创业板IPO失败研究.docx
《创业板IPO失败研究.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《创业板IPO失败研究.docx(37页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、北京理工大学珠海学院2013届本科毕业生论文创业板IPO失败研究摘 要创业板市场是中国新经济发展的需要,作为建设中国多层次资本市场的必要部分,将在中国中小企业实力提升和高新技术发展上发挥极大的推动作用。自创业板开板以来,截止至2012年9月28日,已有55家拟上市企业上会被否决,这仅是成功提交上市材料并在发审委预审会被否决的企业数据,并不包括连初审会都没有通过的拟上市企业。随着4月3日 “财务专项检查”第一阶段的收官,3月30日至4月3日新增终止、中止审查企业家数再次爆棚,分别达到43家和103家。至此今年IPO撤单企业总数已经攀升至167家,其中创业板撤单106家。因此,本文通过案例分析,数
2、据解析等方法,分析了未过会企业被否的具有代表性的主因,主要类别包括:盈利能力、股权瑕疵及主体资格、独立性、募集资金使用、企业规范运作、财务会计处理和信息披露7个大类,也针对创业板发行监管制度与NASDAQ进行对比研究。总结概括上述失败经验,有利于那些有意申请创业板上市的企业,同时针对不同的IPO参与者提出了对策以及建议。关键字:创业板;IPO;失败;NASDAQResearch On GEM IPO FailureAbstractThe Growth Enterprise Market (GEM) is Chinas new economic development needs, as a n
3、ecessary part of building a multi-level capital market in China, will play a great role in promoting Chinese SMEs to enhance the strength and high-tech development. Since after the GEM set up, until September 28, 2012, there are 55 companies to be listed will be rejected. This set of data just the c
4、ompanies which Submit the listed materials in the issuance examination committee pretrial enterprises will be vetoed, not include the preliminary examination did not pass will be listed companies. On April 3 with the ending of the first phase of the Financial Special Inspection, Between 30 March to
5、3 April the number of entrepreneurs of the new to terminate or suspend review was attained 43 and 103. So far this year, the total number of enterprises of the IPO withdrawals, has climbed to 167, wherein the GEM cancellation 106.Therefore, through case analysis, data analysis and other methods, the
6、 major representative survey listed failed main categories: profitability, equity flaws and the main qualifications, independence, and the use of funds raised, enterprises standardized operation, financial accounting and information disclosure. Comparative the study of the regulatory system of the r
7、egulatory regime of the GEM and NASDAQ .Summarize the broad experience of failure, is conducive to those enterprises who wish to apply for the GEM Listing countermeasures and suggestions put forward for the IPO participants.Keywords: GEM; IPO; Fail; NASDAQ.目录一、引言1(一)研究背景、目的与意义11.研究背景12.研究目的13.研究意义2(
8、二)文献综述21.国内研究状况22.国外研究状况3(三)本文思路与框架3二、创业板IPO相关理论4(一)相关定义41.创业板42.IPO53.IPO发行制度54.创业板IPO失败界定5(二)创业板IPO主要参与角色61.拟上市公司62.中介机构6(1)会计师事务所和注册会计师7(2)资产评估事务所7(3)保荐机构7(4)律师事务所及律师73.监管部门7(三)创业板IPO流程81.组建临时工作组82.选聘中介机构83.企业改制94.上市辅导95.上市申请文件制作、内部审核、报送106.信息预披露107.初审108.发审委审核109.批准发行1010.信息披露1111.路演询价1112.公开发行1
