TCL集团:2019年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告.PDF
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1、 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,特此如下声明: 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信
2、用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告
3、分析观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中诚信证评将根据监管规定及跟踪评级安排,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并按照相关法律、法规及时对外公布。 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告 4 概概 况况 发债主体概况 TCL 集团股份有限公司 (以下简称“TCL 集团”或“公司”)是根据中华人民共和国公司法 (以下简称“公司法”)于 1
4、997 年 7 月 17 日在中国注册成立的有限责任公司。 2002 年 4 月, 经广东省人民政府粤办函200294 号文、粤府函2002134 号文及广东省经济贸易委员会粤经贸函2002112 号文和粤经贸函2002184 号文批准,公司在原 TCL 集团有限公司基础上,整体变更为股份有限公司,注册资本 15.92 亿元。2004 年 1 月,公司获得中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)签发的证监发行字20041 号文批复,于深交所挂牌上市,证券代码:000100.SZ。2017 年 12 月 11 日,公司通过非公开发行 13.01 亿股完成收购深圳市华星光电技术有限公司(以
5、下简称“华星光电”)10.04%的股权,对其持股比例增至 85.71%。2018年 5 月 16 日,公司限制性股票 0.35 亿股授权完成并登记上市。截至 2019 年 3 月末,公司总股本135.50 亿股,其中自然人李东生(直接持股比例为4.91%,期末累计质押公司股份占其持有公司股份的 93.06%)及其一致行动人(新疆九天联成股权投资合伙企业(有限合伙)持股比例为 3.02%,期末 累 计 质 押 公 司 股 份 占 其 持 有 公 司 股 份 的100.00%)合计持股比例为 7.93%,湖北省长江合志汉翼股权投资基金合伙企业(有限合伙) (以下简称“长江合志”)持股比例为 6.5
6、7%(期末累计质押公司股份占其持有公司股份的 85.55%) ,惠州市投资控股有限公司持股比例为 6.48%(期末未质押公司股份) 。由于公司股权结构分散,不存在公司法所规定的控股股东及实际控制人。 2018 年 12 月 7 日,公司发布TCL 集团股份有限公司重大资产出售暨关联交易报告书(草案) ,称将其直接持有的 T.C.L 实业控股(香港)有限公司(以下简称“T.C.L 实业”)100%股权、惠州 TCL 家电集团有限公司(以下简称“TCL 家电”)100%股权、TCL 家用电器(合肥)有限公司 100%股权、惠州酷友网络科技有限公司 56.5%股权、惠州客音商务服务有限公司 100%
7、股权、TCL 科技产业园有限公司 100%股权、简单汇信息科技(珠海)有限公司 75%股权、 格创东智科技有限公司 36%股权(此 8 家子公司股权以下简称“标的资产”)出售给关联方 TCL 实业控股 (广东) 股份有限公司1(以下简称“TCL 控股”) 。本次出售的标的资产评估值合计 39.65 亿元,加上基准日后标的公司及其下属子公司新增实缴注册资本 8.03 亿元,交易价格为47.60 亿元。2019 年 1 月 7 日,本次重大资产重组方案已通过股东大会审议。 截至 2019 年 4 月 2 日,相关标的资产已完成过户手续及相关工商变更登记。截至 2019 年 4 月 15 日,公司已
