广安爱众:2014年公司债券(第一期)2017年跟踪信用评级报告.PDF
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1、?2014年公司债券(第一期) 2017年跟踪信用评级报告 2 关注:关注: 公司电站发电量受自然条件影响较大。公司电站发电量受自然条件影响较大。公司电站为径流式和坝后引水式水电站,发电量对降雨量等自然条件依赖程度较高,发电机组利用小时数及其业绩易受自然条件的影响而波动。 公司综合毛利率有所下降,后续需关注电价下调对公司盈利的影响。公司综合毛利率有所下降,后续需关注电价下调对公司盈利的影响。2016 年公司综合毛利率为 31.08%,同比下降 4.56 个百分点,主要受售电价格下调以及公司营业成本核算调整影响。其中电力业务毛利率同比下降 4.69 个百分点;天然气业务毛利率同比下降 7.06
2、个百分点;自来水业务毛利率同比下降 5.15 个百分点。 公司面临一定的资金压力。公司面临一定的资金压力。截至 2016 年底,公司主要在建项目为输变电农网改造工程以及水、电、气管网改扩建项目等,总投资规模为 188,896.94 万元,尚需投资 116,641.46 万元,公司面临一定的资金压力。 公司存在一定的偿债压力。公司存在一定的偿债压力。 截至 2016 年末, 公司有息债务规模为 230,845.60 万元,占期末总负债的比重为 51.09%,其中短期有息债务占比 29.40%,长期有息债务占比 70.60%,有息债务规模仍较大。 主要财务指标:主要财务指标: 项目项目 2017
3、年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 2014 年年 总资产(万元) 800,723.85 796,690.50 644,942.65 613,207.30 归属于母公司所有者权益合计(万元) 331,882.05 327,200.47 156,017.22 139,241.41 有息债务(万元) 218,111.04 230,845.60 286,945.49 292,486.66 资产负债率 56.35% 56.72% 69.42% 68.42% 流动比率 1.02 1.10 0.49 0.68 速动比率 0.92 1.03 0.44 0.63 营业收入(万元) 45,239.8
4、1 188,703.92 170,055.21 151,316.83 营业利润(万元) 5,673.85 12,734.85 14,046.64 12,917.19 利润总额(万元) 6,121.92 27,333.24 16,789.77 -19,732.45 综合毛利率 27.15% 31.08% 35.64% 37.45% 总资产回报率 - 5.73% 5.67% -1.12% EBITDA(万元) - 61,143.45 52,492.25 7,771.91 EBITDA利息保障倍数 - 4.37 2.58 0.50 经营活动现金流净额(万元) 6,513.04 57,502.96 5
5、5,427.22 39,960.68 注:2015 年综合毛利率较上年披露数据的差异,系 2016 年公司对 2015 年财务报表调整所致。 资料来源:公司 2015-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年一季度财务报表,鹏元整理 3 一、本期债券一、本期债券募集资金募集资金使用情况使用情况 公司于2014年10月28日发行7年期3.00亿元公司债券,募集资金用于偿还公司银行贷款和补充流动资金。截至2015年3月31日,本期债券募集资金已全部使用完毕。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2016 年公司主营业务、控股股东和实际控制人未发生变化。2016 年 4 月,经中国证券监督管理委
6、员会关于核准四川广安爱众股份有限公司非公开发行股票的批复 (证监许可【2016】526 号)核准,公司非公开发行了 23,000 万股新股,募集资金净额 150,724.45 万元,其中增加注册资本 23,000.00 万元,增加资本公积 127,724.45 万元。本次增资完成后,公司注册资本增至 94,789.21 万元。 截至 2017 年 4 月 30 日,公司注册资本和实收资本均为 94,789.21 万元,控股股东仍为四川爱众发展集团有限公司, 持股比例为 14.37%, 实际控制人仍为广安市广安区人民政府。 表表 1 截至截至 2017 年年 4 月月 30 日日公司股本、控股股
