财务管理-09 预期报酬率和资本成本.pptx
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1、15-1第第15章章预期报酬率和资本预期报酬率和资本预期报酬率和资本预期报酬率和资本成本成本成本成本15-2价值创造的关键因素价值创造的关键因素价值创造的关键因素价值创造的关键因素产品周期的产品周期的增长阶段增长阶段竞争性进入竞争性进入的限制的限制其他保护其他保护措施,专利、措施,专利、暂时垄断权利、暂时垄断权利、独断性定价独断性定价成本成本营销和价格营销和价格可预见质量可预见质量一流的组织能力一流的组织能力行业吸引因素行业吸引因素行业吸引因素行业吸引因素竞争优势竞争优势竞争优势竞争优势15-3公司的综合成本公司的综合成本资本成本资本成本 是各种类型融资的预期报是各种类型融资的预期报酬率。综合
2、资本成本是各单独的预酬率。综合资本成本是各单独的预期报酬率(成本期报酬率(成本)的加权平均的加权平均.15-4融资类型融资类型 市价市价 权重权重长期债务长期债务$35M 35%优先股优先股$15M 15%普通股普通股$50M 50%$100M 100%长期融资的市价长期融资的市价15-5债务资本成本债务资本成本 公司的放款人的预期公司的放款人的预期报酬率报酬率.ki=kd(1-T)债务资本成本债务资本成本P0=Ij+Pj(1+kd)j nj=115-6假定假定BW 发行了面值发行了面值$1,000,10年期的零年期的零利息债券利息债券.BW的该债券发行价为的该债券发行价为$385.54,BW
3、 的所得税率为的所得税率为 40%.债务资本成本的计算债务资本成本的计算$385.54=$0+$1,000(1+kd)1015-7(1+kd)10 =$1,000/$385.54=2.5938(1+kd)=(2.5938)(1/10)=1.1 kd=.1 or 10%ki=10%(1-.40)ki=6%债务资本成本的计算债务资本成本的计算15-8优先股成本优先股成本 公司的优先股股东投资公司的优先股股东投资的预期报酬率的预期报酬率.kP=DP/P0优先股成本优先股成本15-9假定假定(BW)发行了优先股,面值发行了优先股,面值$100,每每股股利股股利$6.30,现每股价格为现每股价格为$70
4、.kP=$6.30/$70kP=9%优先股成本的计算优先股成本的计算15-10u股利折现模型股利折现模型uCAPMu税前债务成本税前债务成本+风险溢价风险溢价普通股成本普通股成本15-11股利折现模型股利折现模型股利折现模型股利折现模型普通股成本普通股成本 ke,是使所期望的每股未是使所期望的每股未来股利的现值与每股现行市价相等的来股利的现值与每股现行市价相等的折现率折现率.D1 D2 D(1+ke)1 (1+ke)2 (1+ke)+.+P0=15-12稳定增长模型稳定增长模型稳定增长模型稳定增长模型稳定增长模型稳定增长模型 简化为简化为:ke=(D1/P0)+g假定股利按假定股利按 g 永远
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