杰赛科技:2014年公司债券2019年跟踪信用评级报告.PDF
《杰赛科技:2014年公司债券2019年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享,可在线阅读,更多相关《杰赛科技:2014年公司债券2019年跟踪信用评级报告.PDF(25页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、 2 务收入分别为 47.80 亿元和 14.88 亿元,同比分别增长 1.23%和 18.48%;截至 2018 年末,公司公网和专网在手订单未完成合同金额合计 45.27 亿元,在手订单相对较多,短期内业务可持续性较有保障。 公司印制电路板业务收入增长,盈利能力提升。公司印制电路板业务收入增长,盈利能力提升。2018 年,公司印制电路板业务收入同比增加 6.82%至 8.77 亿元, 该业务毛利率较上年提高 3.71 个百分点至 23.61%,公司印制电路板业务收入规模及盈利能力均有所提升。 关注:关注: 公司公司盈利水平大幅下降盈利水平大幅下降。受运营商 4G 投资额下滑、市场竞争加剧产
2、品服务报价下滑及坏账损失规模较大等因素影响, 公司盈利水平出现较大下滑, 2018 年公司利润总额及净利润分别为 0.44 亿元和 0.25 亿元,分别同比下滑 81.68%和 88.02%。 被被收购公司未来能否收购公司未来能否达成达成业绩业绩目标目标仍需观察仍需观察。公司与收购交易对方签署了发行股份购买协议及其补充协议,约定了被收购公司的净利润及评估价值等业绩目标,虽2018年均已完成, 但2019年业绩承诺及标的资产评估值能否如期达成仍需观察。 应收款项规模较大,对公司形成较大资金占用。应收款项规模较大,对公司形成较大资金占用。公司公网业务、专网业务和印制电路板业务回款均较慢,截至 20
3、18 年底,公司应收票据及应收账款为 31.31 亿元,占2018 年末总资产的 44.26%,对营运资金形成较大占用。 公司公司资产负债率较高,资产负债率较高,面临面临较大的短期偿债较大的短期偿债压力。压力。2018 年公司资产负债率为69.92%,维持在较高水平。同期末公司有息债务为 18.59 亿元,同比增长 5.14%,其中短期有息债务占比 97.94%,面临较大的短期偿债压力。 公司公司主要财务指标主要财务指标(单位:万元)(单位:万元) 项目项目 2019 年年 3 月月 2018 年年 2017 年年 2016 年年 总资产 709,612.97 707,570.39 632,8
4、83.76 555,293.63 归属于母公司所有者权益合计 207,368.74 204,775.91 211,458.81 194,298.98 有息债务 - 185,890.81 176,797.21 156,115.35 资产负债率 69.56% 69.92% 65.45% 64.04% 流动比率 1.25 1.24 1.49 1.52 速动比率 1.03 1.03 1.21 1.24 营业收入 110,935.41 626,828.73 597,797.07 511,526.15 营业利润 3,426.51 4,599.78 23,671.04 18,555.46 3 净利润 2,9
5、22.04 2,541.02 21,205.68 19,982.84 综合毛利率 17.87% 15.17% 16.25% 16.78% 总资产回报率 - 1.80% 5.24% 6.55% EBITDA - 23,793.73 40,157.75 38,326.36 EBITDA利息保障倍数 - 2.58 5.62 6.11 经营活动现金流净额 -68,873.33 11,554.95 18,461.26 6,202.61 注:2017 年数据采用 2018 年审计报告期初数 资料来源:公司 2016 年、2018 年审计报告及 2019 年一季度未经审计的财务报表,中证鹏元整理 4 一、本
6、期债券募集资金使用情况一、本期债券募集资金使用情况 公司于2014年07月14日发行5年期4亿元公司债券,募集资金用途为补充公司流动资金,截至2018年末募集资金余额为0。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2018年4月, 根据中国证监会证监许可20171396号 关于获准广州杰赛科技股份有限公司向中国电子科技集团公司第五十四研究所等发行股份购买资产并募集配套资金的批复(以下简称“发行股份购买资产协议”)及其补充协议、公司2018年第一次临时股东大会决议,约定公司重大资产重组的期间损益补偿对应补偿股份由公司分别以1元回购并注销,因此公司分别向中国电子科技集团公司第五十四研究所(以下简称“中国
