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1、内 容 摘 要 1999年 1月 1日欧元启动,这是自七十年代布雷顿森林体系崩溃以 来国际金融领域内发生的最重大的事件,对各国经济都将产生深远影 响。欧元是世界经济一体化的产物,也是欧元区划 11国长期不懈努力 的结果,它有着强大的经济基础和政治法律基础。然而,与理论界预期 相反,欧元一经推出很快就处于弱势地位。本文对一年多来欧元汇率走 势做出了评述,分析其原因,并对欧元汇率的未来表现做出预测。 论文分为四部分。 第一章介绍了欧元产生的背景和进程,特别对蒙代尔的最优货币区 理论做出具体阐述。 第二章回顾了欧元推出后的表现,将其概括为强势推出、持续下跌、 波动探底这三个阶段,并给出了具体解释。
2、第三章分析了未来欧元汇率走势,具体给出了看淡和看好欧元的多 个理由,并预测欧元将继续以弱币面目出现,但最终会成为强币 * 第四章分析了欧元对世界和我国经济的影响。 欧元 汇率 关键词欧洲货币单位 Abstract The launch of the Euro Dollar on January 1,1999, which has become the most important issue since the collapse of Brctton Woods System in 70s, placed far-reaching effect on the economy of all na
3、tions. Based on strong economic and political as well as legal foundation, Euro dollar is the outcome of international economic integration and the result of persistent efforts by the 11 countries in Euro Dollar Zone, However, on the contrary to the theoretical expectation, the Euro Dollar came to a
4、 weak position soon after it was introduced. In this article, the author dwelt on the trend of Euro Dollar exchange rate in the past year ateng with the analysis of its reason and forecasted the future pcrfonnance of Euro Dollar exchange rate. There are four parts in this article: The first chapter
5、introduced the evolution of the Euro Dollar and its background and particularly expatiated on the Theory of Optimal Currency Zone established by The second chapter reviewed the performance of Euro Dollar after its birth, which was generalized with detailed explanation as three phases including stron
6、g start, incessant drop and fluctuation. In the third chapter, the author analyzed the future trend of Euro Dollar exchange rate with concrete supporting evidence for both the optimistic and pessimistic perspective about Euro Dollar. Then, it is predicted that the Euro Dollar is likely to continue t
