中信证券:中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行2017年公司债券(第二期)、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行2018年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018).PDF
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1、 3 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券 (第二期)、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018) 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,特此如下声明: 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评
2、级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性
3、不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效; 同时,在本期债券存续期内,中诚信证评将根据跟踪评级安排,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并按照相关法律、法规对外公布。 4 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券 (第二期)、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(
4、2018) 募集资金使用情况募集资金使用情况 本次债券募集资金共 65 亿元,募集资金全部用于补充公司营运资金,截至 2017 年末募集资金用途无变更,符合募集说明书约定用途。 基本情况基本情况 2017 年全年证券公司收入小幅下降,其中经纪业务、投行业务收入下滑明显,自营业务收入反弹,收入贡献度跃居首位,资管业务运营相对平稳。受证券市场行情震荡及结构化行情影响,公司经纪业务、证券承销业务等业务收入出现下滑,自营业务、资本中介业务等收入实现增长,整体营业收入同比小幅增长,主要业务保持市场前列。 根据证券业协会数据,截至 2017 年末,中国证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总资产、净资
5、产和净资本分别为 6.14 万亿元、5.08 万亿元、1.85 万亿元和 1.47 万亿元。其中,总资产、扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上升 6.04%和 16.78%;净资产、净资本较年初分别增长 12.80%和 7.48%,证券行业财务杠杆倍数(扣除客户交易结算资金后的总资产/净资产) 由上年末的2.65 倍上升至 2.75 倍。2017 年,证券行业营业收入、净利润双双下滑,营业收入和净利润分别为3,113.28 亿元和 1,129.95 亿元, 同比分别减少 5.08%和 8.47%。 图图 1:20082017 年年证券公司营业收入和利润情况证券公司营业收入和利润情况 资料
6、来源:证券业协会,中诚信证评整理 分业务板块来看, 2017 年证券行业分别实现代理买卖证券业务净收入 (含席位租赁) 820.92 亿元、证券承销与保荐业务净收入 384.24 亿元、 财务顾问业务净收入125.37亿元、 投资咨询业务净收入33.96亿元、资产管理业务净收入 310.21 亿元、证券投资收益(含公允价值变动)860.98 亿元和利息净收入348.09 亿元。其中,资产管理业务和证券投资收益业务分别实现同比增长 4.64%和 51.46%, 代理买卖证券业务净收入、证券承销与保荐业务、财务顾问业务、投资咨询业务和利息净收入同比分别减少22.04%、26.11%、23.63%、
7、32.81%和 8.83%。2017年以来, 二级市场整体交投清淡, 证券公司以经纪、自营收入为主的传统业务结构进一步调整。一方面,传统经纪业务对证券公司的收入贡献度下降,另一方面,在结构性行情下,自营业务收入反弹,收入贡献度超过经纪业务成为第一大收入来源。因此,股票市场波动对证券公司收入水平和收入结构的影响依然较大。 图图 2:2017 年证券行业收入结构年证券行业收入结构 资料来源:证券业协会,中诚信证评整理 作为国内综合类券商,公司各项业务资质齐全,主要业务板块包括投资银行业务、经纪业务、交易业务、资产管理业务及投资业务等,具体对应包括下表所列的各类产品和服务。 表表 1:公司各业务板块
8、对应的:公司各业务板块对应的主要主要产品和服务产品和服务 主营业务板块主营业务板块 对应产品和服务对应产品和服务 投资银行 股权融资 债券及结构化融资 财务顾问 经纪业务 证券及期货经纪 代销金融产品 交易业务 权益产品交易及做市 固定收益交易及做市 衍生品交易及做市 融资融券 另类投资 大宗交易 资产管理 集合、定向、专项资产管理 基金管理 投资业务 私募股权投资 资料来源:公司定期报告,中诚信证评整理 5 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券 (第二期)、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018) 公司主营
9、业务由母公司及下属控股子公司共同开展,截至 2017 年末,公司下属 6 家主要控股子公司包括中信证券(山东)有限责任公司、中信证券国际有限公司 (以下简称“中信证券国际”) 、 金石投资有限公司 (以下简称“金石投资”) 、 中信证券投资有限公司、中信期货有限公司(以下简称“中信期货”)和华夏基金管理有限公司(以下简称“华夏基金”) 。受证券市场行情震荡及结构化行情影响,公司经纪业务、证券承销业务等业务收入出现下滑,自营业务、资本中介业务等收入实现增长,整体营业收入同比小幅增长,主要业务保持市场前列。2017 年公司实现营业收入 432.92 亿元,同比增长 13.92%; 净利润 119.
