产品市场和货币市场的一般.pptx
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1、1第一节第一节 投资的决定投资的决定第1页/共86页2一、一、实际利率与投资实际利率与投资凯恩斯认为凯恩斯认为,是否要对新的实物资本如机器、设备等进行投资是否要对新的实物资本如机器、设备等进行投资,取决于这些新投资的取决于这些新投资的预期利润预期利润率率与为购买这些资产而必须借进的款项与为购买这些资产而必须借进的款项(借款筹资的方式可有多种多样借款筹资的方式可有多种多样)所要求的所要求的利率利率的比较。的比较。当预期利润率大于利率时当预期利润率大于利率时,投资是值得的投资是值得的,当预期利润率小于利率时当预期利润率小于利率时,投资是不值得的。投资是不值得的。第2页/共86页3因此因此,在决定投
2、资的诸因素中在决定投资的诸因素中,利率是首要因利率是首要因素。这里的利率素。这里的利率,是指实际利率。是指实际利率。实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。在投资的预期利润率即定时在投资的预期利润率即定时,企业是否进行企业是否进行投资投资,首先就决定于实际利率的高低首先就决定于实际利率的高低,利率利率上升时上升时,投资需求量就会减少投资需求量就会减少,利率下降利率下降,投投资需求量就会增加。资需求量就会增加。总之总之,投资是利率的减函数。投资是利率的减函数。投资与利率之间的这种关系称为投资函数投资与利率之间的这种关系称为投资函数,可写作可写作:i=i(r
3、)=e-dr i=i(r)=e-dr第3页/共86页4250o5007501000 1250i12345r(%)i=1250-250r投资需求曲线投资函数投资需求曲线第4页/共86页5二、资本边际效率的意义二、资本边际效率的意义资本边际效率资本边际效率(MEC)(MEC)是一是一种贴现率种贴现率,这种贴现率正好使这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。本品的供给价格或者重置成本。第5页/共86页6举例说明什么是贴现率和现值举例说明什么是贴现率和现值假定本金为假定本金为100100美元美元
4、,年利率为年利率为5%,5%,则则:第第1 1年本利和为年本利和为:100(1+5%)=105100(1+5%)=105美元美元第第2 2年本利和为年本利和为:105(1+5%)=100(1+5%)105(1+5%)=100(1+5%)2 2=110.25=110.25美元美元第第3 3年本利和为年本利和为:110.25(1+5%)=100(1+5%)110.25(1+5%)=100(1+5%)3 3=115.70=115.70美元美元第6页/共86页7以此类推以此类推,现在以现在以r r表示利率表示利率,R,R0 0表示本金表示本金,R,R1 1、R R2 2、R R3 3分别表示第分别表示
5、第1 1年、第年、第2 2年、第年、第3 3年的本利和年的本利和,则各年本利和为则各年本利和为:R R1 1=R=R0 0(1+r)(1+r)R R2 2=R=R1 1(1+r)=R(1+r)=R0 0(1+r)(1+r)2 2R R3 3=R=R2 2(1+r)=R(1+r)=R0 0(1+r)(1+r)3 3R Rn n=R=R0 0(1+r)(1+r)n n第7页/共86页8现在把问题倒过来现在把问题倒过来,假设利率和本利和为已知利用上述公式求本金假设利率和本利和为已知利用上述公式求本金,则本金等则本金等于于第8页/共86页9现在再来说资本边际效率,用公式表示是:第9页/共86页10三、
6、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线假定某企业有假定某企业有4 4个可供选择的投资项目个可供选择的投资项目,具体如具体如图图:资本边际效率(%)投资量(万美元)某企业可供选择的投资项目100 200 300 400o4468102ABCD第10页/共86页11一个企业的资本边际效率曲线是阶梯形的,但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起,分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线,这条曲线就是凯恩斯所讲的资本边际效率曲线。如图资本边际效率曲线(MEC)ii0or0rMEC第11页/共86页12四、投资边际效率曲线四、投资边际效率曲线西方一些经济学家认为西方一些经济学家认为,MEC,ME
