华茂股份:2012年8.4亿元公司债2013年跟踪信用评级报告.PDF
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1、证券代码:000850 证券简称:华茂股份 公告编号:2013-016 安徽华茂纺织股份有限公司 2012 年 8.4 亿元公司债 2013 年跟踪信用评级报告 公司债券跟踪评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 1 时,对外投资经验丰富,创造了持续稳定 公司债券跟踪评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 2 关注 1 原材料价格波动对公司经营稳定性造成一定的影响。 2 公司流动资产占比较低, 短期支付压力较大。 3 公司对投资收益依存度很高, 投资收益的波动将给公司的盈利水平产生较大影响。 公司债券跟踪评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 3 一、主体概况 安徽华茂纺织股份有限公司(以下简称“公司”或
2、“安徽华茂” )是经安徽省人民政府皖政秘199883 号文件批准,由安徽华茂集团有限公司(原安徽省安庆纺织厂)作为独家发起人,对其生产经营性资产及其相关债项进行重组,并通过募集方式组建设立的股份有限公司。经中国证监会证监发字1998169 号、证监发字1998170 号文批准,公司于 1998 年 6 月 22 日向社会公开发行人民币普通股 5,000 万股(含公司职工股 500 万股) 。1998 年 7 月 5 日召开了创立大会,并于1998 年 7 月 10 日在安徽省工商行政管理局注册登记,注册资本为 17,000 万元。经深圳证券交易所深证发1998251 号文审核同意,公司股票于
3、1998 年 10 月 7 日在深圳证券交易所上市交易,股票简称“华茂股份” ,股票代码:000850。上市时公司总股本为 17,000 万股,其中流通股 5,000万股。 历经转增股本、配股、送红股及股权分置改革等变更后,截至 2013 年 3 月 31 日,公司总股本 94,366.50 万股,其中安徽华茂集团有限公司(下称“华茂集团” )为公司第一大股东,持股比例为 46.40%,公司实际控制人为安庆市国有资产监督管理委员会(图 1) 。 图1 截至2012年12月底公司股权结构图 资料来源:公司年报 公司属纺织行业,主要经营范围为棉、毛、麻、丝和人造纤维的纯、混纺纱线及其织物、针织品、
4、服装、印染加工;纺织设备及配件、家用纺织品销售;投资经营管理。截至 2013 年 3 月底,公司下设五、六、七 3 个分厂,以及总经理办公室、物资处、经营计划处、劳动人事处、技术质量处、市场开发处、设备处、财务处、机动车间 9 个职能部门(附件 1) 。公司拥有 12 个控股子公司, 与上年相比新增合并单位 1 家, 减少合并单位 2 家。 截至 2012 年底公司拥有在职员工 6,247人。 截至 2012 年底,公司合并资产总额 668,335.28 万元,负债合计 324,156.86 万元,所有者权益(含少数股东权益)344,178.42 万元。2012 年公司实现营业收入 205,9
5、28.74 万元,净利润(含少数股东损益)33,232.24 万元;经营活动产生的现金流量净额 59,351.90 万元,现金及现金等价物净增加额-8,233.64 万元。 48.28% 36.77% 14.95% 武汉当代科技产业 集团股份有限公司 安徽省安庆市 经济和信息化委员 安庆华盈有限公司 53.60% 46.40% 安徽华茂集团有限公司 安徽华茂纺织股份有限公司 社会公众股 公司债券跟踪评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 4 截至 2013 年 3 月底,公司合并资产总额 590,933.15 万元,负债合计 272,791.95 万元,所有者权益(含少数股东权益)318,141.