7、电科五十四所”)、石家庄发展投资有限责任公司(以下简称“石家庄发展投资”)、中电科投资控股有限公司 (以下简称 “中科投资” ) 及桂林大为通信技术有限公司 (以下简称 “桂林大为”)回购应补偿的股份合计651,341股并予以注销,公司总股本由572,040,033股变更为571,388,692股。2018年6月,由于中电科卫星导航运营服务有限公司未能完成2017年度业绩承诺,根据发行股份购买资产协议及其补充协议,公司以总价1元人民币向中国电科五十四所及中科投资回购股份231,472股并予以注销,公司总股本由571,388,692股变更为571,157,220股。 2018年7月,公司收到中国
8、电科下发的中国电科关于无偿划转广州杰赛科技股份有限公司相关国有股份的批复 (电科资函2018135号),同意将中国电子科技集团公司第七研究所(以下简称“广州通信研究所“或中国电科七所”)、中国电科五十四所、中华通信系统有限责任公司(以下简称“中华通信”)、中科投资以及桂林大为所持股份分别所持公司154,166,700股、34,922,000股、11,641,649股及1,332,100股股份无偿划转至中电网络通信集团有限公司(以下简称“中电网通”)持有,将桂林大为134,559股股份无偿划转至中国电子科技集团公司第三十四研究所(以下简称“中国电科三十四所”)持有。本次股份无偿划转完成后,中电网
9、通将持有公司202,062,449股股份,占总股本的35.36%,成为公司直接控股股东,截至2019年6月18日,上述股份的正式股份过户手续尚未办理完成。 截至2019年3月31日,公司总股本为57,115.72万股,其中广州通信研究所持有公司股份17,807.06万股,持股比例为31.18%,仍为公司第一大股东。中国电科持有广州通信研究所100%的股份,仍为公司的实际控制人。另外,跟踪期内公司合并报表范围未发生变更, 5 截至2018年末,纳入公司合并报表范围的子公司仍为12家(详见附录二)。 图图 1 截至截至 2019 年年 3 月月 31 日日公司产权及控制关系公司产权及控制关系 资料
10、来源:公司提供 三、运营环境三、运营环境 我国我国电信业务电信业务总总量量增长较快增长较快, 较大规模的较大规模的固定资产投资固定资产投资为通信网络技术服务企业提供为通信网络技术服务企业提供了较好的发展环境了较好的发展环境 2018年,我国积极推进网络强国战略,加强信息网络建设,着力提升通信业基础设施能力,深入落实提速降费,大力拓展光纤宽带接入业务,带动家庭智能网关、视频通话、IPTV等融合服务加快发展,通信行业整体发展较为平稳。根据国家工业和信息化部(以下简称“工信部”)发布的2018年通信业统计公报的数据,2018年我国电信业务总量完成65,556亿元(按照2015年不变单价计算),同比增
11、长137.9%,比上年提高61.50个百分点;电信业务收入完成13,010亿元,同比增长3.0%。 图图 2 近年我国近年我国电信固定资产投资电信固定资产投资额额增增速速持续下滑持续下滑 资料来源:Wind,中证鹏元整理 通信网络技术服务贯穿于整个通信网络的建设过程, 主要包括工程前期的勘察、 规划、设计和后期的建设工作,以及提供通信网络的维护和优化服务等,其发展直接受益于电信运营商的大规模基础建设投资。随着中国移动、中国联通和中国电信等运营商4G网络建广州通信研究所 中国电子科技集团公司 100% 广州杰赛科技股份有限公司 31.18% 6 设趋于完善, 通信网络基础设施建设步伐有所放缓,
12、但整体建设投资规模仍处于较高水平。2017年全行业固定资产投资规模完成额2,235.22亿元,投资完成额较上年下滑8.84个百分点,但规模仍较高,投资规模下滑主要系4G网络投资相对饱和。近年电信行业固定资产投资额增速持续下滑,但总体看投资规模仍较大,为通信网络技术服务企业提供了较好的发展环境。 经济和信息技术的不断发展经济和信息技术的不断发展、 军费投入的增加,、 军费投入的增加, 为为我国专用通信我国专用通信发展带来了市场机遇发展带来了市场机遇 专网通信是指为政府与公共安全、公用事业和工商业等提供的应急通信、指挥调度、日常工作通信等服务。专网是为满足行业生产指挥需要而生,需密切结合行业特点,