7、C曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线,因为当利率下降时因为当利率下降时,如果每个企业都如果每个企业都增加投资增加投资,资本品的价格会上涨资本品的价格会上涨,就是说公式中的就是说公式中的R(R(资本品供给价格资本品供给价格)要增加要增加,在相同的预期收益情况下在相同的预期收益情况下,r,r必必然缩小然缩小,否则否则,公式两边无法相等。这样公式两边无法相等。这样,由于由于R R上升而被缩小了的上升而被缩小了的r r的数值被称为投资的边际效率的数值被称为投资的边际效率(MEI)(MEI)第12页/共86页13由于投资的边际效率小于资本的边际效率。因此,投资边际效
8、率曲线较资本边际效率曲线更为陡峭。西方学者认为,更精确地表示投资和利率之间关系的曲线,是投资的边际效率曲线。因此,西方经济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投资量的关系,投资需求曲线指的是MEI曲线。如下图:第13页/共86页14资本边际效率曲线(MEC)和投资边际效率曲线(MEI)ii0or1r0rMECMEI第14页/共86页15五、预期收益与投资影响投资需求的另一个重要方面就是预期收益,即一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收益,影响预期收益的因素主要有如下三点:1.对投资项目的产出的需求预期2.产品成本3.投资税抵免第15页/共86页16六、风险与投资第16页/共86页17七、托宾
9、的“q”说美国经济学家詹姆斯.托宾提出了股票价格会影响企业投资的理论。他认为,企业的市场价值与其重置成本之比,可作为衡量要不要进行新投资的标准,他把此比率称为“q”.q=企业的股票市场价值/新建造企业的成本。如果企业的市场价值小于新建造成本时,q1,说明买旧的企业比新建设便宜,于是就不会有投资。相反,q 1,说明新建设企业比买旧的企业便宜,因此会有新投资。就是说,当q较高时,投资需求会较大.托宾的“q”说,实际上是说,股票价格上升时,投资会增加。第17页/共86页18第二节第二节 ISIS曲线曲线第18页/共86页19一、一、IS IS 曲线及其推导曲线及其推导1.1.概念概念s=s(y)s=
10、s(y)i=i(r)i=i(r)s(y)=i(r)s(y)=i(r)IS IS 曲线是反映产品市场均衡的国民收入曲线是反映产品市场均衡的国民收入y y和利率和利率r r之间关系的曲线。之间关系的曲线。第19页/共86页20第20页/共86页21第21页/共86页22IS曲线y(亿美元)ISo12342500200015001000r(%)第22页/共86页232.IS2.IS曲线的推导曲线的推导根据根据s=s(y)s=s(y)i=i(r)i=i(r)s(y)=i(r)s(y)=i(r)推导推导ISIS曲线曲线第23页/共86页24irr1r2i1i2(1)oi=i(r)IS曲线的推导图示ii2
11、i1os1s2s(y)=i(r)(2)ss=s(y)(3)ys1os2sy1y2ISy1y2yor2r1r(4)AB第24页/共86页25OADAD1=A+y-dr1AD2=A+y-dr2yE1E2y1y2(a)45rr1r2E1E2y1y2yIS(b)IS曲线的推导第25页/共86页26二、二、ISIS曲线的斜率曲线的斜率在二部门的经济中,均衡收入的代数表达式为:第26页/共86页27上式中y前面的系数就是IS曲线的斜率因此,IS曲线的斜率既取决于也取决于d。d是投资需求对于利率变动的反应程度,它表示利率变动一定幅度时投资变动的程度。如果d的值较大,即投资对于利率变化比较敏感,IS曲线的斜率
12、较小,即IS曲线较平缓。是边际消费倾向,较大,意味着支出乘数较大,因而,IS曲线较平缓。第27页/共86页28在三部门经济中,由于存在税收和政府支出,消费成为可支配收入的函数,即c=+(1-t)yd,于是上述IS曲线的斜率变成:第28页/共86页29三、三、ISIS曲线的移动曲线的移动1.1.投资需求的变动投资需求的变动。投资需求减少。投资需求减少,IS,IS曲线向左曲线向左移动。移动。2.2.储蓄函数的变动储蓄函数的变动。储蓄的增加。储蓄的增加,使消费减少使消费减少,储储蓄曲线向左移动蓄曲线向左移动 ,因此因此,IS,IS曲线向左移动。曲线向左移动。3.3.政府购买支出的变动政府购买支出的变
13、动。在自发支出量变动的作用中增加政府购买支出等在自发支出量变动的作用中增加政府购买支出等于增加投资支出于增加投资支出,因此因此,政府购买支出变动方向和政府购买支出变动方向和投资变动方向是一样的。投资变动方向是一样的。ISIS曲线移动的幅度取决于两个因素曲线移动的幅度取决于两个因素:政府支出增量政府支出增量和支出乘数的大小。和支出乘数的大小。4.4.政府税收的变动政府税收的变动。政府增加一笔税收政府增加一笔税收,会使投资相应减少会使投资相应减少,使消费者使消费者的可支配收入减少的可支配收入减少,因此因此,使使ISIS曲线向左移动。曲线向左移动。第29页/共86页30ii2i1os1s2s(y)=
