国信证券:国信证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告.PDF
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1、 公司债券信用评级报告 2 分析师:张帆 陈凝 邮箱: 电话:010-8567 9696 传真:010-8567 9228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 (100022) 网址: 相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影响。 2. 市场信用风险上升带来的风险暴露增加。市场信用风险上升带来的风险暴露增加。 近年来市场信用风险事件多发, 公司持有较大规模的固定收益类证券及资本中介业务债权,相关资产可能存在一定减值的风险。 3. 监管趋严带来的合规和管理压力。监管趋严带来的合规和管理压力。行业保持严监管的趋势,公司内控和合规管理仍需不断加强。 主要财务数据
2、: 合并口径合并口径 项目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 13 月月 自有资产(亿元) 1738.80 1727.91 2404.31 / 自有负债(亿元) 1213.53 1165.36 1595.07 / 所有者权益(亿元) 525.27 562.55 809.24 825.82 优质流动性资产/总资产(%) 13.47 11.49 18.24 / 自有资产负债率(%) 69.79 67.44 66.34 / 营业收入(亿元) 100.31 140.93 187.84 42.52 利润总额(亿元) 43.08 62.32 83.44 21.15 营业利
3、润率(%) 41.94 45.87 45.96 49.32 净资产收益率(%) 6.56 9.03 9.65 2.06 净资本(亿元) 397.33 400.55 629.23 / 风险覆盖率(%) 220.78 250.20 303.50 / 资本杠杆率(%) 20.21 21.18 22.79 / 短期债务(亿元) 695.38 657.30 1048.57 1111.08 全部债务(亿元) 1106.14 1032.79 1402.03 1514.51 EBITDA/本期债券本金(倍) 1.85 2.16 2.49 / 注:1本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入
4、造成;除特别说明外,均指人民币,财务数据除非特别说明均为合并口径;2本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径;32021 年 13 月财务数据未经审计,相关指标未年化 资料来源:公司财务报表,联合资信整理 主体评级历史: 信用信用等级等级 评级评级展望展望 评级时间评级时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 AAA 稳定 2021/6/2 张帆 陈凝 证券公司行业信用评级方法(V3.1.202011) 证券公司主体信用评级模型(打分表)(V3.1.202011) 阅读全文 AAA 稳定 2018/11/9 陈凝 卢芮欣 联合信用评级有限公司证券公司行业评级方
5、法(2018 年) - 注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 公司债券信用评级报告 4 国信证券股份有限公司2021年面向专业投资者 公开发行公司债券(第二期)信用评级报告 一、主体概况 国信证券股份有限公司 (以下简称 “公司”或“国信证券” )前身为成立于 1994 年的深圳国投证券有限公司, 总部设在深圳, 初始注册资本 1.00 亿元;于 1997 年更名为“国信证券有限公司”, 于 2000 年更名为“国信证券有限责任公司”, 于 2008 年完成股份制改革并更为现名;于 2014 年在深圳证券交易所上市,
6、股票代码“002736.SZ”,股票简称“国信证券”,上市后注册资本和股本均为 82.00 亿元。2020 年8 月,公司完成非公开发行 A 股股票 14.12 亿股的发行和上市,募集资金总额 150.00 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额 147.82 亿元,其中计入股本 14.12 亿元, 计入资本公积 (股本溢价)133.69 亿元。截至 2021 年 3 月底,公司注册资本和股本均为 96.12 亿元, 深投控直接持股 33.53%,是公司控股股东;深圳市国资委是公司的实际控制人(股权结构参见附件 1-1) 。截至 2021 年 3 月底, 根据中国证券登记结算有限责任公司披露的信息
