长信科技:2013年度第一期短期融资券信用评级报告.PDF
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1、 2 芜湖长信科技股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2010 年度亿晶光电 有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 芜湖芜湖长信科技股份有限公司长信科技股份有限公司 2013 年年度第一期短期融资券度第一期短期融资券信用评级报告信用评级报告 发行主体发行主体 芜湖长信科技芜湖长信科技股份股份有限公司有限公司 主体信用等级主体信用等级 A+ 评级展望评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 A-1 注注册
2、额度册额度 4.5 亿元亿元 本期规模本期规模 2 亿元亿元 发行期限发行期限 365 天天 偿还方式偿还方式 到期一次性偿还本金和支付利息到期一次性偿还本金和支付利息 发行目的发行目的 用于补充用于补充公司公司流动资金流动资金 概况数据概况数据 长信科技长信科技 2009 2010 2011 2012.9 总资产(亿元) 4.58 12.25 14.95 16.31 货币资金(亿元) 0.88 5.77 2.82 2.33 总负债 (亿元) 1.30 0.62 2.15 2.38 总债务(亿元) 1.06 0.20 0.92 1.81 短期债务(亿元) 0.80 0.20 0.92 1.81
3、 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 3.28 11.64 12.80 13.94 营业总收入(亿元) 2.62 4.83 5.89 5.53 EBIT(亿元) 0.74 1.40 1.80 - EBITDA(亿元) 0.91 1.64 2.10 - 经营活动净现金流(亿元) 0.62 0.68 0.70 1.46 营业毛利率(%) 37.56 38.62 38.41 38.53 EBITDA/营业总收入(%) 34.67 33.98 35.62 - 总资产收益率(%) 18.52 16.67 13.24 - 资产负债率(%) 28.39 5.02 14.36 14.56 EBITDA/短期
4、债务(X) 1.13 8.21 2.29 - EBITDA 利息倍数(X) 25.72 53.20 92.92 - 注 1:20092011 年报以及 2012 年三季报按照新会计准则编制; 注 2:2012 年三季报未经审计。 分析师分析师 项目负责人:项目负责人:彭鹏彭鹏 项目组成员:杨飞项目组成员:杨飞 电话电话:(010)66428877 传真传真:(010)66426100 2013 年年 3 月月 12 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定芜湖长信科技股份有限公司(以下简称“长信科技”或“公司”) 2013 年度第一期短期融资券的信用等级为A-1。 优优 势势 公司在公司在 IT
5、O 导电玻璃行业保持领先的市场地位。导电玻璃行业保持领先的市场地位。作为我国最大的 ITO 导电玻璃生产企业,公司 ITO 导电玻璃产品市场占有率约为 20%,保持领先的行业地位。 电容式触摸屏及玻璃减薄业务顺利投产,给公司带来良好电容式触摸屏及玻璃减薄业务顺利投产,给公司带来良好的业绩预期。的业绩预期。2012 年,公司电容式触摸屏及玻璃减薄加工业务均顺利投产,取得了较好的经济效益;未来随着新业务的快速发展,公司收入及盈利规模有望大幅提升。 公司公司流动性指标较好流动性指标较好。截至 2012 年 9 月底,公司的流动比率、速动比率和现金比率分别为 2.96、2.62 和 1.27,流动资产
6、能够很好的覆盖流动负债。 关关 注注 公司计划投资规模较大公司计划投资规模较大。公司拟建电容式触摸屏生产线等项目所需资金投入较大,在未来几年内将加大公司的资金需求,同时受国内外市场行情和产业政策的变化影响,拟建项目未来收益面临一定的不确定性。 原材料原材料采购风险采购风险。目前公司主要原材料如超薄浮法玻璃和靶材等 45%以上依赖进口,且原材料价格波动较大,公司面临一定的汇率风险和原材料价格波动风险。 产能扩张给公司带来的挑战。产能扩张给公司带来的挑战。公司产能扩张较快,在快速发展过程中,将面临技术攻关、人力资源配置、管理水平提升和市场开拓等各方面的挑战。 芜湖长信科技股份有限公司 2013 年
