策略专题研究:资金跟踪系列之四十八潜在的交易“扰动”-20221121-民生证券-36正式版.doc
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1、策略专题研究资金跟踪系列之四十八:潜在的交易“扰动”2022 年 11 月 21 日 宏观流动性:上周(20221114-20221118)美元指数小幅回升,中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y 美债名义/实际利率分别震荡不变/上升,通胀预期回落。海外方面,离岸美元流动性边际有所宽松(Ted 利差、3 个月 FRA-OIS/Libor-OIS 利差均收窄)。国内方面,银行间资金面先紧后松,期限利差(10Y-1Y)仍收窄。 交易热度与波动:市场交易热度小幅回升,医药、房地产、消费者服务、传媒的交易热度处于相对高位;传媒、电子、煤炭、医药、通信等板块波动率上升较快,食品饮料、汽车、电新、电力、消费
2、者服务等板块的波动率处于相对高位。 机构调研:电子、有色、医药、农林牧渔、食品饮料、机械、计算机、银行等板块调研热度居前,石油石化、有色、医药、通信等板块调研热度上升较快。 分析师预测:分析师继续下调了全 A 今年/明年净利润预测。行业上,房地产、通信、纺服、机械、银行、食品饮料等板块今明两年净利润预测均有所上调。指数上,创业板指、沪深 300 今年/明年净利润预测均被上调,中证 500、上证50 则均被下调。风格上,大盘成长/价值今明两年净利润预测均被上调,小盘成长、中盘/小盘价值均被下调,中盘成长今年/明年净利润预测分别被下调/上调。 北上配置盘和交易盘继续回流,规模明显扩大。上周(202
3、21114-20221118)北上配置盘净买入 130.49 亿元,交易盘净买入 195.47 亿元。分日度来看,北上配置盘持续净买入;北上交易盘则仅在周四净流出。行业上,两者共识在于净买入食品饮料、金融地产、家电、电子、有色、医药、消费者服务、传媒等板块,同时净卖出电力及公用事业、交运、军工、石油石化等行业。风格上,北上配置盘与交易盘同时净买入各类风格板块。对于配置盘前三大重仓股,配置盘分别买入贵州茅台、美的集团、宁德时代 18.87、16.04 亿元、3.15 亿元。分行业看,配置盘在传媒、电新、房地产等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 两融活跃度继续上升,仍处于年内高位。上周(
4、20221114-20221118)两融净买入 51.39 亿元,主要净买入医药、电新、电子、化工、机械、煤炭、交运等板块,主要净卖出食品饮料、金融、家电、军工、石油石化、有色、钢铁等板块。农林牧渔、煤炭、计算机、非银、轻工、电子、电力及公用事业、交运等板块融资买入占比上升。风格上,两融净买入各类成长板块,净卖出各类价值板块。 主动偏股基金仓位小幅回落,以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示:基民整体继续净申购基金。基于二次规划测算:剔除涨跌幅因素后,主要加仓电新、有色、汽车、化工、机械、煤炭、消费者服务等板块,主要减仓医药、电子、计算机、食品饮料、传媒、通信、家电等板块。风格上,主动偏股
5、基金的净值收益与大盘/小盘成长、中盘价值板块的相关性上升,与中盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购,与新能源、周期、军工、科技等板块相关的 ETF 被主要净申购,与金融地产、医药、传媒、消费等板块相关的 ETF 被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入新能源、周期、军工等板块,同时净卖出传媒、医药等板块,而在科技、电力、消费、金融地产等板块存在分歧。综合来看,上周市场整体的买入共识度重新回升,在电新板块的买入共识度相对较高,在
6、机械、汽车、房地产、消费者服务、银行、有色、钢铁、煤炭、农林牧渔、化工等板块的买入共识度次之。值得关注的是,近期市场买入共识度快速回升背后,趋势力量(北上交易盘、两融等)正在占据主导,后续市场可能会面临来自交易型资金的扰动,但考虑到偏稳定的配置型资金仍在持续回流,交易层面对于市场的冲击可能相对有限(相较 810 月的冲击)。风险提示:测算误差。分析师牟一凌执业证书: S0100521120002邮箱:mouyiling分析师梅锴执业证书: S0100522070001邮箱:meikai相关研究1.资金跟踪系列之四十七:“长钱”归来,“趋势”活跃2.资金跟踪系列之四十六:切换进行时3.资金跟踪系
7、列之四十五:新“共识”之争4.资金跟踪系列之四十四:整体交易热度小幅回升5.资金跟踪系列之四十三:“长钱”未归本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1策略专题研究目录1 美元指数小幅回升,中美利差“倒挂”程度继续收敛,通胀预期继续回落;离岸美元流动性边际有所宽松;国内银行间资金面先紧后松,期限利差(10Y-1Y)继续收窄41.1 美元指数小幅回升,中美利差“倒挂”程度继续收敛,通胀预期继续回落41.2 离岸美元流动性边际有所宽松;国内银行间资金面先紧后松,流动性分层不明显,期限利差(10Y-1Y)继续收窄52 市场整体交易热度小幅回升,医药、房地产、消费者服务、
8、传媒等板块的交易热度处于相对高位;传媒、电子、煤炭、医药、通信、有色等板块的波动率上升较快,食品饮料、汽车、电新、电力及公用事业、消费者服务、医药、机械等板块的波动率处于历史相对高位63 电子、有色、医药、农林牧渔、食品饮料、机械、计算机、银行等板块调研热度居前,石油石化、有色、医药、通信等板块调研热度环比上升较快84 分析师继续同时下调了全 A 今年/明年的净利润预测。结构上,房地产、通信、纺服、机械、银行、食品饮料等板块今明两年的净利润预测均有所上调94.1 全 A 今年/明年净利润预测上调组合占比均上升;而今年/明年净利润预测下调组合占比均回落;分析师继续同时下调了全 A 今年/明年的净
9、利润预测94.2 行业上,房地产、通信、纺服、机械、银行、食品饮料等板块今明两年的净利润预测均有所上调104.3 创业板指、沪深 300 今年/明年净利润预测均被上调,中证 500、上证 50 今年/明年净利润预测均被下调124.4 风格上,大盘成长、大盘价值板块今年/明年净利润预测均被上调,小盘成长、中盘/小盘价值板块今年/明年净利润预测均被下调,中盘成长板块今年/明年净利润预测分别被下调/上调125 北上配置盘和交易盘均继续回流,规模明显扩大145.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入食品饮料、金融地产、家电、电子、有色、医药、消费者服务、传媒等板块,同时净卖出电力及公用事业、交运、军工