7、o be weak but will finally become strong. The froth chapter presented the effect that the Euro Dollar is expected to play on world economy as well as Chinese economy. Key words: European Currency Unit Euro Dollar exchange rate 引言 举世嘱目己久的欧元终于于 1999年元月 1日如期诞生于世, 这一史无前例的创举,是欧洲货币领域的一场革命,在全球范围内 引起了巨大的反响,
8、众说纷纪,褒贬不一,时至今日,欧元问世已 超过了一年,如何对欧元进行认识和评估十分必要。本文拟就欧元 产生的动因,所处法律地位,汇率走势,对全球经济金融的影响几 个方面进行分析研究,以更清晰的认识欧元 第一章欧元启动背景 第一节理论背最一一最适度货币区理论 1999年度的诺贝尔经济学奖授予了国际货币基金组织前研究 员,现哥伦比亚大学教授罗伯特 蒙代尔。在瑞典皇家科学院的公 告中,列示了其获奖的主要理论贡献,其一即他提出了最适度货币 区理论,由欧洲货币体系到欧洲货币联盟的发展历程,便是蒙代尔 最适度货币区理论的成功实践。 1961年,蒙代尔发表了论最适度货币理论一文,提出了 他的最适度货吊区理论
9、。蒙代尔认为,需求的转移是引起支付不平 衡的主要原因。当人们对甲经济实体的商品的需求转移到乙经济实 体的商品时,就会出现甲乙之间的支付的不平衡。甲的出口下降、 生产萎 缩从而导致失业;而乙的出口增加、需求上升,可能出现通 货膨胀。如果甲乙之间维持固定汇率,汇率不能随双方收支差额的 变动而自动调整,这时,要么,允许甲减少失业和降低工资,要么 允许乙的物价上涨,不存在一个同时解决甲乙双方困难的两全办 1 法 例如,如果世界上只由两个国家组成 ( 美国和加拿大 ), 而且 这两个国家的东西部两个地区分别生产不同的产品(汽车和木制 品),当人们的需求从一种产品转移到另一个产品上(从汽车转移 到木制品)
10、时 ,一 个地区就发生失业,而另 一 个地区则发生通 货膨 胀。在一个国家之内,如果用扩张政策对付一个地区的失业,就有 可能加剧另一个地区的通货膨胀。如果用紧缩政策来对付一个地区 的通货膨胀,又会加强另一个地区的失业。在两国之间也是一样, 两国之间即使保持浮动汇率,也不能解决这一两难困境。 蒙代尔认为,解决这一困境的根本办法就是放弃各自的本国 货币,而采用区域性的货币。所谓区域性货币,是指在该区域内的 各国,人们使用共同的货币,或者,尽管不使用同一种货币,但各 种货币的汇率保持稳定,故仍可视为一种货币。此种区域性货币对 其他货币汇率,则可以根据实际的需要加以调 整。最适度的区域未 必按国家领土
11、的疆界来划分。从纯粹的经济角度考虑,一个国家可 能划分为几个最适宜的货币区;或者,也有可能几个国家合并为一 个最适度的货币匡。蒙代尔认为,应该根据生产要素可否自由流动 来划分区域。在某些区域内,如果生产要素可以自由流动,即可作 为一个最适宜的货币区。这样,在一个货币区内由于生产要素可以 自由流动,从而可以实现相互之间的平衡,保持货币区内部的充分 就业和物价稳定,因此,可以维持稳定的汇率(或流行共同的区域 货币)。对于区域外的其他地区。由于生产要素不能自由流动,故 仍可以维持弹 性的汇率,以实现该货币区对外的收支平衡。 蒙代尔的最适度货币区理论提出后,在如何选择划分区域的 标准问题上,引起了较多
12、争论。麦金农提出另一种划分标准,即按 经济的开放程度作为划分最适度货币区的标准。他还把一国贸易商 品 ( 出口品、进口品和同进口竞争的产品)和非贸易商品的比率作 为衡 *一国开放程度的指标。贸易商品所占的比例越大,则开放程 2 度越高。麦金农认为,开放的程度越高,则汇率的波动对国内经济 的冲击越大,而相对的调节功能却较小。这是因为,第一,在经济 开放条件下,货币贬值会引起贸易商品国内价格的全面上升。此时 如果控制国内物价的上升,就会使需求紧缩和增加失业 在处理各成员国的财玫玫策 问邂上有利于欧元的趋强 虽然 EMU中高程度的货币合作和低程度的财政合作会影响欧 元的稳定性,但 1996年 12月
