上市公司资本结构的现状与优化对策.docx
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1、题 目上市公司资本结构的现状与优化对策-以马应龙公司为例摘要随着资本市场的迅速开展,多层次资本市场越来越完善,越来越多的上市公 司开始积极地从资本市场上进行融资,资本市场为上市公司融资提供了所需要的 资金,在这一过程中公司的资本结构也在发生改变。除了从资本市场上进行股权 融资之外,上市公司还会选择从其他渠道获取所需要的资金,在获取资金的过程 中,不同的融资渠道以及企业资产的变化就会引起公司资本结构的变化,资本结 构的不同进而影响着公司的治理水平,资本结构是否优化更是直接决定着公司能 否实现股东财富最大化以及公司所承当的资本本钱。因此,本文以上市公司资本 结构为研究对象,探讨其资本结构是否到达理
2、想状态具有重要的现实意义。医药 行业的健康开展与我们的健康密切相关,医药行业关系着国计民生和国家的战略 规划,马应龙公司作为拥有百多年历史的老字号医药公司,公司的资本结构对 行业其他公司具有重要的指导作用,本文以马应龙公司为例研究我国上市公司资 本结构,发现其中存在的缺乏,并提出优化建议具有重要的现实意义。本文以马应龙公司资本结构现状为研究对象,在充分了解研究对象以及现有 相关文献研究的前提下,以资本结构及最优资本结构相关理论知识为基础,分析 了马应龙公司资本结构的现状及存在的问题,并在此基础提出我国医药行业上市 公司资本结构优化对策。关键字:最优资本结构;影响因素;优化对策马应龙药业集团股份
3、,下文统一简称马应龙公司资产构成资产总计负债合计所仃者权靛合计图3-3马应龙公司资产构成 图表来源:由上面数据经excel加工而成。从表3-3和图3-3可以看出,马应龙公司近几年开展还是比拟迅速的,资产规 模在不断扩大,但是资产规模的扩大主要来自于所有者权益,企业资本来源主要 是所有者的自有资金,负债来源很少,为更好地分析马应龙公司的资产结构以及 其合理性,文章进一步分析了该公司资产的构成情况,继而从中找到相关的缺乏。 1.负债融资水平表3-3马应龙公司资产负债率和流动比率2014201520162017资产负债率22. 28%21. 72%19. 22%17. 54%流动比率3.453. 4
4、64. 335. 73数据来源:马应龙公司年报整理。资产负债率图3-4马应龙公司资产负债率图表来源:由上面数据经excel加工而成。从表3-3和图3-4可以看出,马应龙公司流动比率偏高,而公司总资产构成中 负债的金额偏低,近四年资产负债率明显比拟低,同时马应龙公司的资产负债率 一直在20%左右,而且呈下降的趋势,到2017年到达资产负债率降低到17. 54%,资产负债率作为衡量一个企业利用借入资金的利用程度,是衡量企业经营好 坏的晴雨表,马应龙公司资产负债率偏低说明该公司没有较好地利用财务杠杆为 企业的开展提供助力,同时,资产负债率偏低也会影响企业的经营扩张,降低其 在同行业中的竞争力。2 .
5、负债结构分析表3-4马应龙公司负债构成2014201520162017流动负债比97.76%96.68%86.40%75.62%非流动负债比2.24%3.32%13.60%24.38%数据来源:马应龙公司年报整理。图3-5马应龙公司负债构成图表来源:由上面数据经excel加工而成。从表3-4和图3-5可以看出,马应龙公司即使在负债比例不大的情况下,流动 负债却占有很大的比例,公司负债结构中主要是流动负债,而且这一金额大致和 企业负债总额持平,在企业的流动负债中,主要组成局部是短期借款和应付账款, 这些负债存在随时清偿的义务,这说明马应龙公司在短期内面临着极大的还本付 息压力,因而一旦企业找不到
6、短期周转的资金就很可能造成资金链断裂,最后走 向破产,影响企业长期目标的实现。可见马应龙公司负债结构极不合理。也从侧 面反映了该企业难以从银行和其他渠道获得长期借款。3 .股权结构分析表3-5马应龙公司前十大股东情况股东持股数占比股东性质中国宝安126, 163,31329. 27%境内非国有法人武汉国有资产公 司22,018,7235. 11%国有法人汇金公司9, 154,4002. 12%国有法人华润深国1号7, 938, 3751.84%其他工商银行5, 000, 0641. 16%其他华润深国2号4, 888, 9571. 13%其他中海信托4, 725, 6601. 10%其他华融国
7、际3,855,7530. 89%其他华一开展公司3, 754, 8680. 87%境外法人华润深国3号3, 687, 3010. 86%其他数据来源:马应龙公司年报整理。从表3-5以及前文可以看出,中国宝安集团股份是马应龙公司的最 大股东,持股比例高达29. 27%,虽然该比例整体上不是很高,但是除了中国宝安10 集团股份外,其他法人和机构持股比例都非常小,同时我们查阅公司相 关资料发现,上述股东中,通过年报发现“华一开展”是中国宝安的控 股子公司,所以中国宝安对马应龙公司拥有绝对的控制权。这足以说明马应龙公 司存在一股独大、控制权高度集中的问题。4 .资本构成分析表3-6马应龙公司产权比率分
