我国医药行业上市公司投资价值实证分析.doc
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1、毕 业 论 文 中 文 摘 要 本文主要分析了我国医药行业上市公司的投资价值,利用实证分析的方法,首先介绍了国内外的研究现状、价值投资理论、证券投资分析方法及上市公司投资价值影响因素。其次介绍了我国医药行业的发展现状,并对我国医药行业上市公司投资价值影响因素进行了分析。在此基础上构建投资价值分析指标体系,对我国医药行业上市公司投资价值进行实证分析,以我国沪、深两市A股2015年至2017年三年的76家医药行业上市公司的数据为样本,运用因子分析法对各个影响因素的指标进行分析,最终得出76家医药行业上市公司投资价值的综合得分。最后总结了结论及建议。关键词 医药行业 上市公司 投资价值 因子分析毕
2、业 论 文 外 文 摘 要Title Empirical Study on Investment Value Analysis of Listed Companies in Pharmaceutical Industry AbstractThis paper mainly analyses the investment value of Listed Companies in the pharmaceutical industry in China. First, it introduces the research status at home and abroad, the theory
3、of value investment, the method of securities investment analysis and the influencing factors of the investment value of listed companies. Secondly, it introduces the development status of the pharmaceutical industry in China, and analyses the influencing factors of the investment value of Listed Co
4、mpanies in the pharmaceutical industry. On this basis, we construct an index system of investment value analysis, and make an empirical analysis of the investment value of Listed Companies in the pharmaceutical industry. In the empirical analysis, we use the data of 76 listed companies in the pharma
5、ceutical industry in Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2015 to 2017 as samples, and use factor analysis to analyze the indicators of various influencing factors. Finally, the comprehensive scores of investment value of 76 listed companies in pharmaceutical industry are obtained. Finally, th
6、e conclusions and suggestions are summarized. Keywords Pharmaceutical Industry Listed Company Investment Value Factor Analysis 目 录1 绪论 1 1.1 研究背景 1 1.2 研究意义 1 1.3 国内外研究现状 2 1.4 研究内容与方法 62 上市公司投资价值理论 8 2.1 价值投资理论 8 2.2 证券投资分析方法 9 2.3 上市公司投资价值影响因素113 我国医药行业上市公司发展现状与影响因素分析 14 3.1 我国医药行业发展现状 14 3.2 我国医药
7、行业上市公司投资价值影响因素分析 164 我国医药行业上市公司投资价值分析指标体系及因子分析法 20 4.1 医药行业上市公司投资价值分析指标体系选取的原则 20 4.2 医药行业上市公司投资价值分析指标体系的构建 20 4.3 因子分析法 22 4.4 因子分析法在医药行业上市公司投资价值分析中的应用 235 我国医药行业上市公司投资价值实证分析 25 5.1 运用因子分析法的实证分析过程 25 5.2 运用因子分析法的实证结果分析 326 结论与不足 38 6.1 结论 38 6.2 不足之处 38致谢 40参考文献 41附录A 43附录B 45附录C 47附录D 491 绪论1.1 研究
8、背景医药行业是我国国民经济的重要组成部分,是传统产业和现代产业相结合,一、二、三产业为一体的产业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量,为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。医药行业是我国重点支持的产业,是永不衰落的朝阳产业,是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体,涉及国民健康、社会稳定和经济发展。1978年至2008年,历经30年改革大潮洗礼的中国医药行业发生了翻天覆地、日新月异的变化。30年来,中国医药工业增长速度一直高于国内生产总值(GDP)。从1978年到2007年,医药工业产值年均递增16.8%,成为国民经济中发展最快的行业