13、 14日都柏林欧盟首脑会议签订的稳 定与增长公约文件中规定: EMU成员国的赤字不得突破国内生 产总值的 3%。如果超过 3%的上限,该国应在欧盟存放相当于国 内生产总值 0.25%的无息准备金,而且每当赤字超过国内生产总值 的 0.1%,还要多交 0.01%的金额,直至准备金的最高额不超过国 内生产总值的 0.5%为止。成员国如果不能在规定的期限内将赤字 缩减到 3%的限额,准备金将被欧洲央行没收,作为外汇市场的干 预资金用于调节欧元的市场汇率。这样的约束是非常必要的。如果 不对一国的信用 扩张能力加以约束,那么经济增长的成果就会由该 国独享,而通胀的恶果则让大家分担,从稳定公约看 , EM
14、U 成员国虽然可以用财政政策剌撤本国经济,但其能力是非常有限的 有。可以预见,欧元启动后,由于相对较紧的货币政策和财政政策 39 的实施,各国可能在一定时期内受到髙失业率及经济增长乏力的困 扰,但欧元的市场汇率将得到有力支持,通胀率也将被长期稳定在 低水平上,这对经济持续增长是有利的。同时,欧盟各国的贸易实 际上大部分是区内贸易,欧元贬值对促进出口乃至经济增长的作用 是非常有限的,权衡利弊,较为坚挺的欧元应是欧盟成员国所愿看 到的。此外,各成员国民族利益的相互制衡也必然将导致相对稳健 的財政政策的出台及运用。 三、 EMU新汇率机制的实施对欧元的趋强了一定的作用 1997年 6月 6日阿姆斯特
15、丹欧盟首脑会议通过并签订了新货 币汇率机制文件,规定 EMU第三阶段启动后,原欧洲货币体系 (EMS)由新汇率机制代替 t用于联系和调节 “ 多速度、多层次欧 洲 ” 结构中,欧元与未参加欧元区的成员国货币关系。新汇率机构 的运行程序将 由 ECB与非欧元区各成员国央行协商确定。它与原 来 EMS中的欧洲汇率机制不同,在原来的欧洲汇率机制中,各成 员国货币之间形成一种 “ 栅 ” 状的关系,而新汇率机制中,非欧元 区各成员国货币与欧元将形成一种 “ 轮 ” 状的关系。欧元是这个轮 子上的 “ 轮轴 ” ,而非欧元区各成员国货币是这个轮子上的 “ 轮幅 ” 。 也就说,新汇率机制仅要求非欧元区各
16、成员国货币与欧元规定一个 中心汇率,而非欧元区各成员国货币之间不规定双边的中心汇率。 非成员货币与欧元之间汇率在 15% 的幅度内浮动 *这种关系的变 化原因在于:由成员国货币加权定值的埃居 ,其币值的变化取决于 货币篮子中各种货币的值的变化,而币值又受各国货币经济实力和 地位变化的影响。欧元是将有关成员国的货币 “ 合成 ” 后,直接与 商品交易发生联系,由于届时成员国的货币已不复存在,从而彻底 割断了它与成员国货币的关联,其币值由购买力决定。欧元的值与 欧元区外成员国货币之间在币值上没有因果关系,此外,原来汇率 机制中的各种中心汇率是每两种篮子货币之间的汇率,而新汇率机 制中的中心汇率只是
17、处于欧元区外的各成员国货币与欧元之间的汇 率。这种新汇率机制的实施,在一定程度上协调了欧元与非欧元区 成员国的关系,保持了欧元与非欧元成员国货币汇率的稳定,有利 于确保统一大市场的正常运行,从而促进区内成员国的高投资、髙 增长与高就业水平,最终达到使欧元的币值坚挺的目的。 四、欧元启动后对投资及证券发行的吸引力将有助于它的趋 强 . 欧元的启动,给欧洲金融市场的发展提供了新的契机。原有的 欧洲资本市场因各国经济状况,规模相对狭小与分割,对国际资本 缺乏吸引力。例如,欧洲证券市场目前只吸引 7%左右的美、曰元 投资。但随着以欧元计价的金融工具的引入和交易 t欧洲市场作为 投资市场的广度和深度将不
18、断扩大 B欧元庞大的资本市场将对各国 投资者(包括各国央行)产生巨大的吸引力,以欧元计价的欧洲债 券将被作为良好的金融资产而被各国投资者,特别是央行所持有。 这就为欧元的稳定和坚挺提供了坚实的基础。以偾券市场为例,目 前德国偾券市场作为欧洲大陆最大的债券市场,其规模仅为美国偾 券市场规模的 1/4,而欧元诞生后,各国债券市场将形成一个统一 的 “ 欧洲债券市场 ” ,这将使投资者在全欧洲范围内进行多元化的 投资组合。据报道, 1958年根据罗马条约成立的目前欧盟唯 融资机构 欧洲投资银行总裁赖恩 昂温 1998年 2月 5日发 表声明:为确保欧元的顺利实施,该行计划在随后的几周内首次在 世界范
