光大证券:2018年非公开发行次级债券(第一期)跟踪评级报告(2019).PDF
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1、 光大证券股份有限公司 2018 年非公开发行次级债券(第一期)跟踪评级报告(2019) 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,特此如下声明: 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评
2、级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析
3、观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中诚信证评将根据监管规定及跟踪评级安排,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并按照相关法律、法规及时对外公布。 4 光大证券股份有限公司 2018 年非公开发行次级债券(第一期)跟踪评级报告(2019) 募集资金使用情况募集资金使用情况 光大证券股份有限公司 2018 年非公开发行次级债券(第一期)于 2018 年 12 月 13 日完成发行,规模 30
4、亿元,3 年期,募集资金用于偿还到期、赎回或者回售的债务融资工具。截至本报告期日,募集资金已经按照募集说明书上列明的用途使用完毕。 基本情况基本情况 2018年资本市场延续降杠杆、去通道、严监管趋势,受A股行情震荡下行、市场流动性下降、信用违约事件频发、项目审核趋严趋缓以及资管新规出台等因素的影响,证券行业营收及利润同比下滑。2018年公司收入规模有所下滑,但总体仍维持较强的竞争实力 根据证券业协会数据,截至 2018 年末,中国证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总资产、净资产和净资本分别为 6.26 万亿元、5.32 万亿元、1.89 万亿元和 1.57 万亿元。其中,总资产、扣除客
5、户交易结算资金后的总资产较年初分别上升 1.95%和 4.72%;净资产、净资本较年初分别增长 2.16%和下降 0.63%, 证券行业财务杠杆倍数 (扣除客户交易结算资金后的总资产/净资产) 由上年末的 2.75 倍上升至 2.81 倍。2018 年,证券行业营业收入、净利润双双下滑,营业收入和净利润分别为2,662.87 亿元和 666.20 亿元, 同比分别减少 27.32%和 41.04%。 图图 1:20112018 年证券公司营业收入和利润情况年证券公司营业收入和利润情况 资料来源:证券业协会,中诚信证评整理 分业务板块来看, 2018 年证券行业各主要业务条线全面承压,实现代理买
6、卖证券业务净收入(含席位租赁)623.42 亿元、证券承销与保荐业务净收入 258.46 亿元、财务顾问业务净收入 111.50 亿元、投资咨询业务净收入 31.52 亿元、资产管理业务净收入 275.00 亿元、 证券投资收益 (含公允价值变动)800.27 亿元和利息净收入 214.85 亿元, 同比分别减少 24.06%、 32.72%、 11.06%、 7.18%、 11.35%、 7.05%和 38.28%。2018 年,受 A 股行情震荡下行、信用违约事件频发、项目审核趋严趋缓以及资管新规冲击等因素的影响,证券行业总体盈利下滑。 图图 2:2018 年证券行业收入结构年证券行业收入
7、结构 资料来源:证券业协会,中诚信证评整理 表表 1:公司各主营业务板块介绍:公司各主营业务板块介绍 业务业务分类分类 业务介绍业务介绍 经纪和财富管理业务 证券经纪业务、财富管理业务、互联网金融业务和期货经纪业务 信用业务 融资融券业务、股票质押业务及融资租赁业务 机构证券业务 投资银行业务、机构交易业务、私募业务、投资研究业务和证券自营业务 投资管理业务 资产管理业务、基金管理业务、私募股权投资业务、另类投资业务和 PPP 业务 海外业务 主要从海外业务赚取手续费和佣金、顾问费、利息收入和投资收益 资料来源:公司定期报告,中诚信证评整理 公司作为国内大型证券公司之一,业务领域覆盖面广,主要