9、之一。2009年1月21日,国务院常务会议通过关于深化医药卫生体制改革的意见和2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案,新一轮医改方案正式出台。新医改方案带来市场扩容机会、新上市产品的增加、药品终端需求活跃以及新一轮投资热潮等众多有利因素保证了中国医药行业的快速增长。2009年,中国医药行业增加值增长14.9%,同时我国医药外贸总体运行良好,医药保健品进出口逆势增长,进出口总额达到531亿美元,再创历史新高。但医药企业多、小、散、乱的问题突出,缺乏大型龙头企业,全国医药工业企业3613家,其中大型企业423家,只占总数的11.7%。多数企业专业化程度不高,缺乏自身的品牌和特色品种;且以
10、企业为中心的技术创新体系尚未形成。为此在这样环境下,我们需要对医药行业上市公司投资价值进行分析评价,从而有利于投资者制定投资决策,进而促进医药行业上市公司的成长与发展。1.2 研究意义随着经济的快速发展、生活环境的变化、人们健康观念的变化、人口老龄化、城镇化、居民医疗消费水平提高、医保覆盖率提高,以及生物制药技术革新等多方面因素的推动下,我国的医药行业的增长具备可持续性。2015年以来我国医药行业进入改革期。今年颁布的各项政策,以及往年政策逐步落实,给行业各方面带来影响。医药行业市场份额巨大,有持续刚性需求,具有较明显的避险属性。创新能力强且创新需求大,整个行业持续处于高增长区间。面对如此高速
11、增长的医药行业,投资者对其发展更是产生了极大关注。然而并非所有上市公司都适合进行投资,在对证券进行投资的过程中,通过严密的计算和客观的分析,对行业内上市公司的价值进行评价,可以判断企业的经营管理状况,对投资者来说,亦可以根据企业财务状况做出投资决策。本文以医药行业为背景,分析我国其上市公司的投资价值。通过分析医药行业上市公司投资价值的影响因素如:宏观经济、微观、企业经营情况等,并对我国医药行业上市公司的财务数据进行收集、整理和分析,建立财务指标分析体系,选择2015年至2017年76家上市公司的数据,通过因子分析法进行分析,运用SPSS统计软件分析这些财务指标,得到投资价值排名。由此对上市公司
12、进行投资价值分析,具有一定的理论和实践意义,既可以丰富了企业价值理论,又有助于企业经营管理者对该司自我价值的认识,加强管理,从而明确发展方向,准确定位自己公司在行业中的地位及发展程度,进而制定发展战略,增强企业核心竞争力和持续发展能力;且为投资者的准确评价提供了客观的数据分析依据,从而做出投资决策。1.3 国内外研究现状1.3.1 国外研究现状本杰明.格雷厄姆( Benjamin Graham),提出了证券受到多种因素影响形成的市场价格与其内在价值是两个概念的假设,应以公司经营管理、财务指标等基本因素作为主要的证券分析对象,论述了根据损益表和资产负债表进行股票价值分析的理论与方法,对公司的基础
13、价值进行评价,根据公司的内在价值进行投资,而不是根据市场的波动来进行投资。Pedro Holloway,Ricardo Rochman,Marco Laes(2013)确定影响价值投资经理在其投资组合中维护资产的决策的一些因素。结果指出影响投资组合经理维持其所管理资产中的股票的变量为每股收益的稳定性、高ROA(资产回报率)、高毛利率、公司规模和股票的流动性。Tom Kbrt(2015)通过对折扣与保费的探讨,为价值投资理论提供一个不同的视角。论述了价值投资的一般问题和选择合适股票的方法、折扣和保费的理论;最后对基于价值投资方法选择的股票样本进行了检验,并运用贴现法和保费法对股票样本进行了调查。
14、 Maria Correia,Scott Richardson,İrem Tuna(2012)概括了一个吝啬的实证模型来评估基于会计和股票市场的信息解释公司信用利差的相对有效性。发现信用价差反映了预测违约率的信息,具有显著的滞后性。这一独特的证据表明价值投资在信贷市场中的作用。 1.3.2 国内研究现状闫飞宇(2018)以我国上证A股的全部股票为样本,研究中国股市价值型股票的收益状况,并比较各行业间价值型股票回报率的增长趋势,以及比较价值型股票与成长型股各自的投资优势,以此来判断价值型投资理念的适用行业与投资策略。陈喆(2018)从微观财务视角,选取11家医疗服务上市公司的14个财务指标,用因
15、子分析法得出影响行业投资价值的5个主要影响因子,并对选取的医疗服务公司进行排序,再结合Logistic回归模型得到医疗服务行业投资价值的表达式,最后总结并分析不足之处。纪汉霖,李亚婷(2017)通过对上证综指及医药行业、房地产行业、钢铁行业、贸易行业和计算机行业价格波动性分析,研究发现医药行业相比其它几个行业在股票市场剧烈震荡期间具有更强的防御能力,并由此给出相关的政策建议。唐贤伟,孙雪琴,樊彩娟(2017)以医药行业164 家上市公司2016年上半年的财务数据为研究对象,选取了38项财务指标,运用主成分分析、logistic回归构建模型,详细分析我国医药行业上市公司的投资价值,得出影响投资价