6、20 万元。2013 年 13 月公司实现营业收入 44,257.57 万元,净利润(含少数股东损益)12,582.46 万元;经营活动产生的现金流量净额 15,987.96 万元,现金及现金等价物净增加额-5,031.11 万元。 公司注册地址:安徽省安庆市纺织南路 80 号;法定代表人:詹灵芝。 二、债券概况 安徽华茂纺织股份有限公司 2012 年 8.4 亿元公司债券采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价配售相结合的方式于 2012 年 4 月 13 日发行结束,其中网上发行 0.1亿元,网下发行 8.3 亿元,发行票面利率为 6.30%,扣除发行费用后的净募集款项为
7、 83,227.20 万元。债券期限为 5 年,债券存续期第 3 年末附发行人赎回选择权、发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。 本期债券于 2012 年 5 月 15 日起在深圳证券交易所挂牌交易, 证券简称为 “12华茂债” ,证券代码“112074” 。 跟踪期内, 公司支付了 2012 年 4 月 12 日至 2013 年 4 月 11 日的公司债券利息 5,292.00 万元,期末债券余额 83,331.48 万元。 截至 2012 年 12 月 31 日, 本期公司债券募集资金已用于优化公司债务结构, 偿还银行贷款和补充流动资金。募集资金的用途与债券募集说明书披露的一致。 三
8、、经营管理分析 1管理分析 跟踪期内, 公司副总经理王卫国女士因个人年龄原因,于 2013 年 3 月辞去公司副总经理的职务,辞职后不在公司担任任何职务。除此之外,公司董事会、监事会、管理层以及部门设置未发生变化。目前公司董事长仍由詹灵芝女士担任,经营团队保持稳定。 2经营分析 (1)经营环境 2012年,国内外经济形势错综复杂,纺织业面临严峻的发展局面。一方面,发达经济体走过了一定周期,出现新的拐点,货币、物价、就业、资源几大矛盾反映突出;另一方面,受政治因素的影响,经济减缓阻碍新型经济体的出口和消费,中国市场受到影响;再加上国内外原棉市场存在巨大的价格差异,国内棉纺织企业举步维艰。 公司生
9、产所需要的主要原材料是棉花, 因而棉花价格成为影响纺织企业发展的重要因素。 2010年9月,棉花价格受气候环境、供求关系和政治等因素影响出现暴涨,接连突破2万、3万关口,随后展开一轮快速调整,棉价呈现倒“V”字行情。2012年7月,棉价重新呈现上升趋势,但增速趋缓,价格由1.81万元/吨上升至1.94万元/吨,较2011年棉价水平仍处于低位(图2) 。棉纺织产品的销售与下游产品的销售状况紧密相关。继金融危机之后,国际经济形势未出现明显好转,居民消费能力下降,2012年我国纺织服装出口量持续走低。 公司债券跟踪评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 5 图2 近年中国棉花价格328指数(单位:元/吨
10、) 原材料价格的低位运行使得产品销售价格呈下跌趋势,在内需拉动效果不显著而出口形势依旧严峻的宏观形势下,下游需求持续低迷,公司经营面临着双重压力。 纺织行业是典型的需求拉动型行业,对市场的依赖性很大,在市场经济条件下,落后产能过剩使得纺织行业在低谷徘徊。淘汰落后产能、调整行业结构已经成为亟待解决的问题。 一方面,行业持续低靡形成的“倒逼机制”对落后产能的淘汰起到一定作用,行业新上项目的数量逐步削减;另一方面,为保证产品质量、提高企业效益,企业积极推进节能减排措施。国内持续曝光的水污染事件,使得保护水环境已经成为政府和国民的共同意识,政府的强制措施以及社会的监督,将对一些低环保成本运行的棉纺企业
11、产生制约,使得该部分企业如无能力进行设备更新及增加环保投入,必定面临被淘汰的结局。这一过程会释放部分市场空间,缓解目前供求失衡的局面,同时进一步提高行业集中度,使得龙头企业在上下游的价格话语权有所提升。 2013年纺织行业或将进入战略调整期:服装消费市场容量总体增长,但增速放缓;市场竞争进一步加剧,企业利润下降局势仍将延续;投资增速进一步放缓,骨干企业的扩张速度放慢,过剩产能将随时间推移缓慢消化;行业开始新一轮洗牌,落后小企业淘汰出局速度加快,大企业并购重组将成为行业优化发展的重要措施。总之,纺织行业将从快速扩张型转到质量效益型的可持续发展轨道。 (2)经营概况 2012 年公司主营业务及产品
12、结构未发生重大变化,高档纱线和坯布面料是公司的主营产品,其生产和销售仍是公司收入和利润的主要来源。公司主导产品纱线占公司主营业务收入比重为63.57%,坯布的收入占比为 35.92%。目前,公司仍采取以销定产、组合生产的生产模式,销售全部采取直销的方式。 2012年,公司实现主营业务收入194,714.29万元,同比减少16.23%,主要是受产品销售价格下跌和下游需求低迷双重压力影响所致;在双重挤压下,公司主营业务的盈利规模有所收紧,2012年实现毛利润-520.15万元,同比大幅下降,主要产品毛利率较往年下降约10个百分点(表1) 。 表 1 公司主营业务收入和毛利润情况 单位:万元 产品产