8、业务包括经纪和财富管理业务、信用业务、 机构证券业务、 投资管理业务和海外业务等。受证券市场整体成交量收缩、监管趋严等因素影响,2018 年,除海外业务板块,公司其他业务板块收入有不同程度的下滑,全年公司实现营业收入77.12 亿元,同比下滑 21.62%。分业务板块来看,2018 年公司实现经纪和财富管理业务收入 19.48 亿元,同比减少 21.84%;实现信用业务收入 16.65 亿元、 同比减少 13.18%; 实现机构证券业务收入 15.61亿元,同比减少 30.80%;实现投资管理业务 16.78亿元,同比减少 13.83%;实现海外业务 9.82 亿元 5 光大证券股份有限公司
9、2018 年非公开发行次级债券(第一期)跟踪评级报告(2019) 同比增长 4.89%。从收入构成来看,2018 年,上述五个板块营业收入占公司营业总收入的比重分别为 25.26%、21.58%、20.24%、21.76%和 12.73%,其中信用业务、投资管理业务和海外业务收入占比较上年分别增长 2.10 个百分点、1.96 个百分点和3.22 个百分点,经纪和财务管理业务以及机构证券业务收入占比分别降低 0.08 个百分点和 2.69 个百分点。 图图 3:20172018 年公司营业收入构成情况年公司营业收入构成情况 单位:亿元单位:亿元 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 在 2017
10、 年度证券公司业绩排名中,公司总资产、 净资产和净资本排名分列第 13、 第 11 和第 13,营业收入排名第 13,净利润排名第 12,主要指标位居行业前列。从 20162018 年券商分类评级结果来看,公司分别被评为 AA 级、A 级和 A 级,公司风险管理能力和市场竞争力处于业内较好水平。 表表 2:20152017 年公司经营业绩排名年公司经营业绩排名 2015 2016 2017 营业收入 11 15 13 净资产 10 9 11 净资本 9 10 13 总资产 12 12 13 净利润 12 11 12 注:1、2015 年营业收入、净资产、净资本、总资产、净利润均为母公司口径排名
11、; 2、20162017 年营业收入采用合并口径,其他指标均为专项合并口径。 资料来源:证券业协会网站,中诚信证评整理 2018 年证券市场震荡下行,股基交易量大幅收缩;同期证券经纪业务行业竞争充分,佣金率持续下行。受此影响,公司经纪和财富管理业务收入有所下滑 2018 年以来,受中美贸易战、国内经济增速放缓等内外部因素的共同影响,上证综指震荡下跌,截至当年末,上证综指收盘于 2,493.90 点,较年初下跌 24.59%; 全年 A 股市场日均成交额为 3,694 亿元,同比减少 19.45%。同时,证券经纪业务市场维持高度竞争势态,行业佣金费率维持下行趋势,受交易量下跌影响, 2018 年
12、证券行业代理买卖证券业务净收入同比减少 24.06%。 图图 4:20112018 年证券市场日均交易金额年证券市场日均交易金额 单位:亿元单位:亿元 资料来源:东方财富 Choice,中诚信证评整理 公司经纪和财富管理业务包括证券经纪业务、财富管理业务、互联网金融业务和期货经纪业务等。2018年,受市场整体成交下滑影响,公司实现经纪和财富管理业务收入19.48亿元,同比减少21.84%。 从网点分布来看,公司积极推进网络的合理布局及功能转型,由市场导向型转为服务公司整体业务、由传统通道转型为公司投行、资管、固收、期货、基金各类业务的客户终端和展业渠道。近年来公司积极探索互联网金融,打造一站式
13、电子商务平台,实现了非现场开户业务系统上线。截至2018年末,公司在深圳、广东、宁波等地共设立了14家分公司,并在全国30个省、市、自治区设有263家营业部,较上年末增加41家,覆盖了中国经济比较发达的珠三角、 长三角、 环渤海地区和主要省份城市,形成了覆盖全国的经纪业务网络体系。 证券经纪业务方面,2018年,公司股基交易量市场份额为2.03%, 较上年减少0.34个百分点,市场排名12名,较上年上升1名。虽然市场份额有所下滑,但凭借在全国各地的营业网点布局、较强的知名度和不断提升的服务水平,公司传统的经纪业务仍占据了一定市场份额。近年来公司佣金率受网上经纪业务的发展和激烈的行业竞争影响有所