10、77 亿元, 同比增长 9.07%。分业务板块来看,公司经纪业务实现营业收入108.15 亿元, 同比减少 10.70%; 资产管理业务板块实现营业收入 75.75 亿元,同比增长 5.78%;证券投资业务板块实现营业收入 77.29 亿元,同比增长58.20%;证券承销业务板块实现营业收入 40.02 亿元,同比减少 23.83%;其他业务实现业务收入131.71 亿元,同比增长 53.33%。2017 年公司经纪业务、资产管理业务、证券投资业务、证券承销业务和其他业务板块占营业收入的比重分别为24.98%、17.50%、17.85%、9.24%和 30.42%,其占比较上年分别增加-6.8
11、9、-1.35、5.00、-4.58 和 7.82个百分点。 图图 3:20162017 年年公司公司主营业务主营业务收入构成情况收入构成情况 单位:亿元单位:亿元 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 从证券公司分类结果及业绩排名情况来看,自2007 年 6 月中国证监会组织券商分类监管评审至2015 年,公司均被评为 A 类 AA 级。2016 年公司由于融资融券业务涉嫌违规和涉嫌违反证券公司监督管理条例相关规定等事项原因,级别下调至BBB,公司的应对措施为对第三方信息系统接入、程序化交易、投资者适当性、员工队伍管理等问题进行了自查,同时开展内控自我评价报告,在内控自我评价和合规有效性评价过
12、程中将风险事件和被调查事件所暴露问题作为关注重点,加强全员合规意识及合规制度落实。2017 年,公司被评为 A类 AA 级。在 2016 年度证券公司的经营业绩排名中,公司母公司口径净资本、净资产、总资产及营业收入排名均列第 1 位,净利润排名第 2 位。就目前已在证券业协会或交易所网站公开披露 2017 年报信息的证券公司而言,公司主要经营指标保持行业领先。 表表 2:20142016 年年公司经营业绩排名(母公司口径)公司经营业绩排名(母公司口径) 2014 2015 2016 净资本 1 1 1 净资产 1 1 1 总资产 1 1 1 营业收入 2 1 1 净利润 1 1 2 资料来源:
13、证券业协会网站,中诚信证评整理 2017 年,证券市场行情继续调整,股市交易量延续上年度收缩态势;同期证券经纪业务行业竞争充分,佣金率持续下行。受此影响,公司经纪业务收入规模有所下降,但其市场份额仍保持行业前列。 2017 年,证券市场行情在经历 2015 年的异常波动后继续 2016 年以来的调整,上证综指年末收盘收于 3,307.17 点,较年初上涨 6.56%;A 股市场日均成交额为 4,582.08 亿元,同比减少 11.63%。同时,证券经纪业务市场维持高度竞争势态,行业佣金费率持续下滑至约 0.034%。 受交易量下跌及佣金率下滑的共同影响, 2017 年证券行业代理买卖证券业务净
14、收入同比减少 22.04%。 6 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券 (第二期)、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018) 图图 4:20072017 年年证券市场日均交易金额证券市场日均交易金额 单位:亿元单位:亿元 资料来源:聚源数据,中诚信证评整理 从公司自身来看,公司营业网点覆盖我国华北及东部沿海的经济发达地区,并已完成全国主要省级行政区域省会城市的布局。2017 年,公司强化分支机构管理,着力向财富管理转型,全年基本未新增营业网点,主要将部分营业部变更为分公司。截至 2017 年末,公司(母公司口