7、度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级对象提
8、供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
9、 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中诚信国际将按照跟踪评级安排 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 芜湖长信科技股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况 发行主体概况 芜湖长信科技股份有限公司成立于 2000 年 4月,为中港合资高新技术企业,2010 年 5 月成功在我国创业板上市(股票代码:300088) ,公司目前注册资本金为 32,630 万元。
10、 截至 2012 年 9 月 30日,香港东亚真空电镀厂有限公司持有公司 24.86%的股权,为公司第一大股东,新疆润丰股权投资有限公司持有公司 22.27%的股权,为公司第二大股东。李焕义先生持有香港东亚真空电镀厂有限公司75%的股权,为公司实际控制人。 长信科技专业从事平板显示真空薄膜材料的研发、生产、销售和服务,主营产品包括液晶显示(LCD)用 ITO 导电膜玻璃、触摸屏和其他平板显示器件中真空薄膜产品等平板显示行业上游关键基础材料。经过多年的发展,公司已经成为国内平板显示关键基础材料的生产基地, 各类 ITO 导电膜玻璃产能达 4,000 万片。根据中国光学光电子行业协会液晶分会的统计
11、,公司自 2006 年起 ITO 导电膜玻璃产销均名列国内第一位。 截至 2011 年底,公司总资产 14.95 亿元,所有者权益(含少数股东权益,下同)12.80 亿元,资产负债率 14.36%; 2011 年公司实现营业总收入 5.89亿元,净利润 1.53 亿元,经营活动净现金流 0.70亿元。 截至 2012 年 9 月底,公司总资产 16.31 亿元,所有者权益 13.94 亿元,资产负债率 14.56%;2012年 19 月公司实现营业总收入 5.53 亿元,净利润1.51 亿元,经营活动净现金流 1.46 亿元。 本期短期融资券概况 本期短期融资券概况 公司注册短期融资券额度为
12、4.5 亿元,本期拟发行 2 亿元,期限为 365 天。 募集资金用途 募集资金用途 本期短期融资券募集资金将用于补充公司及其下属子公司的流动资金。 近期关注 近期关注 宏观政策助推我国平板显示屏产业成长,带动上游基础材料产业发展宏观政策助推我国平板显示屏产业成长,带动上游基础材料产业发展 平板显示是支撑我国信息显示领域长久发展的战略性产业,产业链长,对上下游多个产业带动作用明显,辐射领域广,对信息产业升级转型、产业结构调整和经济增长模式的转变都有重要的意义。2009 年,国家发改委、工业和信息化部联合发布了 2010-2012 年平板产业发展规划 ,2013 年国家发改委和工信部将对其执行情
13、况进行评估,在此基础上继续研究制定下一步支持平板显示产业发展的政策。 2012 年 2 月, 工业和信息化部公布了 电子信息制造业“十二五”发展规划 ,在其子规划数字电视与数字家庭产业“十二五”规划中指出要加快新型显示技术在电视终端中的应用,支持LED 背光源液晶电视、节能型 PDP 电视、大尺寸有机发光显示屏(OLED)电视研发与产业化。 群智咨询数据显示, 2012 年我国大尺寸液晶面板出货量为 7,600 万片,占全球出货量的 9.8%;预计 2013 年出货量将保持 47.6%的增长速度,达到1.1 亿片, 全球市场占有率将升至 13.3%。 总的来看,在国家政策的大力支持下,国内液晶
