电动车行业2022年三季报总结:三季度景气向好电池龙头增长亮眼各板块盈利分化-20221123-华创证券-21正式版.doc
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1、行业研究证券研究报告电力设备及新能源 2022 年 11 月 23 日电动车行业 2022 年三季报总结三季度景气向好,电池龙头增长亮眼,各板块盈利分化q 2022 前三季度电动车需求保持强劲,国内疫情、国外供应链冲击等因素不改行业高景气度。2022Q1-3 国内(零售口径)/欧洲/美国电动车销量分别为386.9/155.1/72.5 万辆,同比+112.4%/+5.3%/66.7%。国内 10 月电动车渗透率(零售口径)提升至 31.8%,预计全年国内电动车销量超 650 万辆(批发口径)。q 业绩整体同比高增,上游资源端弹性最大。整体来看,2022Q1-3 营业收入达18262.24 亿元
2、,同比 +43.53% ,扣非归母净利润 1366.5 亿元,同比 +123.01% 。 分板块看, 2022Q1-3 营收同比增幅前三为磷酸铁锂正极(+343.16%)、上游材料(+242.29%)、电池(+141.74%)。扣非归母净利润同比增幅前三为上游材料(+1042.96%)、铝箔(+443.21%)、磷酸铁锂正极(+377.50%)。q 材料价格波动,中游盈利分化。三季度碳酸锂价格维持高位,钴镍、六氟磷酸锂、铜箔加工费下降明显。2022Q1-3 电动车行业毛利率 18.62%,同比+1.98pcts,扣非净利率 7.40%,同比+2.67pcts。分板块看:1)电池:材料涨价向下游
3、传导,三季度盈利修复;2)正极:原材料价格波动,三元库存损失较大,Q3 盈利能力回落;磷酸铁锂维持高价,库存收益消耗,盈利能力小幅下滑;3)负极:石墨化略有回落,焦类价格维持高位,石墨化一体化企业相对受益;4)电解液:六氟磷酸锂、DCM 溶剂降价,成本向电解液传导,溶剂、六氟、电解液环节盈利均回落;5)隔膜:产能稳步释放,盈利能力相对稳定;6)铜箔:供应缓解,加工费持续回落;7)铝箔:供应仍偏紧,加工费维持高位,上游铝价下行库存承压,但受益电池箔出货占比提升,盈利水平持续提升;8)结构件:产能释放,业绩环比高增,盈利水平受产能爬坡影响。q 投资建议:2022 四季度传统旺季+今年国补地补抢装,
4、预计全年电动车销量超 650 万(批发口径),下半年电池及材料环节排产环比有望大幅提升,行业维持超高景气度。建议关注:1)动力电池:宁德时代;2)铁锂正极:德方纳米、富临精工、龙蟠科技;3)三元正极:容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技;4)负极:贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份;5)隔膜:星源材质、恩捷股份;6)电解液:新宙邦、天赐材料;7)铜箔:中一科技、嘉元科技;8)铝箔:鼎胜新材;9)结构件:科达利、震裕科技;10)导电剂:天奈科技、道氏技术。q 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事
5、故影响企业生产安排。推荐(维持)华创证券研究所证券分析师:黄麟邮箱:huanglin1执业编号:S0360522080001联系人:代昌祺邮箱:daichangqi行业基本数据占比%股票家数(只)2960.04总市值(亿元)64,070.297.31流通市值(亿元)50,878.887.71相对指数表现%1M6M12M绝对表现-3.0%2.1%-27.3%相对表现-3.7%9.6%-4.0%3%2021-11-232022-11-22-12%21/1122/0222/0422/0622/0922/11-28%-43%电力设备及新能源沪深300相关研究报告光伏行业周报(20221114-2022
6、1120):组件逆变器出口稳定,隆基电池效率创新高2022-11-21电动车行业周报(20221114-20221120):美国中期选举基本落地,政策刺激下电动化有望提速2022-11-20第 363 批公告点评:宋 MAX 推出插混版,欧拉好猫搭配无钴电池,长城魏 80 开拓中大型 SUV 市场2022-11-15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号电动车行业 2022 年三季报总结目 录一、 电动车需求:多方面因素扰动,不改行业高景气度4(一) 国内电动车延续高增长,电动车渗透率再创新高4(二) 多方面因素影响下,欧洲电动车增速略有放缓5(三) 美国销
7、量维持高增,税收抵免政策有望成为新一轮增长动力5二、 业绩同比大幅高增,盈利能力各环节、个股间有分化7(一) 上游涨价逐步向下游传导,六氟磷酸锂、钴镍价格波动明显7(二) 业绩整体同比高增,上游资源端弹性最大8(三) Q3 电池龙头增长亮眼,各环节盈利分化111、 电池:材料涨价向下游传导,盈利水平持续修复112、 正极:原材料价格波动,三季度盈利能力回落123、 负极:石墨化价格 Q3 回落,焦类价格维持高位,一体化企业相对受益134、 电解液:原材料及产品价格波动明显,盈利能力全面回落145、 隔膜:产能释放加速,Q3 业绩相对稳定156、 铜箔:供给缓解,加工费继续下跌157、 铝箔:库