13、品 营业收入营业收入 毛利润毛利润 营业收入营业收入占比占比 毛利率毛利率 营业收入营业收入同比增减同比增减 毛利润毛利润 同比增减同比增减 毛利率毛利率 同比增减同比增减 纱线 123,776.59 -1,595.42 63.57% -1.29% -8.57% -114.25% -9.56% 布 35.92% 2.11% -26.17% -85.61% -8.71% 公司债券跟踪评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 6 69,950.73 1,475.06 皮棉及棉籽等 其他 986.98 -399.79 0.51% -40.51% 2575.31% -1575.46% -113.95% 合计
14、 194,714.29 -520.15 100.00% -0.27% -16.23% -102.49% -9.26% 2012 年公司产品销售区域仍旧以国内市场为主(表 2),中国地区主营业务收入合计占比达到了 83.72%,欧洲地区收入占比为 9.01%,亚洲和非洲地区占比较少。其中,非洲地区是公司在2012 年新开拓的销售区域。亚洲地区(不包括中国地区)收入较上年增加了 29.02%,主要产品在亚洲的销量有所增加。中国、欧洲地区的收入水平较上年均出现了不同程度的下降,原因是受到行业景气程度和激烈市场竞争的影响。 表2 2012年公司主营业务收入分地区情况 地区地区 主营业务收入(万元)主营
15、业务收入(万元) 地区占比(地区占比(% %) 增长率(增长率(% %) 中国地区 163,022.22 83.72 -19.73 亚洲地区 13,942.87 0.07 29.02 欧洲地区 17,537.59 9.01 -5.43 非洲地区 211.61 0.11 合计 194,714.29 100.00 -16.23 资料来源:公司年报 2013 年 13 月,公司实现营业收入 44,257.57 万元,较上年同期减少 5.82%,实现净利润12,582.46 万元,较上年同期大幅增加 75.51%,主要原因是出售广发证券取得较多投资收益,以及主营业务盈利能力有所回升使利润增加。 总体看
16、,公司主营业务及产品结构未发生重大变化,其中核心的纱线业务占比始终保持较大优势。2012年,受行业持续低靡和市场竞争日益激烈的影响,公司营业收入较上年有所下降,但公司通过对外投资取得收益,使利润水平保持增长趋势。 (3)运营情况 跟踪期内,上游原料棉花价格保持低位运行,市场需求疲软,行业整体销售规模收紧。公司通过调节产能释放、加强库存管理等手段,以最低安全库存和最优市场价格为目标来降低经营风险。20102012年度公司纱线产量分别为5.60万吨、5.55万吨和5.18万吨,以年均3.82%的速度缓慢下降;坯布产量分别为7,701.00万米、7,342.90万米、6,638.42万米,呈逐年下降
17、趋势,年均减少7.15%。近年来,公司产能利用率均在100%以上,实际产能均超过设计产能(表3) 。 表 3 2010 年2012 年主要产品生产情况 产品 项目 2010 年 2011 年 2012 年 纱线(万吨) 产能 5.50 5.50 5.50 产量 5.60 5.55 5.18 产能利用率 101.82% 100.91% 94.18% 坯布(万米) 产能 7,200.00 7,200.00 7,200.00 产量 7,701.00 7,342.90 6,638.42 产能利用率 106.96% 101.98% 92.20% 资料来源:公司提供 在新产品开发方面,公司坚持推进产品领先
18、战略,在服装面料设计、功能性面料研发、新型 公司债券跟踪评级报告 安徽华茂纺织股份有限公司 7 纤维应用等方面加大技术创新力度, 新产品产业化成效显著, 2012 年公司研发支出 6,234.41 万元,占公司 2012 年底净资产的 1.82%,占营业收入的 3.03%。 公司通过走高档次、高质量、高附加值的“精品品牌”差异化竞争道路,规避低端市场的恶性竞争,通过主打高档纯棉纱线和坯布,加强在中高档市场的拓展。其同类产品的销售价格一般高于竞争对手 1020%,形成了较强的竞争能力。目前,公司在国内外共设立了 8 个营销办事处,对调运、发货、库存等环节统一管理。公司以销定产,产销率达 100%
19、,产品全部采取直销。结算方式上主要采取现款方式结算,仅对部分优质客户给予一定的信用展期。 跟踪期内,公司纱线和坯布的销售量继续呈下降趋势。20102012 年,公司纱线销售量分别为 5.61 万吨、5.13 万吨和 5.27 万吨,呈波动下降趋势,年均减少率 3.08%;坯布销售量分别为7,846.81 万米、7,373.85 万米、6,270.54 万米,年均减少 10.61%(表 4)。 表 4 20102012 年发行人主要产品销量情况 产品名称 2010年 2011年 2012 年 年均增 长率(%) 纱线(万吨) 5.61 5.13 5.27 -3.08 布(万米) 7,846.81
20、 7,373.85 6,270.54 -10.61 资料来源:公司提供 公司客户主要为纺织、印染、服装企业和纺织产品进出口企业。从客户集中度看,2012 年公司对前五大客户销售实现收入合计占比为 21.55%(表 5) ,客户集中度一般。 表 5 公司对前五大客户销售情况 单位:万元 客户名称客户名称 销售额销售额 总额占比总额占比(%) 安徽华茂进出口有限责任公司 127,079,542.96 6.17 安徽华鹏纺织有限公司 95,523,672.13 4.64 广东溢达纺织有限公司 90,659,435.09 4.40 COTONIFICIO-ALBINI 66,601,949.71 3.