9、1三、导致上市公司创业板IPO失败的主要类型11(一)创业板开板以来过会情况11(二)拟创业板上市被否类型12(三)不同被否类型企业占比及不同被否类型比例12四、导致拟创业板上市企业IPO失败原因的分析14(一)盈利能力141.成长性欠缺152.过分依赖税收153.公司规模不足154.行业前景或经营环境发生重大变化155.行业不适合创业板15(二)股权结构瑕疵和企业主体资格161.股权结构过于复杂162.股权结构过于分散16(三)企业独立性问题16(四)募集资金使用方面16(五)企业规范运作17(六)会计处理规范17(七)信息披露17五、海外创业板IPO制度对我国的借鉴意义18(一)中美创业板
10、市场制度比较181.上市规则的比较182交易制度的比较193退市制度的比较19(二)NASDAQ对改善我国创业板市场制度的借鉴意义201.完善市场组织结构体系202.促进交易制度的改进和优化213.促进退市制度的完善和规范21六、对创业板IPO相关参与者的建议及对策21(一)对拟上市公司创业板IPO的建议及对策211.自我评估,充分准备212.信息披露完全213.强化保荐人作用22(二)对创业板IPO中介机构的建议及对策221.财务专项检查对中介机构的警示222.对创业板IPO中介机构的建议22(三)对创业板IPO监管部门的建议及对策231.以稳定市场为主232.强制性信息披露和定制性信息披露
11、相结合233.加强对保荐机构的规范和监管234.完善创业板退市制度24七、案例分析24(一)麦杰科技两次过会均被否241.公司简介242.麦杰科技创业板IPO时存在的问题及分析243.麦杰科技创业板IPO失败的启示25(二)苏州恒久募集资金后向投资者退款251.公司简介252. 苏州恒久创业板IPO时存在的问题及分析253. 苏州恒久创业板IPO过程264. 证监会关于撤销苏州恒久创业板IPO行政许可的决定内容27(三)苏州恒久光电科技股份有限公司创业板IPO失败的启示27八、结论27参考文献29谢 辞31V一、引言(一)研究背景、目的与意义1.研究背景创业板在经历十年之久的筹备后,经国务院同
12、意,证监会批准在深圳证券交易所设立创业板,并于2009年1O月23日举行了开板仪式。共28家公司通过审核于2009年10月30日在深交所创业板挂牌上市,成为我国首批创业板上市公司。标志着以完善中国多层次的资本市场结构、助推创业型中小企业的发展为目标的创业板市场正式启动。创业板市场的设立为中小企业带来融资机会,改善中小企业信贷环境,帮助那些具备高成长特性的中小企业快速发展。但其本身存在大量不确定性风险,因此为了保障新生创业板的稳定运转,证监会对创业板IPO企业的资质以及IP申报材料进行了非常严格的审核。目前中小企业创造的最终产品以及服务的价值占GDP总值的比重已超过一半。中小企业所生产的商品占社
13、会销售额以及上缴的税收占税收总额都达到一半以上,在国民经济中占据重要地位。但长久以来,以“低价工业化”道路为主的中小企业,在金融危机的冲击以及我国经济结构调整双重的作用下,急需进行技术、战略、管理和商业模式等方面的创新。创业板市场可以为中小企业融资提供帮助,但目前创业板过会率仍旧不高,所以创业板IPO失败企业对准备申请创业板IPO企业有着深刻的借鉴意义。证监会于2012年12月28号发布关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知,在当时等待IPO的企业已经达到800多家。面对本年初“史上最严的IPO核查”,许多的拟上市公司或撤IPO申请以应对严厉的财务核查。随着4月3日
14、“财务专项检查”第一阶段工作的结束,3月30日至4月3日新增终止和中止审查企业家数分别达到43家和103家。至此今年IPO撤单企业总数已经攀升至167家,其中创业板撤单106家。 该数据来源于美信咨询.创业板IPO被否情况分析R.北京:美信咨询资本市场研究院,2012.从本次的财务核查可以更加清晰的了解创业板IPO企业的现状,从而给将来拟上市公司一个警示及建议。2.研究目的创业板作为建设中国多层次资本市场的必要部分,将在中小企业实力的提升以及高新技术的发展的道路上发挥极大的推动作用。为了保证新生创业板市场的稳健运营及相关投资者的利益,发审委对申请创业板上市的中小企业进行严格的审查,被否决企业失
15、败的原因虽各有不同,但经过整理归纳分析后,可以发现其共同之处。本文对我国创业板市场上市的规则和上市流程做了详细的介绍,归纳概括创业板开启至今被否企业具有代表性类型,为希望通过创业板融资的中小企业提供建议。同时,创业板监管部门、中介机构作为市场活动的参与者,对推动市场健康发展和提升市场效率,负有重要的责任。3.研究意义在我国证券市场发展过程中,依旧存在着一些中国式问题,例如我国IPO发行依旧是审批制,从而导致的腐败问题以及PE热潮不仅给优秀的企业加重负担也损害了投资者的利益。由此看来拟创业板IPO失败除了企业本身存在的大量问题外,还包括社会环境的影响。目前,监管部门也在努力建设一个健康的市场环境