8、存承压,产品结构优化速度抬升盈利能力168、 结构件:产能释放,业绩环比高增,盈利能力受产能爬坡影响16三、 投资建议18四、 风险提示18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号2电动车行业 2022 年三季报总结图表目录图表 1 国内新能源乘用车销量(万辆,零售口径)4图表 2 国内新能源乘用车销量(万辆,批发口径)4图表 3 2022Q1-3 电动车销量(分车型,万辆)4图表 4 2022Q1-3 电动车销量(分车企,万辆)4图表 5 2021-2022Q3 季度国内主要电动车企交付量(辆)5图表 6 2021-2022Q3 欧洲主要国家分月电动车销量数
9、据(辆)5图表 7 2021-2022Q3 美国分月电动车销量数据(万辆)6图表 8 正极材料价格走势(万元/吨)7图表 9 负极材料价格走势(万元/吨)7图表 10 隔膜价格走势(元/平方米)7图表 11 电解液价格走势(万元/吨)7图表 12 锂、镍、钴价格(万元/吨)8图表 13 铜箔、铝箔加工费(万元/吨)8图表 14 新能源汽车板块收入情况(亿元)8图表 15 新能源汽车板块扣非归母净利润情况(亿元)9图表 16 新能源汽车板块毛利率情况9图表 17 新能源汽车板块扣非净利率情况10图表 18 新能源汽车板块期间费用率情况10图表 19 新能源汽车板块资产负债率情况11图表 20 电
10、池环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据11图表 21 三元正极及前驱体环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据12图表 22 磷酸铁锂正极环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据13图表 23 负极环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据13图表 24 电解液环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据14图表 25 隔膜环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据15图表 26 铜箔环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据15图表 27 铝箔环节 2022Q1-3 和 2022Q3 财报数据16图表 28 结构件环节 2022
11、Q1-3 和 2022Q3 财报数据16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号3rQtQrRsMwPvNpRqQoNqRtRbRdN7NsQqQnPmOkPrQqRlOmOtQ9PpOqOMYnOsPxNqRoQ电动车行业 2022 年三季报总结一、电动车需求:多方面因素扰动,不改行业高景气度(一)国内电动车延续高增长,电动车渗透率再创新高三季度电动车销量延续增长态势。根据乘联会统计,零售口径,2022 年前三季度新能源乘用车销量 386.9 万辆,同比+112.4%。Q3 销量 162.6 万辆,环比+38.5%,渗透率由 2022 年 1 月 17.0%
12、提升至 9 月 31.8%;批发口径,2022 年前三季度新能源乘用车销量 432.8 万辆,同比+117.7%。Q3 销量 187.1 万辆,环比+47.0%,渗透率由 2022 年 1 月19.1%提升至 9 月 29.4%。图表 1国内新能源乘用车销量(万辆,零售口径)图表 2 国内新能源乘用车销量(万辆,批发口径)7035%8035%6030%7030%5025%6025%4020%5020%403015%15%302010%2010%105%5%1000%0BEVPHEV渗透率(零售口径)BEVPHEV渗透率(批发口径)资料来源:乘联会,华创证券资料来源:乘联会,华创证券分车企看,零
13、跑、哪吒、广汽埃安前三季度交付量同比增长超 100%。比亚迪、上汽通用五菱、特斯拉中国销量超 30 万辆,位列第一梯队。分车型看,前三季度五菱宏光 MINI 依旧位居榜首,特斯拉 model 3、model Y 及比亚迪宋、秦、汉位居其后。埃安、奇瑞、理想、合众、东风均有车型入榜。图表 3 2022Q1-3 电动车销量(分车型,万辆)图表 4 2022Q1-3 电动车销量(分车企,万辆)40销量140销量35120301002520801560104052000资料来源:车主之家,华创证券资料来源:车主之家,华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号4电
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