,国内智能驾驶零部件包括 A 股及 H股公司资料来源:Wind,华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3rQtOtOrPyQtOxOrQqMpRwP6MdNaQoMrRpNtRlOnMpOkPtRnP9PmNrNMYqRvMNZsOmQ电子图表2: 股价变动:全球汽车电子相关标的板块涨跌幅80%特斯拉海外出行服务板块60%海外造车新势力板块海外智能驾驶零部件板块海外电池板块40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%Apr-21Oct-21Nov-21Dec-21Feb-22Mar-22
16、Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Jan-21Feb-21Mar-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Jan-22注:板块采用华泰分类,详细分类见表 3 和表 4,其中造车新势力(美股)指蔚小理美股,国内智能驾驶零部件包括 A 股及 H股公司资料来源:Wind,华泰研究图表3: 海外市场汽车电子产业链估值表整车厂EV/SalesPS股价涨跌幅20212022E2023E20212022E2023E1MYTD公司名称股票代码股价(当地货币)市值(亿美元)特斯拉TSLA US180.195,69010.56.
17、74.810.86.84.9-20.8%-48.8%RivianRIVN US30.34279259.79.43.1441.616.05.2-13.2%-70.7%LucidLCID US11.26189310.624.57.3328.425.97.7-21.2%-70.4%理想(美股) LI US17.881863.52.01.05.02.91.431.3%-44.3%蔚来(美股) NIO US10.471753.12.21.13.52.41.38.3%-67.0%小鹏(美股) XPEV US7.76671.00.60.32.31.40.817.2%-84.6%中值7.04.42.17.94
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