14、面板产业将面临良好发展前景,上游导电玻璃等基础材料行业将迎来良好的发展机遇。 触控产品市场需求旺盛,带动触摸屏市场快速发展触控产品市场需求旺盛,带动触摸屏市场快速发展 伴随智能手机及平板电脑在全球的热销,电容式触摸屏也保持旺盛的市场需求。 2011 年全球智能手机市场快速增长,出货量为 4.91 亿部,较 2010年大幅增长了 61.3%;IDC 在 2012 年 12 月发布的报告预计,2012 年智能手机全球出货量达到 7.18亿部,继续保持快速增长。同时,受益于国内移动运营商的定制需求,中国的千元智能机市场发展迅速。触摸屏手机的热销带动了国内小尺寸触摸屏的生产销售,目前,国内主要触摸屏厂
15、商均满负荷生产。 图图 1:全球智能手机出货量及预测:全球智能手机出货量及预测 芜湖长信科技股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 0123456782009201020112012E全球智能手机出货量(亿部) 资料来源:IDC 各大电脑和手机厂商陆续推出平板电脑,旺盛的市场需求推动其出货量快速增长。IDC 于 2012年 12 月发布报告预测,2012 年全球平板电脑的出货量为 1.22 亿台, 2013 年达到 1.72 亿台, 而到 2016年全球平板电脑出货量将达 2.83
16、亿台。 平板电脑的全面推广将使中大尺寸触摸屏成为触摸屏市场的又一推动力。据 DisplaySearch 预测,2012 年全球触控面板产值将超过 160 亿美元规模, 2013 年可突破 200 亿美元规模。 图图 2:全球平板电脑出货量及预测:全球平板电脑出货量及预测 00.511.52201020112012E2013E全球平板电脑出货量(亿台) 资料来源:IDC 此外,微软公司在 2012 年 10 月发布了新一代Windows 操作系统 Windows8,引入了专门为触控设备构建的 Metro 风格界面,实现了智能手机、平板电脑和 PC 三大终端的融合,将推动触控产业加速发展。 Dis
17、play search 最新研究结果表明, 在 Win8的带动下,触摸屏在笔记本产品中的渗透率将于2013 年迅速提升,达到 30%的比例,并持续快速增长到 2015 年 85%的高渗透率。 2013 年包括笔记本、AIO等电脑类产品用触摸屏总面积将超越智能手机触摸屏总面积,成为未来触摸屏应用增长最快的领域,加上公共查询系统、工控仪器、医疗仪器和游戏机等方面的应用,电容式触摸屏的市场需求将保持快速增长,行业发展前景非常广阔。 近年来, 电容式触摸屏市场占有率迅速提高,并逐步取代了电阻式触摸屏近年来, 电容式触摸屏市场占有率迅速提高,并逐步取代了电阻式触摸屏 从目前的技术层面来看,触摸屏主要分为
18、电阻式触摸屏、电容式触摸屏、红外式触摸屏和声波式触摸屏四种。从市场推广上看,主流产品为电阻式与电容式,红外式与声波式应用较少。相比于电容式触摸屏,电阻式触摸屏凭借技术门槛与生产成本相对较低的特点,曾是触摸屏领域的主导产品。 伴随智能手机的推广,电容式触摸屏多点触控、反应灵敏的特点深受市场欢迎。电容式触摸屏支持多点触控,比电阻式触摸屏拥有更高的透光率、更低的功耗和更长的使用寿命;同时,电容式触摸屏生产成本逐步下降,已经成为触摸屏领域首选技术。目前,市场上绝大多数智能手机和平板电脑均采用的是电容式触摸屏。根据 Display Search数据显示,2012 年,电容式手机出货量已经开始超越电阻式手
19、机出货量,且预计在未来 5 年内还会以年均超过 40%的增速继续增长,而电阻式手机出货量将呈逐步下降趋势。 公司陆续扩大公司陆续扩大 ITO 导电玻璃产能,并在产品品质和市场占有率方面保持行业领先地位导电玻璃产能,并在产品品质和市场占有率方面保持行业领先地位 ITO 导电玻璃是公司的传统业务,也是公司最主要的收入和利润来源。 在 ITO 导电玻璃生产线建设方面,公司上市募集资金投资项目已全部投入使用;其中, “三条触摸屏用 ITO 导电玻璃生产线项目”中的两条线已于 2010 年 6 月达产,第三条生产线于 2011 年 5 月投入使用,该项目中的三条生产线一投入使用即满负荷生产,实现了预期经