19、围发行 20亿欧元偾券,期限 20年。由于欧元尚未启动,此 次发行的欧元债券以埃居结算,到 1999年 1月 1日欧元启动后再 以欧元结算,两者的比率为 1: 1。目前正准备向世界各地外汇储 备丰厚的地区促销。此外,国际金融市场也己兴起 ECU偾券 ( 1999 年 1月自动转换成欧元偾券)发行热潮,发行者包括中美洲政府和 美国大企业,他们看好欧元偾券市场前景。在未来数 年间,据估计 大约有价值 3000亿美元的证券将会在欧洲大陆上市。故此,以单 一货币的大市场为依托,欧元将会逐渐为世界所接受,其国际地位 也将不断提高,币值必将趋强。 未来欧元走势主要取决于这两节中所提出的十个原因。我认 为,
20、欧元启动初期,由于本身定价过高、欧元区各国协调中毫无经 验以及市场信心的不足,欧元有可能保持一个相当长的弱势地位, 但由于基本经济面的原因,欧元最终将以强币面目出现,即欧元汇 率将出现,先强、后弱、再转强的过程。 42 第四聿欧元启动及其汇率走势的影响 欧元的诞生是国际金融领域的一件大事。势必会对国际金融 市场与格局产生重大的影响,我国经济也将不可避免的受到冲击。 本文就其对国际金融和我国经济金融的影响分析如下: 第一节欧元对世畀经济的影响 、欧元实施对国际储备及货币体系的彩响, 1、布雷顿森林体系是以美元为支柱的国际货币体系,美元的 霸权地位持续了 1/4世纪以上。 70年代初布雷顿森林体系
21、崩溃,单 极货币格局宣告结束,国际货币格局进入牙买加体系时代开始多元 化,但美元依然占据主导地位。目前,全球官方外汇储备中约 3/4 是美元。尽管最近 10多年来人们在谈论货币格局的三极化,然而 由于美国经济近些年的突出表现,美元的 “ 国际第一货币 ” 地位反 而得以进一步稳固,短期之内没有任何货币能够大规模取代美元。 在美元、德国马克和日元这 3种主要货币中,马克和日元是无法与 美元平起平坐的。 1996年,在全世界29.9万亿美元的国内生产总 值中,美国为 7.3万亿美元,占 24.3%;日本为 4.6万亿美元,占 15.4%;德国为 2.4万亿美元,占 7.9%如果按购买力平价计算,
22、曰本的经济总量大约只有美国的 2/5,德国还不到美国的 1/4,日元、 马克显然无法挑战美元的霸主地位 由于欧元有着良好的经济基础,以及欧洲经货联盟对于加入 国在货币和财政政策方面的一些严格要求,因此欧元一开始实施就 会成为仅次于美元的国际货币,被广大投资者迅速接受,其长期内 的优势地位是不容置疑的。欧元出现后,其影响绝不仅仅是各国金 融市场的简单相加,而是一种 “ 市场重塑 ” 后的放大效应;欧元金 融市场的工具种类、期限范围以及流动性都将大幅增加。这会给资 产组合结构的调整及投资决策造成重大影响。尚未加入欧元的欧洲 国家会将自己的货币同欧元联系起来,欧元的国际货币地位会进 步加强。欧元不论
23、对于私营部门投资,还是对于官方储备投资,都 将是一个替代美元和日元的理想币种。从中、长期来看, 一 个可与 美国国偾、股票等金融市场全面抗衡的欧元金融市场终将诞生,欧 元最终会成为唯一能够向美元挑战的货币。更进一步地,如果欧元 地 E各国的经济和金融能够平稳协调地运行,一个在规模上甚至略 微超过美国经济的经济体就将形成。这一经济体内的金融市场也将 成为最富创造力的场所,国际资本会争先恐后涌入其中。这将使得 美元的绝对优势大大缩小,对于鼓励竞争,追求全球化的世界金融 市场和金融体系来说,无疑将是一个进步。总之,欧元的产生将使 国际货币格局发生重大变化,欧元将依靠其强大的经济实力成为最 有竞争力的
24、国际储备货币之一。 二、对圔际外汇储备的影响 进入九十年代以来,世界经济体系中区域性的金融货币危机 出现频繁,而一国国际储备是应付金融危机的直接保证,因而讨论 欧元对国际储备的影响意义重大。 1、 对全球国际储备格局的影响 * 欧元发行以后,将不可避免地引起国际储备货币格局的调整。 据英国金融界人士预计,欧元流通 2年后,外 汇储备将有 1000亿 至 1500亿美元被欧元取代。随着时间的推移,欧元在世界外汇储 备中的比重会逐步上升,美元的比重则会相应下降,而日元则可能 不会有多大进展,国际货币格周将呈现两极化态势。 而欧盟各国货币在世界储备中份额会出现进一步的下降。根 44 据据国际货币基金