14、波动, 6 光大证券股份有限公司 2018 年非公开发行次级债券(第一期)跟踪评级报告(2019) 2018年公司净佣金率1为0.38,较上年增长0.01个千分点。 表表3:20162018年公司代理买卖证券业务情况年公司代理买卖证券业务情况 2016 2017 2018 佣金费率() 0.39 0.37 0.38 股票基金交易量市场份额(%) 2.45 2.37 2.03 市场份额行业排名 12 13 12 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 财富管理业务方面,2018年,公司推动分支机构全面向财富管理转型,通过投资顾问专业服务与资产配置能力为客户创造更多价值,围绕内容生产、专业培训、投顾服
15、务三项核心工作,建立了“金阳光财管计划”、“投资顾问精英计划”、“富尊会俱乐部投资者报告会”三大财富管理品牌,并推进零售客户服务体系建设的客户分类分级、咨询服务体系、金融产品体系、服务队伍、服务制度、服务平台、服务标准化、执行与督导的全面发展。 互联网金融方面,2018年,公司通过不断完善和丰富“金阳光APP”功能和内容,较大地提升了用户体验和用户粘性。根据易观千帆数据,“金阳光APP”2018年平均月活跃人数达146万。 公司期货经纪业务主要由全资子公司光大期货有限公司 (以下简称“光大期货”) 开展运营, 2018年,光大期货全年实现日均保证金99.7亿元,交易额市场份额2.21%, 较上
16、年下滑0.05个百分点。截至2018年末,光大期货在中金所、上期所、大商所、郑商所、 能源中心的市场份额分别为3.05%、 1.06%、3.29%、3.09%和0.88%。上证50ETF股票期权交易累计市场份额为3.83%,排名期货公司第4位,全市场第8位,排名较上年有所下滑,但仍处行业前列。 总体来看,2018年公司经纪和财富管理业务在市场竞争压力不断增加及市场成交量连续下降的情况下,收入规模及市场份额呈现下滑,但公司凭借营业部数量优势以及多年的资本市场经验,市场份额一直位居国内券商前列。 1 净佣金率=代理买卖证券业务净收入/股票基金成交额 2018 年,受 A 股市场低迷,股票质押新规、
17、资管新规等因素的影响,全市场信用业务规模收缩。受此影响,公司信用业务规模有所收缩,收入呈现下滑态势 2018年,A股市场低迷,市场交投活跃度大幅下降,全市场信用业务规模收缩,截至2018年末,市场融资融券融出资金余额为7,500.93亿元,较2017年末下降26.70%。2018年,股票质押新规、资管新规等的正式实施,对证券公司开展股票质押业务形成巨大的压力。随着股指持续下跌,股票质押业务风险暴露频繁,全市场股票质押业务规模持续下降。据中国证券业协会统计,截至2018年末,全市场股票质押待回购金额为11,659.13亿元,较2017年末下降25.27%。 公司信用业务板块包含融资融券业务、股票
18、质押业务及融资租赁业务。2018年,公司实现信用业务收入 (剔除利息支出后的净收入口径) 16.65亿元,同比减少13.18%。 表表4:20162018年公司融资类业务情况年公司融资类业务情况 2016 2017 2018 融资融券余额(亿元) 304.44 300.82 225.04 股票质押余额(亿元) 85.68 186.09 176.14 注:1、融资融券业务不含香港子公司孖展业务; 2、股票质押式回购业务余额为质权人为光大证券(母公司)的余额数据。 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 受 A 股市场低迷,股票质押新规、资管新规等因素的影响,公司融资融券、股票质押等融资类业务规模有所
19、下滑。截至 2018 年末,公司融资融券余额 225.04 亿元,较上年末减少 25.30%,市场份额 2.98%,同比增长 0.05 个百分点;同期股票质押业务余额 176.14 亿元,同比减少 5.35%,市场份额3.06%,同比增长 0.34 个百分点,公司股票质押项目的加权平均履约保障比例为 182.40%,同比下滑48.61 个百分点。2018 年,根据公司公告,公司股票质押业务存在违约项目 3 个,合计融资余额为8.15 亿元, 期末公司计提相应减值准备合计 3.19 亿元。 公司融资租赁主要由下属控股子公司光大幸福国际租赁有限公司(以下简称“光证租赁”)开展运营。2018 年,光