8、收到交易对方TCL 控股以现金方式支付的本次重大资产出售涉及的全部交易价款 47.60 亿元,本次重大资产重组已完成。相关标的资产自 2019 年二季度起不再纳入公司合并报表核算范围。 经过本次重大资产重组,公司将消费电子、家电等智能终端及相关配套业务予以出售, 核心主业聚焦于半导体显示及材料业务, 经营主体主要为华星光电, 该子公司主要生产和销售液晶面板和液晶模组等产品;此外,公司继续保留产业金融及投资业务和其他新兴业务,经营主体包括 TCL 集团财务有限公司(以下简称“财务公司”)和翰林汇信息产业股份有限公司(835281.OC,以下简称“翰林汇”)等子公司,其中翰林汇主要从事 IT 消费
9、产品分销与零售等业务。同时,本次重大资产重组不涉及 TCL 商标的权属转移及变更,该商标仍归属公司所有,TCL 控股未来需要承担平均每年不低于 4亿元的品牌维护费用。 2019 年 3 月 31 日及之前,公司仍按原有的产业架构进行管理和核算,主营业务包括液晶面板、彩电、空调、手机、照明设备及小家电等产品的生产和销售。2018 年公司实现营业总收入 1,134.47亿元, 其中主营业务收入 1,122.83 亿元, 华星光电、翰林汇对应业务板块分别实现收入 275.37 亿元、165.37 亿元,占主营业务收入的比重分别为 1 该公司成立于2018年9月17日,实际控制人为李东生和宁波励大致辉
10、企业管理合伙企业(有限合伙)其他 25 名有限合伙人(包括公司高管杜娟、王成、廖骞,以及本次标的资产相关公司的其他任职人员);同时,该公司系公司的关联方,公司股东李东生在该公司担任董事长职务。 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告 5 24.53%、14.73%,重组出售的主要标的资产公司TCL 电子控股有限公司2(01070.HK,以下简称“TCL 电子”) 、TCL 家电、TCL 通讯科技控股有限公司(以下简称“TCL 通讯”) 、通力电子控股有限公司(01249.HK,以下简称“通力电子”)对应业务板块分别实现收入385.69亿元、
11、174.59亿元、 125.64亿元、61.76 亿元,占主营业务收入的比重分别为34.35%、15.55%、11.19%、5.50%。经过本次重大资产重组, 公司将由过去的相关多元化经营转变为专业化经营。 截至 2018 年 12 月 31 日,公司资产总额1,927.64 亿元,所有者权益(含少数股东权益)608.72 亿元,资产负债率 68.42%;2018 年公司实现营业总收入 1,134.47 亿元,净利润 40.65 亿元,经营活动净现金流 104.87 亿元。 截至2019年3月31日, 公司资产总额1,986.63亿元, 所有者权益 (含少数股东权益) 634.62 亿元,资产
12、负债率 68.06%。2019 年 13 月,公司实现营业总收入 296.51 亿元,净利润 10.06 亿元,经营活动净现金流 22.44 亿元。 根据大华会计师事务所(特殊普通合伙)出具的备考审计报告,截至 2018 年 12 月 31 日,公司资产总额 1,643.26 亿元,所有者权益(含少数股东权益)合计 589.16 亿元,资产负债率为 64.15%;2018 年公司实现营业总收入 483.28 亿元,净利润35.45 亿元。 2 2018 年 6 月 28 日,由 TCL 多媒体科技控股有限公司更名为现名,股票简称由“TCL 多媒体”变更为“TCL 电子”,股票代码仍为“0107
13、0.HK”。 本期债券概况 表表 1:本期本期债券基本条款债券基本条款 基本条款基本条款 发行主体 TCL 集团股份有限公司 债券名称 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 发行规模 本期债券发行规模不超过 20 亿元 债券期限 本期债券期限为 5 年,附第 3 年末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权 票 面 金 额及 发 行 价格 本期债券票面金额为 100 元,按面值平价发行 债券利率 本期债券票面利率将根据网下询价簿记结果由公司和主承销商按照市场情况确定 偿还方式 本期债券采用单利按年计息,不计复利。每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息