25、组织提供的数据,在欧盟各国中央银行持有的 外汇储备中,大约有 1/3是由那些属于欧元国的各种货币 ( 如德国 马克、法国法郎和荷兰盾等)所组成的,而这些外汇储备会随着欧 元的实施而自动兑换成欧元 因而,欧盟货币在国际储备中份额会 出现下降,将从 98年的 21%下降到 1999年的 15%左右。 2、 对欧元国外汇储备结构和总量的影响 欧元国目前所持有的以其他欧元国货币计价的外汇储备,将 随着欧元的出现而完全变成欧元国的国内货币资产。同时,欧元国 将减少美元储备。欧元实施以后,由于这些国家届时将无须为了维 护相互间的货币币值稳定而对外汇市场进行干预,也由于欧洲国家 大部分的进出口贸易发生在欧盟
26、内部,且其中又有相当一部分是在 11个欧元国之间发生的,欧盟作为一个使用统一货币的经济体将 不再需要持有那么多外汇储备。据估计,欧元的诞生将会导致欧元 国多达 500亿至 900亿美元的外汇储备成为过剩储备,逐步并有序 地被国际市场所吸收。 3、 对发展中国家外汇储备的影响 自 80年代以来,发展中国家的外汇储备构成一直比较稳定, 石油输出国的外汇储备量,只在世界外汇储备总额中占 11%左右的 份额。因此,除非欧元的诞生将导致石油计价方法的变化,否则发 展中国家的外汇储备不太可能发生类似 70年代期间出现的新一轮 多样化趋势。 1977年初,亚洲地区外汇储备占全球外汇储备的份 额尚不足 1/5
27、;而到 1997年 11月时,全球拥有最大外汇储备规模 的 5个国家和地区均在亚洲,依次为日本 ( 2270亿美元)、中国大 陆 ( 1360亿美元)、中国台湾 850亿美元、中国香港 ( 790亿美元)、 新加坡 ( 770亿美元 ), 仅日本一国就占了全球外汇储备的 16.6%, 而亚洲发展中国家更是占了 27.3%之多。欧元诞生之后,由于欧洲 国家中央银行所持有的部分储备将减少,因此亚洲国家在世界外汇 45 储备总量中所占的相对份额将进一步增加。 对亚洲地区的发展中国家来说,即使抛开欧元诞生引起亚洲 各国中央银行现有外汇储备构成的变化不论,仅这种新储备货币的 出现已势必会影响到其对新增外
28、汇储备的货币选择。长久以来,虽 然亚洲地区的一些发展中国家一直倾向于将其本国货币与美元挂钩 或取得某种联系,而且这种现象在一段时期内仍将继续存在下去, 但鉴于欧洲中央银行将在欧元国范围内以保持价格稳定为其主要目 标,欧元将很可能同美元一样,成为世界的强势货币,故欧元将不 失为亚洲国家一种理想的外汇储备货币。 三、欧元实施对国际贸易的影 1、欧元启动后将改变现有的贸易结算格局,给贸易结算带来 极大的便利。 在国际贸易方面, 目前欧盟是世界上最大与最重要的贸易集 团,其国际贸易中的份额为 20.9%,美国的份额为 19.6%,但美元 在全球贸易结算中所占的份额却达 40/ 。一 60/ 。欧元诞生
29、后,单一 货币的实施将强化欧元在国际贸易结算中的作用,提高其作为交易 货币的比重。在国际贸易中一部分原先以美元计价的商品将会逐步 转变为以欧元计价,预计欧元在国际贸易结算中的地位将上升为 25%左右。 首先,欧元将在欧盟的 11个欧元国作为本币计价使用,用于 成员国之间的内部贸易,并实现贸易与经济合作结算从繁琐程序走 上单一化、简便化的轨道。从 欧盟国家的情况看,欧盟的内部贸易 大约占欧盟成员国全部对外贸易的 60%.欧元将首先在这部分贸易 中扮演计价货币的角色,以此消除与外汇风险管理有关的费用。 其次,欧元将被用于与欧盟有密切贸易往来的国家。近年来, 中欧和东欧国家与欧盟成员国之间的贸易不断
30、增长,未来它们将成 46 为欧盟重要的贸易伙伴。由于这些国家的货币大多已从原来的与美 元挂钩变为同德国马克挂钩,因此今后欧元将会替代马克成为这部 分贸易的计价货币。同时,根据欧洲委员会的预计,由于地中海地 区的国家与欧盟的关系非常密切,而且到 2010年,欧洲与地中海 地区之间还将建立自由贸易区。这样,欧元产生后,地中海地区的 国家很可能随即以欧元作为它们与欧盟成员国之间贸易的计价单 位。 最后,欧元会逐步扩大到世界其他国家和地区。从亚洲国家 的情况看,亚洲在世界贸易占有 1/3的份额,其中亚洲国家间的内 部贸易是亚洲最重要的贸易活动。 1996年亚洲国家间的贸易份额 占其出口贸易的34%,其