7、东及实际控制人变化情况公司股本、控股股东及实际控制人变化情况 项目项目 截至截至 2017 年年 4 月月 30 日日 截至截至 2015 年年 12 月月 31 日日 股本 94,789.21 万元 71,789.21 万元 控股股东 四川爱众发展集团有限公司 四川爱众发展集团有限公司 控股股东持股比例 14.37% 22.58% 实际控制人 广安市广安区人民政府 广安市广安区人民政府 资料来源:公司公告,鹏元整理 2016年新增纳入公司合并范围子公司5家,均为新设立的子公司,不再纳入合并范围子公司1家,为2016年3月公司子公司新疆富远能源发展有限公司(以下简称“新疆富远” )通过新疆产权
8、交易所对其持有的富蕴县富远双红山发电有限公司(以下简称“双红山发电公司” )100%股权进行了公开转让,转让价款为1.15亿元,转让完成后,双红山发电公司不再纳入公司合并范围。 表表 2 跟踪期内公司合并报表范围变化情况(单位:万元)跟踪期内公司合并报表范围变化情况(单位:万元) 1、跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况、跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 主营业务主营业务 合并方式合并方式 广东爱众售电有限公司 100.00% 5,000.00 售电 新设 四川省前锋爱众燃气有限公司 100.00% 2,000.00 天然气供应
9、 新设 广安市前锋区爱众新能源销售有限100.00% 500.00 新能源项目建新设 4 责任公司 设等 昭通华成水电开发有限公司 100.00% 24,700.00 水电开发 新设 四川省爱众工程设计咨询有限公司 100.00% 3,000.00 工程勘察设计 新设 2、跟踪期内不再纳入公司合并范围的子公司情况、跟踪期内不再纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 主营业务主营业务 不再纳入合并不再纳入合并报表的原因报表的原因 富蕴县富远双红山发电有限公司 100.00% 8,000.00 水电资源投资开发等 转让 资料来源:公司 2016 年审
10、计报告,鹏元整理 截至 2016 年 12 月 31 日,公司资产总额为 79.67 亿元,归属于母公司所有者权益合计为 32.72 亿元,资产负债率为 56.72%;2016 年度,公司实现营业收入 18.87 亿元,利润总额 2.73 亿元,经营活动现金净流入 5.75 亿元。 截至 2017 年 3 月 31 日,公司资产总额为 80.07 亿元,归属于母公司所有者权益合计为 33.19 亿元,资产负债率为 56.35%;2017 年 1-3 月,公司实现营业收入 4.52 亿元,利润总额 0.61 亿元,经营活动现金净流入 0.65 亿元。 三三、运营环境运营环境 受全社会用电量增速回
11、升影响,受全社会用电量增速回升影响,2016年我国水电发电量和发电设备装机容量均有所增年我国水电发电量和发电设备装机容量均有所增长,发电设备平均利用小时数与上年持平,但水电发电设备装机容量增速有所下降长,发电设备平均利用小时数与上年持平,但水电发电设备装机容量增速有所下降 受工业转型升级加快、服务业和城乡居民生活用电量快速增长影响,全国用电量和同比增速均有所提高。 2016年全社会用电量59,198亿千瓦时, 同比增长5.01%, 较上年提高4.49个百分点。2016年全国累计发电量59,111.20亿千瓦时,同比增长4.50%,较上年提高4.70个百分点。其中,水电发电量10,518.40亿
12、千瓦时,同比增长5.90%,较上年提高1.70个百分点,占全国发电量的17.79%。 图图 1 2011-2016 年全国发电量情况年全国发电量情况(按发电种类划分)(按发电种类划分) 资料来源:Wind 资讯 5 截至2016年底, 全国全口径发电装机容量16.5亿千瓦, 同比增长8.20%, 较上年下降2.30个百分点。其中,水电装机容量3.3亿千瓦,同比增长3.9%,增速同比减少了1.00个百分点,主要系前期投资的大型水电站已陆续完工投产,水资源丰富的西南地区长期受弃水困扰而影响投资积极性所致。 图图2 2011-2016年我国水电年我国水电6,000千瓦及以上电厂发电设备装机容量情况千