16、值的主要因素,评价结果符合客观实际情况,最终为投资者提供参考依据。李超(2016)使用PEST分析法,从“政治(politics)、经济( economy)、社会(society)、技术( technology)”四个方面,对我国医药行业所面临的宏观环境进行分析,来探究其对医药行业产生的影响。李杰,林勇,费时龙(2016)为了分析上市公司投资价值,以64家上市公司为研究对象,建立财务指标评价体系,而后运用因子分析方法对指标进行降维处理,发现影响上市公司投资价值的主要因素有偿债能力、盈利能力、现金流能力、运营能力和发展能力;并对64家上市公司进行综合分析和排序,给出投资价值排名前5位和后5位的公
17、司。朱秋田,潘玉香(2016)选取160家医药企业为研究样本,运用因子分析和聚类分析对其进行绩效分析,结果发现医药行业的整体的市场开发能力很好,偿债能力、盈利能力还行但是成长能力不足营运能力偏弱。应当加强企业管理,优化企业的资源配置,提高企业的研发创新能力,打造企业的核心竞争力。赵文,马爱霞(2015)发现医药行业一直是我国的朝阳产业,由于医药涉及人类健康和发展,医药行业的发展一直受到社会各界的关注。自我国1978年改革开放,我国医药行业经过30多年的发展,虽然已经构建成较为完备的工业体系和流通网络,然而我国仍存在一些问题。为此,具体分析我国医药发展现状及存在的问题,并提出相应的解决方案。曾铮
18、(2014)对中国医药产业发展概况及其趋势进行研究。判断中国医药工业将在2020年达到10万亿元的规模,成为全球第二大医药生产国家;制药工业市场集中度将进一步下降,行业发展集约化水平逐步提高;生物医药产值在行业总产值中的占比不断提升,化学药品占比逐步下降,中成药占比保持稳定。与此同时,中国将在2020年成为仅次于美国的全球第二大医药市场;市场集中度将进一步提高,但距欧美国家市场组织集中程度还将会有一定差距;仿制药在行业销售总额中的占比将继续保持较高水平,但绝对占比将出现下降,专利药将成为市场增长的重要动力。赖晓聪,陈凡(2013)为了能够提高我国证券市场价值投资的应用水平,对我国证券市场价值投
19、资进行实证研究,结果表明,我国证券市场仍是一种新兴的证券市场,处于由非有效市场向弱有效市场的转型中。随着上市公司质量的不断提升,价值投资策略将成为证券市场的主流形式。上述各学者从不同方面对上市公司投资价值进行了研究,得出了各自不尽相同的结论和建议。国外学者的研究是从各个角度对投资价值进行研究,但因研究角度和方法不同,因而没有统一的结论,但却为以后的研究提供了丰富的资料。国内的专家也针对了各别行业的综合情况,对于投资价值进行分析和研究。本文将在前人研究的基础上分析医药行业上市公司的投资价值,并进行深入的定性分析和定量分析。 1.4 研究内容与方法1.4.1 研究内容本文共有五章,结构如下:第一部
20、分为绪论。提出本文所要研究问题的背景、研究的意义、国内外研究现状、研究的思路和方法。第二部分为本文的理论基础,对价值投资相关理论进行论述,主要依据基本面分析为主体,并介绍上市公司的投资价值影响因素等。第三部分对我国医药行业发展现状进行分析,并从宏观、中观及微观三方面因素分析对我国医药行业上市公司投资价值的影响。第四部分是对医药行业上市公司投资价值分析指标体系选取原则及构建进行论述,同时介绍因子分析法基本原理,以及其在投资价值分析中的应用。第五部分对医药行业上市公司投资价值进行实证分析,得出数据结果,对上市公司综合得分排名分析,对重要影响因素进行分析,并与股票市场中市盈率进行对比分析,对投资者提
21、供建议。最后一部分为结论与展望。针对上文的研究结果,对全文的分析进行整体总结与阐述不足。1.3.2 研究方法(1)理论与实际相结合。本文以会计学、财务管理理论等为基础,并结合我国医药行业上市公司投资价值的实际情况,通过财务指标分析投资价值。(2)定性与定量相结合。本文运用定性分析的方法分析我国医药行业上市公司目前投资价值的现状、影响因素、存在的问题等,并结合大量医药行业上市公司的财务数据,运用SPSS软件进行实证分析,从定量的角度进一步证明相关结论,定性与定量相互结合,使定性分析建立在相对可靠的实际数据基础上,更加准确而详尽。(3)文献研究法。积极查阅与本课题研究相关的文献资料,全面认识和了解
22、本文的研究问题,对搜集到的信息资料进行分析、归纳和整理,从而为医药行业上市公司投资价值分析的实证研究打下扎实的理论基础,使自己的研究能够更加深入。1.3.3 研究结构本文的总体的研究结构如图1.1所示:绪论价值投资的相关理论、证券投资分析方法及投资价值影响因素医药行业发展现状及影响因素的理论分析医药行业上市公司投资价值分析指标体系的建立及因子分析法实证结果的分析和总结结论及建议问题的提出理论综述实证分析结论及建议图 1.1 本文的研究框架2 投资价值理论基础及投资价值影响因素2.1 价值投资理论本杰明格雷厄姆被誉为证券分析之父。格雷厄姆认为投资是一种通过认真分析、有指望保本并能有一个满意收益的
23、行为,不满足这些条件的就叫投机。其中证券分析应由三个步骤组成:描述、评判和选择。在描述阶段,分析者应该详尽地收集所有的事实并把他们清晰的表达出来,在评判阶段分析者应专注于信息的质量,侧重分析所有的信息是否客观、完整地反映了事实,在选择阶段,分析者要判断所考察的证券是否具有投资价值,这也是最重要的一个步骤。因此格雷厄姆的投资建议是:投资者的精力最好用来评判单个证券是否被低估而不要去理会整个市场的价格水平。对价值的判断是价值投资的前提、基础和核心。格雷厄姆认为内在价值是被事实所确定的价值,“这些事实包括公司的资产、收益、股息等”。他认为公司未来收益的能力是决定公司内在价值的最重要的因素。由于影响公
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