(6.6.1)--第32讲金融制度与企业家.ppt
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1、契约的世界B E I J I N G I N S T I T U T E O F TECHNOLOGY第32讲 金融制度与企业家新制度经济学理论与案例1企业家甄别的信号以财富作为甄别企业家精神的信号合适吗?颠覆性创新往往是名不见经传小人物若有财富的人在企业家市场上是赢家没有财富的颠覆性小人物企业家缺失有财富的人在企业家市场上往往是赢家?2财富与企业家甄别有财富的人为什么在企业家市场上往往是赢家?张维迎基于信息经济学的解释(1995):w企业家才能是一个隐藏信息,不易被外人观察到,而相对而言,一个人的财富则更容易观察。w所以,当一个有财富的人和一个乞丐同时出现在借贷市场上的时候,人们自然会更愿意
2、将钱借给有财富的人而不是乞丐,因为财富被市场确认为企业家精神的信号或指标。3财富与企业家甄别w也许一个人的企业家能力与其财富的多寡没有什么联系,但对一个社会来说,由资本家来充当企业家却可能是合意的,因为只有这样才能确保有企业家才能的人成为企业家;相反,如果乞丐是赢家的话,那么企业家的市场将是一个柠檬市场,假的企业家淘汰了真正的企业家。w为什么?4为什么有财富是赢家假设一个企业的期望收益 是企业家才能 的线性增函数如下,其中 是创办企业所需要的资本:(1)如果 ,那么假定有财富的企业家不想坐吃利息而是选择当企业家,那么他的个人期望收益为 ,并且考虑他的个人财富 ,有如下可能:(2)如果 ,那么当
3、贷出多余的财富时当持有多余的财富时5为什么有财富是赢家当贷出多余的财富时当持有多余的财富时上式 是介入资金的别的企业家成功的概率。但是,如果有财富的人选择做纯粹放款人,坐吃利息,则其期望收益 为仅当下式成立时,他才选择当企业家显然,有了个人初始财富 ,一个人选择当企业家与否,不仅取决与他自己的企业家才能 ,而且还依赖于对潜在借款人的企业家才能的预期,因为后者决定 。一旦给定 ,可定义一个企业家才能临界值 ,当且仅当 时,他才选择当企业家。6推论除非个人财富足以满足创办企业所需的资本投入K,否则从社会角度看,一个人(临界)的企业家才能是其个人财富的增函数。张维迎企业的企业家契约理论推论1一个乞丐
4、一定比富人更有可能夸大其企业家的才能一个有财富的人一旦选择当企业家,他极有可能是一个非常难得的企业家7推论上述简化出来过程似乎说明,当社会可以用一个财富为基础(标准)的制度来甄别企业家精神的时候,从理论上说,它应该是一个更能有效地发现和遴选企业家的社会机制。是这样的吗?推论28推论根据这个思路,如果“财富是企业家市场赢家”的理论正确的话,那对银行制度而言可引申出两个可能的推论:在银行制度下,贷款的利率应该以借款人的财富为基础来确定(合理吗?)。推论2.2:银行制度是为有钱人服务的(合理吗?)。推论2.1:9推论2.1银行只愿把钱借给有钱的人合理吗?第一,有钱的人可能是企业家,也可能不是企业家。
5、但是,考虑到有企业家才能的人可能缺乏财富这个问题的存在,把钱借给有钱人的银行制度还是无法顾及有企业家精神但是没有财富的那些企业家第二,上述逻辑意味着大企业比小企业更易获得信贷支持。银行的歧视政策及对大企业偏好,无疑对创业型企业构成严重的打击。尽管银行对小企业的歧视是它更有效地选择企业家的那个作用机制的一个“非意愿的结果”10推论2.2银行贷款利率因人而异合理吗?第一,利率与临界企业家才能存在正向关系,这等于说利率具有筛选企业家的功能。所以,当财富成为公开信息时,贷款利率应该依赖财富多寡而定,成反方向变动,从而将滥竽充数者逐出市场第二,上述逻辑还意味着,利率提高虽会优选企业家,但还贷利率也相应提
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