13、瓦及以上电厂发电设备装机容量情况 资料来源:Wind资讯,鹏元整理 2016年全国发电设备平均利用小时为3,785小时,同比降低203小时,再创新低。其中水电发电设备利用小时3,621小时,与上年持平。与上年相比,18个省份水电设备平均利用小时同比增长,其中广东、福建和海南增加超过1,000小时,但是四川、云南、贵州和广西等11个省份水电设备平均利用小时继续下降,西南地区仍存在一定程度的弃水现象。 图图 3 2011-2016 年我国水电发电设备平均利用小时(单位:小时)年我国水电发电设备平均利用小时(单位:小时) 资料来源:Wind 资讯,鹏元整理 受电力体制改革等政策影响,发电和供电市场化
14、程度有所提高,清洁能源受电力体制改革等政策影响,发电和供电市场化程度有所提高,清洁能源未来仍有较未来仍有较大发展空间大发展空间 国家对电力生产行业持续出台多项调控政策,进行电力体制改革。特别是2016年出台 6 的电力发展“十三五”规划 ,将对行业产生深远影响。总体来看,在一系列政策的调控和引导下,目前发电市场化程度进一步提高,火力发电企业竞争和经营压力加剧,将经历政策、环保和市场的多重考验。清洁能源机组发电空间受到预留保护,新增用电需求向清洁能源倾斜,清洁能源仍有较大发展空间。 表表 3 2016 年以来我国电力生产行业主要政策法规梳理年以来我国电力生产行业主要政策法规梳理 发布时间发布时间
15、 政策文件政策文件 主要内容主要内容 2016 年 1 月 关于提高可再生能源发展基金征收标准等有关问题的通知 明确可再生能源电价附加自 2016 年 1 月 1 日起标准由每千瓦时 1.5 分钱提高到每千瓦时 1.9 分钱等。 2016 年 3 月 可再生能源发电全额保障性收购管理办法 加强可再生能源发电全额保障性收购管理等。 2016 年 4 月 关于进一步做好煤电行业淘汰落后产能工作的通知 加快淘汰煤电行业落后产能,不断提升高效清洁发展水平。 2016 年 6 月 京津唐电网电力用户与发电企业直接交易暂行规则 尽快启动京津唐电网电力直接交易相关工作,进一步明确了售电公司的准入条件,力争到
16、 2016 年底电力直接交易规模达到全社会用电量的 20%。 2016 年 10 月 关于进一步调控煤电规划建设的通知 严控自用煤电规划建设、明确外送煤电投产规模、规范煤电开工建设秩序等。 2016 年 11 月 电力发展“十三五”规划 预计 2020 年全社会用电量 6.8-7.2 万亿千瓦时, 年均增长 3.6%到 4.8%,全国发电装机容量 20 亿千瓦,年均增长 5.5%,人均装机突破 1.4 千瓦,人均用电量 5,000 千瓦时左右, 电能占终端能源消费比重达到27%;到 2020 年,非化石能源发电装机达到 7.7 亿千瓦左右,占比 39%,发电量占比提高到 31%。 2017 年
17、 2 月 2017 年能源工作指导意见 积极发展水电,稳步发展风电,安全发展核电,大力发展太阳能,积极开发利用生物质能和地热能,着力解决弃风、弃光、弃水等突出问题。 资料来源:公开资料,鹏元整理 我国我国天然气消费量有所增长,但对外依存度进一步升高,市场化改革加快推进;全社天然气消费量有所增长,但对外依存度进一步升高,市场化改革加快推进;全社会用水量保持低速增长会用水量保持低速增长 2016 年,我国天然气消费量 2,058 亿立方米,同比增长 6.6%,增速较上年提高 2.9 个百分点,天然气产量 1,371 亿立方米,同比增长 1.5%;天然气进口量 721 亿立方米,同比增长 17.4%
18、,对外依存度升至 35.03%。 天然气季节性供需矛盾突出,如北京市全年峰谷差达到 68 倍。由于储气库调峰能力严重不足,冬季天然气市场稳定供应的压力加大。2016 年,中国天然气市场化改革加快推进,上海石油天然气交易中心正式上线运行,市场主体多元化趋势明显,天然气门站价格开始进行市场化改革试点。 2016 年我国水资源总量 30,150 亿立方米,全年总用水量 6,150 亿立方米,比上年增长 7 0.8%。其中,生活用水增长 2.7%,工业用水减少 0.4%,农业用水增长 0.7%,生态补水增长 1.9%。万元国内生产总值用水量 84 立方米,比上年下降 5.6%,万元工业增加值用水量53
19、 立方米,下降 6.0%。人均用水量 446 立方米,比上年增长 0.2%。2016 年末城市污水处理厂日处理能力 14,823 万立方米, 比上年末增长 5.6%; 城市污水处理率为 92.4%, 提高 0.5个百分点。整体来看,随着国内经济增速放缓,经济结构调整加快,供水行业发展受到一定不利影响。 四川省用电量有所增长,但电力生产供大于求, “弃水”问题依然存在四川省用电量有所增长,但电力生产供大于求, “弃水”问题依然存在 受第三产业和居民生活用电增长影响, 2016 年四川省全社会用电量 2,101.00 亿千瓦时,同比增长 5.50%,增速较上年提高 6.6 个百分点。然而受电力供需