7、,公司股份共有 7.15 万股被质押,质押比例很低。 公司经营范围: 证券经纪; 证券投资咨询;与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问; 证券承销与保荐; 证券自营; 证券资产管理; 融资融券; 证券投资基金代销; 金融产品代销; 为期货公司提供中间介绍业务; 证券投资基金托管;股票期权做市。 截至 2020 年底, 公司建立了前中后台完整的部门架构(详见附件 1-2) 。截至 2020 年底,公司共有 179 家证券营业部、 54 家证券分公司;拥有 4 家一级子公司(均为全资子公司) ,分别为国信期货有限责任公司(以下简称“国信期 1 国信弘盛原名为国信弘盛创业投资有限公司,于 2020
8、 年 4 月更为现名。 货”) 、国信弘盛私募基金管理有限公司(以下简称“国信弘盛”1) 、国信证券(香港) 金融控股有限公司 (以下简称“国信香港”) 和国信资本有限责任公司(以下简称“国信资本”) 。截至 2020 年底,公司合并口径员工人数合计为12054 名。 截至2020年底, 公司合并资产总额3027.56亿元,其中自有资产 2404.31 亿元;负债总额2218.31 亿元,其中自有负债 1595.07 亿元;所有者权益 809.24 亿元 (含少数股东权益 0.17 亿元) ; 母公司口径净资本 629.23 亿元。 2020 年,公司实现营业收入 187.84 亿元, 利润总
9、额 83.44亿元, 净利润 66.18 亿元, 归属于母公司所有者的净利润 66.16 亿元。 截至 2021 年 3 月底,公司合并资产总额3177.95 亿元,负债总额 2352.13 亿元,所有者权益合计 825.82 亿元 (含少数股东权益 0.18 亿元) 。 2021 年 13 月, 公司实现营业收入 42.52亿元, 利润总额21.15亿元, 净利润16.86亿元,归属于母公司所有者的净利润 16.85 亿元。 公司注册地址:广东省深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦十六层至二十六层;法定代表人:张纳沙。 二、本期债券概况及募集资金用途 公司拟在 300.00 亿元的
10、额度内面向专业投资者以公开方式分期发行公司债券。本期债券(注册额度内第一期) 名称为 “国信证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券 (第二期) ” , 分两个品种发行, 其中品种一期限为 3 年,品种二期限为 5 年。本期债券发行总规模不超过 50.00 亿元(含 50.00 亿) ,品种一及品种二间设回拨选择权,回拨比例不受限 公司债券信用评级报告 5 制,单一品种最大拨出规模不超过本期债券的发行规模上限。 本期债券为固定利率, 票面利率将由公司与簿记管理人根据网下利率询价结果,在预设的利率区间内以簿记建档方式确定。本期债券品种一及品种二均采用单利按年计息,不计复利; 每年
11、付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券面向专业投资者公开发行。具体发行条款以公司与承销商共同确定并经主管部门审批通过的内容为准。 本期发行公司债券募集资金扣除发行费用后, 将用于补充公司营运资金, 以满足公司业务运营需要; 偿还公司有息负债, 包括公司发行的公司债券、收益凭证和拆借资金等。 本期债券无担保。 三、宏观经济和政策环境分析 1. 宏观政策环境和经济运行情况 2020 年,新冠肺炎疫情全球大流行,对各国经济和贸易造成严重冲击,全球经济陷入深度衰退。我国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响,以“六稳” “六保”为中心,全力保证经济运行在合理区间。在
12、此背景下,2020 年我国经济逐季复苏, GDP 全年累计增长2.30%2,成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家,GDP 首次突破百万亿大关,投资超越消费再次成为经济增长的主要驱动力。 2021 年一季度,我国经济运行持续恢复,宏观政策整体保持了连贯性,稳健的货币政策灵活精准、 合理适度, 把服务实体经济放到更加突出的位置; 积极的财政政策提质增效, 推动经济运行保持在合理区间。 经济修复有所经济修复有所放缓放缓。2021 年一季度,我国国内生产总值现价为 24.93 万亿元, 实际同比增长 18.30%,两年平均增长 5.00%3,低于往年同期水平, 主要是受到疫情反复、 财政资金后置等
