2023年上市公司调研报告.docx
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1、2023年上市公司调研报告 本期导读: 2023-5-10 星期二 【宏观经济研究报告:人口结构的宏观经济含义】 报告出处:中金公司 报告作者:彭文生 报告时间:2023-05-09 【通信行业:光纤光缆行业 预制棒进展和超导布局是看点】 报告出处:东方证券 报告作者:吴友文 报告时间:2023-05-09 【化工研究周报:原油价格的焦点从供给转向需求;环氧丙烷价差开始扩大】 报告出处:广发证券 报告作者:吕丙风报告时间:2023-05-08 【滨化股份601678:下游产能扩张 需求带动价格上涨 调研简报】 报告出处:国都证券 报告作者:王双 报告时间:2023-04-26 【东富龙3001
2、71:待看东方“伏龙”的薄发深度报告】 报告出处:华泰联合 报告作者:李聪 报告时间:2023-05-09 【赛马实业600449:低估值高成长凸显投资价值季报点评】 报告出处:华泰联合 报告作者:朱勤 报告时间:2023-04-29 【中天科技600522: 市场能力有保障、高端项目作引擎:推动公司制造升级深度报告】 报告出处:申银万国 报告作者:余斌 报告时间:2023-04-1 5【亨通光电600487: 光纤价格下降压低毛利率,业绩或在下半年起色季报点评】 报告出处:国泰君安 报告作者:康凯 报告时间:2023-04-25 正文: 【宏观经济研究报告:人口结构的宏观经济含义】 报告出处
3、:中金公司 报告作者:彭文生 报告时间:2023-05-09 摘要: 近日发布的第六次全国人口普查主要数据揭示了我国人口结构变化的主要趋势:1)过去十年我国人口年均增长率比上世纪九十年代明显放缓;2)劳动年龄人口比重增加,但老龄化趋势初现;3)全社会受教育程度明显提升; 4)城镇化进程比预期要快;5)沿海发达省份的常住人口占比增加,内陆欠发达地区比重下降。 工作年龄人口未来几年见顶后开始下降,将导致我国潜在经济增长率显著放缓。城市化所释放的农村富余劳动力和劳动力素质提高将部分抵消工作年龄人口下降的影响,但难以完全弥补。估计“十二五”期间我国潜在增长率在8-9%,而过去10 年平均增长率是10%
4、,“十三五”期间增长将进一步下滑。 人口的年龄结构预示经济的潜在供给在相当长的时期内大于潜在需求,我国仍然位于通胀相对较低的历史阶段。我国生产者人数相对消费者的比例大约120%,预计2023 年达到高点,此后缓慢下降。这样的结构类似发达国家,而大多数新兴市场国家消费者多过生产者,是短缺型经济。工资上升增加成本压力,但是“刘易斯拐点”在我国将是长期的过程,其影响主要体现在低端劳动力工资上升,而平均工资上升速度受到劳动力转移的制约;同时,人口老龄化将限制政策对通胀的容忍度。 房地产泡沫是未来几年我国宏观经济面临的主要风险,相应的政策应对势在必行。我国生产者人数在1995-2000 年间超过消费者并
5、持续上升,推动储蓄率大幅攀升,投资需求强劲。同时以控制CPI 通胀为主要目标的货币政策相对资产价格过于宽松。发达国家的经验表明,生产者超过消费者之后大约15 年间,都出现了房地产泡沫的膨胀和破灭。 人口的年龄结构变动也促进了我国的金融脱媒。过去十年年龄在35-64 之间的高储蓄人群比重上升,意味着整体投资的风险偏好增加,投资者更多地追求银行存款以外的风险较高、回报也较高的投资工具。未来高储蓄人群占总人口的比例将继续增加,有利于资本市场的发展。高储蓄人群本身结构也有变化,其中风险偏好较低的55-64 岁快退休的人群占比将逐步上升,对债券市场的增长尤其有利。【通信行业:光纤光缆行业 预制棒进展和超
6、导布局是看点】 报告出处:东方证券 报告作者:吴友文 报告时间:2023-05-09 摘要: 核心提示:市场认为,光纤光缆行业面临价格下降和需求减缓双重挤压,增长前景堪忧。但我们研究认为,受地震影响日本预制棒出货将在较长时期内难以恢复到历史水平,这给国内今明两年进入规模量产的预制棒项目带来市场机遇,具备预制棒能力和有超导等相关多元化的光纤光缆企业将有望重新发力。 光纤光缆行业承受价格下行的最大风险阶段已过。国内产业在2023 年之前,预制棒除长飞光纤光缆公司以外,主要依赖从日本和欧美进口。自2023 年以来,国内的烽火通信、亨通光电、中天科技、富通集团等均启动了预制棒项目,产业链趋于完善。根据