21、24 常州市武进马杭色织布有限公司 63,902,039.77 3.10 合计 443,766,639.66 21.55 资料来源:公司年报。 总体看,在行业景气状况不佳的大背景下,公司通过主打高附加值产品和推进产品创新来规避风险、提高竞争力,其整体经营发展比较稳定。 3金融投资 截至 2012 年底,公司共持有国泰君安、广发证券、宏源证券、徽商银行等券商和银行股权。其中持有的广发证券股份计入可供出售金融资产科目,最初投资成本 5,000.00 万元,后经数次增持、卖出,2012 年期末持股数量为 15,140.81 万股,价值 233,471.29 万元。 2012 年度,公司通过深圳证券交
22、易所集中竞价交易系统和大宗交易系统累计出售所持有的广发证券股份有限公司无限售条件流通股份 4,461.36 万股,处置可供出售金融资产取得的投资收益为 48,320.71 万元,占公司 2012 年度投资收益的比重较大,占比达到 82.16%。 2012 年度,公司合并范围投资收益金额为 58,816.01 万元,净利润为 33,232.24 万元,投资收益占净利润比率为 176.98%。由此可见,公司对外投资获得的投资收益,在整个纺织行业困难时期,给公司带来十分可观的现金流入。 由于公司可供出售金融资产采用公允价值核算,本年广发证券转增股本,公司持有的广发证 公司债券跟踪评级报告 安徽华茂纺
23、织股份有限公司 8 券股数增加,导致可供出售金融资产公允价值变动增加 89,067.71 万元,资本公积增加金额较大。 2013 年 1 月 4 日至 2013 年 3 月 28 日期间,公司通过深圳证券交易所集中竞价交易系统和大宗交易系统累计出售所持有的广发证券股份有限公司无限售条件流通股份 2,247.81 万股,增加公司 2013 年第一季度投资收益。累计实现税后利润约 15,900 万元。截至 2013 年 3 月 28 日,公司共持有广发证券 12,893 万股。 4重大事项 2012 年 10 月,公司全资子公司安庆元鸿矿业投资公司以人民币 24,000.00 万元受让自然人罗兴华
24、所持有的昆明市东川区老明槽矿业有限公司 80%的股权。2012 年 11 月,老明槽矿业有限公司进行了新公司章程修改,完成了股权变更、工商变更、组织机构代码证和税务登记证变更的登记工作,并取得相关证照。受让完成后,安庆元鸿矿业投资公司成为老明槽矿业有限公司的控股股东。 2012 年 7 月,公司全资子公司安庆元鸿矿业投资公司以自有资金受让自然人许斌、蒋智康持有的鑫磊矿业 80%的股权。2012 年 8 月,鑫磊公司进行了新公司章程修改,完成了股权变更、工商变更、组织机构代码证和税务登记证变更的登记工作,并取得相关证照。受让完成后,安庆元鸿矿业投资公司成为鑫磊矿业的控股股东。 2012 年 7
25、月,公司将持有的大丰市华翔棉业有限公司 70%股权进行转让,总价款为 981.5 万元,扣除偿还公司借款外,股权转让价格为 453.6 万元;2012 年 7 月,公司将持有的大丰市华达棉业有限公司 60%股权进行转让,总价款为 598.5 万元,扣除偿还本公司借款外,股权转让价格为零。公司不再持有华翔、华达股权。 总体看,公司投资方向由棉业转向矿产行业,矿产投资为主营业务提供了有力补充。 5未来发展 受宏观形势影响,我国经济增长放缓、投资增速回落,导致国内纺织业需求不振,使得行业面临资源瓶颈、成本上涨和国际竞争等方面的压力。同时,面对复杂的经济环境,我国纺织业正处于一个深度调整的过程,行业发
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