公司金融-投资决策与资本预算-PPT课件.ppt
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1、1 1 公司金融公司金融 第四章第四章 资本本预算决策方法算决策方法1 折折现现金流法金流法一、净现值法(Net present value)项目的净现值是项目寿命期各个阶段的预期现金流量折现现值的加总,减去初始投资支出 决策法:,则项目可行;反之则不可行2 23 项目目A时间投资支出净利润折旧现金流量折现后现金流(r=12%)0-100000-100000-100000115000200003500031250215000200003500027901.79315000200003500024912.31415000200003500022243.1351500020000350001985
2、8.94 项目目B0-100000-100000-100000 110000200003000026785.71213000200003300026307.4314000200003400024200.53418000200003800024149.69520000200004000022697.073l优势1、考虑了货币的时间价值。2、净现值包括了项目的全部现金流量,其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。3、净现值对现金流量进行了合理折现,折现率长由项目的风险收益和资金的机会成本来选择4.净现值具有可加性l缺点缺点(1)资金成本率的确定较为困难,在经济不稳定情况下,资本市场的利
3、率经常变化更加重了确定的难度。(2)净现值法说明投资项目的盈亏总额,但没能说明单位投资的效益情况,即投资项目本身的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投资小,收益小,而投资报酬率高的更佳投资方案。4 4二、内部收益率法二、内部收益率法l内部收益率法(Internal Rate of Return法)内部收益率IRR,是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于(NPV=0)零时的折现率投投资项目的目的IRR决策法决策法 当IRR资本成本r,则项目可行 当IRR资本成本r,则项目不可行5 5NPV 与与IRR6Copyright 2007 Pearso
4、n Addison-Wesley.All rights reserved.lWhen the benefits of an investment occur before the costs,the NPV is an increasing function of the discount rate.7l借入和贷出资金 项目A:先投资1万元,是以50%的利率贷出资金 项目B:先获得1万元,是以50%的利率借入资金融融资型型项目的目的IRR决策法决策法 当IRR资本成本r,则项目不可行8项目目C0C1IRRNPV(r=10%)A-100001500050%3636.36B10000-150005
5、0%-3636.368多重多重IRRl一个项目初始投资为22000元,之后4年每年获得15000元现金流,但在第5年还需投入4000元,此项目的IRR是多少?l对于长期项目,常需要进行在投资,此时会出现多重IRR,此时用NPV法则9 9In this case,there is more than one IRR,invalidating the IRR rule.If the opportunity cost of capital is either below 4.723%or above 19.619%,Star should make the investment.10Copyrigh
6、t 2007 Pearson Addison-Wesley.All rights reserved.相互排斥的相互排斥的项目目l该如何选择?11项目目C0C1IRRNPV(r=10%)A-1000020000100%80818.18B-200003500075%118181.8211l对相互排斥的两个项目,可采取增量IRR法l增量现金流的NPV,若大于0,则选择进行增量投资l增量现金流的IRR,若大于折现率,则选择进行增量投资12项目目C0C1IRRNPV(r=10%)A-1000020000100%80818.18B-200003500075%118181.82B-A-10000150005
7、0%36363.6412三、三、经济增加增加值法(法(EVA)lEVA(Economic value added)EVA是指从税后净营业利利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本本成成本本后的所得。企业的盈利只有高高于于其资本成本(包括股权和债务成本)时才会为股东创造价值 它衡量了减去资本占用费用后企业经营产生的利润,是经济效效率率和资本本使使用用效效率率的综合指数1313lCn为未来每个时期n产生的现金流,在每期,因项目占用而未能投资到他处的I元的资本成本(资本成本率为r)l与NPV法则间的异同?141415Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley.All r
8、ights reserved.16Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley.All rights reserved.l优点点:l考虑了权益资本成本l能较准确反映公司在一定时期内创造的价值l可作为财务预警指标l一种有效的激励激励方式l能真正反映企业的经营业绩l注重公司的可持续发展l缺点缺点:l短期财务指标,可能与股东财富最大化的未来各期的经济增加值矛盾l对非财务信息重视不够1717四、盈利指数法四、盈利指数法l盈利指数法是能够用于评价资本预算项目的对货币的时间价值进行调整的方法。盈利指数(profitability index)是指初始投资以后所有预期未来现金流
9、的现值与初初始始投投资的比比值。l盈利指数盈利指数(PI)=未来未来现金流量金流量现值/初始投初始投资 =净现值/消耗的消耗的资源源=创造的价造的价值/消耗的消耗的资源源l盈利指数决策法的规则:盈利指数1,则项目可行;盈利指数0的项目时,PI法很适用l缺点 当有互斥项目时,面临着与NPV法则矛盾的结果,此时可采用增量PI法。若A-B项目的增量PI1,则选择项目A2121222222 第五章第五章 资本本预算中的一些算中的一些问题 2223第一第一节 现金流量的估算金流量的估算1.现金流量金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点发生的现金流入和现金流出。现金净流量是指现金流入和与现金流出的差额2
10、.现金流量的构成初始初始投资:项目运行必须得现金支出营业现金流量:在经济年限内生产经营发生的现金流入和流出终结现金流量:项目终止时发生的现金流量,主要包括固定资产的税后残值和回收的流动资产投资232324现金流估算的原金流估算的原则l现金流量应为税后税后现金流量l项目分析中的现金流量都是增量增量的任何直接(资本本资出,折旧,息税等出,折旧,息税等)或间接(机会成本,侵机会成本,侵蚀效效应等等)与某项目相关的现金流入或流出都应归类与此l现金流量与折现率应保持一致股权资本成本、债权资本成本、项目资本成本以及公司加权平均资本成本2425增量增量现金流金流l项目评估中的增增量量现金流量包括所有因为接接
11、受受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。l增量现金流量的定义隐含着一个显而易见的推论:任何现金流量,如果不管项目是否接受它都存存在在,那么它就是不相关的。l增量现金流量=接受项目后所产生的所有现金流量-没有此项目时的所有现金流量2526是否属于增量是否属于增量现金流?金流?l沉沉没没成成本本:已发生的、且当项目不被采纳时无法收回的费用l机会成本机会成本:将资源分配给新项目而产生的成本l营运运资本本:是流流动资产减去流流动负债的的差差额。是企业投放在流动资产上的资金,具体包括应收账款、存货、应付票据、预收票据、预提费用等占用的资金l附附加加效效应:项目实施后,对其他项目的影响,可能是正面的
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