15、径)及中信证券(山东) 、中信期货、金通证券在境内共拥有 51 家分公司,较上年末增加 18 家;在境内共拥有营业部 303家,较上年末减少 17 家,其中证券营业部 278 家,期货营业部 25 家。此外,中信证券国际在香港拥有 4 家分行。 2017 年,公司经纪业务继续推进“以客户为中心”的组织架构变革,构建差异化、专业化的服务体系,深化个人客户、财富管理客户、机构客户的开发及经营,完善客户开发服务体系,逐步搭建金融产品超市,为客户提供多样化的综合金融服务。截至 2017 年末,公司拥有零售客户超过 770 万户;一般法人机构客户 3.3 万户,较上年末增加 0.4 万户;QFII 客户
16、 138 家,RQFII 客户 52 家,较上年末分别增加 2 家和 3 家, QFII 与 RQFII 总客户数量和交易量均排名市场前列;证券托管总额达人民币5 万亿元,较上年末增加人民币 0.7 万亿元,居行业前列。作为传统优势业务和基础业务,经纪业务是公司的重要收入来源之一。 2017 年公司实现经纪业务手续费净收入 80.45 亿元,受证券市场低迷影响同比减少 15.27%,占营业总收入的比重为18.58%,较上年亦减少 6.40 个百分点。 证券经纪业务方面, 2017 年公司代理交易额有所减少,但其交易规模及市场份额仍保持行业前列。公司全年代理股票、基金交易总额为人民币13.05万
17、亿元, 同比减少12.53%; 市场份额为5.69%,较上年下降 0.03 个百分点; 市场排名继续居行业第二,行业竞争较为激烈。 表表 3:20162017 年公司代理买卖证券交易金额和市场份额年公司代理买卖证券交易金额和市场份额 证券证券种类种类 2016 2017 交易额交易额 (万万亿元)亿元) 市场市场份额份额 交易额交易额 (万万亿元)亿元) 市场市场份额份额 股票、基金 14.92 5.72% 13.05 5.69% 资料来源:公司定期报告,中诚信证评整理 代销金融产品方面,公司经纪业务以产品销售及泛资管业务为重点转型方向,2017 年,公司代销金融产品人民币 7,032.62
18、亿元, 同比增长 179.36%。 期货经纪业务方面,根据中国期货业协会数据,2017 年,期货市场累计成交量 30.76 亿手(单边) ,同比下降 25.66%;累计成交金额 187.90 万亿元 (单边) , 同比下降 3.95%, 市场活跃度有所下降。2017 年豆粕及白糖期权上市、棉纱期货上市、股指期货平今仓交易手续费及保证金下降、期货公司首发国内商品指数私募资管产品等,趋势性明显减弱,波动有所加大。公司主要通过下属控股子公司中信期货开展期货业务。截至 2017 年末,中信期货拥有 18 家证券营业部,25 家分公司,全年实现营业收入和净利润分别为 13.23 亿元和 4.11 亿元,
19、同比分别增长 25.31%和 12.90%。 总体来看, 2017 年公司经纪业务受市场行情波动及竞争加剧影响,收入规模有所下滑,收入占比亦出现下降,但市场份额仍位居行业前列。同时公司强化分支机构管理,将部分营业部升级为分公司,着力向财富管理转型。 2017 年 A 股 IPO 融资规模继续保持高速增长,再融资市场大幅萎缩;受金融去杠杆以及金融强监管持续影响, 债券市场扩容减缓。公司投资银行业务保持行业领先, 财务顾问、新三板及投行类国际业务竞争实力突出。 2017 年以来,A 股市场 IPO 审核与发行提速,IPO 市场大幅扩容,但受再融资和减持新规影响,再融资市场规模大幅萎缩。根据东方财富
20、统计,2017 年,沪深两市股权融资金额共计 15,050 亿元,同比下降 21.23%。 具体来看, A 股 IPO 发行数量和 7 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券 (第二期)、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018) 募集金额分别达 421 家和 2,186.10 亿元,同比分别增长 69.76%和 33.82%;沪深两市再融资发行数量和再融资金额分别为 549 家和 12,863.64 亿元,分别同比下降 32.47%和 26.38%。2017 年,受资金面紧张影响,债券市场扩容放缓,但资产证券化