8、析2014201520162017产权比率28. 66%27. 74%23. 79%21.27%数据来源:马应龙公司年报整理。产权比率图3-6马应龙公司产权比率分析图表来源:由上面数据经excel加工而成。为更好地对资本结构进行分析,本文采用产权比率来对马应龙公司的资本构 成进行分析,产权比率(负债/所有者权益)反映了所有者权益对负债的保障程 度。从表3-6和图3-6以及前文可以看出,自2014年以来马应龙公司的产权比率总 体上呈下降的趋势,这也说明马应龙公司所有者权益对负债的保障程度在逐渐升 高。(三)马应龙公司资本结构存在的问题通过上文对马应龙公司资本结构的分析,结合马应龙公司资本结构相关
9、的数 据,发现目前公司的资本结构存在很多不合理的地方,公司亟需采取措施寻找一 个适合企业自身的资本结构。马应龙公司资本结构存在的问题主要如下:111 .负债规模过于保守通过前文的分析发现,虽然医药行业作为传统的高盈利行业,有较强的获利 能力和较多的现金流,医药企业很少依靠借款来获取需要的资金,整体资产负债 率都不高。但在马应龙公司资产构成中负债只占到20%左右,这个比例远低于国 际参考值和行业标准值,企业资产的来源大多数还是靠所有者投入的资金,虽然 负债少可以说明企业没有偿债压力,但是资产负债率高低是衡量企业经营好坏的 晴雨表,在企业能够维持较高盈利前提下,资产负债率偏低说明该公司没有较好 地
10、利用财务杠杆为企业的开展提供助力,同时,资产负债率偏低也会影响企业的 经营扩张,降低其竞争力。在我国医药行业快速开展的背景下,不能利用负债来 为自己经营容易错过开展的时机,这也是马应龙公司需要解决的问题。2 .负债的期限不合理根据上文的数据分析,公司负债构成中流动负债的比例过高,虽然近几年总 体趋势在下降,但总体还是很高,从目前国际上来看,该指标维持在50%左右比 较合理,但是我们从表3-7我们发现马应龙公司近四年的流动负债率依次为0. 98、 0. 97. 0.86和0.76,流动负债率之高让人难以置信。短期负债的用资本钱相对较 低,而且获取较快、方式简单,可以立即投入到企业的资金运转中。这
11、就是大部 分企业喜欢用短期负债方式进行筹资的原因。但是企业面临的财务风险非常大, 随时面临还债的压力。流动负债比96.68%2014201586.40%2016201797.76%图3-7马应龙公司流动负债比率数据来源:马应龙公司年报整理。123 .股权结构不合理结合前面的分析可以知道,马应龙公司现有的股权结构不合理,所有股东中, 中国宝安集团股份是最大股东,前十大股东持股比例持股情况如图5-6,中国宝安集团股份持股比例高达29. 27%,第二大股东持股只占 5.11%,中国宝安对马应龙公司拥有绝对的控制权,马应龙公司这样的股权结构将会对马应龙公司产生很多不利的影响,如管理闭塞,大股东侵占小股
12、东利益。股权构成140,000,000120,000,000100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,000 0140,000,000120,000,000100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,000 035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%持股数占比图3-8马应龙公司股权情况图表来源:由马应龙公司年报数据经excel加工而成。.融资渠道单一企业的开展离不开资金,从财务角度分析,企业融资方式直接影响着企业资 金数额的大小。企业的融
13、资方式主要有发行股票、发行债券、股权融资、银行借 款、融资租赁、商业信用等。通过前面对马应龙公司资本结构情况的分析,可以 了解到马应龙公司的具体融资方式。公司于2004年5月首次上市在资本市场上公 开发行普通股股票1,900万股。第二次是2007年5月,公司以2006年末总股本 52356921股为基数,每10股送2股派3元,公司股本变更为78535381. 5股。除了这 两次外,马应龙公司没进行其他的股票增发和可转债发行,其他的负债来源见下 表。13表3-7马应龙公司短期负债构成数据来源:马应龙公司年报整理。2014201520162017短期借款6750805090501400应付账款12