13、突出专用性和个性化服务,因此从发展之初,其服务模式即以综合解决方案服务为主。目前专网通信最大的细分客户群为政府与公共安全如公安、武警等,其次为公共事业如铁路、港口、电力、林业等,最后为工商业客户如酒店、商超零售、写字楼等。 经济和信息技术的不断发展,公众信息网络不断融合,有力促进了我国智能专用网络建设的发展。与此同时,随着信息安全形势的日益紧张,信息安全行业用户所面临的业务及环境也越来越复杂,我国政府在无线专网的投入也越来越多,近年来专网通信行业的市场规模加速增长, 根据权威机构IHS数据, 2016年全球专网通信市场规模达1,031亿元, 2017年超过1,200亿元,预计2018年到202
14、0年继续高景气态势,年复合增长率可达18.85%。目前,“信息系统一体化、武器装备信息化、信息装备武器化、信息基础设施现代化”是我国国防工业发展的战略方向。2019年我国的国防支出预算将会达到11,899亿元人民币,同比2018年增长幅度约7.5%。随着未来我国军事通信技术的升级换代,预计我国军费采购将持续增长。我国军工信息化已提升到国家战略高度,为专网通信业务带来了发展机遇。 国内电子信息制造业发展较快, 带动了印制电路板行业的持续增长, 同时原材料价格国内电子信息制造业发展较快, 带动了印制电路板行业的持续增长, 同时原材料价格持续持续处于高位处于高位促使行业整合加快促使行业整合加快 印制
15、电路板是电子信息产品的基础部件, 下游客户主要为电子信息产业, 其中计算机、通信、消费电子是最主要的应用领域;另外,汽车、航空及工业控制等行业对PCB也有一定需求。 近年来,受益于社会信息化水平的不断提高,电子信息产业平稳增长。根据工信部发布的2018年电子信息制造业运行情况,2018年我国规模以上电子信息制造业增加值和规模以上电子信息制造业出口交货值分别同比增长13.1%和9.8%, 行业整体发展状况良好。2018年我国规模以上电子信息制造业主营业务收入同比增长9.0%,利润总额同比下降3.1%,行业企业营收规模仍保持增长,但经营效益略有下行。同年我国电子信息制造业固定资产投资同比增长16.
16、6%,增速较去年回落8.7个百分点,但仍高于制造业整体投资增速 7 7.1个百分点,增速仍然较高。 电子信息制造业的持续发展带动了国内印制电路板市场需求及产销量的增长, 根据行业研究机构Prismark的报告,2018年中国大陆PCB产值达到327.02亿美元,年增长率为9.99%,增速较上年提高0.29个百分点。从行业内主要上市公司的经营情况看,2018年主要上市公司的营业收入增长较上年有所回落,但受毛利率提高影响,大部分企业净利润增幅高于收入增幅。 表表 1 2018 年国内主要印制电路板上市公司财务指标情况(单位:亿元)年国内主要印制电路板上市公司财务指标情况(单位:亿元) 公司名称公司
17、名称 营业收入营业收入 净利润净利润 毛利率毛利率 金额金额 变动变动 金额金额 变动变动 数值数值 变动变动 沪电股份 54.97 18.81% 5.70 180.29% 23.41% 5.47% 兴森科技 34.73 5.80% 2.41 25.76% 29.56% 0.26% 崇达技术 36.56 17.84% 5.61 26.28% 32.94% 0.33% 胜宏科技 33.04 35.29% 3.80 35.01% 27.56% 1.59% 资料来源:各上市公司2018年年度报告,中证鹏元整理 覆铜板是印制电路板的直接原材料,占整个PCB生产成本约40%;铜箔是占覆铜板成本比重最大的
18、原材料,以电解铜箔为主。铜作为覆铜板及铜箔的主要成分,其价格是影响印制电路板价格的主要因素之一。2016年9月以来,电解铜价格持续上涨,而铜箔供应商产能不足,导致铜箔出现供应短缺和紧张,铜箔价格迅速上涨,目前价格仍居于高位。受原材料成本上涨的压力影响,2016年9月起,印制电路板企业纷纷涨价,在此背景下,一些规模偏小、难以获得上下游资源的PCB企业将面临生存危机,行业整合力度加大,相对而言,掌握核心竞争力、先进工艺技术能力及优势客户资源的企业在面临挑战的同时,也产生了增长机遇。 图图 3 目前目前电解铜电解铜价格价格仍处高位仍处高位 资料来源:Wind,中证鹏元整理 8 四、经营与竞争四、经营
19、与竞争 2018年公司主营业务仍然主要包括提供通信网络建设综合解决方案和销售通信网络相关产品两类,其中公众网络业务、专用网络业务和通信类印制电路板业务收入分别占当期公司营业收入的28.30%、47.96%和14.00%。公司另有网络覆盖设备及网络接入设备销售业务,包括天线、宽带无线接入产品、智能机顶盒等产品的销售,通常是与通信网络建设技术服务共同提供,营业收入占比不大,对公司利润贡献也较小。2018年公网业务受通信工程业务量增加同比增长8.35%,受市场拓展力度加大公司网络覆盖设备收入同比增长58.98%,带动公司营业收入同比增长4.86%;但受运营商4G投资额下滑引发公网业务服务报价下降、网