20、证租赁实现营业收入 4.37 亿元, 7 光大证券股份有限公司 2018 年非公开发行次级债券(第一期)跟踪评级报告(2019) 同比增长 25.48%,实现净利润 0.73 亿元,同比增长 28.15%。2018 年,光证租赁新增项目投放数量46 个,融资租赁业务投放总计 27 亿元。截至 2018年末, 光证租赁应收融资租赁款余额为 52.97 亿元,同比减少 6.58%。 总体来看,2018 年,受 A 股市场低迷,股票质押新规、资管新规等因素的影响,公司融资融券业务、股票质押业务等融资类业务规模有所下滑,但市场份额仍保持行业领先水平,融资租赁业务运营稳健,盈利稳步提升,公司信用业务收入
21、整体呈现下滑。同时,对于证券市场波动所引起的股票质押业务风险需保持关注。 2018 年,股权融资市场业务规模大幅下滑,债券市场扩容速度减缓。公司债券融资业务规模稳步增长,IPO 业务受市场行情影响,承销数量和规模有所下降。 在 2018 年股市震荡下行,债市走势分化明显的环境下,公司自营收益有所下滑 2018 年以来, 受 IPO 审核全面从严及再融资进度放缓影响,股权融资业务规模大幅下滑。根据东方财富统计,2018 年沪深两市 IPO 首发家数合计103 家,首发募集资金 1,374.88 亿元,同比分别减少 75.53%和 37.11%。同期,受去杠杆政策影响,债券市场扩容持续放缓,全年新
22、发行债券 43.76 万亿元,同比增长 7.94%,增幅较 2017 年下降 5.08个百分点。 公司机构证券业务板块包括投资银行业务、机构交易业务、私募业务、投资研究业务和证券自营业务等。2018年,受证券市场行情下滑、审批政策趋严等因素影响,公司全年实现机构证券业务板块收入15.61亿元,同比减少30.80%。 投资银行业务方面,2018年,公司股权融资业务规模下滑明显,债券融资业务实现稳步增长,投资银行业务实力保持行业前列。公司全年完成股票承销家数6家,较上年减少12家,承销金额81.21亿元,同比减少46.70%,市场份额0.71%,市场排名第25位,排名与上年持平。同期,公司承销债券
23、618只,承销金额3,180.80亿元,同比增长58.85%,市场份额占比5.63%,市场排名第5位,较上年上升2位。新三板业务方面,2018年,公司新增推荐挂牌8家,较上年减少36家,新三板股票发行融资金额12.54亿元,同比减少61.60%。 表表 5:20162018 年公司投资银行业务情况年公司投资银行业务情况 单位:亿元单位:亿元 2016 2017 2018 股票承销及保荐业务股票承销及保荐业务 承销及保荐家数 10 18 6 承销及保荐金额 149.84 152.36 81.21 债券承销业务债券承销业务 承销只数 146 313 618 承销金额 1,542.95 2,002.
24、43 3,180.80 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 2018年, 国内外多种因素共振, 市场波动剧烈,A股市场全年单边下行,上证综指下跌24.59%,深证综指下跌33.25%,均为历史第二大跌幅并创四年以来新低。同时,货币政策边际放松,债券市场震荡走强,中债综合财富指数全年上涨8.22%。2018年,公司仍延续严控风险的策略,权益投资方面,不断完善持仓结构,定位中长期稳健收益,固定收益投资业务方面,以中高等级的优质信用债为投资重心,但在A股市场全面走弱,交易量低迷,债券市场走势分化明显的背景下,公司全年自营收益规模有所下滑。2018年,公司投资收益和公允价值变动收益合计为7.84亿元,
25、同比减少69.61%。 表表6:20162018年末公司自营投资业务组合情况年末公司自营投资业务组合情况 单位:亿元单位:亿元 投资组合投资组合 2016 2017 2018 债券类投资 125.13 443.83 400.10 权益类投资(含融出证券) 78.75 89.72 94.17 基金 69.88 105.25 121.81 券商集合计划 38.98 9.77 15.98 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 销售交易业务方面,2018年,公司实现基金分仓内部占有率3.46%,同比上升0.28个百分点,排名行业第7位;席位佣金净收入市场份额3.90%,同比上升0.17个百分点。私募业务
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