13、短期影响拖累。 分产业看, 三大产业中第二产业第二产业恢复最快,第三产业仍有较大恢复空间。恢复最快,第三产业仍有较大恢复空间。具体看, 第二产业增加值两年平均增长 6.05%, 已经接近疫情前正常水平 (5%6%) , 第二产业恢复情况良好, 其中工业生产恢复良好, 工业企业盈利改善明显; 而一、 三产业仍未回到疫情前水平。其中第一产业增加值两年平均增长 2.29%,增速略微低于疫情前正常水平;第三产业两年平均增长 4.68%, 较 2019 年同期值低 2.52 个百分点, 第三产业仍有恢复空间, 主要是由于年初局部性疫情爆发拖累了服务业的修复进程。表 1 中国主要经济数据 项目项目 201
14、7年年 2018年年 2019年年 2020年年 2021年一季度年一季度 (括号内为两年平均增速)(括号内为两年平均增速) GDP(万亿元) 83.20 91.93 98.65 101.60 24.93 GDP 增速(%) 6.95 6.75 6.00 2.30 18.30(5.00) 规模以上工业增加值增速(%) 6.60 6.20 5.70 2.80 24.50(6.80) 固定资产投资增速(%) 7.20 5.90 5.40 2.90 25.60(2.90) 社会消费品零售总额增速(%) 10.20 8.98 8.00 -3.90 33.90(4.20) 出口增速(%) 10.80 7
15、.10 5.00 4.00 38.70 进口增速(%) 18.70 12.90 1.70 -0.70 19.30 CPI 增幅(%) 1.60 2.10 2.90 2.50 0.00 PPI 增幅(%) 6.30 3.50 -0.30 -1.80 2.10 城镇失业率(%) 3.90 4.90 5.20 5.20 5.30 城镇居民人均可支配收入增速(%) 6.50 5.60 5.00 1.20 13.70(4.50) 公共财政收入增速(%) 7.40 6.20 3.80 -3.90 24.20 2 文中 GDP 增长均为实际增速,下同。 3 为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行分析
16、判断,文中使用的两年平均增长率为以 2019 年同期为基期进行比较计算的几何平均增长率,下同。 公司债券信用评级报告 6 公共财政支出增速(%) 7.70 8.70 8.10 2.80 6.20 注:1. GDP总额按现价计算;2. 出口增速、进口增速均以人民币计价统计;3. GDP增速、规模以上工业增加值增速、城镇居民人均可支配收入增速为实际增长率,固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率;4. 城镇失业率统计中,2017年为城镇登记失业率,2018年开始为城镇调查失业率,指标值为期末数 资料来源:联合资信根据国家统计局和Wind数据整理 消费对消费对 GDP 的拉动作用的拉动作
17、用明显提升, 成为拉明显提升, 成为拉动经济的主引擎; 投资拉动垫底; 净出口动经济的主引擎; 投资拉动垫底; 净出口创创2007年以来年以来新高新高。从两年平均增长来看,2021 年一季度社会消费品增速为 4.20%,延续了上年逐季恢复的趋势,与疫情前水平的差距进一步缩小;消费超越投资重新成为拉动经济增长的主引擎, 疫情以来对 GDP 增长的拉动作用首次转正, 但仍低于疫情前正常水平。 一季度固定资产投资完成额 9.60 万亿元,同比增长 25.60%,两年平均增长 2.90%,与疫情前正常水平差距较大, 固定资产投资仍处在修复过程中; 资本形成总额对 GDP 增长的拉动作用最弱, 疫情以来
18、主要靠投资拉动的经济增长模式有所改变。一季度外贸实现开门红, 贸易顺差 7592.90 亿元, 较上年同期扩大 690.60%,净出口对 GDP 增长的拉动作用延续上年逐季上升的趋势,达到 2007年以来的最高水平。 一季度三大需求对 GDP 增长的拉动情况反映出经济内在增长动力较上年经济内在增长动力较上年有所增强,经济结构进一步改善。有所增强,经济结构进一步改善。 居民消费价格居民消费价格指数运行平稳指数运行平稳,生产者价格,生产者价格指数结构性指数结构性上涨上涨。2021 年一季度,全国居民消费价格指数(CPI)和扣除食品和能源价格后的核心 CPI 累计同比增速均为 0,较上年同期分别回落
19、 4.9 和 1.30 个百分点,处于低位。2021年一季度, 全国工业生产者出厂价格指数 (PPI)累计同比上涨 2.10%, 呈现逐月走高的趋势。 国际大宗商品价格上涨推高钢材、有色金属等相关行业出厂价格,带动 PPI 持续上行,加大了制造业的成本负担和经营压力。 社融存量增速下降。社融存量增速下降。 截至 2021 年一季度末,社融存量同比增速为 12.30%,较上年末下降 1个百分点,信用扩张放缓;2021 年一季度新增社融 10.24 万亿元,虽同比少增 0.84 万亿元,但却是仅次于上年一季度的历史同期次高值,反映出实体实体经济融资经济融资需求需求仍较为旺盛仍较为旺盛。从结构来看,