14、i(r)(2)ss(3)ys1os2sy1y2ISy1y2yor2r1r(4)irr1r2i1i2(1)oiiISs第30页/共86页31增加或减少税收及政府支出使IS曲线移动的情况,也可以从下面公式中得到说明:第31页/共86页32OADAD1=A+y-dr1AD2=A+y-dr1yE1E2y1y2(a)45AAAy rr1E1E2y1y2yIS(b)ISy由自发总需求变化引起的IS曲线的移动第32页/共86页33rr1r2A(y1,r1)B(y2,r2)y1y2yISC(y1,r2)D(y2,r1)isO四、偏离IS曲线的位置yy第33页/共86页34关于关于ISIS曲线的要点曲线的要点1
15、.IS1.IS曲线是产品市场均衡的利率与收入水平组合的表列。曲线是产品市场均衡的利率与收入水平组合的表列。2.2.由于利率的上升将减少计划投资支出从而减少总需求由于利率的上升将减少计划投资支出从而减少总需求,最终导致均衡收入水平下降最终导致均衡收入水平下降,所以所以ISIS曲线的斜率是负的。曲线的斜率是负的。3.3.乘数越小乘数越小,投资支出对利率变化的反应的敏感程度越低投资支出对利率变化的反应的敏感程度越低,IS,IS曲线就越陡峭。曲线就越陡峭。4.IS4.IS曲线将因自发支出的变化而移动。自发支出的增加曲线将因自发支出的变化而移动。自发支出的增加,包括政府购买的增加包括政府购买的增加,将引
16、起将引起ISIS曲线向右移动。曲线向右移动。5.5.在在ISIS曲线右方的点上曲线右方的点上,产品市场存在着过度供给产品市场存在着过度供给,在在ISIS曲线左方的点上曲线左方的点上,存在着过度需存在着过度需求。求。第34页/共86页35第三节第三节 利率的决利率的决定定第35页/共86页36一、一、利率决定于货币的需求和利率决定于货币的需求和供给供给凯恩斯认为凯恩斯认为,利率不是由储蓄和投利率不是由储蓄和投资决定的资决定的,而是由货币的供给量和而是由货币的供给量和货币的需求量所决定的。货币的需求量所决定的。第36页/共86页37二、货币需求动机二、货币需求动机货币的需求简单地说就是人们在不同条
17、件下出于各种考虑对持有货币的需求。货币的需求简单地说就是人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需求。凯恩斯认为凯恩斯认为,人们需要货币是出于以下三种动机人们需要货币是出于以下三种动机:第一第一,交易动机交易动机,指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。出于交易动机的货币需求量主要决定指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。出于交易动机的货币需求量主要决定于收入于收入,收入越高收入越高,交易数量越大交易数量越大,从而为应付日常开支所需的货币量就越大。从而为应付日常开支所需的货币量就越大。第37页/共86页38第二第二,谨慎动机或称预防动机谨慎动机或称预防动机,指为指为预防意外支出而
18、持有一部分货币的预防意外支出而持有一部分货币的动机动机,这一货币需求量大体上也和这一货币需求量大体上也和收入成正比。收入成正比。如果用L1表示交易动机和谨慎动机所产生的全部实际货币需求量,用y表示实际收入,则这种货币需求量和收入的关系可表示为:L1=L1(y)或L1=ky第38页/共86页39用图形表示是货币的交易需求和预防需求曲线roL1L1=L1(y)第39页/共86页40第三第三,投机动机投机动机,指人们为了抓住有利的购买有价证券的指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。机会而持有一部分货币的动机。在实际生活中在实际生活中,债券价格和利率的关系用公式表示是债券价格和
19、利率的关系用公式表示是 :第40页/共86页41对货币的投机性需求取决于利率,如果用L2表示货币的投机需求,用r表示利率,则这一货币需求量和利率的关系可表示为L2=L2(r)=-hr,如图:货币的投机需求曲线orL2L2=L2(r)第41页/共86页42三、流动偏好陷阱三、流动偏好陷阱 当利率极低时当利率极低时,人们会认为这时利率人们会认为这时利率不大可能再下降不大可能再下降,或者说有价证券市或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落场价格不大可能再上升而只会跌落,因而会将所持有的有价证券全部换因而会将所持有的有价证券全部换成货币成货币,人们不管有多少货币都愿意人们不管有多少货币都愿意持有
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