20、、外送通道建设与水电发展不匹配等多方面因素的影响,四川省电网弃水问题一直存在。2016 年四川省发电量为3,141.60 亿千瓦时,新增装机容量 530.05 万千瓦,其中水电新增装机容量 359.92 万千瓦,增速阶段性放缓。 截至 2016 年底, 四川水电 6000 千瓦及以上电厂发电设备容量为 7,245.53万千瓦,占全省发电装机的约 80%,2016 年四川水电发电设备利用小时为 4,234 小时,较上年下降 52 个小时,调峰弃水电量达 142 亿千瓦时,同比增长了 40%,弃水电量创新高。 2016 年广安市经济持续增长,城市化率进一步提高,支撑当地电力、城市燃气和水务年广安市
21、经济持续增长,城市化率进一步提高,支撑当地电力、城市燃气和水务等公共事业的发展等公共事业的发展 2016年广安市全市实现地区生产总值(GDP)1,078.6亿元,同比增长7.9%,增速较上年下降2.7个百分点,但依然保持较快增长。其中,一二三产业分别实现增加值170.2亿元、557.0亿元和351.4亿元,分别增长2.9%、8.6%和9.1%,煤炭、电力、建材、装备制造和农产品加工五大支柱产业完成总产值1,105.6亿元,同比增长14.0%。2016年广安市人均GDP为33,130元,同比增长6.71%,为全国人均GDP比重为61.37%。 2016年末全市常住人口326.50万人,同比增长5
22、.67%,其中城镇人口126.70万人,城镇化率为38.80%,较上年提高1.6个百分点。广安市的经济发展、人口增长、城市化率的提高等都为当地电力、城市燃气、水务等公共事业的发展奠定了良好的基础。 表表4 广安市主要经济指标(单位:亿元)广安市主要经济指标(单位:亿元) 指标名称指标名称 2016 年年 2015 年年 金额金额 增速增速 金额金额 增速增速 地区生产总值(GDP) 1,078.6 7.9% 1,005.6 10.6% 其中:第一产业增加值 170.2 2.9% 163.3 3.8% 第二产业增加值 557.0 8.6% 520.2 11.6% 第三产业增加值 351.4 9.
23、1% 322.1 12.0% 8 固定资产投资 1,298.9 14.7% 1132.0 23.1% 社会消费品零售总额 468.8 13.4% 413.5 12.7% 存款余额 1,663.6 16.7% 1,425.3 12.7% 贷款余额 639.1 9.8% 582.2 13.1% 人均 GDP(元) 33,130 31,046 人均 GDP/全国人均 GDP 61.37% 62.91% 资料来源:广安市2015年、2016年国民经济和社会发展统计公报,鹏元整理 四四、经营与竞争、经营与竞争 2016年公司主营业务未发生重大变化,公司为广安市主要的供电、燃气及供水公用事业运营平台,收入
24、依然主要来源于电力业务、天然气业务、自来水业务及上述三项业务的配套工程安装业务。2016公司营业收入合计188,703.92万元,同比增长10.97%,其中电力业务仍是公司的第一大收入来源,占营业收入比例为44.14%,电力收入同比增长12.84%,系售电量增长所致;受销量增长影响,天然气收入29,509.02万元,同比增长1.02%;受益于需求增长,自来水收入同比增长13.20%;安装劳务及其他收入58,929.42万元,同比增长18.02%,主要系公司水电气业务增长带动所致。 从毛利率来看,2016年公司综合毛利率为31.08%,同比下降4.56个百分点,主要系营业成本核算调整及售电价格下
25、调所致。 表表 5 2015-2016 年公司年公司营业营业收入构成及毛利率情况(单位:万元)收入构成及毛利率情况(单位:万元) 产品类别产品类别 2016 年年 2015 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 电力 83,303.15 29.45% 73,825.75 34.14% 安装劳务及其他 58,929.42 38.75% 49,933.61 41.08% 天然气 29,509.02 20.03% 29,210.14 27.09% 自来水 14,416.16 28.98% 12,735.45 34.13% 其他业务 2,546.17 46.91% 4,350.26 6
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