7、我们测算,预制棒是否能自产决定着在价格下降趋势下的盈利能力,假设日本预制棒产能较长时间难以恢复而国内供给加强导致预制棒价格下降到145 美元/公斤,同时光纤价格极端下降到55 元/芯公里,自供应毛利率能维持在35%以上,但总体来说由于价格下降毛利额度增速将有限。我们认为,在光纤预制棒推进合理的情况下,光纤光缆行业已走过了承受光纤价格下行的最大风险阶段。 国内需求将见顶,全球需求将发力。从2023 年3G 集中建设以来,国内年度招标量每年都保持在8000 万芯公里以上,我们预计2023 年对比2023年全国总需求接近9000 万芯公里的总需求,仍将有所提高至9500-10000万芯公里之间。而当
8、前中国光纤总需求约等于全球总需求的50%,2023年全球非中国大陆地区需求为1.04 亿芯公里,仅略多于中国地区需求。我们认为,国内需求将在1 亿芯公里左右见顶,而全球需求有望在欧美和发展中国家宽带升级与电信基础设施普及的过程中得到快速提升,我们预计至2023 年全球非中国区域光纤需求有望达到1.5 亿芯公里,而满足全球需求的重要力量将是中国国内的新增产能。 预制棒、海外市场和进口替代、超导布局等相关多元化并驱国内厂商后续增长。预制棒毛利空间的提升将有助于价格竞争力显著化解价格风险;海外市场和进口替代将有效化解国内需求见顶困局,从出货量增长方面仍然大有可为;超导布局、特种线缆、装备线缆布局等相
9、关多元化则有效利用原有技术优势,拓展新的增长点,特别是超导布局,具备千亿级的市场前景,业内企业具备特种电缆等技术基础和优势,将综合推动国内厂商后续持续增长。 投资建议:我们重点推荐估值显著偏低、预制棒项目进展良好、并综合布局特种线缆和超导研发的中天科技(买入),以及在特种光缆领域扩产、布局超导产业、非并表医院业务和4S 业务价值显著的永鼎股份(买入),和预制棒即将规模投产的亨通光电(增持)。 投资风险与催化剂:风险包括技术风险、竞争风险、下游客户强势风险, 催化剂包括预制棒超预期、运营商招标超预期、超导产业规模应用加速等。 【化工研究周报:原油价格的焦点从供给转向需求;环氧丙烷价差开始扩大】
10、报告出处:广发证券 报告作者:吕丙风报告时间:2023-05-08 摘要: 行业观点:原油价格的焦点从供给转向需求,未来波动更为剧烈;环氧丙烷价差开始扩大 (一)未来一段时间,化工行业发展的大背景是:(1)原油价格在相对高位更为剧烈的波动,一方面将加剧下游化工品的价格波动,另一方将从企业微观层面加剧存货或产成品减值导致的业绩波动;(2)下游需求或步入复苏通道;(3)子行业“十二五”规划陆续推出;(4)节能减排及新增电力供应不足导致局部限电。 (二)子行业观点:(1)环氧丙烷:供不应求走势逐步明朗,价格已经启动。上周环氧丙烷价格上涨3.8%,而价差扩大幅度达到4.9%,价格已因应供需面得变化而启
11、动;(2)粘胶:价差扩大不可持续。 数据跟踪:原油及天然气价格双双急挫,焦点从供给转向需求;煤炭价格平稳上周原油价格暴跌,原因包括:第一,美元走强;第二,美国QE2 如期结束,导致近期由于流动性增加、美元走弱从而推高油价的因素行将消失;第三,QE2 结束后,美国流动性相对收紧,导致利率上升,从而抑制需求回升;第四,上周美国需求数据均低于市场预期,对原油的关注焦点正从供给端转向需求端,市场开始出现对原油需求的担忧。事件方面,市场对本拉登被击毙存在两种截然不同的看法:一种观点认为,恐怖组织将展开报复行动,从而影响中东及其他地区的是有供给;另一种观点认为,本拉登被击毙是美国反恐战争的重要转折点,中东
12、局势将趋于稳定。我们认为,决定油价走势的主要因素,从此前的供给,变化为供给、需求、流动性等多重因素,形式更为复杂。整体看,2 季度原油价格将呈现更为剧烈的高位震荡格局。 化工品整体价格保持平稳,盈利能力以跌为主:价差扩大幅度较大的产品包括:粘胶短纤(7.3%)、环氧丙烷(4.9%);价差缩小幅度较大的产品包括:氨纶(-69.0%)、丁酮(-11.1%)、电石法PVC(-7.8%)、己二酸(-7.3%)、涤纶长丝FDY(-6.2%)、电石法PVA(-5.8%)和醋酸(-5.5%)。 广发化工投资组合 长期组合:久联发展;金发科技;烟台万华;纳川股份。 中短期组合:滨化股份。 风险提示:原油价格剧
13、烈波动【滨化股份601678:下游产能扩张 需求带动价格上涨 调研简报】 报告出处:国都证券 报告作者:王双 报告时间:2023-04-26 事件:近日我们调研了滨化股份,就公司主营业务情况与公司领导进行了深入的沟通。 摘要: 区域内需求增加推动价格上涨:公司拥有20万吨的环氧丙烷产能,贡献约60%的收入。近期环氧丙烷需求旺盛,价格呈上涨趋势。公司保持满负荷开工,销售价格在1.6万元/吨。其中山东区域内新增聚醚产能较多,预计拉动约15万吨的环氧丙烷需求,造成区域内供货紧张。公司丙烯主要来源于山东地炼企业,价格在1.2万元/吨,距离年初上涨幅度小于环氧丙烷上涨幅度10%左右,公司盈利空间增加。
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