31、次是与美国的,大约占 18%,对欧盟国 家的出口大约占 13/ 1997年下半年以来一些亚洲国家或地区的 货币对美元的大幅 贬值表明亚洲外汇汇率已进入一个更为浮动和灵 活的时期,这样欧元如果在启动阶段相对保持强势的话,无疑将有 助于亚洲国家对欧盟出口的扩大。但同时也应该看到,至少从近期 年,欧元取代美元而成为欧洲国家之间贸易计价和结算货币的可能 性并不太大 # 2、欧元启动后,欧元 E 11国内部贸易将采用单一货币计价, 结算。内部交易中外汇风险基本消除,因汇兑而产生的交易成本大 量减少,将有利推动欧元区内部贸易的发展。同时,欧元区同世界 上其它经济体系的贸易交往中也将扩大欧元结算比例 f同样
32、节约了 交易费用,提髙了交易效率,国际贸易将取得进一步的发展。 四、欧元启动对国际外汇市场的影响 . 1、单一货币的实行将会结束欧元国货币之间以及这些货币与 其他货币之间的交易,来源于这部分外汇交易的收入也将随之消 失。这不仅包括在外汇现货市场获取的收入,而且还包括那些为避 47 免外汇风险而从事的金融衍生产品交易的收入 a 2、 单一货币的实行将直接引起外汇市场交易结构和数量的变 化 =这种发生在银行同业之间的外汇交易结构的变化在欧元诞生之 前就已经出现,单一货币还未正式启动之前,随着欧元成员国货币 这间的汇率被完全锁定,银行的外汇交易员把欧元国视为一个整 体,将德国马克作为欧元国的代表,进
33、行欧元国以外国家的货币与 德国马克之间的交易。因此与马克有关的外汇交易会显著增加,与 其他欧元成员国货币有关的交易将明显减少。以伦敦为例,伦敦是 世界上最大的外汇交易中心,单一货币的实行将对该市场产生重大 的影响。如果将现货市场和期货市场的外汇交易合并起来计算,目 前在伦敦外汇市场交易量最多的三对货币依次为美元与马克之间的 兑换(占全部交易额的 21.1%,以 下同)、美元与日元的兑换( 16.8%) 以及英镑与美元的兑换( 12.8%八相比较而言,美元与法国法郎 (5.1%)、英镑与马克( 3.7/ 。)、美元与意大利里拉( 3.2%)以及 马克与日元( 2.4%)之间的交易童都很少。因此,
34、从伦敦外汇市场 来看,受欧元影响最大的交易将是美元与马克之间的交易。由此可 以预见,欧元对全球外汇市场交易影响最大的也将是美元与马克之 间的交易。 3、 尽管单一货币的实行将会消除目前所有与欧元国货币有关 的外汇交易,但整个外汇市场的交易量并不会因此而出现大幅度的 下降。这是因为外汇市 场中的大部分交易都是在银行同业之间发生 的,单一货币的实行只会改变银行外汇交易所涉及的货币种类, 一 个在欧元与美元之间以及欧元与日元之间交易的巨大外汇市场将会 很快形成。 第二节欧元实施对中团经济的影喃 欧元的实施,无疑也会给中国这样的新兴市场国家的各种经 济和金融活动造成巨大影响,尤其是在对外贸易的发展、外
35、汇储备 的管理,以及金融运行机制的完善等方面,我国将面临许多挑战与 机会。 一、欧元与中欧贸易 1、正面影响 据海关统计, 1996年中国与欧盟的贸易额为 397亿美元,其 中,中国对欧盟的出口为 198亿美元,欧盟为中国的第四大出口市 场:中国从欧盟的进口为 198.7亿美元,欧盟是中国的第二大进口 来源地。 1997年中国与欧盟的贸易额为 430亿美元,大约占我国 3250 亿美元进出口总额的 13.2%,欧盟继续位居日本、香港和美国之后, 为中国的第四大贸易伙伴。我国向欧盟出口的主要商品有纺织品、 服装、玩具、鞋类、电气材料、皮革制品等轻工产品;从欧盟进口 的有飞机、船舶、机械产品、仪器
36、、通讯电子设备、医药、化工原 料及钢铁 等。从欧盟引起的先进技术尤为突出, 1981年 一 1996年, 我国从欧盟引进的先进技术和设备合同金额达 268.9亿美元,占我 国技术引进总额的 48.8%。欧盟还是我国使用外国政府贷款的最主 要合作伙伴。截至 1997年,欧盟成员国及官方金融组织总计向我 国提供政府贷款金额达 128.1亿美元,占该项贷款总额的 41.5%。 无疑,欧元的正式启动和内部统一大市场的其正实现,对于 未来中欧贸易的发展既是一个历史性的机遇,也充满着挑战。目前 中国与欧盟的贸易,由于中欧双方经济技术存在较大的互补性,因 此双方的合作有着客观 的基础与广阔的前景。欧元启动必