14、随本金的兑付一起支付 募 集 资 金用途 本期债券的募集资金拟用于公司生产经营需要,调整债务结构,补充流动资金及(或)项目投资等符合国家法律法规及政策要求的企业经营活动 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 行业分析行业分析 面板行业 大尺寸面板是平板电视生产的核心部件, 占液晶电视生产成本比重超过 60%, 其生产具有投入规模大、周期性强和盈利波动幅度大等特点,经过数十年的发展,生产技术不断改进、市场普及程度不断提高,目前仍处于快速发展阶段。 从需求端来看, 全球范围内大尺寸面板需求主要来源于液晶电视和显示器, 两者合计需求占大尺寸面板总需求的比例超过 80%, 其中液晶电视是决定全球大尺寸面
15、板需求的最关键要素。2014 年以来,受益于电视机的高清化(4K、8K) 、智能化和大尺寸化趋势加快,另一方面在新兴国家由传统CRT(显像管电视)向 LCD(液晶电视)升级的换机潮带动下,海外市场需求出现一定程度的回暖,电视机面板行业景气度逐渐回升。 2016 年全球液晶电视出货量达到 2.19 亿台,年增长率为 1.6%;但进入 2017 年以来,由于中大尺寸面板受到价格因素影响,需求疲软;同时在拉美、中东非等新兴国家和地区带动下, 小尺寸出货持续走强, 2017 年全球品牌液晶电视出货量为 2.11 亿台,同比下降4.1%。2018 年以来,液晶面板价格走低,同时世 TCL 集团股份有限公
16、司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告 6 界杯之前电视品牌在一些主要新兴市场通过促销活动增加出货量, 根据市场研究机构 TrendForce 旗下的 WitsView 的报告显示,2018 年全球液晶电视出货量同比增长 4.1%至 2.19 亿台。未来几年,全球液晶电视出货量预期将保持一定的增长, 同时面板价格的下跌将刺激大尺寸面板的需求, 并带动平均尺寸的提高和面板需求的增长。 根据市场研究机构 IHS 数据,2018 年全球液晶电视的平均尺寸为45.9 吋,较上年提高 1.8 吋,预期 20192020 年平均尺寸将进一步提高至 46.9 吋和 48.5 吋
17、;对应的20192020 年面板需求将保持相对稳定,增速分别约为 6.4%和 4.4%。 市场供给方面,根据 WitsView 的报告,全球液晶电视面板出货量在 2017 年逐季上升,共增长1.3%,达到 2.64 亿片。根据经济切割尺寸的不同,液晶生产线被分为不同的世代。 液晶面板生产线呈现由低世代到高世代进阶的发展态势。近年来,日本、韩国和台湾厂商进行产能调整,转变策略甚至关闭生产线以降低风险, 行业产能逐渐向中国大陆转移。2017 年,韩国 LGD 显示公司以 5,085 万片年度出货量继续保持第一排名; 三星显示器 (SDC)L7-1 关厂,电视面板出货量为 3,960 万片,排名降至
18、第四位;而京东方福清 8.5 代线产能放量,当年出货量达到 4,381 万片,首次排名第二;群创和华星光电分列第三位和第五位, 其中华星光电在第二条 8.5 代线第二阶段扩产后,当年出货量同比增长16.8%至 3,864 万片。根据 WitsView 发布的 2018年全球液晶电视面板出货量排名, 京东方出货量为5,430 万片,排名第一;LGD、群创光电、三星和华星光电分别分列第二到第五名,出货量分别为4,860 万片、4,510 万片、3,940 万片和 3,870 万片;当年全球液晶电视面板出货量合计 2.84 亿片, 同比增长 7.65%。值得注意的是,尽管三星的出货量已跌出前三, 但
19、仍通过简化产品组合提升了产能利用率,且投资了超高清和大尺寸面板生产设备,增加了产品价值。同时,按出货尺寸面积排名,LGD与三星仍稳居行业前两名,其在 2018 年出货面积分别为 3,000 万平方米和 2,620 万平方米,京东方为 2,340 万平方米,排名第三,群创和华星光电分别以约 2,090 万平方米和 1,740 万平方米排名行业第四、五位。 表表 2:20172018 年全球电视面板出货年全球电视面板出货量量排名排名 单位:单位:万万片、片、% 公司名称公司名称 2017 2018 增幅增幅 京东方 4,381 5,430 23.94 LGD 5,085 4,860 -4.42 群