20、信贷和未贴现银行承兑汇票是支撑一季度社融增长的主要因素,企业债券和政府债券融资则是一季度新增社融的拖累项。货币供应量方面, 截至 2021 年一季度末, M2 余额 227.65万亿元,同比增长 9.40%,较上年末增速(10.10%) 有所下降。 同期 M1 余额 61.61 万亿元,同比增长 7.10%,较上年末增速(8.60%)也有所下降,说明货币政策逆周期调节的力度趋于减弱。 一般公共一般公共预算收入累计预算收入累计增速转正,收支缺增速转正,收支缺口较口较 2019 年同期有所收窄年同期有所收窄。2021 年一季度一般公共预算收入5.71万亿元, 同比增长24.20%,是 2020 年
21、以来季度数据首次转正。 其中税收收入4.87万亿元, 占一般公共预算收入的85.31%,同比增长24.80%, 同比增速较高主要受增值税、消费税恢复性增长带动,反映了企业经营以及居民消费的修复。一季度一般公共预算支出5.87 万亿元,同比增长 6.20%,其中保民生、 保就业是一季度的重点支出领域,债务付息创2016 年以来同期最高增速。 2021 年一季度一般公共预算收支缺口为1588.00亿元, 缺口较2020年和 2019 年同期值有所收窄,可能与 2021 年一季度财政收入进度较快相关。2021 年一季度全国政府性基金收入 1.86 万亿元,同比增长47.90%,主要是由于国有土地出让
22、收入保持高速增长;政府性基金支出 1.73 万亿元,同比减少 12.20%,主要是由于地方政府专项债发行进度有所放缓。 就业压力有所缓解就业压力有所缓解,但依然存在结构性矛但依然存在结构性矛盾盾, 居民收入保持稳定增长居民收入保持稳定增长。 2021 年 13 月全国城镇调查失业率分别为 5.40%、5.50%和5.30%。其中 12 月受春节因素影响,加上年初局部性疫情的影响, 失业率有所上升; 而 3 月随着疫情形势好转, 企业复工复产进度加快, 用工需求增加,就业压力有所缓解。2021 年一季度, 全国居民人均可支配收入 9730.00 元, 扣除价格因素后两年平均实际增长 4.50%,
23、延续了上年一季度以来逐季走高的趋势,且与消费支 公司债券信用评级报告 7 出增速的差值进一步缩小,居民消费能力有所提高。 2. 宏观政策和经济前瞻 2021 年 4 月 30 日政治局会议强调,要精准实施宏观政策,保持宏观政策连续性、稳定,保持宏观政策连续性、稳定性、 可持续性, 不急转弯, 把握好时度效, 固本性、 可持续性, 不急转弯, 把握好时度效, 固本培元, 稳定预期, 保持经济运行在合理区间, 使培元, 稳定预期, 保持经济运行在合理区间, 使经济在恢复中达到更高水平均衡。积极的财政经济在恢复中达到更高水平均衡。积极的财政政策要落实落细, 兜牢基层 “三保” 底线, 发挥政策要落实
24、落细, 兜牢基层 “三保” 底线, 发挥对优化经济结构的撬动作用。对优化经济结构的撬动作用。政策重点从“稳增长”转向“调结构” ,减税降费政策将会向制,减税降费政策将会向制度性减税政策、阶段性的减度性减税政策、阶段性的减税降费政策有序退税降费政策有序退出、强化小微企业税收优惠、加大对制造业和出、强化小微企业税收优惠、加大对制造业和科技创新支持力度科技创新支持力度等四大方面倾斜。 稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,强化对实体经济、 重点领域、 薄弱环节的支持,强化对实体经济、 重点领域、 薄弱环节的支持,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配
25、,保持宏观杠杆率基本稳定。2021 年 3 月 22 日全国主要银行信贷结构优化调整座谈上提到要在管控好风险的同时,因地因地制宜增加经济困难省份信贷投放,支持区域协制宜增加经济困难省份信贷投放,支持区域协调发展调发展。 2021 年一季度经济修复有所放缓,主要是由于局部性疫情对服务业拖累较大,而随着疫苗的推广, 疫情对经济的影响减弱, 服务业有望加快恢复。 未来随着疫情逐渐稳定, 居民消费支出将继续修复,消费有望持续温和复苏消费有望持续温和复苏;随着欧美经济逐渐恢复,外需有望继续保持强势增外需有望继续保持强势增长长;固定资产投资修复过程仍将持续,投资结固定资产投资修复过程仍将持续,投资结构有望
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