37、然减少我 49 国和欧盟国家贸易结算中多种货币汇率变动的风险,降低各种可能 的费用成本,给报价、结算活动带来极大便利,将进一步强化中欧 贸易联系。 2、可能的影响 欧元的诞生尽管会把欧盟经济一体化推向更高的程度,但是 也应看到,区域性的自由贸易组织本身就具有很强的排他性,保护 成员国的经济利益往往是以牺牲非成员国的利益为代价的 欧元诞 生后,欧盟为保护希腊、葡萄牙等产业结构较差国家的利益,也为 了抑制欧盟各国普遍存在的髙失业率,很可能对来自欧盟之外的国 家包括中国在内的进口商品采取更多的歧视性限制措施。同时,欧 元 E内部交易成本下降得更大,无形中也意味着外部竞争者难度的 增加。这样,欧元 一
38、 方面会阻碍外部商品的进入,另一方面又会吸 引直接投资进入。此外,以往因各种货币不同,进出口商品在不同 国家可采用不同报价,现在统一货币的实行使得对不同国家的进出 口商品无法再实行差别价格的销售战略。 针对上述情况,中国在调整对欧盟的宏观贸易政策时,至少 应同时考虑如下 3个要点: 一 是选好切入点,有组织地、规棋适度 地进入欧盟开展贸易,完鲁销售渠道,减少成本,留心欧盟制定的 进口管制措施,防范交易风险 ; 二是有计划地加大贸易产品结构调 整的力度,以明显的比较优势和独特的产品品种进入欧盟:三是加 强直接投资,改善中国在国际经济一体化中的地位,与欧盟共享欧 元益处。 从微观的层次上来说,银行
39、及企业应及时了解欧元背景、汇 率机制的形式、汇价的走势、欧元在贸易结算中的特点等,特别是 应关注外汇风险的防范 #长期以来,大多数外贸企业在外汇风险的 防范上意识淡薄,银行向企业提供防范外汇风险的金融产品也极其 有限。欧元启动后,对企业来说 把捶其走势的难度很大。因此,外 汇管理部门、外经贸管理部门等主要单位以及银行等金融机构应及 时给企业提供有关信息,帮助企业提早做好准备。银行在条件成熟 时要适时提供外汇风险保值的业务。其次是欧元启动后,由于内部 利益关系的变化、价格体系、贸易政策、法律关系的调整,会反应 到欧元 E国家对外贸易活动中,反应到欧洲企业对外签订合同的条 款中,以前长期和欧洲企业
40、交往的习惯做法和贸易条款可能会面临 新的内容及调整。这些都需要企业及时掌握。第三在支付和结算方 面,单一货币的实 施,使欧盟各国间的结算发生本质的变化,这肯 定也会影响到欧元区以外的结算制度,我国企业长期习惯的支付和 结算方法都要作相应的调整和变更。对此,企业要注意,特别是用 作为结算中介的银行要先行一步,做好准备 另外,为了适应欧元 的转换,我国企业要准备在调整有关的财务资料、培训人员、更新 技术设备等方面付出一笔转换成本。 二、欧元与我国的外汇慷备 目前,中国的外汇储备规模在全世界仅次于日本,储备构成中 占主导地位的货币仍然是美元,储备投资方向主要是美国国偾、德 国和英国等欧洲国家国偾。欧
41、元使中国外汇储备又增加了一种选 择,即可相应减少美元储备适当增加欧元储备,实现储备资产多元 化。开始可适当增加一些非欧盟国货币以分散欧元发行带来的不利 冲击;亦可借助欧元偾券市场的统一而争取较好的流动性。目前, 由于中国接受欧盟国家贷款约200多亿美元,占中国外债余额的 18%左右。而中国外债余额中,欧洲货市较少,仅占 6%左右,考 虑到贸易和投资的多元化格局,都需要中国外汇储备实施资产多元 化方针,以防美元突然贬值带来的汇率损失。 三、欧 元与我国的外资利用 欧洲货币统一使欧元资本市场在深度、广度、流动性等方面更 具吸引力。因此,我国应更多利用这个统一的资本市场。如可发行 欧元偾券降低筹资成
42、本,并形成主要券种多元化;对现有的国家或 企业偾券、股票、借款,要注意以欧元计价的票面转换,采用浮动 利率,享受利率下降使负债成本递减的好处 ; 还应当充分关注汇率 走势、折算率定位水平,以减少相应的损失。考虑到欧元过渡期磨 合的风险,在欧元启动初期应以短期借贷为主,待市场稳定后,再 及时补进长期资金 四、欧元与我国金鼬业的发展 1、 欧洲是我国金融业跨国经 营的重要区域,欧元必将对我国 的金融业产生深刻影响。欧盟作为一个整体将要求我国进一步开放 金融市场,这对我国金融界而言是个挑战。欧洲跨国银行区域战略 的调整,也将要求我国金融界做出相应调整。现有欧洲货币资产负 债在转换中将带来收益或风险,