16、,给投资者一个良好的投资环境。因此在2012年底,证监会开展的IPO财务大检查让许多拟上市公司萌生退意,也给拟上市公司和中介机构一个警示作用。拟上市公司是否经得住愈加严厉、时间漫长的审查?证监会能否发挥其作用为投资者营造一个良好的投资环境?面对这两个疑问,本文从拟上市公司、中介机构和监管部门三个角度出发,了解创业板IPO失败的主要类型,进行探讨分析借鉴国外创业板IPO制度,从而给拟上市公司、中介机构和监管部门提出对策和建议,以优化我们的证券市场环境。(二)文献综述目前对创业板IPO的研究主要有两个方面,一方面是近年来国内在创业板市场的研究,另一方面是对国外创业板市场的研究。1.国内研究状况19
17、98年出现第一篇关于创业板市场IPO的文章大陆中小企业在港二板市场融资上市咨询会(曹凤岐,1998)开始,我国各界对创业板IPO研究的深度和广度都在不断扩大。 王天东,陈建兵(2012)对创业板IPO被否的成因进行研究分析并对创业板发行制度提出的建议对策。畅言(2010)认为IPO未过会在于净利润和成长性不获认可,刘纪鹏(2011)认为创业板再不反思就没有动力。面对2012年12月28号证监会发布关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知,当前排队等待上市的企业已经达到800多家。面对2013年初“史上最严的IPO核查”,许多的拟上市公司或撤IPO申请以应对严厉的财务核
18、查,创业板成重灾区。许多的学者、经济分析师也对创业板IPO进行了详细的研究。2.国外研究状况在国外,自20世纪90年代就开始对创业板市场进行实证研究,William L Meggineon(1991),Alon Brav和Paul Gompere(1997),BilIB Francis和Iftekhar Hansan(2000)等分别从平均首日交易收益率、抑价程度等方面对有风险投资支持的上市公司和无风险投资支持的上市公司进行了实证研究。本文对国外创业板市场的研究主要集中在美国市场纳斯达克,相关的文献和主要内容如下:Yiuman Tse,Erik Devos(2004)在“Trading cos
19、ts,investor recognition and market response:An analysis of firm that move from the Amex(NASDAQ)to NASDAQ(Amex)”一文中指出NASDAQ上市的公司规模较小但数量较多,从Amex转到NASDAQ公司的数量明显增大;研究还发现公司从Amex转到NASDAQ后,机构投资者会明显增多。TY Kiisel(2012)在福布斯网站发布的Facebooks IPO:Dealing with a Failed Project?以及Todd Wasserman(2012)在Mashable发布6 Reas
20、ons Why the Facebook IPO Fell Flat。两篇论文都是集中对Facebook以跌破发行价发行失败的研究。(三)本文思路与框架本文着重以未过会企业的原因为分析对象,以更直观的案例、数据的归纳和分析,来展示创业板IPO被否原因。希望可以帮助那些拟创业板IPO企业针对自身不足之处进行实际的审视,从而有针对性地检查并完善企业各项与上市条件不符的地方,顺利地实现创业板上市的目标。本文在研究过程中,运用中外比较法、系统研究方法以及理论结合实际的方法,重点研究拟上市公司创业板IPO失败的原因以及对拟上市公司相关的对策和建议。通过查阅相关著作机构文献资料(包括书籍和书刊),利用网络
21、资源收集论文获取所需要的理论基础和数据资料,对国外创业板IPO的借鉴加以运用在学校里所学的专业知识并加以本人理解进行扩充对论题进行分析。具体内容如图1.1:引言相关理论监管部门失败主要类型拟上市公司相关对策和建议中介机构案例分析结论失败原因分析创业板IPO失败分析图1.1 内容结构图二、创业板IPO相关理论(一)相关定义1.创业板创业板市场(Growth Enterprise Market,缩写为GEM)是指专门协助高成长新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场,也称为二板市场、另类股票市场、增长型股票市场等。它指的是交易所主板市场以外的另一个证券市场,二板市场是一个国家资本市场的
22、重要组成部分,与主板市场的根本差异在于其不同的上市标准,其主要目的是为新兴公司提供集资的途径,帮助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高成长性,但往往成立时间较短,规模较小,业绩也不突出。创业板市场主要服务于新兴产业,在促进高新技术产业的发展和进步方面起到了至关重要的作用。美国的纳斯达克(The national association of securities dealers automated quotations,缩写为NASDAQ)是创业板市场的典型,素有“高科技企业摇篮”之称,培育了美国一大批高科技巨人,如微软、英特尔、苹果、思科等等,对美国以电脑信息
23、为代表的高科技产业的发展以及美国近年来经济的持续增长起到十分重要的作用。在NASDAQ巨大的示范作用下,世界各大资本市场也开始设立自己的创业板市场。目前国际上主要的第二板市场有:美国全国证券交易商自动报价市场(NASDAQ)、英国另类投资市场(Alternative Investment Market,简称AIM)、法国新兴证券市场(Nouveau Market)以及在此基础上发展而成的全欧洲范围的欧洲新市场(EVR0-NM)、位于比利时,面向全欧洲的EASDAQ市场、我国台湾场外证券市场(ROSE),新加坡证券交易及自报价系统市场(SESDAQ)、马来西亚证券交易及自动报价场外证券市场(ME
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 创业 IPO 失败 研究
限制150内