20、络接入设备业务市场竞争加剧、原材料采购成本上升等因素影响,公司公网及网络接入设备业务毛利率出现下滑,公司综合毛利率下滑1.09个百分点。2017-2018年公司营业收入构成及毛利率如表2所示。 表表 2 公司营业收入构成及毛利率情况(单位:万元)公司营业收入构成及毛利率情况(单位:万元) 项目项目 2018 年年 2017 年年 收入收入 毛利率毛利率 收收入入 毛利率毛利率 通信网络建设综合解决方案通信网络建设综合解决方案 478,034.82 14.92% 472,208.85 16.54% 其中:公众网络 177,409.13 16.06% 163,732.29 22.85% 专用网络
21、300,625.69 14.25% 308,476.56 13.19% 通信网络相关产品通信网络相关产品 148,793.91 15.95% 125,588.22 15.19% 其中:网络覆盖设备 41,700.28 5.99% 26,229.38 6.04% 网络接入设备 19,350.48 2.68% 17,211.02 6.62% 通信类印制电路板等 87,743.15 23.61% 82,147.82 19.90% 合计合计 626,828.73 15.17% 597,797.07 16.26% 资料来源:公司 2018 年年度报告,中证鹏元整理 公司公司公众网络公众网络业务收入业务收
22、入有所有所增加、增加、 专用网络专用网络业务收入业务收入略有下滑略有下滑, 考虑到公司考虑到公司在手订单在手订单相对较多,相对较多,短期内短期内业务业务仍仍具有较强的可持续性具有较强的可持续性 通信网络技术服务行业实行严格的资格准入制度, 公司是国内资质种类比较齐全的信息网络建设服务提供商之一,具备通信/电子工程设计、勘察、咨询承包、信息系统集成等最高等级资质7项,业务范围覆盖信息网络建设的规划、设计、建设、优化、运营维护等全业务流程,特别是产业链前端附加值较高的规划设计业务规模较大,相对于行业内单纯提供产品和网络建设阶段性解决方案的企业,具有一定的市场竞争优势。 9 表表 3 公司公网业务收
23、入类别构成及毛利率情况(单位:亿元公司公网业务收入类别构成及毛利率情况(单位:亿元) 项目项目 2018 年年 2017 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 通信规划设计 9.90 23.41% 10.51 24.98% 通信工程 4.11 2.70% 1.38 4.97% 网络优化 1.96 8.48% 3.05 24.59% 其他 1.07 8.97% 0.67 19.19% 工程监理业务 0.70 22.69% 0.75 22.22% 合计合计 17.74 16.06% 16.37 22.85% 资料来源:公司提供 公司公网客户主要为中国移动、中国联通、中国电信等电信运
24、营商和中国铁塔公司。2018年公司实现公网业务收入17.74亿元,同比增长8.37%。从结构来看,通信规划设计业务仍为公网收入中占比最高的细分业务,2018年该项收入占比55.81%,由于运营商4G投资额下滑,公司公网通信规划设计业务规模减少,收入同比下降5.80%。2018年公司主动开拓公网运营商通信工程业务,该业务结算规模同比增长197.83%。此外,受市场竞争加剧、 服务报价下降影响, 2018年公司网络优化业务收入同比下降35.74%。 毛利率方面, 2018年公司公网业务毛利率16.06%,同比大幅下滑6.79个百分点,主要系市场竞争加剧产品服务报价下降及毛利率较低的通信工程业务占比
25、提高所致。 公司专网业务的客户以政府部门和公用事业部门为主, 公司具有多年的技术开发和应用经验,形成了以系统集成、轨道交通、视频业务为主的业务格局,为燃气、供水、司法、交通、环保等多个行业运营生产提供信息化服务。2018年公司实现专网业务收入30.06亿元,主要受系统集成业务规模影响同比下降2.55%,在营业收入中占比达47.96%,为公司最主要收入来源。从收入结构来看,系统集成业务仍为公网收入中占比最高的细分业务,2018年该项收入占比49.49%,受市场竞争加剧、销售价格走低等因素影响,公司系统集成业务收入同比下滑18.93%。2018年公司专网轨道交通业务收入为10.57亿元,与上年基本
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 科技 2014 公司债券 2019 跟踪 信用 评级 报告
限制150内