43、因此要求我们进行币种合理结构与 偾权偾务重组的选择,做好风险准备、技术准备、人才准备,并及 时进行跟踪研究。 2、 目前,人民币经常项目可兑换尚属正常,但资本项目管理 面临两难抉择。从长远利益看,随着经济国际化和金融一体化进程 , 资本项目放开是必然趋势。但其进程却对中国经济 利害攸关。东南 亚货币危机和欧元正式启动两件亊,都对中国资本项目放开有着直 接影响 从投资的角度讲,中国目前仍是国际上看好的投资区 ;,但 其吸引力正随着 “ 边际效用递减 ” 而下降。欧盟近年将可能成为净 投资引入区。亚洲其他国家在适度调整恢复后,也将吸引大批投资。 而国际投资资金被挤出欧洲乐园后,必然东移。在这种情况
44、下,中 国既不能做出停止资本项目放开步伐的政策选择,也不能做出轻易 加快放开的选择。只有在稳步推进资本项目放开进程的同时,进一 步提髙货币金融及外汇管理水平,完巷自身监测与调控功能,搞好 经济结构调整,加速改革进程,增强综合国力,提高抗冲击的能力。 53 主要参考文献 I. 王明权:认识欧元,复旦大学出版社。 2伊夫一蒂珀 德 西尔基:欧元,中国商业出版社。 3. 刘思跃、肖卫国:国际金融,武汉大学出版社, 4. 张国平 : 组合预测理论剖析,预测 1988.5。 5. 文新辉,牛明浩:一种新的基于神经网络的非线性组合预测 方式,系统工程理论与实践, 1994.12。 6. 董景荣,杨秀苔,段
45、虞荣:模糊神经网络在龙滩库周区经济 预测中的应用,预测 1998.17(4):36 39。 7. 孙庆凯:平均预测法的应用条件,预测 1985.2:18 21。 8. 王建清:关于影响欧元汇率及其稳定若干因素的思考,山 西财经大学学报, 1999.8(4)。 9. 胡荣斌 : 论欧洲货币统一的不稳定因素,求是学刊, 1999.3 (3)。 10. 于颖,李建军:欧元难撼美元,金融教学与研究 1999(2). II. 刘菊芹 : 欧元:长期将稳中走强过波期前后平稳不易,改 革研究, 1999。 12. 中经网: 69%英人反对加入欧元区。 13. 中经网:欧元弱势难以改变。 14. 中经网:欧元
46、走低加大欧洲央行提息压力 h 15. 网易:欧元汇率跌破心理支持线 16. 新闻纵横:欧洲央行表示要使欧元成为 “ 强大 ” 的货币,解 放日报。 17. 美国银行业跨国收购的财畜效应金伯利 C 格利森,国 54 际金融研究 1999.4。 18. Takagi T, Sungeno M.Structure Iden tification of Fuzzg Sets and System s, 1988, 28,15 20 19* Takagi T. Sungeno M.Fuzzy Identification of System s and Its Applications to Model
47、ing and Control. IEEE Trans on Syst M an & Cybem, 1985, 1591): 116132. 20. Lee C C. Fuzzy Logic in Control System: Fuzzy Logic Controller Part I & II .IEEE Trans on Syst M an & Cybem 1990,20:404-435. 21. Kosko B.Neural Netw orks and Fuzzy System s: A Dynam ical System s Approach to Machine In telligence, N J; Prentice all, 1992. 22. Bates JM, Granger CWJ, Combination of Forecasts. Operations Research Quarterly, 1969,20(4):451 468. 55 后记 本文是在我的导师刘思跃教授的亲切关心和悉心指导下完成 的,从选题、构思到润色,无不倾注了导师的大量心血,恩师的不 倦教诲和耐心指导,使本文得以顺利完成,恩师治学严谨、胸襟坦 荡、一丝不苟,于学问、于人品均堪称楷模,使学生受益匪浅 ,一 生
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