第6章 利率的风险结构与期限结构教学课件货币金融学(第十二版).pptx
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1、第6章 利率的风险结构与期限结构 教学课件货币金融学(第十二版)第6章利率的风险结构与期限结构学习目标学习目标 认识并解释影响利率风险结构的三个因素。认识并解释影响利率风险结构的三个因素。列举并解释用以说明利率随期限变化的三种理论。列举并解释用以说明利率随期限变化的三种理论。利率的风险结构到期期限相同的债券的利率不同,由于:违约风险流动性所得税因素利率的风险结构违约风险:债券发行人不能或是不愿意支付承诺的利息或在债券到期时偿还面值美国国债通常被认为不存在违约风险(政府可以征税)风险溢价:有违约风险的债券与无违约风险债券之间的利差次贷危机与Baa级债券-国债利差从2007年8月开始,次级抵押贷款
2、市场的崩溃导致了金融机构的巨额损失。次贷危机以及之后全球金融危机的发生,使得许多投资者开始怀疑Baa级等低信用等级公司的财 务健康程度,甚至还有评级本身的可靠性。利率的风险结构流动性:一种资产可以被转换为现金的相对容易程度出售债券的成本市场上的卖方/买方数量所得税因素市政债券的的利息支付可以免缴联邦所得税.利率的期限结构具有相同风险、流动性和税收特征的债券,由于距离到期日的时间不同,其利率也会有所差距。收益率曲线:将期限不同,但风险、流动性和税收政策相同的债券的收益率连接成一条曲线向上倾斜:长期利率高于短期利率平坦:长期利率与短期利率相等翻转:长期利率低于短期利率利率的期限结构必须解释的经验事
3、实1.不同到期期限的债券的利率随时间一起波2.若短期利率较低,收益率曲线很可能向上倾斜;若短期利率较高,则收益率曲线很可能向下倾斜即是翻转的形状。3.收益率曲线几乎总是向上倾斜的。解释三个经验事实的三种理论1.预期理论解释前两个事实,但不能解释第三个事实2.分割市场理论可以解释第三个事实,但不能解释前两个事实3.流动性溢价理论结合前两种理论的特征,可以解释全部三个事实预期理论长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好;如果某债券的预期回报率低于到期期限不同的其他债券,投资者就不会持有这种债券债券投资者将具有不同到期期限的债券视为完全
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