10、、石油石化等行业145.2 北上配置盘与交易盘同时净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值)155.3 北上配置盘净买入贵州茅台、美的集团、宁德时代165.4 北上配置盘在传媒、电新、房地产等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的176 两融活跃度继续上升,整体仍处于年内高位196.1 两融主要净买入医药、电新、电子、化工、机械、煤炭、交运等板块,主要净卖出食品饮料、金融、家电、军工、石油石化、有色、钢铁等板块196.2 农林牧渔、煤炭、计算机、非银、轻工、电子、电力及公用事业、交运等板块的融资买入占比均在环比上升,且上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平196.3 两
11、融净买入大盘/中盘/小盘成长板块,净卖出大盘/中盘/小盘价值板块207 主动偏股基金仓位小幅回落,基民整体继续净申购基金227.1 主动股基仓位小幅回落,主要加仓电新、有色、汽车、化工、机械、煤炭、消费者服务等板块,主要减仓医药、电子、计算机、食品饮料、传媒、通信、家电等板块227.2 主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长、中盘价值板块的相关性上升,与中盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性下降237.3 新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落,平均发行天数均下降247.4 个人投资者整体继续净申购基金,主要买入与新能源、周期、军工、科技等板块相关的基金,卖出
12、与金融地产、医药、传媒、消费等板块相关的基金24本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2策略专题研究8 风险提示33插图目录34本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3pOsPmRpRyQtOzQoPnRsMxOaQ9RbRtRoOtRsQeRrQqRiNpNsQ7NnMnRMYmNtPNZoMqP策略专题研究1 美元指数小幅回升,中美利差“倒挂”程度继续收敛,通胀预期继续回落;离岸美元流动性边际有所宽松;国内银行间资金面先紧后松,期限利差(10Y-1Y)继续收窄1.1 美元指数小幅回升,中美利差“倒挂”程度继续收敛,通胀预期继续
13、回落上周(20221114-20221118)美元指数小幅回升。截至 2022 年 11 月 15 日,美元多头/空头规模均回落,净多头头寸规模回落。10Y 中国国债/美债利率分别上升/震荡不变,中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y 美债名义/实际利率分别维持震荡/上升,其背后隐含的是通胀预期继续回落。图1:上周(20221114-20221118)美元指数小幅回升117美元指数1111059993872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源:wind,民生证券研究院图3:上周(20221114-20221118)10Y 中国国
14、债/美债利率分别上升/震荡不变,中美利差“倒挂”程度继续收敛 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年5美国国债到期收益率(%):10年34231201-10-22016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-
15、09资料来源:wind,民生证券研究院图2:截至 2022 年 11 月 15 日,美元多头/空头规模均回落,净多头头寸规模回落ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量80000ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量60000600004000040000200002000000-200002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源:wind,民生证券研究院图4:上周(20221114-20221118)10Y 美债名义/实际利率分别维持震荡/上升,其
16、背后隐含的是通胀预期继续回落 美国通胀预期:10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)5美国:10Y国债名义收益率(%)3.543.032.522.0101.5-11.0-20.52016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源:wind,民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4策略专题研究1.2 离岸美元流动性边际有所宽松;国内银行间资金面先紧后松,流动性分层不明显,期限利差(10Y-1Y)继续收窄对于海外而言,上周(20221114-2022111
17、8)离岸美元流动性边际有所宽松,具体而言:3 个月美债利率/美元 Libor 继续回升,Ted 利差收窄,3 个月 FRA-OIS 利差和 3 个月 Libor-OIS 利差均收窄。对于国内而言,上周银行间资金面先紧后松,流动性分层不明显,具体来看:DR007/R007 均先大幅回升后回落,R007与 DR007 之差走阔。1Y/10Y 国债到期收益率均回升,期限利差(10Y-1Y)继续收窄。图5:上周(20221114-20221118)3 个月美债利率/美元 Libor 继续回升,Ted 利差收窄5美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴美国:国债收益率(%):3个月LI
18、BOR:美元(%):3个月1.341.10.930.720.510.3图6:上周(20221114-20221118)3 个月 FRA-OIS 利差和 3 个月 Libor-OIS 利差均收窄150FRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差(bp):3M120906030000.1-30资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:Bloomberg,民生证券研究院图7:上周 (20221114-20221118)DR007/R007 均先大幅回升后回落,R007 与 DR007 之差走阔2.0R007-DR007(%)R007(%):右轴DR007(%):右轴51.641.20.8
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