14、06313425111747298应付票据763291302831805预收账款4091252723125011应交税费7669527655869647应付职_L薪酬390514604582其他应付款893811597984511715短期负债16000 2014 2015 2016 2017图3-9马应龙公司短期负债构成图表来源:由马应龙公司年报数据经excel加工而成。从短期负债来看,短期负债主要来源应付账款和应付票据类等自发性负债, 公司从银行等渠道获得的资金数量比拟少。表3-8马应龙公司长期负债构成2014201520162017长期借款500375长期递延收益107717102127
15、1978递延所得税负债122756745其他非流动负债3841867414长期负债构成100009000800070006000500040003000长期借款长期递延收益递延所得税负债 2014 2015 2016 20172000其他非流动负债其他非流动负债1000 0图3-10马应龙公司长期负债构成图表来源:由马应龙公司年报数据经excel加工而成。从公司长期负债来看马应龙公司的长期借款数量也比拟少,在2014年和2015 年,公司甚至没有进行长期借款,可转债和融资租赁等方式在马应龙公司并没有 得到反映,主要原因是因为对于发行股票和可转债、或者债券等融资方式来说, 对于资本市场的要求很高
16、,手续复杂,所以也就产生了较高的筹资费用,增加了 资本本钱,因此也是企业不愿意选择此融资方式的原因。但是在马应龙公司有较 强盈利能力的前提下没有利用负债为自己经营扩张,不利于自身的开展,总之,从马应龙公司目前的融资情况看,公司融资方式比拟单一,单一的融 资方式也直接决定着企业不合理的资本结构。15、马应龙公司资本结构优化的途径分析(-)建立资本结构动态调整机制企业在开展,不同生命周期企业的资产、负债构成是不同的,即使同一个企 业在不同的开展时期企业的资本结构也会不一样,因此,合理的资本结构应该是 动态的,这就要求企业把资本结构的优化放在战略高度考虑,结合实际情况不断 地调整,合理安排债务资本和
17、股权资本的比例,结合企业的盈利、偿债、流动性 等多种因素进行分析,安排资本结构。当资产负债率过高,一般可以通过发行权 益资本融资。当资产负债率过低,此时可以考虑通过债务资本进行融资,使负债 的比例增加。另外企业需要合理安排流动负债和非流动负债的比例,防止短期挤 兑风险,确定好各项负债的融资比例,将风险分散并使资本结构努力到达最优化。 总之,资本结构不应该是一直维持不变的,而应该结合企业的经营情况进行调整, 根据企业不同时期资产规模以及盈利能力,动态地维持在一个最优的水平上,使 得企业价值实现最大化,同时又可以到达资本本钱最小,灵活地应对市场的变化 带来的各种挑战。(-)优化公司负债的结构结合前
18、面的分析知道,马应龙公司的负债结构中,流动负债的比例到达80%, 但是长期负债的比例只有20%左右。提高长期负债比例对医药企业来说是有利的, 有利于其现金流的稳定,可以有效降低短期偿债的压力。提升企业的偿债能力。 对于马应龙公司目前情况而言,其长期负债的比例较小,在资本结构方面可以考 虑提高长期负债的比例。企业承当风险的能力并不是由企业偿债能力决定的,负 债比例高的企业,财务杠杆的作用明显,企业受外部环境的影响较大,更容易发 生财务风险。因此,考虑在以上的情况企业不能无限的扩大负债比例,要根据实 际情况确定资本结构的空间。因此,马应龙公司要想更好的解决融资难的问题, 应该拓宽融资的渠道,开展债
19、券融资等方式。短期负债的债权人可以在较短时间 内收回自己的资金,因此这类债权人参与公司治理的积极性不高,容易造成债权 人治理机制的缺失,这样大大加大了公司的经营风险。16(三)优化公司股权结构结合前文的分析可知,马应龙公司股权集中度比拟高,一股独大的现象存在, 这样的股权治理结构不利于马应龙公司的长久开展,容易导致管理闭塞,大股东 侵占小股东利益等行为。这种股权模式的好处是高效地对企业进行管理,步调统 一,在必要时可以立马作出决策,但是这种模式也存在一定的问题,在利益的驱 使进行一些不利于企业利益的决策,从而降低管理的效率。倘假设企业的经营需要 长久可持续开展得到保证,那么需要针对性的作出调整
20、的策略。马应龙公司应结 合目前现有的情况进行适当分散股权,引入优秀专业的战略投资者和职业经理 人,制定合适的股份权激励机制。这可以不但防止单一股权的独大,同时还可以 将内部经营管理加强,加入激励的机制进一步鞭策企业的前进,将投资者的利益 和企业的利益联系在一起。另外在引进投资者选择方面,可选择保险、养老等基 金等机构,防止股权因分散而被恶意收购,保证股权的制衡,降低出现大股东侵 蚀小股东权益的情况,引进多样性的投资者,能够集思广益,多方面考虑,防范 大股东狭隘为自身利益的独大。不同的机构多方面排除弊端更利于企业的管理, 经营的长期开展,获得良好的收益回报,真正实现企业的长久开展。(四)拓展融资
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