20、济效益。超募项目“两条高档 STN 生产线”项目中的一条生产线于 2011 年 6 月投入使用,投入使用后即满负荷生产;第二条生产线于 2012 年 7 月底建成,8 月初投入生产, 主要生产市场需求旺盛的 STN 导电玻璃和 IM-ITO 导电玻璃。目前公司共有 12 条ITO 导电玻璃生产线,均处于满产状态。公司在扩建生产线的同时积极改进生产工艺,细化生产管理,降低单耗,提高产品良品率;另外公司还对现有使用年限较长的生产设备进行更新改造,使之能 芜湖长信科技股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告 7 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投
21、资者服务公司成员 够在降低靶材耗用和电力耗用的同时,根据市场需求生产多品种产品。 在技术研发上面,公司于 2011 年 9 月建设完成 IPO 募投项目“工程技术研发中心” ,购置了一批具有国际先进水平的检测仪器仪表,从日本进口的一条中试线也安装调试好投入使用,研发条件有较大改善;同时,公司陆续引入一批优秀的研发人员,提高了公司的研发能力。 2011年,公司根据市场需求积极调整产品结构,加大了低电阻TN、STN、IM-ITO等有特定要求的产品的生产和销售,提高附加值较高的高档产品占比,克服了下半年以来市场需求增速快速下滑的困难,全年销售ITO导电玻璃3,541万片,同比增加186万片,实现销售
22、收入5.75亿元,较2010年增长25.03%。 2012年19月, 公司销售ITO导电玻璃2,636万片;同期实现销售收入4.41亿元,继续保持同比增长。在市场份额方面,2011年公司ITO导电玻璃产量占市场总量的20%左右,继续保持全国第一的位置。 图图 3:公司:公司 20092011 年年 ITO 导电玻璃销售收入和毛利导电玻璃销售收入和毛利 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000200920102011收入(万元)毛利(万元) 资料来源:公司提供 公司ITO导电玻璃下游客户主要有精电 (河源)显示技术有限公司、深圳市晶讯电子有限公司、天
23、马微电子股份有限公司和江西合力泰微电子有限公司等企业。前五大客户销售收入占公司营业收入占比逐年下降, 由 2009 年的 39.34%降至 2011 年的32.05%,客户呈现分散化趋势。从未来公司市场拓展看,公司的下游企业纷纷在中西部地区布局,公司向中西部区域销售比例可能逐步提高。 表表 1: 2011 年公司前五大客户及其销售额占比情况年公司前五大客户及其销售额占比情况 客户名称客户名称 销售额销售额占比占比 深圳市晶讯电子有限公司 8.58% 精电(河源)显示技术有限公司 7.38% 江西合力泰微电子有限公司 6.33% 天马微电子股份有限公司 5.18% 上海翊华光电科技有限公司 4.
24、58% 资料来源:公司提供 总的来看,近年来公司陆续增加生产线扩大ITO 导电玻璃产能。2011 年,公司积极调整 ITO 导电玻璃产品结构,使其保持了较快的增长速度;2012 年 19 月, ITO 导电玻璃销售收入继续保持增长态势,但增速有所回落。 公司手机视窗业务发展缓慢,收入占比较小 公司手机视窗业务发展缓慢,收入占比较小 手机视窗薄膜材料指的是利用真空镀膜技术,在玻璃、亚克力(PMMA) 、PC 等基材上形成铝、镍、铬等金属或合金的具有装饰性的薄膜材料或镀上减反膜,绝缘膜和导电膜等具有功能性的薄膜材料,广泛用于手机、MP3、MP4、数码相机等电子产品,手机视窗在生产技术、应用领域和客
25、户资源共享等方面与公司传统ITO导电膜玻璃有较大的共同之处。 近年来,受传统功能手机销售量下滑影响,公司手机视窗业务发展较为缓慢,其业务收入占公司总收入比例逐年下滑。2011 年,公司共销售手机视窗 4.14 万平方米,实现销售收入 1,451 万元,同比下滑 37.91%,占公司销售额比例为 2.46%;2012年 19 月,手机视窗业务收入 1,228 万元,收入占比进一步下滑至 2.28%。 图图 4:近年来公司手机视窗收入及其占比情况:近年来公司手机视窗收入及其占比情况 05001,0001,5002,0002,5002009201020112012.190%2%4%6%8%10%手机
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