20、创 4,180 4,510 7.89 三星 3,960 3,940 -0.51 华星光电 3,864 3,870 0.16 友达 2,721 2,530 -7.02 其他 2,193 3,260 48.65 合计合计 26,383 28,400 7.65 资料来源:WitsView,Jan,2019,中诚信证评整理 从 2017 年开始,国内面板企业产能投放开始加速, 2017 年仅有京东方福州 8.5 代线和惠科重庆8.6 代线投产;2018 年则有京东方合肥 10.5 代线、中电集团咸阳和成都两条 8.6 代线开出; 2019 年面板产能将进一步释放,包括华星光电 11 代线、惠科滁州 8
21、.6 代线、鸿海 10.5 代线和惠科绵阳 8.6 代线量产。在国内企业扩产的同时,海外面板企业则积极谋划转型,三星针对 L8-1 产线的 QD-OLED产能转化已于 2018 年四季度开始实施,预计将于2019 年中完成转化并开始产线的试运行, 若转化成功,有望带动其 8.5 代线整体产能供给下降超过20%;该部分减少的产能理论上对 2019 年全球大尺寸面板总产能影响在 2.63%,可使全球产能同比增速下降约 2.92%。LGD 也计划未来将部分 LCD产线改成 OLED 产线。随着 2018 年新开产线的产能爬坡和 2019 年新开的产线,全球面板产线将进入集中投放期,即使考虑三星的转产
22、,未来两年产能增速仍然较快, 2019 年全球液晶面板行业供大于求压力仍较大。 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告 7 表表 3:20172021 年全球新增年全球新增液晶液晶面板产线面板产线情况情况 单位:万片单位:万片/月月 产线产线 预计量产预计量产时间时间 设设计产能计产能 目前状态目前状态 京东方福州 G8.5 2017.Q1 15 满产 惠科重庆 G8.6 2017.Q3 一期 7 满产 中电集团咸阳 G8.6 2018.Q1 12 爬坡 京东方 B9 合肥 G10.5 2018.Q1 12 爬坡 中电集团成都 G8.6 20
23、18.Q2 12 爬坡 华星光电 t6 深圳 G11 2019.Q1 9 在建 惠科滁州 G8.6 2019.Q1 12 在建 鸿海广州 G10.5 2019.Q3 9 在建 惠科绵阳 G8.6 2019.Q3 12 在建 京东方 B12 武汉 G10.5 2020.Q1 12 在建 华星光电 t7 深圳 G11 2021.Q1 10.5 在建 资料来源:太平洋证券,中诚信证评整理 面板价格方面, 受终端需求向好及面板产能调整影响,2016 年下半年面板价格上行,并持续至2017 年上半年。 由于电视机销量不佳, 库存压力仍较大, 2017 年二季度末开始电视制造商减少面板采购量, 但面板供货
24、商仍以更低的价格推进销售而非降低生产,这导致了电视面板供应过剩和 2017 年下半年以来的面板价格下降。 图图 1:2016.12019.1 不同尺寸不同尺寸面板价格走势(美元面板价格走势(美元/片片) 资料来源:群智咨询,中诚信证评整理 全球电视面板价格自 2017 年 6 月见顶后,由于新增产能的持续增长,行业陷入供过于求,面板价格开启了下跌过程。 2018 年三季度业内厂商开始调整产能结构,促进行业供需短期的缓解,随后面板价格短暂反弹。 但由于产能供需没有得到本质性改善,叠加面板价格在四季度的备货需求走弱,面板价格再次进入下跌通道, 2018 年四季度面板价格再次走低,全年面板价格呈现下
25、滑趋势。32 吋、40吋、 49 吋和 55 吋面板的单片价格分别从 2017 年最高的 74 美元、141 美元、181 美元、215 美元下跌到 2018 年 12 月的 43 美元、72 美元、111 美元、145 美元。 从 2019 年一季度价格变动情况来看, 根据 IHS数据,2019 年 3 月 50 吋及以下尺寸液晶电视面板在当月出现明显反弹, 其中 32 吋、 43 吋和 50 吋面板平均价格分别为 43 美元、83 美元和 109 美元,分别较上月上涨 5%、 1%和 1%; 55 吋和 65 吋面板平均价格分别为 139 美元和 213 美元, 较上月分别下跌 1%和 2
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