21、产品依然保持快速增长。 2017 年新发行债券规模为 40.8万亿元,较 2016 年增加约 11%。地方政府债发行量大幅回落,由 2016 年的 6 万亿元缩减至 4.36 万亿元;信用债发行量的收缩趋势也较为明显,全年共发行 7.26 万亿元,较 2016 年缩减近 25%。 股权融资方面,为适应经济结构转型、供给侧改革和市场政策的变化, 2017 年公司加强对重点行业龙头企业、区域重要客户、战略性新兴产业客户的覆盖,继续贯彻“全产品覆盖”业务策略,全年完成 A 股主承销项目 87 单,同比增加 10.13%;主承销金额人民币 2,209.82 亿元(含资产类定向增发) ,同比下降 8.2
22、2%;市场份额 12.29%,较上年度增加0.53 个百分点,主承销单数和金额均保持排名市场第一。其中,IPO 主承销项目 30 单,较上年度增加11 单,主承销金额人民币 206.19 亿元,同比增长73.24%;再融资主承销项目 57 单, 较上年度减少 3单;主承销金额人民币 2,003.63 亿元,同比减少12.45%。 表表 4:20162017 年公司股权承销业务情况年公司股权承销业务情况 项目项目 2016 年年 2017 年年 主承销金主承销金额(亿元)额(亿元) 发行发行数量数量 主承销金主承销金额(亿元)额(亿元) 发行发行数量数量 首次公开发行 119.02 19 206
23、.19 30 再融资发行 2,288.64 60 2,003.63 57 合计合计 2,407.66 79 2,209.82 87 资料来源:公司定期报告,中诚信证评整理 债券及结构化融资方面,2017 年,公司凭借充足的项目储备,继续保持在债券承销市场的领先优势;资产证券化业务继续保持行业领先,在 REITs、个人汽车抵押贷款证券化等细分市场上的优势明显。公司全年主承销公司债、金融债、中期票据、短期融资券、可转可交换债及资产支持证券等项目合计 726 单,较上年度增加 406 单;主承销金额人民币 5,116.28 亿元,同比增加 34.74%;市场份额4.29%,较上年度增加 1.74 个
24、百分点,债券承销金额、 承销单数同业排名分别上升 1 位及 2 位至首位。 表表 5:20162017 年年公司债权承销业务情况公司债权承销业务情况 项目项目 2016 年年 2017 年年 主承销金主承销金额 (亿元)额 (亿元) 发行发行数量数量 主承销金主承销金额 (亿元)额 (亿元) 发行发行数量数量 企业债 153.14 10 302.47 21 公司债 1,284.85 92 334.05 49 金融债 1,041.68 27 2,000.14 87 中期票据 250.70 33 443.41 61 短期融资券 78.50 11 98.50 12 资产支持证券 903.45 142
25、 1,515.79 280 可转债/可交换债 84.82 5 344.13 10 地方政府债 - - 77.78 206 合计合计 3,797.14 320 5,116.28 726 资料来源:公司定期报告,中诚信证评整理 财务顾问业务方面,2017 年,并购市场相对上年度较为谨慎,全球宣布的涉及中国企业参与的并购交易金额为 6,590 亿美元,较上年度下降 4.98%,宣布的并购交易数量为 5,811 单,同比增长 41.7%。2017 年,公司加深上市公司跨境并购重组的布局,同时积极开拓常规通道业务外的多元化并购交易与投资机会, 参与完成的 A 股重大资产重组的交易规模人民币 1,398
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